我先減倉了！

我今天跟隨組合【隔壁全球遠(yuǎn)航計劃】減倉了，不過減的是美股，準(zhǔn)確說是納指100，不是A股。

之所以減掉一些美股，是擔(dān)心目前美股科技巨頭擁擠度過高的風(fēng)險。

從今年4月8號開始，也就是關(guān)稅擾動帶來的暴跌之后，美股有一波持續(xù)上漲，七巨頭指數(shù)（TAMAMA科技）累計漲了41.95%（其中，英偉達(dá)暴漲了80%），所以納指100也漲了34%，但小盤股指數(shù)羅素2000只漲了26%，道瓊斯指數(shù)漲得更少，只有18%。

資金全都涌向了以英偉達(dá)為核心的科技巨頭，背后的主要推動力就是AI擴(kuò)張敘事的再度崛起。

現(xiàn)在并不是說AI擴(kuò)張敘事有問題了，巨頭在AI算力基建上的資本支出高增趨勢，是明確的。

唯一的問題是在籌碼上，盈利盤太大，對美國經(jīng)濟(jì)潛在利空的容忍度就驟降，有點(diǎn)風(fēng)吹草動就會拋貨。

所以現(xiàn)在美股交易員開始大量搶購納指100看空期權(quán)，就是為了對沖潛在的美股科技巨頭暴跌風(fēng)險。有機(jī)構(gòu)預(yù)期這波暴跌幅度可能會跟今年4月差不多。

昨晚美股先跌了一點(diǎn)，七巨頭指數(shù)領(lǐng)跌，英偉達(dá)跌得最多，-3.5%。而前期明顯滯漲的道指就顯現(xiàn)出抗跌的一面了，標(biāo)普500等權(quán)指數(shù)還逆勢漲了。

那倘若這次科技巨頭真的暴跌，由頭會是什么呢？可能會是鮑師傅在這周五晚上的發(fā)言，也可能會是下周英偉達(dá)的財報。

當(dāng)然，這個暴跌也可能不會發(fā)生，或者程度并沒有想象中激烈。我只是出于避險角度，先減一點(diǎn)。我的美股倉位從26%下降到23%。后面如果真的跌了，再低位加回來。這依然會是一次倒車接人的機(jī)會。

說回A股。

倘若英偉達(dá)等科技巨頭真的暴跌，A股的AI產(chǎn)業(yè)鏈可能多少也會受點(diǎn)短線沖擊，特別是海外算力部分。

但就像前面所說，AI算力擴(kuò)張的大趨勢并沒有變，訂單需求是真實(shí)存在的，眼下只是有資金面上的暫時情緒沖擊風(fēng)險而已，所以也犯不著恐慌。

至于對整個A股，沖擊就更有限了，畢竟兩邊市場所面臨的情況很不一樣。所以A股這塊我并沒有減倉，暫時先觀望。

在高位股全線回落的情緒影響下，A股今天早盤整體繼續(xù)調(diào)整，但幅度不大，午后還有一波明顯拉升，不少個股和板塊又翻紅了，說明承接力還在。

截至下午2點(diǎn)，個股漲跌各半，全A等權(quán)指數(shù)還小漲0.17%。

滬指今天走勢確實(shí)很曲折，先低開高走，到3740點(diǎn)時調(diào)轉(zhuǎn)方向，開始跳水，一度下探到5日均線3700點(diǎn)附近時急速拉升。當(dāng)前的位置是前期高點(diǎn)的密集套牢區(qū)域，所以現(xiàn)在市場既有恐高情緒，高了不敢上，也有護(hù)盤的動作，跌了迅速抄。目前滬指依舊在5日均線上方，今天走勢更像是洗盤，上行趨勢并沒有改變，但后續(xù)成交量如果沒有持續(xù)放大，向上的走勢會偏震蕩。

創(chuàng)業(yè)板指也是縮量回調(diào)，資金高低切換，釋放風(fēng)險。因?yàn)榍捌诩铀偬欤x均線太遠(yuǎn)，今天回調(diào)力度比滬指要狠，但也是回踩5日均線后止跌反彈，調(diào)整幅度在可控的范圍。

板塊上，基本上也是高低切換的意思。前期滯漲的白酒，今天喝了不少，但持續(xù)性還得再觀望。紅利和銀行也逆勢飄紅，這些都是補(bǔ)漲邏輯。其實(shí) 銀行反彈力度一般，主要是以維持指數(shù)為主。

而午后，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈又強(qiáng)勢反彈，帶動人工智能等大科創(chuàng)方向翻紅。說明還是有資金看重后面的科技大趨勢。

總的來說，我覺得今天A股更多的是洗盤，換換籌碼。大方向上，我認(rèn)為A股行情沒走完。觀點(diǎn)沒變，A股牛市格局已經(jīng)確立了，過程中的小回調(diào)不會改變趨勢。回調(diào)過程中，反倒可以選擇性地加倉。

