人民幣對美元近來持續(xù)走高原因及對A股港股影響｜資本市場

文/《清華金融評論》王茅

人民幣對美元近來持續(xù)走高，比如8月25日，人民幣中間價(jià)報(bào)7.1161，創(chuàng)2024年11月以來新高，原因包括美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫、國內(nèi)政策主動引導(dǎo)等，人民幣走強(qiáng)對A股和港股均帶來積極影響。

2025年以來，人民幣對美元呈現(xiàn)先跌后升走勢

2025年以來人民幣對美元呈現(xiàn)先跌后升的震蕩走勢，整體穩(wěn)中有升。具體表現(xiàn)如下：一是年初承壓下行。受美國加征關(guān)稅等貿(mào)易政策沖擊，人民幣一度貶值至7.3以上（4月上旬離岸價(jià)達(dá)7.4295）。

二是5月后強(qiáng)勢回升。隨著中美關(guān)稅談判取得進(jìn)展、美元指數(shù)大幅走弱（上半年跌超10%），人民幣快速反彈，6月回升至7.2下方，離岸與在岸匯率趨近中間價(jià)。

三是當(dāng)前延續(xù)升勢。8月25日，人民幣中間價(jià)報(bào)7.1161，創(chuàng)2024年11月以來新高，在岸價(jià)收于7.1517。8月30日，人民幣對美元中間價(jià)為?1美元兌7.1030元。

人民幣2025年8月下旬持續(xù)走強(qiáng)主要驅(qū)動因素

一是美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫。8月22日美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾會議釋放鴿派信號。鮑威爾指出，現(xiàn)在政策已經(jīng)明顯處于限制性區(qū)域，如果經(jīng)濟(jì)前景和風(fēng)險(xiǎn)的天平開始轉(zhuǎn)向，我們就得相應(yīng)地調(diào)整政策。

鮑威爾還放棄“平均通脹目標(biāo)制”，回歸靈活通脹框架，更注重就業(yè)與通脹平衡，刪除了“就業(yè)短缺”表述，允許就業(yè)適度超預(yù)期而不立即收緊政策。

鮑威爾的此番講話，讓市場認(rèn)為美聯(lián)儲將于9月降息的概率重新站在90%上方，美元指數(shù)單日跳水0.94%，為人民幣創(chuàng)造升值外部環(huán)境。

美聯(lián)儲理事沃勒8月28日在邁阿密經(jīng)濟(jì)俱樂部發(fā)表講話，明確支持美聯(lián)儲在9月16日至17日的政策會議上降息25個基點(diǎn)。

這位由特朗普任命、被視為下任美聯(lián)儲主席熱門人選的政策制定者指出，當(dāng)前支持降息的依據(jù)“相較于7月份更為充分和強(qiáng)烈”。

二是國內(nèi)政策主動引導(dǎo)。比如我國央行8月25日起連續(xù)上調(diào)中間價(jià)，累計(jì)調(diào)升258個基點(diǎn)，釋放穩(wěn)匯率信號。

釋放“穩(wěn)預(yù)期”信號。央行通過連續(xù)調(diào)升中間價(jià)（8月28日報(bào)7.1063，創(chuàng)2024年11月以來新高），傳遞從“穩(wěn)匯率”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)預(yù)期”的政策意圖，引導(dǎo)市場形成人民幣升值共識。

響應(yīng)“反內(nèi)卷”政策。適度升值可降低進(jìn)口成本，提升國內(nèi)購買力，同時優(yōu)化企業(yè)競爭環(huán)境，推動實(shí)際有效匯率走強(qiáng)。

改善企業(yè)結(jié)匯行為。上修人民幣資產(chǎn)收益率預(yù)期，鼓勵企業(yè)增加結(jié)匯，改善外匯市場供求關(guān)系。

短期來看，人民幣或延續(xù)穩(wěn)中有升態(tài)勢，若美元進(jìn)一步走弱、政策持續(xù)發(fā)力，人民幣可能試探7.05關(guān)口。

人民幣持續(xù)升值對A股和港股的影響

A股市場受益邏輯

外資流入加速。人民幣升值增強(qiáng)中國資產(chǎn)吸引力，2025年8月北向資金凈流入超800億元，外資重點(diǎn)增持高股息藍(lán)籌股（如銀行、公用事業(yè)）及科技成長板塊（AI、半導(dǎo)體）。歷史數(shù)據(jù)顯示，人民幣升值周期中，外資配置A股意愿顯著提升。

企業(yè)成本下降。進(jìn)口依賴型行業(yè)（如航空、造紙）原材料采購成本降低，盈利空間擴(kuò)大。例如航空公司因燃油進(jìn)口成本下降，利潤率有望改善。

估值提振效應(yīng)。人民幣資產(chǎn)價(jià)值重估推動權(quán)重股估值修復(fù)，金融、消費(fèi)等核心資產(chǎn)更受青睞。8月29日上證指數(shù)V型反彈與匯率升值同步，印證股匯聯(lián)動邏輯。

港股市場彈性更強(qiáng)

匯率傳導(dǎo)直接利好。港元掛鉤美元，人民幣升值直接提升港股中資企業(yè)以人民幣計(jì)價(jià)的盈利表現(xiàn)，科技龍頭及半導(dǎo)體板塊（中芯國際）受益顯著。

資金虹吸效應(yīng)。30萬億國際資金涌入香港市場，港股成為外資布局中國資產(chǎn)首選渠道。南向資金8月凈增500億港元，重點(diǎn)加倉高分紅國企與AI賽道。

政策與產(chǎn)業(yè)紅利。港股靈活的上市機(jī)制吸引中概股回歸，疊加國內(nèi)AI技術(shù)突破（如DeepSeek開源模型），科技股估值空間進(jìn)一步打開。

注：以上是關(guān)于投資的一些思考，不構(gòu)成任何投資建議。

編輯丨王茅

審核 | 丁開艷

責(zé)編丨蘭銀帆

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