樓市最不想看到的一幕：牛市來了

　　文/葉檀財經(jīng)團(tuán)隊

　　變得愈多，越是不變。這是一句法國諺語。

　　這句話，成為三位斯坦福大學(xué)教授合著的行為心理學(xué)書籍《改變：問題形成和解決的原則》的開篇語。

　　意在表示，為了改變而改變，不見得能獲得真正的改變。

　　《改變》這本書把變化分為兩種情況，第一序改變是在系統(tǒng)內(nèi)的改變，第二序改變則是跳出系統(tǒng)之外的，改變之改變。

　　舉個例子，如果一個人做了噩夢，在夢里，可以做很多事情，但唯獨(dú)不能停止噩夢本身，除非我們醒了。由夢到醒的變化，就是第二序改變。

　　為什么第二序改變很重要？

　　因為，如果我們沉浸在一個萬物皆為藍(lán)色的宇宙中，眼里只能看到藍(lán)色，甚至因為全是藍(lán)色，不曾有過藍(lán)色本身這個概念。

　　聽起來好像很拗口，做一個小測試就好理解了。

　　下面有9個黑點(diǎn)，用四條線把全部黑點(diǎn)連起來，你能做到嗎？

　　對于大多數(shù)人來說，這是一個無法完成的測試。

　　因為多數(shù)人是按照第一序改變的思維方式去做測試，解題空間局限在9個黑點(diǎn)圍成的正方形之內(nèi)。

　　殊不知，黑點(diǎn)難題的答案，實則在正方形之外，在第二序改變中。

　　如果把黑點(diǎn)難題投射到我們的現(xiàn)實中，會得出類似的行為，多數(shù)人習(xí)慣了，從習(xí)慣出發(fā)，在自設(shè)的規(guī)則里解決問題，最終被困于問題本身。

　　我們的大腦習(xí)慣了規(guī)律，下意識地希望借助過往的經(jīng)驗，來幫助我們處理問題。

　　但這些經(jīng)驗，只能處理一般性的所謂常識問題，帶不來超額改變。

　　《改變》舉例說，根據(jù)抵制一件令人痛苦或不愉快事件的辦法，就是將“快樂”引入不快樂中。

　　面對一個抑郁癥患者，親朋好友下意識地認(rèn)為，逗他（她）開心才是解決不開心的辦法。但對抑郁癥患者來說，這么做，只會加劇不適感，甚至讓“關(guān)心”淪為新的抑郁。

　　在家庭關(guān)系中，夫妻之間、長輩與孩子之間，往往會陷入帆船困境，即彼此為了穩(wěn)定關(guān)系，穩(wěn)定船只，分作于帆船兩邊，各自使力，最終船看似穩(wěn)定，但發(fā)力低效，每個人都很累，所有人都在原地打轉(zhuǎn)。

　　第二序改變并不容易，因為要跳出傳統(tǒng)的框架，不再預(yù)設(shè)條件，但，相比于變得越多，越是不變，貌似努力，實則無效，第二序改變才是解決問題之道。

　　言歸正傳，下面進(jìn)入本周的檀幾條。

　　不光中國有牛味，亞洲股市都有

　　本周滬深兩市，繼續(xù)走強(qiáng)。成交量連續(xù)突破2萬億，幾大指數(shù)均在權(quán)重拉動下，不斷走強(qiáng)。

　　主板是銀行、證券、保險輪番領(lǐng)頭，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板則是芯片、CPO、PCB、創(chuàng)新藥遞次上漲。

　　指數(shù)牛，有時候?qū)ζ胀ㄍ顿Y者并不友好，因為有一些人總是跑不贏指數(shù)，且隔三岔五出現(xiàn)指數(shù)上漲、手里股票下跌有悲催局面。

