華爾街怎么看1月非農(nóng)就業(yè)？首次降息延至7月，“新美聯(lián)儲通信社”預(yù)計降息暫停期更久

美國1月非農(nóng)就業(yè)報告顯示勞動力市場超預(yù)期強(qiáng)勁，促使市場推遲對美聯(lián)儲降息時點的預(yù)期，交易員普遍預(yù)計的首次降息時間從此前的6月推遲至7月。

美東時間11日周三公布的報告顯示，美國1月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為13萬，遠(yuǎn)超市場共識預(yù)期的6.5萬，為一年多來最大月度增幅；1月失業(yè)率并未如市場預(yù)期企穩(wěn)，反而降至4.3%；2025年全年就業(yè)數(shù)據(jù)遭遇大幅下修，顯示去年勞動力市場實際表現(xiàn)遠(yuǎn)弱于此前認(rèn)知。

有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的華爾街日報首席經(jīng)濟(jì)記者Nick Timiraos評論稱，1月就業(yè)報告鞏固了美聯(lián)儲暫停降息會持續(xù)更久的決心。他援引美聯(lián)儲主席鮑威爾1月28日的講話稱，“經(jīng)濟(jì)再一次以其強(qiáng)勁表現(xiàn)讓我們感到意外——這已經(jīng)不是第一次了。” Timiraos認(rèn)為，現(xiàn)在人們的注意力轉(zhuǎn)移到了CPI的年初價格重置。

這份報告推動美國國債價格全線下跌，兩年期美債的收益率勢創(chuàng)2025年10月以來最大單日升幅。利率互換市場顯示，交易員認(rèn)為美聯(lián)儲3月降息的可能性不到5%，預(yù)計到今年12月降息總幅度約為49個基點，低于周二預(yù)計的年內(nèi)降幅59個基點。這份數(shù)據(jù)讓下任美聯(lián)儲主席提名人沃什（Kevin Warsh）未來更難以推動降息。

華爾街機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)降低了美聯(lián)儲在年中前降息的必要性，但并未完全排除今年降息的可能。多家機(jī)構(gòu)仍預(yù)計今年將有兩次降息，但時點推遲至下半年。就業(yè)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)也緩解了市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，被視為風(fēng)險資產(chǎn)的利好信號。

“新美聯(lián)儲通訊社”：重點是失業(yè)率穩(wěn)定

Nick Timiraos在社交媒體上指出，對美聯(lián)儲而言，1月就業(yè)報告的重點將是近期失業(yè)率的穩(wěn)定，尤其是考慮到2025年的就業(yè)增長人數(shù)正如普遍預(yù)期那樣被大幅下調(diào)。根據(jù)最新修正數(shù)據(jù)，美國2025年僅新增18.1萬個就業(yè)崗位，每月僅新增1.5萬個，低于修正前的每月4.9萬個。

當(dāng)被問及修正數(shù)據(jù)的影響時，Timiraos回應(yīng)稱，“修正數(shù)據(jù)如預(yù)期那樣為負(fù)，這在某種程度上使得1月初值的強(qiáng)勁表現(xiàn)更加值得注意。”

他表示，現(xiàn)在注意力已轉(zhuǎn)向CPI的年初價格重置，周五即將公布的1月通脹數(shù)據(jù)將成為下一個關(guān)鍵觀察指標(biāo)。

美聯(lián)儲觀望態(tài)度強(qiáng)化

華爾街日報報道認(rèn)為，1月非農(nóng)就業(yè)報告可能會強(qiáng)化美聯(lián)儲的觀望態(tài)度，使聯(lián)儲官員難以找到勞動力市場疲軟的理由推動進(jìn)一步降息。

報道認(rèn)為，這可能會為擔(dān)憂通脹的“鷹派”提供更多彈藥，他們會指出種種跡象表明利率并未實質(zhì)性抑制經(jīng)濟(jì)活動。這些跡象包括失業(yè)率持續(xù)下降、因找不到全職工作而從事兼職工作的人數(shù)減少，以及失業(yè)超過六個月的人數(shù)減少——所有這些都表明，在去年勞動力市場疲軟導(dǎo)致聯(lián)儲連續(xù)三次降息后，這一市場已趨于穩(wěn)定。

在公布1月就業(yè)數(shù)據(jù)的同時，美國勞工統(tǒng)計局（BLS）周三同時公布，將2025年全年就業(yè)增長人數(shù)由最初報告的58.4萬大幅下調(diào)至18.1萬，即月均新增就業(yè)人數(shù)從約4.9萬降至約1.5萬，使2025年成為不計經(jīng)濟(jì)危機(jī)所在年份的2003年以來就業(yè)表現(xiàn)最差一年。

這一基準(zhǔn)修正幅度顯著，表明去年勞動力市場的實際疲軟程度遠(yuǎn)超此前認(rèn)知。

報告后美債齊跌 短債領(lǐng)跌

美國國債價格在就業(yè)數(shù)據(jù)公布后全線下跌，短期國債跌幅最大，收益率升幅居首。報告公布后，兩年期國債收益率迅速升破3.50%，一度升至3.55%，日內(nèi)升約10個基點。基準(zhǔn)10年期國債收益率曾升破4.20%、日內(nèi)升約6個基點。

