曲江文旅又攤上事了

作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

8月上旬，西安曲江文旅收到上交所問詢函，監管部門對其連續三年虧損表示關注。

這家運營著大唐芙蓉園、大雁塔景區、大唐不夜城等知名景點的上市公司，2022年至2024年累計虧損5.75億元，扣除非經常性損益后的凈利潤已連續五年出現負值。

要知道，大唐不夜城2024年五一期間單日游客量超30萬人次，全年客流4000萬人次，算是國內景點頂流了。

只是，熱鬧歸熱鬧，賺錢卻是另一回事，2024年上半年該景區營業收入僅3938萬元，凈利潤23.53萬元。按天計算，日均凈收益約1292元。

另外，資金鏈緊張也進一步加劇曲江文旅的經營壓力。公司應收賬款達11.77億元，其中超過八成來自關聯方，壞賬準備計提比例達31%。

值得一提的是，曲江文旅控股股東——西安曲江旅游投資（集團）持有的全部股份已被質押凍結，近期1200萬股通過司法拍賣易主。為緩解資金壓力，曲江文旅近一年內多次出售子公司股權。

放眼市場，碰到這種問題的不止曲江文旅一家。桂林旅游五年累計虧損近10億，張家界大庸古城25億投資換來日均客流不足20人，嶺南股份成為首例"國字號"轉債違約企業，多家知名文旅企業都在同一條船上。

曲江文旅手里握著好牌，財務表現卻十分糟糕。

根據公開數據，曲江文旅2022年、2023年、2024年分別虧損2.49億元、1.95億元、1.31億元。剔除非經常性損益后，三年虧損額分別為2.61億元、2.22億元、1.31億元。2025年上半年預計繼續虧損6900萬至7290萬元。

作為2024年央視春晚分會場，大唐不夜城社在社交媒體上擁有“破天流量” 。傳統媒體密集報道46次，網絡曝光量突破5億次；春節假期期間，景區日均客流更穩定在65萬人次左右，盡顯頂流魅力。

問題是，大唐不夜城的賬目卻出了問題。這么多人來了，錢沒進來多少。

免費模式帶來了流量，也帶來了盈利難題。大唐不夜城每晚7點至11點的十余場演出全部免費開放，游客可以零成本體驗全部內容。雖然這種策略帶來了巨大人氣，但游客人均消費僅68元，與上海迪士尼1680元的人均消費相比差了一大截。

應收賬款的窟窿也越來越大，截至2024年底，曲江文旅應收賬款余額11.8億元，已計提壞賬準備3.6億元。

這背后主要原因是，曲江新區管委會下屬單位欠款約9.2億元，主要為景區管理服務費用，公司將這部分應收賬款的壞賬計提比例調整至31.54%。

這么一來，賣資產成了常規操作。2024年6月，曲江文旅將大明宮遺址公園公司全部股權以4201萬元轉讓給關聯企業；7月，掛牌出售溫州雁蕩山曲文旅游發展有限公司38%股權，標價2298萬元。

控股股東西安曲江旅游投資集團持有的全部股份均處于質押凍結狀態，最近1200萬股通過司法拍賣成交，總價超過1.14億元。

文旅板塊中，其他企業的日子也不好過。桂林旅游2020年至2024年期間累計虧損9.62億元，只有2023年實現短暫盈利1181萬元，2024年凈虧損2.04億元，降幅達1830%。

張家界耗資25億元建設的大庸古城項目，運營三年來累計虧損超過5億元，2024年上半年付費游客總計2300人，日均訪客不到20人，最終進入破產重整程序。

投多少錢，能賺回多少錢，這筆賬很多文旅企業沒算明白。行業數據顯示，全國年營收超過1億元的旅游景區數量不足300家，即使是泰山這樣的頂級景區，年收入也只有約10億元。

以當前3.6%的融資成本計算，景區投資超過7億元就很難收回成本，但市場上動輒幾十億元的文旅項目層出不窮。

首先，曲江文旅的運營數據就不太好看。公司采用輕資產模式，主要收入來自政府支付的景區管理費用，但這種收入模式的增長空間有限。

2024年曲江文旅景區運營管理業務收入9.7億元，同比減少32.6%，毛利率下降13.57個百分點。公司旗下20家子公司中，只有7家實現盈利，大明宮遺址公園半年虧損5941萬元。

不少企業栽在了盲目擴張上。嶺南股份原本從事園林工程業務，卻盲目進軍數字科技、水務等領域，先后投入近7億元收購多家公司。2020年至2024年五年間累計虧損32億元，最終無法償還轉債本息，成為首家"國字號"企業轉債違約案例，終結了該類債券30多年的零違約記錄。

也就是說，政策風向一變，企業跟著受影響。曲江文旅從2024年開始停止對大明宮國家遺址公園等多個景區的運營管理，相關管理費用大幅減少。公司財報顯示，這一變化導致總收入同比減少6924萬元，對整體盈利能力造成明顯影響。

與此同時，游客的錢包捂得更緊了。邁點研究所統計顯示，2023年國內旅游人次達48.91億，同比增長93.3%，旅游收入接近3萬億元，但人均消費水平仍然較低。天水麻辣燙、淄博燒烤等低價位消費熱點的興起，體現出游客消費理念的根本轉變，價格敏感度明顯提升。

中證鵬元研究數據顯示，截至2024年底，21家旅游投資類國有企業的資產負債率在60%-75%區間，另有6家企業負債率超過75%。

可見，即使擁有國有背景的頭部企業也難以維持正常經營，其他文旅企業的生存環境更加嚴峻。

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