一周股評(píng)｜如果時(shí)光能倒流：4萬(wàn)億美元市值的金手指該握誰(shuí)手？

評(píng)一周車股，察百態(tài)車市。

“如果讓你重來(lái)一次，你最想買只股票？”

這樣的問(wèn)題經(jīng)常會(huì)有人問(wèn)我，但其實(shí)每年對(duì)這個(gè)答案都有著不同的變化。如果在五年前，可能會(huì)說(shuō)比亞迪或者特斯拉，但在今年，我一定會(huì)選英偉達(dá)。

為什么不是寒武紀(jì)？我笑而不語(yǔ)。

畢竟英偉達(dá)的股價(jià)在年內(nèi)漲幅就已達(dá)約30%，上個(gè)月成為全球首家市值4萬(wàn)億美元的上市公司，同時(shí)已經(jīng)成為決定股市走向的最重要因素。如果能在過(guò)去某個(gè)時(shí)間點(diǎn)投資了英偉達(dá)的股票，如今投資獲益總額可能會(huì)讓人感到驚嘆。

周三，根據(jù)英偉達(dá)公布的業(yè)績(jī)顯示，財(cái)報(bào)顯示，英偉達(dá)第二財(cái)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收467.43億美元，同比增長(zhǎng)56%，雖然略高于分析預(yù)期的462.3億美元，但增速錄得兩年多以來(lái)最低；調(diào)整后每股收益為1.05美元，略高于預(yù)期的1.01美元；非GAAP毛利率為72.7%。

值得注意的是，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)作為英偉達(dá)的核心增長(zhǎng)引擎和利潤(rùn)主要來(lái)源，增長(zhǎng)數(shù)字不及預(yù)期正在引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)能和盈利能力的擔(dān)憂。

“去年，人工智能取得了巨大的進(jìn)步，”英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛在與分析師的電話會(huì)議上說(shuō)。他說(shuō)，到2020年，人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的支出將增加到3萬(wàn)億到4萬(wàn)億美元，公司的芯片將從中受益。

“我們正處于這一建設(shè)階段的初期，”他說(shuō)。

自O(shè)penAI于2022年底發(fā)布ChatGPT聊天機(jī)器人引發(fā)人工智能熱潮以來(lái)，英偉達(dá)的業(yè)績(jī)一直受到密切關(guān)注。

隨著科技公司蜂擁購(gòu)買其芯片，該公司的財(cái)富不斷飆升。英偉達(dá)已成長(zhǎng)為市場(chǎng)上最重要的股票，占標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)每美元市值的7.5%，高于去年12月的3%。其業(yè)績(jī)也影響著擁有人工智能業(yè)務(wù)的科技和能源公司的估值。

“問(wèn)題一直在于：人工智能浪潮會(huì)繼續(xù)下去，還是會(huì)明顯放緩？”標(biāo)普全球可視阿爾法的研究主管梅麗莎·奧托指出。如果業(yè)績(jī)未能達(dá)到預(yù)期，將會(huì)“像市場(chǎng)上的一顆手榴彈”，她說(shuō)。“它可能會(huì)炸毀很多東西。”

雖然英偉達(dá)的股價(jià)增長(zhǎng)創(chuàng)造了令人咋舌的財(cái)富效應(yīng)，尤其是對(duì)那些長(zhǎng)期持有該股票的投資者而言，這是一個(gè)回報(bào)豐厚的“金手指”，也令很多錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)的人“悔不當(dāng)初”。但是一定要注意的是，未來(lái)市場(chǎng)仍是充滿變數(shù)。投資者在做決策時(shí)，仍需保持理性，避免盲目追漲，應(yīng)合理配置資產(chǎn)，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

畢竟，英偉達(dá)還面臨著市場(chǎng)的諸多考驗(yàn)，其中中美關(guān)系的挑戰(zhàn)就是重要一環(huán)。

中國(guó)是全球最大的芯片市場(chǎng)，黃仁勛表示，英偉達(dá)需要進(jìn)入中國(guó)，因?yàn)槿蛞话氲娜斯ぶ悄荛_(kāi)發(fā)者是中國(guó)人。但它需要得到華盛頓和北京的許可才能在中國(guó)運(yùn)營(yíng)。

目前的談判結(jié)果令投資者失望，他們認(rèn)為中國(guó)對(duì)推動(dòng)未來(lái)銷售至關(guān)重要。在英偉達(dá)公布財(cái)報(bào)之前，分析師估計(jì)，今年該公司在中國(guó)的營(yíng)收將達(dá)到160億美元，明年在華銷售額將超過(guò)560億美元，這將對(duì)該公司的總收入產(chǎn)生重大推動(dòng)作用。

由于在中國(guó)的前景不明朗，英偉達(dá)的季度銷售預(yù)測(cè)，甚至排除了來(lái)自中國(guó)這個(gè)全球第二大經(jīng)濟(jì)體的潛在收入。

另一方面，目前英偉達(dá)對(duì)美股的影響不言而喻，但德銀的最新報(bào)告卻對(duì)英偉達(dá)股價(jià)的“瘋長(zhǎng)”拉響了警報(bào)。

據(jù)德意志銀行周三發(fā)布的報(bào)告，他們?nèi)諠u懷疑美股存在較大的泡沫，而問(wèn)題的關(guān)鍵就是英偉達(dá)，因?yàn)槠涫兄颠^(guò)于龐大。