　　不過，對于基金持有者，尤其指數(shù)類型的基金持有者，賺錢效應(yīng)是實打?qū)嵉摹?/strong>

　　8月13日，據(jù)上海證券報的報道，Choice數(shù)據(jù)顯示，納入統(tǒng)計的6256只權(quán)益類基金（包含股票型、混合型）近一年平均收益為34.06%。其中，6193只產(chǎn)品實現(xiàn)正收益，占比99%；有54只產(chǎn)品凈值翻倍。

　　如果在2021年買入新成立的基金，截止8月14日，有153只產(chǎn)品累計回報扭虧。不過仍有158只累計跌幅超過30%，這意味著不少基民還沒回本。

　　短期權(quán)益類基金賺錢效應(yīng)如此澎湃，部分基金管理者開始限購，以免再出現(xiàn)2021年的情況。

　　據(jù)紅星資本局8月10日的消息，8月9日，中歐基金公告稱，為進(jìn)一步保證基金穩(wěn)定運(yùn)作，保護(hù)基金份額持有人利益，由基金經(jīng)理葛蘭管理的中歐醫(yī)療創(chuàng)新，自8月11日起單日單賬戶限購10萬元。

　　截至8月14日，葛蘭管理的中歐醫(yī)療創(chuàng)新年內(nèi)收益率超過80%。

　　除了中歐開始限制大額申購，不少業(yè)績不俗的基金業(yè)開始限制申購。給出的原因，同樣是保護(hù)基金份額持有人利益。

　　據(jù)萬得統(tǒng)計，2025年下半年以來，已有約50只主動權(quán)益基金發(fā)布限購公告，年內(nèi)收益率基本都在40%以上。

　　另據(jù)澎湃新聞統(tǒng)計，全市場年內(nèi)收益率超50%的基金已達(dá)153只（僅計算初始基金，下同），其中有22只產(chǎn)品已暫停申購或啟動限購，占比為14.38%。

　　在基金限購的時候，越來越多賣方看多中國股市，3800點(diǎn)已成為不少賣方的起步價。

　　到底是哪些資金流入？除了大家熟知的兩融等活躍資金，散戶、私募、外資也貢獻(xiàn)良多。

　　8月14日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，7月非銀存款大增2.14萬億，同比2024年同期多增了1.39萬億。

　　非銀存款對應(yīng)各類金融產(chǎn)品，無論直接入市還是間接入市，居民存款搬家的苗頭已經(jīng)出現(xiàn)。

　　外資方面，據(jù)興業(yè)證券的整理，EPFR的數(shù)據(jù)顯示，7月外資凈流入195億元，這是許久未見的規(guī)模。

　　7月，私募的倉位開始突破箱體上沿。據(jù)統(tǒng)計，私募過去兩年的倉位多在60%以內(nèi)，但2025年6月，私募的倉位已經(jīng)開始超過60%。

　　2022年到2023年，私募的倉位多在65%，2021年高點(diǎn)甚至在75%，如果市場繼續(xù)走強(qiáng)，樂觀情緒不斷攀升，私募仍有余糧繼續(xù)加倉。

　　當(dāng)然，私募的倉位一旦突破65%，也可以看作是一種情緒的極點(diǎn)。能夠維持下去，自然好，如果不能，將是市場的短期阻力。

　　說到外資，近期韓國股民非常偏愛中國股市。

　　據(jù)鹽財經(jīng)報道，韓國證券存托結(jié)算院（KSD）旗下子公司SEIBro的數(shù)據(jù)顯示，截止至7月25日，中國已經(jīng)超越日本和歐盟，成為韓國投資者關(guān)注的第二大海外股票市場。

　　盡管投資中國的韓國資金相比于美國市場，還是大巫見小巫，但超過日本和歐洲，還是讓人意外。

　　韓國投資者素來是全球風(fēng)險偏好最高的一群人，他們的到來，既顯示了中國市場的吸引力，也是一種潛在的風(fēng)險指向。

　　滬深股市的走強(qiáng)并非一枝獨(dú)秀，近期整個亞洲，乃至全球股市都有不錯的表現(xiàn)。

　　隔壁韓國、日本，均在新高或新高的路上。

　　韓國股市年內(nèi)上漲超過30%，是2025年表現(xiàn)最好的市場之一。據(jù)華爾街見聞7月27日的消息，僅7月一個月，外資就凈流入韓國股市超過30億美元。一舉逆轉(zhuǎn)此前一直流出的局面。

