飛鶴財報“新解”：科技筑牢護城河，寒冬凸顯龍頭“硬核力”

在乳制品消費需求疲軟、行業(yè)深陷存量博弈之際，飛鶴展現(xiàn)出了穩(wěn)健的經(jīng)營基本盤與財務(wù)韌性。8月28日，中國飛鶴發(fā)布2025年中期業(yè)績報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入91.5億元，凈利潤10.3億元，現(xiàn)金流充沛達64.8億元。

令人側(cè)目的是，2025年上半年，飛鶴嬰配粉全渠道市場份額及銷量繼續(xù)穩(wěn)居市場第一。此外，飛鶴宣布擬投入10億元進行股份回購，并派發(fā)約10億元的中期股息，預期2025年分派股息總額不少于20億元。

行業(yè)寒冬下，“10億回購+20億分紅”的組合拳，以及嬰配粉全渠道銷量份額雙第一的成績，無疑是飛鶴現(xiàn)金流優(yōu)勢和財務(wù)健康度的最有力證明。其直接回饋股東，亦表明管理層對公司未來創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力充滿信心，與股東共享發(fā)展成果。

正視寒冬：業(yè)績承壓是行業(yè)共性

眾所周知，中國新生兒數(shù)量持續(xù)下降，是整個嬰配粉行業(yè)面臨的最大、最根本的挑戰(zhàn)，所有玩家均無法獨善其身。

據(jù)網(wǎng)絡(luò)公開數(shù)據(jù)顯示，近些年來，全國新生人口持續(xù)走低，從2016年的1883萬，暴降至2023年的902萬，7年時間數(shù)量直接腰斬。2024年因為“龍寶寶”效應(yīng)，新生兒數(shù)量回升至950萬以上，但2024年結(jié)婚對數(shù)創(chuàng)歷史新低，2025年出生人口數(shù)量大概率會繼續(xù)下跌。

中國人口結(jié)構(gòu)的變化已經(jīng)形成不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，這種結(jié)構(gòu)性變化意味著，乳企過去依靠人口紅利實現(xiàn)增長的模式已經(jīng)徹底結(jié)束。行業(yè)面臨著從增量競爭到存量博弈的根本性轉(zhuǎn)變，飛鶴、伊利、蒙牛等企業(yè)只能在不斷縮小的蛋糕中爭奪份額，競爭強度呈幾何級數(shù)增加。

一方面，市場需求的持續(xù)低迷，存量市場競爭白熱化，“價格戰(zhàn)”與“庫存壓力”成為行業(yè)常態(tài)，侵蝕行業(yè)整體利潤空間。

面對需求疲軟，“以價換量”成為企業(yè)的本能選擇，但這種飲鴆止渴的競爭方式，正在加速行業(yè)利潤的流失。而如果說價格戰(zhàn)是行業(yè)主動放血的自救，那么庫存積壓則是被動失血的隱患，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)普遍增加成為行業(yè)共同難題。

例如：陽光乳業(yè)2025上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增至40.50天，較去年同期增長7.21%。這不僅占用了大量現(xiàn)金流，還增加了貨品老化滯銷風險。

另一方面，伊利上市后首次營收利潤雙下滑、蒙牛凈利潤收縮并傳出裁員消息，兩者財務(wù)數(shù)據(jù)的惡化表明，即使是頭部企業(yè)在行業(yè)寒冬中也感到極度“缺氧”。

財報數(shù)據(jù)顯示，2024年，伊利實現(xiàn)營收1153.93億，同比下降8.24%；歸母凈利潤84.53億，同比下降18.94%，這是伊利自上市以來首次營收和凈利潤同時下降，直至2025上半年，伊利依舊沒有徹底恢復元氣。

