鋰電強勢反內卷，巨頭的好日子要來了？

作者丨方詩意

編輯丨六子

2025年的夏天，對于狂奔了近十年的中國鋰電產業而言，是一個轉折的季節。

7月，業內有公司突發停產。8月11日，寧德時代一則關于其宜春鋰礦暫停開采的公告，像巨石掉進湖里，在投資市場砸出巨大波動。這段時間內還接連出現行業協會倡議、骨干企業閉門會議等一系列動作，一幅鋰電“反內卷”的全景圖開始顯形。

*圖源混沌天成研究

這場自上而下、覆蓋全產業鏈的調整，其影響范圍已遠超鋰資源本身，波及儲能、新能源汽車等多個領域。當行業終于集體無法忍受之前粗放的發展方式時，一個核心問題浮出水面：這場風暴到底從何而來？對身處其中的巨頭與眾多參與者而言，這究竟意味著挑戰的加劇，還是新機遇的開端？

01
「反內卷的風，還是吹到了鋰電」

2025年下半年伊始，鋰電行業便接連發生多起與“反內卷”相關的標志性事件。

導火索源于上游資源端。8月11日，寧德時代確認其位于江西宜春——這座被譽為“亞洲鋰都”的城市的枧下窩鋰礦項目，因采礦許可證到期而暫停作業。

盡管公司表示影響有限，但該礦山占據國內碳酸鋰月度供應約十分之一的比重，其停產的消息迅速引發市場高度關注。

*圖源投資者交流平臺

更深層次的原因隨之浮出水面。此次停產并非簡單的證件續期問題，而是觸及了當地部分鋰礦企業在合規性上存在的歷史遺留問題——用“陶瓷土”礦種名義開采鋰資源。

在此之前，青海的藏格礦業已因類似違規開采行為被監管部門責令停產。

中信證券認為，這一系列動作，清晰地表明了監管層對鋰這一戰略性礦產資源開發秩序進行規范的決心，也呼應了自2024年以來，中央層面多次提出的強化行業自律、防止“內卷式”惡性競爭的政策導向。往后，鋰資源開發將進入嚴格管理時代。

上游的震動，給了行業一個從內卷中發聲的機會。停產公告發布的次日，中國有色金屬工業協會鋰業分會便發布倡議書，呼吁全行業加強自律，抵制無序競爭，合理布局新建產能。

幾乎同時，在鋰電池隔膜這一關鍵材料領域，包括恩捷股份、星源材質在內的8家干法隔膜骨干企業在深圳召開閉門會議，達成了將產品價格穩定在成本線以上、調整生產節奏、暫緩新產能建設等多項共識。

*圖源中國塑協電池薄膜專委會

從上游的贛鋒鋰業、天齊鋰業，到中游的材料巨頭，再到下游的電池龍頭寧德時代，行業內的主要參與者均被卷入這場風暴。

市場的直接反應是，碳酸鋰等原材料價格出現反彈，但業內普遍認為，價格波動只是表象，背后是整個產業發展邏輯正在發生深刻變化。未來市場的走向，將更多取決于“反內卷”行動的推進力度與實際效果。

02
「內卷從何而來？」

鋰電行業的內卷，是十年盛宴后的一場集體消化不良。最直接的原因就是幾年前的供需錯配。

高工鋰電數據顯示，從2014年的29.868GWh到2024年的1170GWh，全國鋰電池電芯總產量十年增加了接近40倍。在新能源汽車市場高速增長的驅動下，巨大的需求預期引得資本蜂擁而入，帶動了上游鋰礦資源和中游材料產能的急劇擴張。

然而，當全球鋰資源供給在2023年后集中釋放，而下游新能源汽車市場增速放緩并轉入激烈的“價格戰”階段時，前期大規模擴張的產能難以被有效消化，供大于求的格局逐漸形成。

鋰價從2022年末接近60萬元/噸的高點，一路下行至2025年中的不足6萬元/噸，產業鏈的利潤空間被大幅壓縮。證券市場周刊的數據顯示，2025年上半年，中國碳酸鋰產量同比增長32%，而表觀消費量僅增長25%，供給過剩量達2.8萬噸。

*圖源正信期貨研究院

我們所說的“內卷”，正是在這輪周期競爭的表現。而這個過程，對產業鏈各環節來說可謂酸甜苦辣百味叢生：

上游的鋰礦企業們，比如贛鋒鋰業、天齊鋰業等，幾乎都坐過一輪業績“過山車”。在鋰價高點時曾獲得豐厚利潤；而隨著價格持續下行，又面臨虧損壓力。

比如，上半年鋰礦企業基本處于一半盈利、一半虧損的局面。贛鋒鋰業上半年虧損5.31億元，不過較20-24年同期明顯收窄；藏格礦業上半年大賺18億元；天齊鋰業則實現扭虧為盈，歸母凈利潤為8441萬元。

相比之下，中游電池材料企業，可能成為本輪調整中利潤受損最明顯的環節。它們如同“夾心層”，一方面要應對上游原材料價格的波動，另一方面則要承受下游電池廠和車企持續的降本壓力，議價能力較弱。正極、負極、隔膜、電解液四大主材領域均受到沖擊。