道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，數(shù)據(jù)意味著“美聯(lián)儲近期仍不急于降息”。不過，“市場將難以完全排除今年所有降息預(yù)期，因為我們認(rèn)為這一強(qiáng)勁讀數(shù)意味著降息延遲，而非美聯(lián)儲今年不太可能降息。”

Natixis美國利率策略主管John Briggs稱，"市場原本預(yù)期數(shù)據(jù)疲軟，結(jié)果卻恰恰相反。考慮到美聯(lián)儲對勞動力市場的關(guān)注，降息定價下降符合預(yù)期。"

法國興業(yè)銀行策略師Subadra Rajappa指出，強(qiáng)于預(yù)期的1月勞動力市場數(shù)據(jù)引發(fā)了對候任美聯(lián)儲主席Kevin Warsh將如何處理政策的猜測。"如果Warsh確實傾向于降息，他可能更難說服鷹派投票支持降息。強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)和工資上漲支持對政策采取更謹(jǐn)慎的態(tài)度。"

華爾街機(jī)構(gòu)：降息延后但未消失

前舊金山聯(lián)儲高級顧問Tim Mahedy表示，"這絕對讓降息的理由變得復(fù)雜。1月數(shù)據(jù)真的很強(qiáng)勁。"

Santander美國資本市場首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stephen Stanley說，"1月數(shù)據(jù)的健康狀況無疑應(yīng)該給勞動力市場即將崩潰的觀點釘上棺材板，我們從美聯(lián)儲一些鴿派那里聽到了很多這種說法。"

Anna Wong等彭博經(jīng)濟(jì)研究的經(jīng)濟(jì)學(xué)家評論稱：“1月非農(nóng)就業(yè)報告降低了美聯(lián)儲降息的緊迫性。但由于我們預(yù)計未來幾個月通脹將放緩——特別是我們預(yù)計2月13日公布的1月CPI數(shù)據(jù)將比市場預(yù)期更溫和——我們認(rèn)為（聯(lián)儲）決策者有支持勞動力市場復(fù)蘇的降息空間。總體而言，我們預(yù)計美聯(lián)儲今年將降息100個基點。”

Wolfe Research首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stephanie Roth表示，目前的關(guān)鍵指標(biāo)顯示勞動力市場和更廣泛的經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)，這些都不會立即支持Warsh降息的呼吁。"這讓他的工作變得更困難一些。"

高盛資產(chǎn)管理的Kay Haigh表示，勞動力市場顯示出一些重新收緊的初步跡象，美聯(lián)儲的目光“將轉(zhuǎn)向通脹狀況，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)表現(xiàn)超出預(yù)期。我們?nèi)匀徽J(rèn)為今年還有兩次降息的空間，但如果本周五公布CPI數(shù)據(jù)意外上行，可能會使風(fēng)險平衡向鷹派方向傾斜。”

道明證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家Oscar Munoz和Gennadiy Goldberg表示，他們繼續(xù)預(yù)測每季度降息25個基點，但現(xiàn)在預(yù)計的降息時間點調(diào)整為6月、9月和12月，使聯(lián)邦基金利率達(dá)到他們預(yù)計的終點3%。“預(yù)期的寬松不會是經(jīng)濟(jì)狀況惡化的結(jié)果，而是隨著通脹逐步回歸目標(biāo)，政策的正常化。”

CIBC資本市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家在本周三的就業(yè)報告公布后推遲了對下次美聯(lián)儲降息時點的預(yù)測。他們?nèi)灶A(yù)計今年將降息兩次，但時間分別為6月和7月，較此前預(yù)期的時間3月和6月推遲。道明證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家將今年首次降息的預(yù)期時間從3月推遲至6月。

eToro的分析師Bret Kenwell表示，這是投資者應(yīng)該歡迎的報告類型——即使它讓美聯(lián)儲有更多理由按兵不動。“不過，保持客觀視角很重要：這是一個數(shù)據(jù)點，并不能抹殺近期其他數(shù)據(jù)所呈現(xiàn)的疲軟態(tài)勢。但如果勞動力市場確實在企穩(wěn)，這對經(jīng)濟(jì)和市場都將是利好。”

Amova Asset Management Americas的首席投資官Peter Graf說：“今天的就業(yè)報告是滿分10分，各方面都有正面的驚喜。這應(yīng)該平息近期對增長的擔(dān)憂，但讓即將上任的美聯(lián)儲主席沃什處于風(fēng)口浪尖——說服聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）成員按照總統(tǒng)的要求降息將變得更加困難。”

Edward Jones的全球投資策略師Angelo Kourkafas表示，這份報告為美聯(lián)儲鷹派提供了彈藥，支持對降息保持耐心的態(tài)度，強(qiáng)化了勞動力市場正在企穩(wěn)的敘事。

他說：“債券期貨市場現(xiàn)在的定價完全體現(xiàn)了美聯(lián)儲將在7月而非6月降息。從投資組合角度看，我們預(yù)計10年期（美債）收益率將回落至4%至4.5%區(qū)間的中部，我們認(rèn)為向‘舊經(jīng)濟(jì)’和周期性行業(yè)的輪動應(yīng)該會繼續(xù)。”