德銀分析師在報(bào)告中指出，英偉達(dá)的市值現(xiàn)在已經(jīng)超過(guò)除了美國(guó)、中國(guó)、日本和印度之外的所有國(guó)家股票交易所的總市值，這無(wú)疑對(duì)美股產(chǎn)生了扭曲效應(yīng)。

德銀還在報(bào)告中補(bǔ)充稱，英偉達(dá)與微軟、Alphabet、蘋果和亞馬遜這五家公司就占到標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)總市值的30%。相比之下，2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)前五大公司的集中度還不到這個(gè)數(shù)字的一半。

該機(jī)構(gòu)擔(dān)憂表示，這些頭部公司股票的估值如此之高，以至于美國(guó)股市規(guī)模相比外國(guó)股市前所未有的龐大。美股規(guī)模幾乎是中國(guó)股市的五倍，是歐洲其他一些大型股市的二十倍左右。

不過(guò)德銀也強(qiáng)調(diào)，這并不意味著美股一定存在泡沫，該市場(chǎng)更像是處于一個(gè)未知領(lǐng)域，且走勢(shì)在很大程度上取決于少數(shù)幾家公司。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月3日，作為美股七姐妹之一的谷歌在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三跳空高開(kāi)，收盤漲幅超9%，股價(jià)刷新歷史新高。

股價(jià)飆升背后，除了谷歌無(wú)需剝離Chrome和安卓業(yè)務(wù)的裁決落地之外，其AI芯片業(yè)務(wù)的價(jià)值，開(kāi)始得到市場(chǎng)更廣泛的認(rèn)可。

D.A. Davidson分析師Gil Luria在最新報(bào)告中指出，過(guò)去一年以來(lái)谷歌母公司Alphabet大幅縮小與英偉達(dá)的差距，如今已成為“最好的英偉達(dá)替代方案”。

谷歌TPU的受關(guān)注度正在逐漸升溫，分析師與前沿AI實(shí)驗(yàn)室的研究人員和工程師交流后發(fā)現(xiàn)，業(yè)內(nèi)普遍看好谷歌TPU。

據(jù)報(bào)道，谷歌的第六代Trillium TPU芯片自去年12月向外部客戶開(kāi)放后需求強(qiáng)勁。分析師預(yù)計(jì)，第七代Ironwood TPU的需求將顯著上升。谷歌的TPU芯片算力最高可達(dá)42.5 exaflops（百億億次浮點(diǎn)運(yùn)算），并已大幅提升高帶寬內(nèi)存容量。這些芯片成本效率也顯著提升，這是吸引更多前沿實(shí)驗(yàn)室關(guān)注的主要原因之一。

初創(chuàng)公司Anthropic此前雖在小規(guī)模上使用TPU，但分析師指出，該公司近期正在招聘TPU內(nèi)核工程師，這可能意味著他們正考慮從使用Amazon Web Services提供的Trainium芯片轉(zhuǎn)向TPU。Trainium是亞馬遜為AI訓(xùn)練設(shè)計(jì)的芯片，該公司已對(duì)Anthropic投資80億美元。

分析師還指出，馬斯克的xAI公司也對(duì)購(gòu)買TPU表現(xiàn)出興趣，部分原因在于今年“JAX-TPU工具支持的顯著改進(jìn)”。JAX是谷歌開(kāi)發(fā)的一個(gè)高性能計(jì)算Python庫(kù)，能夠讓程序在TPU上高效運(yùn)行。直到最近，JAX生態(tài)系統(tǒng)還限制了TPU在Google外部大規(guī)模部署的可能性。

今年6月，OpenAI啟動(dòng)了一項(xiàng)重要戰(zhàn)略調(diào)整：將租用谷歌云平臺(tái)TPU，為其核心產(chǎn)品ChatGPT提供關(guān)鍵運(yùn)算支持。這是OpenAI首次在核心業(yè)務(wù)場(chǎng)景中規(guī)模化引入非英偉達(dá)芯片，也標(biāo)志著打破了英偉達(dá)長(zhǎng)期以來(lái)的壟斷地位。

與此同時(shí)，谷歌也正在加快TPU的部署腳步。

據(jù)科技媒體9月3日消息，谷歌近期已接洽一些以租賃英偉達(dá)芯片為主的小型云服務(wù)商，希望他們的數(shù)據(jù)中心也能部署谷歌AI芯片。此外，谷歌也曾嘗試與其他專注英偉達(dá)芯片的云服務(wù)商達(dá)成類似協(xié)議。

在此之前，谷歌基本不對(duì)外出售自研TPU。Capvision此前數(shù)據(jù)顯示，谷歌TPU70%-80%的算力用于內(nèi)部業(yè)務(wù)場(chǎng)景使用，剩余20%-30%以自建租賃方式供外使用。

在這場(chǎng)AI熱潮中，谷歌之前大多數(shù)時(shí)候是因?yàn)樵茦I(yè)務(wù)和搜索部門而受到關(guān)注，那么這一次，已成為“英偉達(dá)最佳替代方案”的谷歌，能否憑借TPU真正取代英偉達(dá)坐上“算力之王”的寶座？又或者是反超英偉達(dá)拿下“全球股王”的稱號(hào)？

未來(lái)還很難預(yù)測(cè)。