　　日經(jīng)225指數(shù)走勢更猛，近期突破1989年高點(diǎn)，創(chuàng)出34年來新高。

　　從亞洲股市的走勢來看，全球市場已經(jīng)在交易貿(mào)易局勢的落地，以及美聯(lián)儲降息。

　　2025年4月份，全球股市因為老川的貿(mào)易政策陷入最低谷，隨著時間的推移，人們發(fā)現(xiàn)老川的貿(mào)易談判并不是那么恐怖，對日本等國影響很少。

　　一方面是關(guān)稅比預(yù)期的低，另一方面似乎老川不是那么太較真，只要夠模糊，給面子，一切都有空間。

　　我們此前專門分析過，美國要求日本巨額投資，表面上看是單方面妥協(xié)，但對于如何投資，誰投資等日本有自己的理解，綜合算下來，日本覺得很劃算。

　　其他國家也是一樣的，目前所有的協(xié)議都難以確定法律意義上的約束力，各國的解讀南轅北轍，各取所需。

　　如此貿(mào)易走向，大大超過市場的預(yù)期。因此，外資都在不斷提高各經(jīng)濟(jì)體的預(yù)期，主要是貿(mào)易因素“不及預(yù)期”。

　　由于近期美國數(shù)據(jù)多數(shù)不太好，市場的降息預(yù)期不斷升溫，也強(qiáng)化了投資者對股市的情緒。

　　據(jù)央視新聞等媒體報道，當(dāng)?shù)貢r間8月12日，美國勞工統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，7月美國CPI同比 2.7%，低于市場預(yù)期的2.8%。拖累美國通脹的主要是能源等領(lǐng)域，這也是老川比較關(guān)注的地方。

　　美國CPI結(jié)果出爐以后，市場對9月17日降息25個基點(diǎn)的預(yù)期已經(jīng)提高到超過90%。

　　不過，8月14日的PPI數(shù)據(jù)，又讓降息重新起了懸念。據(jù)美國勞工統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，7月美國PPI同比漲幅從6月份的2.3%，快速提高到3.3%，為2025年2月以來的最高水平。

　　3.3%的PPI結(jié)果，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的2.5%。

　　環(huán)比看，7月美國PPI的漲幅為0.9%，創(chuàng)2022年6月以來最大漲幅。

　　在PPI報告公布后，9月的降息預(yù)期稍有下降，但還是在80%以上。

　　除了美聯(lián)儲降息的變數(shù)，匯率也可能成為亞洲股市的風(fēng)險。據(jù)財聯(lián)社消息，8月14日，美國財長貝森特在接受采訪時表示，日本存在通脹問題，日本央行已經(jīng)落后于利率曲線，應(yīng)該加息控制通脹。

　　此前我們分析過，日本央行目前并不認(rèn)為通脹是加息的理由，保持觀察才是上策。

　　美國并不認(rèn)同，貝森特在公開場合指導(dǎo)日本央行，讓人不免聯(lián)想起曾經(jīng)的廣場協(xié)議。

　　在關(guān)稅風(fēng)險減弱后，匯率風(fēng)險也許會走上臺面。日元如果被迫升值，對日本經(jīng)濟(jì)和日本股市的沖擊將是巨大的。

　　恒大退市，一個時代結(jié)束

　　據(jù)金融時報報道，停牌18個月后，恒大退市塵埃落定。

　　8月12日，恒大公告稱，公司于2025年8月8日收到香港聯(lián)交所發(fā)出的信函，表示基于公司未能滿足聯(lián)交所對其施加的復(fù)牌指引中的任何要求，且股份一直暫停買賣并未于2025年7月28日之前恢復(fù)買賣，香港聯(lián)交所上市委員會根據(jù)相關(guān)上市規(guī)則，已決定取消公司的上市地位。

