從面包王者到困境纏身：桃李面包凈利跌29.7%，多地市場營收縮水

作為A股“面包第一股”，桃李面包股份有限公司（以下簡稱“桃李面包”）曾經憑借“中央工廠+批發”的獨特模式在烘焙行業大放異彩，從東北一隅走向全國，成為消費者耳熟能詳的品牌。

但近年來，桃李面包卻陷入了重重困境，凈利潤持續下滑、食品安全問題頻發、大本營東北地區市場失陷，引發公眾對其未來發展之路的關注。

業績頹勢初顯

據桃李面包2025年8月15日發布的2025年半年報顯示，公司上半年實現營業收入26.11億元左右，同比大致下滑13.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）在2.04億元左右，同比大致下滑29.7%。

事實上，2024年桃李面包就已出現十余年來首次營收利潤雙降的情況，全年營收60.87億元，同比大致下滑9.93%；凈利潤5.22億元，同比大致下滑9.05%。

進入2025年，桃李面包業績降幅進一步擴大，一季度營收、利潤分別同比下降14.2%、27%，而從上半年業績來看，第二季度，桃李面包營業收入跌勢放緩，凈利潤跌勢卻進一步惡化。

對于凈利潤的大幅下滑，桃李面包解釋主要是由于部分新建項目投產后折舊費用同比增加導致本期毛利率下降，以及本期廣告及宣傳費用增加。

對此，中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜指出：“過去兩年集中投產的華北、華東、西南新工廠折舊攤銷開始顯現，產能利用率不足導致毛利率下滑。”

據百度股市通顯示，2025年上半年，桃李面包凈利率由9.6%左右降至7.81%左右，同比大致下滑18.65%。

盡管公司加大了廣告投放力度，試圖提升品牌知名度和產品銷量，但從結果來看，高額宣傳投入似乎并未帶來銷量增長，反而進一步侵蝕了利潤空間。

從產品銷售情況來看，面包及糕點作為公司的核心業務，2025年上半年收入25.85億元，而2024年同期單面包收入就有29.85億元，銷售承壓明顯。

對此，柏文喜表示：“綜合來看，桃李面包已由‘增量擴張’階段進入‘存量絞殺’階段，過去依賴的規模經濟和渠道紅利正在遞減，亟需切換至‘產品差異化+渠道精耕+供應鏈效率’的新增長邏輯，否則利潤表仍將繼續惡化。”

同時，中國食品產業分析師朱丹蓬也指出：“桃李面包在大本營東北出現了衰退，而華東與華南市場也明顯下滑，整體來看，該公司的全國化布局并沒有太多含金量，未來對其整體利潤的蠶食會進一步加劇。”

“中心基地”失守

公開資料顯示，桃李面包起始于1995年，吳志剛帶領家族成員在丹東創立丹東桃李食品有限公司，以“無添加”戰略進入烘焙市場，堅持生產新鮮短保面包，并創立“中央工廠+批發”模式。

1997年，沈陽市桃李食品有限公司成立，逐漸發展為東北地區大型新鮮面包生產商。2000年，桃李面包收入首次破億，隨后以東北為基點向全國輻射。

2006年，桃李面包收購長春桃李、丹東桃李和沈陽八方塑料。2007年，收購北京市桃李、包頭市桃李，并將沈陽市桃李食品有限公司更名為沈陽桃李面包股份有限公司。

2009年，桃李面包繼續收購大連、成都、西安、上海等地的桃李公司。2014年，天津桃李食品有限公司和重慶桃李面包有限公司成立。

2015年12月22日，桃李面包在上交所成功上市，成為A股市場面包第一股。此后，公司不斷拓展市場，2016年至2017年，江蘇、武漢等地的桃李面包有限公司相繼成立。

桃李面包早期的高速發展，很大程度上得益于在北方地區尤其是東北地區的快速擴張，東北地區曾長期作為其營收占比最大的區域，一度貢獻了40%的營收，可謂是桃李面包的“中心基地”。

但近年來，桃李面包在東北地區的市場份額不斷被侵蝕，營收連續下滑。2024年，東北地區營收24.11億元，下滑14.77%，2025年上半年，東北地區營收進一步下滑，核心市場已然出現萎縮。

在“中心基地”市場萎縮的同時，桃李面包的全國化戰略也面臨諸多挑戰。從區域市場來看，2024年桃李面包西南地區收入7.21億元，同比下滑5.46%；華南地區銷售3.39億元，同比下滑超25%，跌幅為區域之最。

2025年上半年，除華中地區外，其他主要銷售區域營收均同比下滑，如今的桃李面包似乎正面臨著“中心基地”守不住，全國化攻不進的困局。

在全國化方面，在朱丹蓬看來：“桃李面包作為北方品牌去開拓華東、華南市場，投入與產出不成正比。華東、華南烘焙市場競爭更加激烈，并且更喜歡有調性、有差異化的面包品牌及產品，作為工業化程度非常高的桃李面包，整體的研發、創新升級迭代速度以及質量跟不上市場的發展，很難受到南方市場歡迎，而利潤不斷出現下滑也是必然的結果。”

在“中心基地”方面，柏文喜認為：“東北是桃李的大本營，過去憑借渠道深度和性價比形成絕對優勢。但近兩年，本地烘焙連鎖（如好利來、米旗）及便利店自有品牌密集開店，價格戰激烈，桃李被動跟進導致噸價下滑。”