蒙牛的業(yè)績同樣不容樂觀。2025年上半年，蒙牛營收同比下滑6.9%至 415.7億元；歸母凈利潤同比下滑16.4%至20.5億元。蒙牛還被傳出大規(guī)模裁員約5000名，雖然蒙牛對此說法進行了否認，但無論是否為“裁員”，人員規(guī)模的大幅縮減都表明公司正在采取緊縮策略應(yīng)對寒冬，這從側(cè)面反映了行業(yè)面臨的嚴峻形勢。

業(yè)績承壓是當前乳業(yè)企業(yè)面臨的共性問題，其背后是人口結(jié)構(gòu)變化、產(chǎn)能過剩等多方面因素交織的結(jié)果。面對如此嚴峻的行業(yè)形勢，乳業(yè)企業(yè)唯有積極求變，才能在困境中尋得一線生機。

技術(shù)護城河顯實力，戰(zhàn)略謀局拓增長空間

在這個行業(yè)發(fā)展的十字路口，飛鶴乳業(yè)展示出了不一樣的戰(zhàn)略定力，而其背后是領(lǐng)先的行業(yè)地位、深厚的科研壁壘和清晰的長遠業(yè)務(wù)布局。

在研發(fā)方面，飛鶴在腦發(fā)育、母乳研究等領(lǐng)域持續(xù)投入，還積極探索AI等技術(shù)應(yīng)用，擁有扎實的科研基礎(chǔ)和產(chǎn)品實證，這是對手難以短期模仿的研發(fā)護城河。

在基礎(chǔ)科學層面，飛鶴以“腦發(fā)育”戰(zhàn)略為核心，聯(lián)動哈佛大學波士頓兒童醫(yī)院、清華、北大等全球7國20余所頂尖機構(gòu)，打通產(chǎn)學研創(chuàng)新鏈；在母乳研究領(lǐng)域，飛鶴發(fā)布國內(nèi)首個HMOs全譜系結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)庫，突破技術(shù)瓶頸并達國際領(lǐng)先，為中國寶寶精準營養(yǎng)提供科學支撐。

在AI領(lǐng)域，飛鶴全產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)用成果十分亮眼。上游AI飼喂系統(tǒng)提升原奶品質(zhì)，中游AI智瞳毫秒級全鏈路檢測+智能物流，實現(xiàn)2小時鮮奶入廠、28天直達消費者，下游AI營養(yǎng)師+“鶴小小”AIGC玩偶提供個性化服務(wù)，以數(shù)字化創(chuàng)新重構(gòu)效率與體驗。

關(guān)鍵是，飛鶴的科技投入已切實轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的核心競爭力。比如：飛鶴星飛帆卓睿奶粉獲得多項科學實證支持，數(shù)據(jù)顯示其活性營養(yǎng)成分（N糖）達到普通奶粉的2倍，DHA吸收率提升至普通奶粉的6.4倍，直觀印證了科技賦能下的產(chǎn)品力突破。

在業(yè)務(wù)方面，飛鶴布局孕期到中老年全生命周期產(chǎn)品，搶占“銀發(fā)經(jīng)濟”賽道對沖出生率風險，還積極拓展北美與東南亞市場，尋求國際化增量空間。

在成人營養(yǎng)領(lǐng)域，飛鶴旗下愛本品牌依托AI技術(shù)解析1600多種功能肽，精準鎖定“肌肉骨骼養(yǎng)護”核心需求，成功突破傳統(tǒng)中老年奶粉營養(yǎng)泛化的痛點。要知道，出生率下滑是長期趨勢，老齡化以及政策紅利帶來的銀發(fā)經(jīng)濟紅利也同樣確定，飛鶴依托技術(shù)壁壘建立了成人營養(yǎng)市場的先發(fā)優(yōu)勢。