　　恒大還表示，公司無意就上市委員會作出取消上市地位的決定申請復(fù)核。

　　恒大退市，并不意味著事情就此終結(jié)，該清算的仍然要清算，該處理的仍然要處理。

　　據(jù)新加坡聯(lián)合早報等媒體的消息，清盤人表示，將繼續(xù)推進(jìn)清盤工作，有序地保全及變現(xiàn)集團(tuán)資產(chǎn)，從而保障中國恒大債權(quán)人的最終利益。相關(guān)工作包括清盤人將繼續(xù)推進(jìn)各項正在進(jìn)行中的法律訴訟，以追求潛在的高價值回收。

　　據(jù)彭博的報道，8月12日，清盤人在進(jìn)展公告中透露，收到的187份債權(quán)證明表顯示，恒大的總債務(wù)遠(yuǎn)超2022年12月財報中披露的275億美元，新的債務(wù)數(shù)字已經(jīng)飆升到3500億港元，且并非最終金額，可能會有更多債權(quán)申索出現(xiàn)。

　　在資產(chǎn)端，據(jù)鳳凰財經(jīng)等媒體的報道，許家印及其親屬仍然拒絕披露資產(chǎn)。

　　另據(jù)財新報道，近期，香港高院頒布的一份判詞顯示，恒大前行政總裁夏海鈞不配合披露海外資產(chǎn)，其妻子在美持有資產(chǎn)達(dá)2400萬美元。

　　報道還稱，夏海鈞在處置資產(chǎn)禁止令下達(dá)后，仍然購買了一處美國房產(chǎn)，種種行為都證明他一直試圖與資產(chǎn)劃清界限或不揭露資產(chǎn)。

　　香港法院因此同意追加相關(guān)被告，并批準(zhǔn)相關(guān)人員處理上述資產(chǎn)。不過，香港法院的判定還需要美國當(dāng)?shù)胤ㄔ旱恼J(rèn)可，方能執(zhí)行。

　　許家印情況類似，清盤人正說服法院強(qiáng)制許家印披露資產(chǎn)，預(yù)計可能尋回超過50億美元。

　　鳳凰財經(jīng)還披露，自恒大被清盤近19個月以來，債權(quán)人尚未收回任何資金。

　　除了恒大，另外幾家巨頭怎么樣了？

　　先說融創(chuàng)。6月30日的股東大會，久未露面的老孫說，融創(chuàng)最困難的時期已經(jīng)過去了。

　　相比恒大，融創(chuàng)確實幸運(yùn)得多。2025年1月，融創(chuàng)中國完成總規(guī)模154億元的境內(nèi)公司債券整體重組，成為行業(yè)首家完成此類重組的房企。

　　境內(nèi)的重組方案，相對松弛，可以用股票、資產(chǎn)等四種方式償還，且無強(qiáng)制條款。

　　據(jù)華夏時報的報道，融創(chuàng)約40億元債券會通過現(xiàn)金購回，剩余部分展期5至9.5年，歷史利息年利率下調(diào)至1%，預(yù)計5年內(nèi)無兌付壓力，債務(wù)規(guī)模縮減超50%。

　　這是一個比較好的結(jié)果。

　　2025年7月4日，融創(chuàng)中國宣布最新的債務(wù)重組進(jìn)展，據(jù)公告，為了配合境內(nèi)債務(wù)重組中的股票選項的有序?qū)嵤趧?chuàng)有條件同意發(fā)行754,468,943股股份，募集的資金用于償付56億元人民幣境內(nèi)債券。

　　境外債務(wù)方面，澎湃新聞報道，6月24日，融創(chuàng)公告稱已獲得75%債權(quán)人支持債務(wù)重組方案。

　　境外債務(wù)重組方案，以“全額債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)”為核心，規(guī)模為95.5億美元，將于2025年9月15日召開聆訊。

　　如果重組計劃通過，融創(chuàng)或成行業(yè)首家境外債基本清零的大型房企。

　　碧桂園方面，8月7日，澎湃新聞報道，為給境外債務(wù)重組爭取更多時間，碧桂園已向香港法院提請延期清盤聆訊，法院延期到了2026年1月5日。

　　據(jù)新京報的報道，目前，碧桂園境外債務(wù)重組方案正在投票，涉及金額為140.74億美元債務(wù)。據(jù)碧桂園方面透露，公司正在加快重組，并計劃在2025年12月31日前完成。

　　截至6月30日，已有逾75%持有人加入境外債重組支持協(xié)議。

　　萬科的境況和上述三家完全不同。

　　國資深鐵集團(tuán)短期之內(nèi)，連續(xù)向萬科輸血。據(jù)貝殼財經(jīng)報道，8月5日，萬科發(fā)布公告稱，深鐵集團(tuán)向公司再提供不超過16.81億元借款。

　　這是深鐵2025年第八次向萬科提供資金，前面幾次分別提供28億元、42億元、33億元、15.52億元、30億元、62.49億元和8.69億元的股東借款。

　　截至8月5日，深鐵集團(tuán)已累計向萬科提供借款超過240億。借款的利率多根據(jù)LPR為基準(zhǔn)，向下浮動一定的基點(diǎn)，成本非常低。

　　還記得2025年之前，深鐵一直說支持，但很少拿出真金白銀，但在清理萬科此前的管理層后，很快就拿出錢來，且越拿越多。

　　說明深鐵對萬科真愛，但這份愛不知道能否經(jīng)受考驗。

　　成也規(guī)模敗也規(guī)模，規(guī)模仿佛成了房地產(chǎn)企業(yè)的噩夢。據(jù)克而瑞最新的數(shù)據(jù)，中國房地產(chǎn)行業(yè)仍在去集中化。

　　從銷售金額來看，TOP50的房地產(chǎn)企業(yè)里，TOP10銷量同比下滑幅度最大。

　　據(jù)統(tǒng)計，2025年前7月，TOP21-30房企累計銷售金額為1578.5億元，同比下降6.3%；TOP31-50累計銷售金額為2089.8億元，同比下降7.2%。

　　TOP10的銷量跌幅在10%以上，其中TOP3下滑14.4%，TOP4-TOP10下滑15.2%。

　　一直被市場期待的地產(chǎn)頭部集中，漸行漸遠(yuǎn)。據(jù)克而瑞的統(tǒng)計，截至2025年前7個月，千億房企只有4家。

　　房企的日子不好過，因為房子不好賣。

　　價格更能體現(xiàn)當(dāng)下樓市的溫度。8月15日，國家統(tǒng)計局發(fā)布7月份的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，70個大中城市的房價，環(huán)比下滑，同比下滑幅度收窄。