市值風(fēng)格上，我依然更看好中小盤。因?yàn)楝F(xiàn)在A股市場最重要的特征，就是低利率和充沛的流動性，這也是這輪A股牛市的核心推動力之一。而這個市場特征，明顯對中小盤更有利。

我稍微解釋下原因。首先，中小型企業(yè)，通常不像大企業(yè)那樣有充足穩(wěn)定的現(xiàn)金流，往往更依賴融資來擴(kuò)張，低利率就意味著企業(yè)的融資成本降低，騰挪空間更大。

其次，中小市值公司通常是成長型企業(yè)，相比于成熟穩(wěn)定的大企業(yè)，它們的未來現(xiàn)金流預(yù)期增長更快，所以它們的估值對貼現(xiàn)率（也就是利率）更敏感，利率降低可以大幅拔高它們的估值。估值拔高就意味著股價上漲。

再者，在市場有充沛流動性的情況下，大家手里有更多錢，風(fēng)險偏好也高，所以更愿意去博取高收益，這時候中小盤的高彈性和進(jìn)攻性優(yōu)勢就會被不斷進(jìn)場的資金強(qiáng)化，在一定階段形成正循環(huán)反饋。

而且，由于在低利率和充沛流動性環(huán)境下，A股市場成交量也在放大，個股成交的活躍性也被激活，在信息不對稱的情況下，對同一只個股，會在短時間內(nèi)產(chǎn)生大量的錯誤定價，這就給量化帶來了做超額收益的肥沃土壤。

比如你們看下面這兩張圖。第一張，是1000ETF增強(qiáng)（159680.SZ）跟中證1000指數(shù)，今年以來的走勢對比圖。1000ETF增強(qiáng)的年內(nèi)收益，達(dá)到29.71%，比中證1000指數(shù)的21.48%，要多出7個多點(diǎn)。（數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.1.2~2025.8.18，下同）

第二張圖更明顯。中證2000指數(shù)，年內(nèi)漲幅31.73%，而中證2000增強(qiáng)ETF（159552.SZ）高達(dá)53.42%，超額收益超過了21個點(diǎn)，增強(qiáng)效果相當(dāng)驚艷。這個漲幅和超額，放在全市場寬基ETF里都是最拔尖的，可謂是超強(qiáng)指數(shù)（beta）遇到超強(qiáng)超額（alpha）。

也就是說，同樣是看好中小市值風(fēng)格，如果你今年買了增強(qiáng)型ETF，就比買普通的非增強(qiáng)型ETF的收益更好，而且越是偏小市值風(fēng)格，通過量化增強(qiáng)出來的超額收益越明顯。

很多人經(jīng)常感慨，在牛市階段總是跑不贏指數(shù)，其實(shí)這種中小盤指數(shù)的增強(qiáng)型ETF，就是一個很好的博取高彈性收益的工具。 而且優(yōu)秀的增強(qiáng)類ETF，超額不是在某一期間“突擊”產(chǎn)生，而是隨著時間推移不斷積累。比如上面兩只ETF成立以來每個季度都實(shí)現(xiàn)了正超額。

只不過，凡事都有兩面性。高彈性的背后，就是高波動、高回撤。做這類ETF，即便是再看好，也得控制倉位，最好是逢跌慢買，并且及時做好止盈。

至于止盈位的設(shè)置，這就因人而異了，取決于自己的風(fēng)險偏好以及實(shí)際倉位有多少。如果是重倉的，且風(fēng)險偏好一般，可以考慮在浮盈10%之后，開始逐步減倉，比如浮盈每增加5%就減倉20%。同理，在每回撤5%時也可以再加倉20%，類似于網(wǎng)格交易。

場內(nèi)ETF相比于場外基金有個明顯的好處就是交易靈活方便，能在盤中實(shí)時買賣，而且場內(nèi)倉位將近滿倉，而場外會預(yù)留5%左右的現(xiàn)金，也就是場內(nèi)的資金使用效率更高，加上中小市值風(fēng)格指數(shù)本來波動就偏大，所以場內(nèi)ETF更適合做網(wǎng)格。

當(dāng)然，對于類似于上面這種具有持續(xù)超額能力的增強(qiáng)ETF，還有種策略是，不追漲，但是大跌后買，然后放長線。因?yàn)槌~是持續(xù)不斷產(chǎn)生的，因此雖然小盤整體波動較大，但長期看來，厚實(shí)的超額也可能比指數(shù)率先創(chuàng)出新高。

你們今天是什么操作？

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AH股相關(guān)指數(shù)技術(shù)面走勢（僅為技術(shù)面現(xiàn)狀描述，反映短期走勢，并非趨勢預(yù)測）。暫時不變。

風(fēng)險提示：本文所有內(nèi)容均不構(gòu)成任何投資建議，請務(wù)必獨(dú)立判斷。市場有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎。