海倫司半年報：營收比最高峰下滑66.55%，加盟模式受挫再轉直營

近日，“小酒館第一股”海倫司國際控股有限公司（9869.HK）最新發布的2025年半年報顯示，公司營收同比下滑34.02%至2.91億元，歸母凈利潤下跌27.77%至5033.10萬元，業績已連續第三年下滑。

與此同時，半年報中宣布將重啟直營門店計劃，那么曾被海倫司全力押注的“嗨啤合伙人”加盟模式是否已宣告失??？

01業績連續三年下跌

財報顯示，海倫司2025年上半年營收2.91億元，相比去年同期的4.41億元再度下跌34.02%，這已是其連續第三年營收下滑。另外，歸母凈利潤為5033.10萬元，與去年同期的6967.70萬元相比，下跌27.77%。

值得注意的是，回溯海倫司的歷年半年報業績，從2021年的8.7億元高位下降至2025年的2.91億元，下跌幅度達到66.55%，且從2022年開始持續下跌，目前已達歷史最低點。

通過其關鍵指標分析可知，2025年上半年，海倫司門店總數從年初的560家增至2025年6月30日的580家，并進一步增長至2025年8月26日的583家。但新增的23家門店主要集中于三線及以下城市，而二線城市門店則縮減140家。

同店銷售額大幅下滑（“同店”指在截至2024年6月30日的六個月期間及截至2025年6月30日的六個月期間均至少營業140天的酒館）。2025年上半年同店數量為140家，日均銷售額為9000元，同比減少17.6%，反映出單店盈利能力仍持續惡化。

截至2025年9月2日，海倫司市值僅剩18.73億港元，較2021年上市首日的302億港元蒸發93.7%，資本市場對其信心嚴重不足。

對于營收的下降，財報稱主要原因是存量門店（包括直營酒館及特許合作酒館）數量較去年同期減少，以及同店日均銷售額出現下降。但對于其5033.10萬元的凈利潤，海倫司財報認為2025年上半年餐飲類消費市場表現疲軟，其實現了良好的盈利水平。

另外，其利潤率保持相對穩定，稅前利潤率為17.8%，而2024年同期為15.7%，說明公司在成本控制方面有所成效。

02“嗨啤合伙人”計劃受挫

財報顯示，從2024年6月到2025年6月，直營酒館從187家減少到109家，特許合作酒館從67家收縮到39家。

與此同時，“嗨啤合伙人”門店從283家增至432家。這一增一減之間，海倫司的戰略轉型路徑清晰可見，從重資產的直營模式全面轉向輕資產的加盟模式。

海倫司的“嗨啤合伙人”計劃主要聚焦于加盟模式的發展，該計劃中合伙人酒館主要銷售海倫司的自有產品，包括精釀啤酒、果啤等部分其他酒飲。

但從財報顯示，“嗨啤合伙人”加盟店的推行并未使得海倫司的業績扭轉。

其“嗨啤合伙人”分為三種類型，一是臻品店，占地240-260平方米，單店日均營業額為5000元，同比下跌18%；二是優品店，150-240平方米，單店日均營業額為4000元，同比下跌24.5%；三是精品店，90-150平方米，單店日均營業額為3600元，同比下跌23.4%。

值得關注的是，作為海倫司此前重點策略的“嗨啤合伙人”計劃，其門店的單日平均銷量僅為4200元，同比去年下降了22.22%。若與2023年末的7100元高位相比則大跌40.84%?？梢姡用说甑臉I績表現不佳。

一位熟悉海倫司的業內人士認為：“加盟店的回本很不確定，和門店城市和選址關系很大。有的回本比較快，有的經營都比較難，投資的費用也不低?！?/p>

另外，有業內分析人士指出，近年來精釀啤酒消費市場迅速升溫，一批以打酒館模式為主的新興零售終端快速興起。這類門店通常以按杯鮮打、高性價比和豐富的精釀選擇為特點。面對該趨勢，以平價瓶裝啤酒和標準化小酒館模式起家的海倫司也受到一定沖擊。

03策略重點由加盟再轉直營門店，下沉市場仍在布局

財報顯示2025年5月，公司重啟了直營門店計劃，這或許宣告了“嗨啤合伙人”計劃的受挫與失敗。

據了解，海倫司將通過以下兩種方式實現門店經營績效的提升：一是在新市場開設新門店；二是在原有市場進行門店迭代并開設新門店，以實現門店環境升級與消費體驗優化，同時降低門店租金和人力等成本。

目前，已開業及近期將開業的直營門店達10家，未來將持續開設直營門店，預計將逐步恢復擴張。

海倫司將直營門店重新作為戰略重點，并非臨時起意。從其財報可知，其單個直營酒館及特許合作酒館日均營業額增長明顯。

該門店類型在一線城市的單店營業額為9000元，二線城市為8800元，三線及以下城市為7700元，與同期相比分別增長了3%、18.9%、6.9%，平均單店營業額為8300元，同比增長10.6%。

海倫司透露通過積極提升產品毛利率、降低租金成本、提高人效等措施，2025年第二季度同店的門店層面經營利潤率較去年同期實現提升。

不久前，烈酒商業探訪了成都的一家海倫司小酒館，其店內正在大做低價文章，竟有1元12瓶啤酒的低價套餐，同時無最低消費門檻。從美團還能看到，多家海倫司店鋪都推出了此類1元套餐，另外還有9.9元的低價啤酒套餐。相對于此前的19.9元套餐，海倫司再次大幅下調了套餐價格。

不過，從店鋪人氣上來看，其實低價并未給門店帶來太多人氣。其店鋪的翻臺率依舊不高，且到晚上11-12點的消費高峰期，也沒有出現爆滿的情況。可見，低價引流早已不是最佳的解法。

此外，從大眾點評上的低分差評來看，對海倫司詬病最多的就是服務問題，加盟模式下的弊端也由此顯現?；蛟S這也是海倫司轉向直營門店策略的原因之一。

另外，三線及以下城市已經成為海倫司的絕對主戰場。截至2025年6月30日，公司在全國578家內地酒館中，有399家位于三線及以下城市，占比高達69%。

與之形成鮮明對比的是，一二線城市門店數量全面收縮，一線城市從37家微降至36家，二線城市則從172家大幅減少到140家。

低線城市具有租金及人力成本低、競爭相對較小、客群對價格更敏感的特點，與其性價比定位較為契合，直營模式也有助于統一管控成本與服務質量。2025年第二季度部分同店利潤率回升，說明降本提效措施已初步見效。聚焦三線及以下城市避免與一線市場激烈競爭，不失為一種務實的戰略選擇。

不過，海倫司的直營門店策略與下沉市場策略是否能將其業績改善，止跌回升，烈酒商業也將持續關注。