　　一線城市的新房價格環(huán)比下跌0.2%，同比下降1.1%；

　　二線城市的新房，環(huán)比下降0.4%，同比下滑2.8%；

　　三線城市的新房，環(huán)比下降0.3%，同比下降4.2%；

　　更能反映市場真實度的二手房方面：

　　一線城市二手房環(huán)比下降1%，降幅比6月擴(kuò)大0.3%，同比下降3.4%，相較于6月降幅擴(kuò)大0.4%；

　　二線城市二手房環(huán)比下降0.5%，比6月收窄0.1%，同比下降5.6%，比6月收窄0.2個百分點(diǎn)；

　　三線城市二手房環(huán)比下降0.5%，和二線城市一樣，環(huán)比降幅收窄0.1%，同比下降6.4%，降幅收窄0.3%。

　　一線城市下跌的更慢，也更有韌性，所以房價的回落也比二、三線城市慢半拍，二、三線城市反倒因為之前降幅比較大，有企穩(wěn)的跡象。

　　不過，整體來說，房價難言樂觀。

　　為了維穩(wěn)房地產(chǎn)市場，近期有兩大消息格外引人注目。

　　第一則消息是，北京的地產(chǎn)新政。

　　8月8日，據(jù)澎湃新聞，北京市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)委員會、北京住房公積金管理中心聯(lián)合印發(fā)樓市新政，符合條件的家庭在北京市五環(huán)外不再限制購房套數(shù)，并從四方面加大了住房公積金支持力度。

　　新政出臺，北京樓市有何起色？

　　8月10日，據(jù)南方財經(jīng)的報道，不少樓盤的周末到訪量提升20%-25%。

　　每日經(jīng)濟(jì)新聞的報道則稱，根據(jù)多個機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計，新政實施后的第一個周末，北京市新建商品房與存量住房的網(wǎng)簽記錄顯示情況穩(wěn)定，沒有發(fā)生顯著波動。

　　安居客的消息顯示，新政后的周末兩天，北京網(wǎng)上找房活動變得活躍，新房被點(diǎn)擊的次數(shù)平均每天比八月份前十天多了14.1%，比上個月增長了25.5%。但和去年同期相比，還是在下滑的，點(diǎn)擊次數(shù)減少了7.7%。

　　看起來，截至目前，北京新政似乎沒有太多的起色。

　　北京之所以放松五環(huán)外，主要出于兩點(diǎn)：

　　首先，目前北京市場的需求主要集中在五環(huán)外。據(jù)中指研究院的數(shù)據(jù)，2025年1～7月，北京新建商品住宅銷售套數(shù)中，五環(huán)外占比超80%，二手住宅成交套數(shù)五環(huán)外占比也超50%。

　　另一個原因是，未來的供給集中在五環(huán)外。據(jù)克而瑞統(tǒng)計，近年來北京五環(huán)外新房供應(yīng)集中，且未來仍為供地主力，限購調(diào)整后，預(yù)計約80%的新房項目將直接受益，尤其是改善型項目。

　　除了北京新政，8月14日，還有一則大消息。

　　據(jù)彭博的消息，政府計劃讓大型國有企業(yè)、大型不良資產(chǎn)管理公司通過收購地產(chǎn)商未出售房屋的方式，協(xié)助解決住房供給過剩的問題。

　　據(jù)悉，目前規(guī)劃的資金為3000億元人民幣。

　　自從年初政府工作報告，提出將安排專項債券用于收購?fù)恋亍⒋媪可唐贩浚諆鸵恢笔墙鉀Q地產(chǎn)過剩的重要方式。

　　據(jù)克而瑞的整理，2025年前7個月，每個月都會有超過10%的新增專項債用于地產(chǎn)用途，進(jìn)入6月以來，地產(chǎn)的占比明顯提高。其中，6月占比為45%，7月為31%。

　　此前我們分析過，目前地方政府正在進(jìn)行債務(wù)壓降，清理融資平臺。

　　如此背景下，通過地方或者地方平臺來進(jìn)行地產(chǎn)收儲不是長久之計，讓不良資產(chǎn)管理公司，大型國有企業(yè)更多介入，可能會是土儲市場的新態(tài)勢。

　　刺激消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需，新動作來了

　　8月12日，政府發(fā)布了兩項新的“國補(bǔ)”政策。

　　一則為《個人消費(fèi)貸款財政貼息政策實施方案》，另一個是《服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息政策實施方案》，分別對一般消費(fèi)者和服務(wù)業(yè)經(jīng)營者進(jìn)行貸款貼息。

　　先來看《個人消費(fèi)貸款財政貼息政策實施方案》，這是為了更好發(fā)揮財政資金對提振消費(fèi)的支持引導(dǎo)作用，降低居民消費(fèi)信貸成本。