值得一提的是，飛鶴基于北美與東南亞市場不同需求，制定差異化布局，上半年海外業(yè)務(wù)收入約1.1億元。

在北美市場，飛鶴憑借加拿大工廠獲得本土首張嬰配粉生產(chǎn)執(zhí)照的契機，產(chǎn)品已進入超1500家大型商超，門店數(shù)上半年環(huán)比大增270%，并通過美國FDA初審，有望下半年進入美國市場；在東南亞市場，飛鶴以菲律賓為首站，推出符合歐盟標準的中高端產(chǎn)品AceKid純鮮奶配方奶粉，并計劃將成功經(jīng)驗快速復制至越南、印尼等新市場。

在品牌方面，飛鶴多年來建立的“更適合中國寶寶體質(zhì)”的品牌認知和深入人心的線下服務(wù)能力，是其最穩(wěn)固的資產(chǎn)之一。

飛鶴并非停留在口號層面，而是通過開展教育、公益等活動，建立與用戶深度互動的服務(wù)體系，進而強化品牌的技術(shù)內(nèi)涵和用戶價值。比如：如“鶴心助學助教計劃”覆蓋80余校，以營養(yǎng)支持與設(shè)施升級將品牌關(guān)懷量化為具體社會貢獻。

顯然，當行業(yè)還在為新生兒減少焦慮時，飛鶴已跳出存量爭奪的思維局限，用技術(shù)深度對沖市場波動，用需求廣度對抗周期長度，凸顯龍頭企業(yè)抗風險能力。

格局與遠見：短期利潤換社會價值與長期戰(zhàn)略

乳業(yè)寒冬下，不同企業(yè)做出了不同選擇。有的選擇收縮戰(zhàn)線，有的選擇降價求生，而飛鶴卻選擇逆勢投入率先推出12億元生育補貼計劃，這種選擇反映了飛鶴作為行業(yè)龍頭企業(yè)的格局和遠見。

一方面，飛鶴主動響應(yīng)國家生育鼓勵政策，投入12億生育補貼，目的不是繼續(xù)內(nèi)卷，而是建設(shè)“生育友好型社會”。

從社會價值角度看，飛鶴響應(yīng)國家生育鼓勵政策，將企業(yè)資源投入到減輕生育成本負擔的社會痛點的解決中；從行業(yè)價值角度看，飛鶴以龍頭企業(yè)身份引領(lǐng)行業(yè)從價格競爭轉(zhuǎn)向價值創(chuàng)造，從市場爭奪轉(zhuǎn)向共同把蛋糕做大；從用戶價值角度看，12億生育補貼將直接惠及超過80萬新生兒家庭，減輕家庭負擔，擴大母嬰消費市場。

另一方面，飛鶴的格局不僅體現(xiàn)在生育補貼上，更貫穿于其“與環(huán)境、社會、消費者、合作伙伴乃至國家民族深度共生”的戰(zhàn)略布局。

在產(chǎn)業(yè)鏈方面，飛鶴以“共富鏈”為核心聯(lián)動上下游協(xié)同發(fā)展，累計創(chuàng)造17萬個就業(yè)崗位，拉動16萬農(nóng)民增收致富，并推動黑龍江省100多萬畝耕地增值。

在環(huán)境治理方面，飛鶴積極響應(yīng)國家“雙碳”戰(zhàn)略，秉承“生態(tài)優(yōu)先、綠色發(fā)展”的理念，通過規(guī)模化、智能化的養(yǎng)殖方式，降低單位產(chǎn)出的碳排放量，踐行可持續(xù)發(fā)展承諾。

在技術(shù)創(chuàng)新方面，飛鶴堅持以開放生態(tài)整合技術(shù)資源，推動行業(yè)整體技術(shù)水平的提升，實現(xiàn)從競爭到競合的轉(zhuǎn)變。

綜上所述，當同行仍在為短期業(yè)績焦慮時，飛鶴已經(jīng)布局了未來十年的發(fā)展軌道。從技術(shù)創(chuàng)新到品牌出海，從嬰配粉到全生命周期營養(yǎng)，從商業(yè)價值到社會價值，飛鶴正在構(gòu)建一個基于共生邏輯的新增長范式。