盛和資源（600392）2025年中報簡析：營收凈利潤同比雙雙增長，盈利能力上升

據證券之星公開數據整理，近期盛和資源（600392）發布2025年中報。截至本報告期末，公司營業總收入61.79億元，同比上升13.62%，歸母凈利潤3.77億元，同比上升650.09%。按單季度數據看，第二季度營業總收入31.87億元，同比上升24.88%，第二季度歸母凈利潤2.09億元，同比上升41.83%。本報告期盛和資源盈利能力上升，毛利率同比增幅472.94%，凈利率同比增幅690.48%。

本次財報公布的各項數據指標表現尚佳。其中，毛利率8.42%，同比增472.94%，凈利率6.47%，同比增690.48%，銷售費用、管理費用、財務費用總計1.74億元，三費占營收比2.82%，同比增24.89%，每股凈資產5.96元，同比增26.78%，每股經營性現金流0.07元，同比減72.62%，每股收益0.21元，同比增649.87%

財務報表中對有大幅變動的財務項目的原因說明如下：

1. 應收票據變動幅度為-57.88%,原因:票據到期承兌。
2. 應收款項融資變動幅度為-30.84%,原因:票據到期承兌以及貼現背書。
3. 預付款項變動幅度為38.45%,原因:預付貨款較上年末增加。
4. 其他應收款變動幅度為-44.77%,原因:本期收回部分期初應收股利。
5. 其他權益工具投資變動幅度為102.64%,原因:公允價值變動。
6. 在建工程變動幅度為-43.95%,原因:本期達到預定可使用狀態的在建工程轉固。
7. 使用權資產變動幅度為70.2%,原因:本期非同一控制企業合并增加。
8. 其他非流動資產變動幅度為32.76%,原因:本期新投產項目新增鋪底料液，以及本期非同一控制企業合并增加。
9. 應付票據變動幅度為451.98%,原因:本期新增應付銀行承兌匯票暫未到期兌付。
10. 應付職工薪酬變動幅度為-42.92%,原因:本期支付已計提的職工薪酬。
11. 其他應付款變動幅度為52.27%,原因:2024年度股東股利暫未支付。
12. 一年內到期的非流動負債變動幅度為-62.6%,原因:本期一年內到期的長期借款到期還款。
13. 長期借款變動幅度為48.56%,原因:本期一年以上到期的長期借款金額增加。
14. 預計負債的變動原因:本期非同一控制企業合并增加。
15. 營業收入變動幅度為13.62%,原因:受市場行情影響，本報告期主要稀土產品價格有較大幅度回升。
16. 營業成本變動幅度為5.6%,原因:受市場行情影響，本報告期主要稀土產品價格回升帶動原料成本上升。
17. 銷售費用變動幅度為12.18%,原因:本期代理費、業務招待費等較上年同期增加。
18. 管理費用變動幅度為33.61%,原因:本期管理人員薪酬、折舊攤銷費等較上年同期增加。
19. 財務費用變動幅度為82.96%,原因:本期銀行貸款利息支出增加以及匯率波動導致的匯兌損益增加。
20. 研發費用變動幅度為-8.44%,原因:受公司研發項目進展等因素影響。
21. 經營活動產生的現金流量凈額變動幅度為-72.62%,原因:本期公司緊抓稀土產品價格上行機遇加大采購力度，采購支付的現金較上年同期增加。
22. 投資活動產生的現金流量凈額變動幅度為14.05%,原因:本期購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金較上年同期減少。
23. 籌資活動產生的現金流量凈額變動幅度為61.63%,原因:本期償還債務支付的現金較上年同期增加。

證券之星價投圈財報分析工具顯示：

• 業務評價：公司去年的ROIC為2.19%，資本回報率不強。去年的凈利率為2.06%，算上全部成本后，公司產品或服務的附加值不高。從歷史年報數據統計來看，公司近10年來中位數ROIC為4.43%，中位投資回報較弱，其中最慘年份2016年的ROIC為0.34%，投資回報一般。公司歷史上的財報相對一般，公司上市來已有年報21份，虧損年份2次，顯示生意模式比較脆弱。
• 償債能力：公司現金資產非常健康。
• 商業模式：公司業績主要依靠資本開支驅動，還需重點關注公司資本開支項目是否劃算以及資本支出是否剛性面臨資金壓力。需要仔細研究這類驅動力背后的實際情況。

財報體檢工具顯示：

1. 建議關注公司現金流狀況（貨幣資金/流動負債僅為46.41%、近3年經營性現金流均值/流動負債僅為6.03%）
2. 建議關注公司債務狀況（有息資產負債率已達27.07%、有息負債總額/近3年經營性現金流均值已達15.27%）
3. 建議關注公司應收賬款狀況（應收賬款/利潤已達417.36%）

持有盛和資源最多的基金為嘉實中證稀土產業ETF，目前規模為24.27億元，最新凈值1.801（8月29日），較上一交易日上漲1.13%，近一年上漲121.12%。該基金現任基金經理為田光遠。

最近有知名機構關注了公司以下問題：
問：公司稀土廢料回收業務的布局情況？
答：公司稀土廢料收業務主要由公司江西板塊內部的贛州步萊鋱新資源有限公司及盛和（全南）新材料有限公司具體開展。根據公司此前發布的《2023-2025年發展規劃》，至2025年，公司稀土廢料收利用能力達10000噸/年。伴隨著低碳綠色生產實踐的深入推進，預計再生資源收利用將在稀土行業的生產環節中扮演愈發重要的角色，疊加市場總體規模的穩步增長，公司看好本細分領域的行業前景。
2、公司稀土原料的來源主要有哪些？
公司與國內主要稀土精礦供應主體維持著緊密良好的市場合作關系。此外，公司與四川和地礦業、美國MP公司、Peak稀土公司等簽署了稀土精礦長期供應協議，構建了多元化的稀土精礦供應渠道，為公司的稀土冶煉分離等下游業務提供了充足的原料保障。由于海濱砂礦中伴生著豐富的稀土資源，公司的鋯鈦礦選礦業務也為公司的稀土原料提供了進一步的保障。
3、公司收購的江陰加華和淄博加華兩家公司目前生產情況如何？
為一步提升公司的稀土冶煉分離能力，強化公司的核心競爭力，公司全資子公司晨光稀土收購江陰加華和淄博加華兩家公司控股權并于2025年3月完成股權過戶手續，收購完成后晨光稀土持有江陰加華86%股權、持有淄博加華90%股權。江陰加華是一家重稀土分離企業，主要生產高純單一稀土氧化物及稀土共沉物產品，經核準的稀土分離能力為3800噸REO/年，目前處于正常生產狀態；淄博加華是一家輕稀土分離企業，經核準的稀土分離能力為5500噸REO/年，目前處于停產待搬遷狀態，公司正積極推動淄博加華的工廠搬遷事宜。
4、公司海外鋯鈦礦業務進展如何？
公司位于坦桑尼亞的Fungoni項目一號生產線已于2024年年底正式投產，至2025年9月將形成10萬噸重礦物/年的選礦能力；與此同時，公司正在推進坦桑尼亞Tajiri項目的建設工作及馬達加斯加重礦砂項目的前期工作。
5、目前緬甸稀土礦進口情況如何？
緬甸礦進口數量在很大程度受到當地局勢影響而呈現出波動特征，公司將持續保持對緬甸礦情況的關注。

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