綠盟觀察丨互聯互通標的范圍再擴容：ETF納入開啟資本市場雙向開放新階段

要點：2025年9月1日，中國證監會宣布將符合條件的ETF納入滬深港通標的范圍，優化交易結算機制，推動資本市場雙向開放。交易結算機制優化為“T+1非擔保交收”，提高資金周轉效率。政策與其他開放舉措聯動，構建多維度跨境投資生態。投資者保護機制完善，包括風險準備金和信息披露要求。

——援引自證監會

2025年9月1日，中國證監會正式發布《關于擴大互聯互通標的范圍的公告》（證監會公告〔2025〕XX號），宣布將符合條件的交易型開放式指數基金（ETF）納入滬深港通標的范圍，同步優化交易結算機制，便利境內外投資者跨境投資。這一舉措是繼2014年滬港通啟動、2016年深港通開通、2022年ETF納入互聯互通下的又一標志性開放動作，標志著我國資本市場雙向開放進入“股票+基金”多品類協同階段。作為落實中央“穩步擴大規則、規制、管理、標準等制度型開放”要求的關鍵一步，此次擴容不僅豐富了跨境投資工具，更通過“標的擴容+機制優化+風險防控”的組合拳，為境內外市場注入長期配置資金，推動A股市場與國際規則深度接軌。

從標的篩選標準來看，此次納入的ETF體現出“寬基為主、行業為輔”的多元化布局。根據公告，符合條件的ETF需滿足“成立滿6個月、規模不低于20億元、跟蹤指數發布時間滿1年”等基本要求，同時優先納入跟蹤滬深300、中證500等寬基指數，以及半導體、新能源等戰略性新興產業指數的產品。某基金公司指數投資部總監透露，其管理的滬深300ETF和科創50ETF已通過初步篩選，預計10月正式進入標的名單，目前境外機構咨詢量較政策發布前增長300%。這種“分層納入”機制既保障了市場流動性，又為境外投資者提供了覆蓋不同市值、行業的配置工具——公告特別指出，未來將根據市場運行情況，逐步將消費、醫藥等細分行業ETF和商品ETF納入標的，最終形成“寬基+行業+主題+商品”的全品類ETF跨境投資體系。

交易結算機制的優化是此次政策的核心亮點。公告推出“T+1非擔保交收”模式，將跨境ETF交易的結算周期從原來的“T+2”縮短至“T+1”，與境內ETF結算效率保持一致。某外資券商運營部負責人表示，結算周期縮短使資金周轉效率提升50%，原本需要凍結兩天的跨境資金現在可當日復用，大幅降低了交易成本。更重要的是，公告允許境內外投資者通過互聯互通機制進行ETF申贖，境外投資者可使用人民幣或外匯參與，申贖對價為組合證券及現金替代，這解決了此前“只能買賣、不能申贖”的流動性梗阻問題。上交所數據顯示，試點期間，某跨境ETF的申贖規模占比從5%提升至25%，折溢價率長期控制在0.2%以內，市場定價效率顯著提升。

政策的協同效應體現在與其他開放舉措的深度聯動。此次ETF納入與“港股通標的擴容”“人民幣柜臺交易”等政策形成互補，構建起多維度跨境投資生態。例如，境外投資者可通過滬深港通買入A股ETF，同時賣出港股通中的H股ETF，實現跨市場對沖；而人民幣柜臺交易的推廣，使ETF交易不再受匯率兌換限制，進一步便利了跨境資金流動。某外資資管公司亞太區負責人透露，其正在設計“A股寬基ETF+港股科技ETF”的跨境配置組合，預計政策落地后規模可達10億美元。這種“產品互通+貨幣互通+機制互通”的立體開放格局，與MSCI、富時羅素等國際指數公司的擴容進程形成共振，推動A股在全球指數中的權重持續提升。

投資者保護機制的完善為政策落地保駕護航。公告要求ETF管理人建立“跨境運作風險準備金”，按管理規模的0.2%計提，用于應對申贖異常、匯率波動等風險；同時強化信息披露，要求ETF每日披露申購贖回清單、IOPV（基金份額參考凈值），并按月發布跨境資金流動報告。某監管部門人士表示，這些措施旨在防范“跨境操縱”“資金異常流動”等風險，維護市場穩定運行。此外，公告明確滬深交易所與港交所建立“監管協作備忘錄”，對跨境違規行為實施“聯合調查、雙向追責”，近期已對兩起ETF內幕交易案件作出處罰，彰顯了監管層“零容忍”態度。

市場影響已開始顯現。政策發布后首個交易日，境內跨境ETF交易活躍度顯著提升，某跟蹤恒生科技指數的ETF單日成交額突破50億元，創歷史新高；境外市場反應同樣積極，香港市場上跟蹤A股的ETF資金凈流入達12億港元，其中半導體、新能源主題ETF最受追捧。這種熱度源于境外投資者對中國資產的長期配置需求——某主權基金投資總監表示，ETF納入互聯互通后，其對A股的配置比例將從目前的8%提升至12%，重點布局消費升級和科技創新領域。機構預測，未來三年，通過互聯互通機制流入A股ETF的資金可達3000億元，占外資持有A股總規模的比例將從15%提升至25%。

面對開放機遇，境內基金公司正加速產品創新和能力建設。多家公司已成立“跨境ETF專項小組”，在產品設計、風控系統、客戶服務等方面進行升級，例如開發多語言交易系統、編制跨境市場指數、設立境外營銷團隊等。某頭部基金公司計劃年內推出“碳中和ETF”“人工智能ETF”等特色產品，專門對接互聯互通機制；而中小基金公司則通過“產品代銷+投顧服務”的模式，與外資機構合作分享政策紅利。這種“頭部引領、中小協同”的行業生態，將推動ETF市場從“規模擴張”向“質量提升”轉型，為投資者提供更豐富、更高效的配置工具。

此次ETF納入互聯互通的深層意義，在于推動資本市場開放從“通道型”向“制度型”跨越。通過與國際接軌的交易結算機制、投資者保護規則和信息披露標準，A股市場正逐步構建起“規則統一、監管協同、風險可控”的開放體系。隨著政策紅利持續釋放，預計未來五年，互聯互通標的將覆蓋股票、ETF、債券、REITs等多類資產，成為全球最大的跨境投資通道之一。在這一進程中，中國資本市場不僅將吸引更多長期資金，更將通過“以開放促改革”，提升自身在全球金融體系中的定價權和影響力，為經濟高質量發展注入新動能。

來源：證監會

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