　　內(nèi)容主要有兩部分，一部分是貼息范圍，另一部分為貼息標(biāo)準(zhǔn)。

　　貼息范圍可以簡單歸納為，單筆5萬元以下都貼息，單筆5萬元以上，按5萬元為上限貼息。貼息的標(biāo)準(zhǔn)為1個百分點(diǎn)。舉例來說，如果消費(fèi)貸的利率為3%，貼息后就是2%。

　　上述貼息不是無限度的。據(jù)公告，每名借款人在一家貸款經(jīng)辦機(jī)構(gòu)可享受的貼息上限為3000元。

　　再來看《服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息政策實施方案》。這個方案比較好理解，就是從事服務(wù)業(yè)的老板，可以向銀行申請貸款貼息。

　　貼息的年限不超過年，貼息標(biāo)準(zhǔn)也是1個百分點(diǎn)。

　　財政部在隨后的發(fā)布會上測算說，1%貼息比例意味著1元貼息資金可能帶動100元貸款資金。

　　首次實施消費(fèi)貸款國補(bǔ)，政府對預(yù)期效果寄予厚望。

　　但從市場走勢來看，貼息政策宣布后，消費(fèi)品行業(yè)并沒有特別超出市場的走勢。這可能意味著。市場對政策效果存在疑慮。

　　廣發(fā)證券在最新的研報中則分析道，消費(fèi)貸占消費(fèi)品零售總額的比例長期都不高。

　　2024年6月至2025年6月期間消費(fèi)貸款增加了1.2萬億元，同期社零總額為41.3萬億，占比為2.9%。

　　再往前，2017年到2024年，消費(fèi)貸增量分別為2.6萬億元、2.4萬億元、1.8萬億元、2.5萬億元、1.2萬億元，占社零的比重分別為7.0%、6.2%、4.3%、5.4%、2.5%。

　　可以看到，通過消費(fèi)貸來消費(fèi)的比例，整體呈下滑的趨勢。這是風(fēng)險厭惡在消費(fèi)行業(yè)中的一種體現(xiàn)，人們不愿意借錢消費(fèi)。

　　最新央行的數(shù)據(jù)，同樣展現(xiàn)出當(dāng)前人們借錢的意愿極低。

　　8月13日，據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，2025年7月，人民幣新增貸款減少500億，遠(yuǎn)低于此前機(jī)構(gòu)預(yù)期的增長3000億。據(jù)報道，這是2005年以來，7月份首次出現(xiàn)貸款下降的情況。

　　據(jù)興業(yè)證券的整理，7月，居民短期貸款減少3827億，在去年低基數(shù)的情況下，又多減少了1671億。和地產(chǎn)有關(guān)的中長期貸款也在7月減少了1100億，對應(yīng)地產(chǎn)現(xiàn)狀。

　　居民不敢借錢的背后，是不少人境遇的變化。

　　據(jù)財新的報道，人社部近期披露數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，失業(yè)保險基金支出942.8億元，創(chuàng)近五年來歷史同期新高，且同比增速達(dá)到27%。

　　能夠申領(lǐng)到失業(yè)保險的或許只是少數(shù)。據(jù)《人力資源和社會保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》等材料顯示，2024年，城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)為1102萬人，但領(lǐng)取失業(yè)保險金的人數(shù)僅為463萬人，比例不到50%。

　　許多人在大城市，但戶籍在外地的人員，失業(yè)后無法就地領(lǐng)取失業(yè)金。

　　最后，回到文章的開頭，既然當(dāng)前的局面已然如如此，何不嘗試跳出第一序改變，嘗試真正有意義的第二序變化呢？

　　比如，從讓大家創(chuàng)造財富、保留財富開始呢？

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　　放松心情，把學(xué)習(xí)和享受貫穿在悠長的人生中，讓我們一起成長，一起快樂。

　　作者：葉檀財經(jīng)團(tuán)隊編輯：雙

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