走出虧損泥潭，微盟仍未“止血”

作者丨青沐

編輯丨六子

微盟集團，終于能舒一口氣了。近日，微盟發布2025年上半年財報。上半年，微盟實現營收7.76億元，還原2024上半年商家解決方案返點比率下調的影響后，營收經調整同比上升7.8%。此外，其實現經調整凈盈利0.17億元，同比改善109.0%，達成自2021年以來的首次扭虧。

自2019年上市以來，微盟的業績一直慘淡，除了上市首年實現盈利之外，便一直深陷于虧損泥潭。在2020-2024年間，微盟的累計虧損金額超過了62億元。如今，微盟的盈利能力得到改善，算是交出了一份階段性勝利的成績單。

不過，這份看似光鮮的業績報告卻未能贏得資本市場的掌聲。財報發布后，微盟股價在次日反而大幅下滑約10%，與財報前持續上漲的趨勢形成鮮明對比。雖然截至撰稿日，微盟的股價已經回到了財報發布前的位置，但背后也有微盟CEO孫濤勇出手增持的原因。

如此看來，資本市場對于微盟好不容易掙回來的利潤似乎并不感冒。如果業績無法驅動股價，那么微盟接下來的增長腳本到底該怎么寫呢？

01
「轉型陣痛，仍未結束」

2013 年，微信商業化進程正式到來，微盟以首批小程序開發服務提供商的身份入局，乘著社交電商與云服務的爆發風口實現高速成長。2019年，微盟被譽為“新經濟SaaS第一股”，順利登陸港股，一時風光無限。

在“SaaS +精準營銷”的雙輪驅動下，微盟的營收規模實現了跨越式增長，從2015年的1.14億元增長至2021年的26.86億元。其中，微盟“大輪帶小輪”的雙飛輪模式功不可沒。

SaaS業務充當“大輪”，通過對商家運營狀況與消費者行為偏好的精準洞察，給商家提供產品服務。自2022年微盟將收入劃分為訂閱解決方案（SaaS業務）和商家解決方案（精準營銷）兩大板塊以來，訂閱解決方案收入占總營收比例一直在60%左右，是微盟的“基本盤”。

精準營銷業務則是“小輪”，通過SaaS業務所提供的數據基礎，給客戶提供精準營銷式的增值服務，幫助企業實現營銷效果的最大化。雖然收入規模相對較小，但近年精準營銷業務的毛利率持續提升，已成為微盟的“蓄金池”。

*圖源微盟集團2025年半年報

不過，近年微盟的雙輪卻隱隱出現了逆轉。其訂閱解決方案收入占總營收比例從2023年的60.6%下滑至今年上半年的56.5%，兩大業務的收入差距正在進一步縮小。過去幾年，商家解決方案收入的增速一直高于訂閱解決方案收入，且已連續兩年超過了60%。

*圖源微盟集團2025年半年報

這種逆轉背后有市場需求變化的影響，也是微盟自我調整的結果。

先看訂閱解決方案（SaaS業務）。近年，零售行業增速持續放緩，SaaS行業的競爭也日漸激烈，“客單價低、留存率低”成為了行業通病，SaaS企業普遍都處于“賠本賺吆喝”的狀態。

為此，微盟開始持續深化大客戶戰略，挖掘高客單、高留存、高增購的客戶，并進一步降低低利潤客群的比例。從業績反饋來看，微盟的“一增一減”也帶來了顯著成效。

2023年，剝離智慧餐飲業務后，微盟整體毛利率同比提升7.3個百分點，經調整凈虧損同比大幅減少73.4%。通過大客戶戰略，微盟也實現了更高的ARPU值，今年上半年，微盟訂閱解決方案每用戶平均收入上升4.5%至7402元。

但硬幣也有兩面。大客戶群體雖然有著更高的付費意愿，但也存在定制化需求多、交付周期長、回款難度高等問題。而且，聚焦大客戶之后，微盟的客戶流失問題也越發突出，微盟訂閱解決方案業務的流失率從去年同期的9.2%上升至今年上半年的13.6%。

*圖源微盟集團2025年半年報

再看商家解決方案（精準營銷業務）。得益于微盟在騰訊生態中的協同效應，其收入規模實現持續增長，微盟視頻號營銷收入在2023年同比增長了10倍；2024年視頻號達人GMV猛增至近3億。

過度依賴騰訊的生態紅利，也為微盟帶來了不確定性。根據微盟2024年年報，其營收為13.39億元，減少39.9%，微盟解釋這是因為廣告平臺下調了返點率，這一影響在2024年集中體現。可以看出，微盟商家解決方案收入受市場環境和廣告平臺的影響更大，微盟無法將主動權完全握在自己手中，容易淪為廣告平臺。

02
「艱難“造血”，資金承壓」

盡管調整業務是微盟主動選擇的結果，但當中也難免隱含無奈，畢竟，近年SaaS行業的處境早已“由熱轉冷”，微盟也正在遭遇“內外夾擊”。

首先，電商大環境的變化帶來了新挑戰，行業流量逐漸見頂，獲客與履約成本增加，中小商家盈利空間被持續壓縮，付費意愿更是大幅下滑。

其次，有贊、用友、金蝶等競爭對手從不同角度對市場發起沖擊，微信、快手、抖音等電商平臺也紛紛打造自身的生態閉環，激烈的競爭壓力下，微盟也不得不陷入 “低價苦戰”。

再者，橫空出世的AI搜索工具，也削弱了第三方工具的價值，微盟的技術優勢將不再明顯。中小商家可以通過AI Agent完成數據處理、智能客服、營銷輔助等功能；微信、抖音等平臺通過AI搜索進一步掌握流量分配權，也可能擠壓微盟等第三方服務商的市場空間。