GGII報告指出，2024年中國鋰電材料企業整體業績承壓，正極材料營收下滑超過40%，38家相關上市公司中，半數陷入虧損。而到了今年上半年，賽道情況依然不算樂觀，也解釋了為什么這條賽道會緊跟鋰礦出現反內卷：
天眼查數據顯示，云南首富李曉明掌管的鋰電池“膜王”恩捷股份轉盈為虧，凈利潤增速連續兩年半為負，上半年直接從去年同期的盈利2.91億元轉為虧損9311.4萬元，原因正是占總收入接近84%的鋰電池隔膜毛利率跌了5個百分點，但成本增加了28.85%，銷售費用更是大增85%。同賽道的星源材質上半年雖然還有1億元的凈利潤，但也同比下滑了58%。

*圖源天眼查

至于寧德時代、比亞迪這些巨頭所處的下游電池廠商與應用領域，雖然頭部企業話語權尚可，但整體的壓力是不容忽視的。除了寧德時代憑借其規模、技術和供應鏈管理優勢保持了相對穩定的盈利外，其他多數電池企業的盈利能力仍處于歷史較低水平。

上半年，億緯鋰能、欣旺達和鵬輝能源均出現增收不增利，賽道僅有寧德時代和中創新航凈利潤增速在30%以上，且中創新航是因為基數太低，現盈利規模僅有7.53億元。其中，國軒高科、欣旺達動輒兩三百億的營收，僅有兩三億元的凈利潤，已經能反映行業的壓力所在。

*圖源SNEC

這股壓力也進一步傳導至關聯行業，例如儲能領域。原材料價格下降對降低儲能系統成本本是利好，但過度、無序的低價競爭，導致行業中出現了以低于成本價銷售產品的現象。

“你不做別人都在做，難道退出市場嗎？”這是很多鋰業人的心聲。

正是由于產業鏈上中下游普遍感受到了經營壓力，整個行業才逐步形成需要調整和改變的共識。“反內卷”并非憑空而起，而是源于行業尋求擺脫困境、回歸健康發展軌道的內在需求。

03
「誰將成為受益者？」

“反內卷”的本質，并非簡單的“限產保價”。這輪行業調整的即時效應，有望在兩個層面顯現。

*圖源中信建投

一方面，通過部分項目的停產、延后以及對新建產能更為審慎的規劃，供給端的擴張沖動得到有效遏制，有利于緩解產能過剩的壓力，推動供需關系逐步回歸健康。

另一方面，行業自律帶來的價格企穩與國家層面推動的縮短中小企業賬期政策，能夠加快產業鏈的資金周轉速度，顯著改善企業的現金流狀況和整體經營質量。

然而，比短期效應更為深遠的，是這場“反內卷”風暴對產業競爭格局的重塑。它正在創造一條清晰的分界線，將不同類型的參與者引向截然不同的發展路徑。

對于天齊鋰業、贛鋒鋰業這類上游資源巨頭而言，雖然現在的業績表現不盡相同，但監管層對非合規開采行為的整頓，最后將有利于合規、高效、綠色礦產開發。而它們作為龍頭更容易成為受益者。

同樣，對于恩捷股份等中游材料企業來說，行業層面的協同自律有助于穩定市場預期，將價格拉回成本線以上，從而修復一度被嚴重侵蝕的利潤空間。

從更長遠的維度看，本輪調整的政策導向并非簡單地控制價格，而是通過設立更高的技術標準、安全規范和環保門檻，來引導產業從量的擴張轉向質的提升。

例如，工信部發布的《鋰電池行業規范條件》對電池的能量密度、循環壽命、產能利用率等都提出了更高要求。這恰恰更加有利于寧德時代這樣，在技術研發、產能規模和全球化布局上均有深厚積累的企業。

*圖源中信建投

比如，高工鋰電指出，寧德時代2025年高壓實密度磷酸鐵鋰的需求占了總采購量的70%以上，它能夠幫企業把毛利率提升5%到10%，是技術門檻很低的中低壓實磷酸鐵鋰材料比不上的優勢。

隨著行業準入門檻的抬高，那些依賴低成本策略、技術儲備不足的中小企業將發現生存空間被進一步擠壓，產業集中度提升的趨勢也將因此加速。

往后看，這種對“質”的強調，影響還有可能溢出至相關的應用領域。

以儲能行業為例，“反內卷”意味著市場競爭的焦點將從單純的價格比拼，轉向對產品長期可靠性、安全性和全生命周期成本的綜合考量。億緯鋰能便是一個很好的例證，其憑借在高質量、大容量磷酸鐵鋰電池等方面的技術優勢，成功開拓了要求嚴苛的海外儲能市場，上半年儲能電池出貨量同比增長37.02%，超過了動力電池出貨量。

所以，盡管鋰電行業的“反內卷”不會一蹴而就，但從長遠來看，這始終是對鋰電產業過去十年快速發展過程中出現的過度競爭現象的一次必要糾偏。如果希望市場出現更多的寧德時代、比亞迪，就不得不經歷落后產能淘汰的過程。反內卷后，將是鋰電產業鏈新的明天。