*圖源互聯網

近年，微盟堅持執行“戰略收縮、聚焦高價值”的轉型，但“大小飛輪”轉換之后，也可能帶來新的問題。

一方面，“小輪”能否帶動“大輪”。目前，微盟以“零售+企微+會員”為代表的一體化解決方案越來越受到客戶認可，客戶通過SaaS工具提升運營效率后，會產生擴大流量獲取的需求，形成“數據-效果-復購”的增強回路，以“大輪”帶動“小輪”的增長。

相較之下，精準營銷業務則難以構建類似SaaS業務的數據壁壘，如果缺乏SaaS業務作為微盟與客戶之間的連接，精準營銷業務相當于少了一個“燃料池”，微盟的“雙飛輪”也得降速。

*圖源天眼查快訊

而且，近年平臺的代理商競爭越發激烈，據天眼查平臺信息顯示，騰訊還在今年初大幅減持了微盟股份，一旦騰訊和微盟兩者的利益綁定有所松動，騰訊是否還會把資源往微盟去傾斜，還得打個問號。

另一方面，“飛輪”減速，微盟的“造血能力”也受到影響。根據微盟2025年半年報，其營收經調整同比上升7.8%，但撇除“廣告返點”的影響后，其訂閱解決方案和商家解決方案收入都出現了下滑。報告期內，微盟訂閱解決方案收入約為4.38億元，同比下降10.1%；商家解決方案收入約為3.38億元，同比降低11.3%，經調整同比增長45.3%。

因此，在收入萎縮背景下，微盟的經營虧損能夠持續改善，未必是盈利能力有所提升，也可能跟企業成本及支出端的調控密切相關。近年來，微盟三大費用開支壓降明顯，2024年，其銷售及分銷開支為10.14億元，同比下降約 35%；一般及行政開支為6.16億元，同比下降約 14%；研發開支為4.06億元，同比下降約30%。

*圖源微盟集團2024年年報

這一系列的成本控制操作，為微盟釋放了利潤空間。但“降本”不等于“增效”，成本壓縮始終存在天花板，且微盟的現金流壓力依然巨大。

截至2025年上半年，微盟當前現金及銀行余額總計為15.74億元。而微盟的銀行欠款合計約為21.98億元，其中2年內需還清約15.51億元本金以及對應的利息，按平均年利率3%計算，微盟剛捂熱的凈利潤還不夠還接下來一年的銀行借款利息。

*圖源微盟集團2025年半年報

03
「AI是“幸運符”還是“催命符”」

盡管微盟近年已在積極調整戰略，但在大舉砍掉低質量業務以及各項費用后，微盟的成長性和造血能力也因此面臨著更大的不確定性，這也是為什么資本市場不愿意為其“扭虧為盈”買賬的原因。

如今，SaaS行業已經越來越逼近成長“天花板”，如果微盟不能講出新故事，一味向內“動刀”省出利潤，終究難以長久。因此，微盟也將目光投向了AI領域，并在去年推出了WAI SaaS、WAI Pro、WIME等AI產品矩陣，試圖抓住人工智能帶來的機遇。

*圖源互聯網

在2025年半年報中，微盟首次公布AI商業化收入達到約3400萬元。WAI SaaS平均月活商戶數較2024下半年增長57%；WIME作為AI建站工具面向小微電商用戶，累計注冊用戶數11.6萬，較2024年末增長139%，付費用戶收入提升172%。

不過，目前微盟AI產品的收入占總收入比重不足5%，對整體營收貢獻極為有限。而且，在當下的SaaS行業中，AI帶來的不僅是機遇，也有挑戰。

一方面，AI為SaaS帶來了產品創新、效率提升的可能。微盟在2025年半年報中提到，通過深化“AI+營銷”的應用，實現降本增效的同時放大了設計團隊的創作能力，上半年節省4000萬成本，平均每月生成素材量為2024年啟用時的25倍。

*圖源微盟2025半年報一圖讀懂

目前來看，包括微盟、有贊等SaaS企業都明確了AI帶來的積極影響，并積極優化和迭代旗下的AI產品。但另一方面，AI顛覆SaaS行業的觀點也甚囂塵上。

隨著AI工具的持續發展，在數據庫之上構建用戶界面和業務邏輯的傳統軟件，將可能會被降級成為AI Agent的“插件”。微軟 CEO 薩提亞·納德拉也曾提到類似的觀點，他認為傳統SaaS架構將被AI Agent取代。

誠然，軟件行業仍在持續發展，AI到底是SaaS 行業的“幸運符”還是“催命符”，還需要繼續耐心觀察。但在此之前，SaaS企業要接住AI技術所帶來的新機遇，也不能缺少實力。

一則，AI研發和算力成本需要持續投入，雖然頭部SaaS企業有投入能力，但短期來看也將面臨著投入大、產出少的難題。二則，AI 產品要真正落地見效，要與企業的實際業務場景深度結合，然而當前許多企業數字化基礎薄弱，導致 AI 在企業服務場景中的滲透仍處于淺層階段，SaaS企業需要進一步探尋如何滿足客戶深層次的業務需求。

目前來看，AI雖然還未能成為微盟的第二增長曲線，但也讓微盟走到了命運的“分岔口”。如果微盟能夠快速打通AI與現有產品矩陣的協同壁壘，并在AI能力建設上聚焦“差異化競爭”，就有可能跳出SaaS行業一直以來的同質化困境，讓AI成為拉動業務增長的有效抓手。

但在此之前，微盟還需要進一步聚焦主業，在降本增效與客戶留存之間找到新的平衡點。否則，當微盟難以再“省出”利潤，其不僅會錯失AI賦能的窗口期，還有可能被同賽道競爭者遠遠拋下。當下，扭虧為盈的微盟，還算不上“已過萬重山”。