首次中期分紅顯信心！盤龍藥業長期競爭力尚需在創新研發上發力

據2022年年報披露，公司當時已擁有19個劑型、74個藥品生產批準文號，以及1個保健食品和1個保健用品。時隔兩年有余，2025年上半年該披露內容未發生任何實質性更新，藥品生產批準文號數量更已連續七年停滯于"74"這一數字，研發效率與產品迭代速度亟待提升。

9月9日晚間，盤龍藥業（002864.SZ）發布2025年半年度權益分派實施公告。根據公告，本次分紅的股權登記日為2025年9月15日，現金紅利將于2025年9月16日通過股東托管證券公司（或其他托管機構）直接劃入其資金賬戶。

權益分派方案為以現有總股本106,280,960股剔除回購專用賬戶中已回購股份373,500股后的股本105,907,460股為基數，向全體股東每10股派發現金分紅1.00元（含稅），實際派發現金分紅總額為1059萬元。

圖片來源于：盤龍藥業公司公告

實控人享371萬分紅，機構持倉銳減

值得關注的是，本次系盤龍藥業首次實施中期現金分紅。據Wind數據統計，自2017年上市以來，該公司已累計實施現金分紅10次，分紅總額達1.44億元，對應平均分紅率為19.3%。盡管此次中期分紅方案在一定程度上體現了管理層對公司未來發展的信心，但相較于中藥行業龍頭企業，其投資者回報水平仍顯不足。具體而言，片仔癀、云南白藥、華潤三九及同仁堂等企業上市以來平均分紅率分別達41.88%、59.62%、35.93%及43.51%，均顯著高于盤龍藥業。

從股權結構分析，根據天眼查顯示，盤龍藥業實際控制人為董事長謝曉林，其直接持股比例達34.99%。按本次分紅方案測算，謝曉林個人將獲得約371萬元現金紅利，無疑是此次分紅的最大受益者。而公司前十大股東中，個人股東占據六席，其中包括謝曉林的弟弟謝曉峰，以及董事會秘書吳杰，分別持股0.69%、0.64%。

圖片來源于：天眼查

此外，投資者機構持倉數據顯示，2023年末機構對盤龍藥業的持股總量為1428萬股，其中基金持倉占比高達89%；而至2025年上半年，基金持股數量急劇縮減近90%，僅余140.47萬股。機構持倉的劇烈波動，或折射出市場對盤龍藥業未來發展前景的審慎態度，可能也是盤龍藥業推出中期分紅政策以提振市場信心的重要動因。

值得注意的是，在8月27日披露半年報及分紅方案后，公司股價非但未獲提振，反而在9月4日一度下探至29.13元/股，這一走勢與市場此前對首次中期分紅利好的樂觀預期形成反差。截至9月11日收盤，中藥板塊自2025年初以來的股價漲幅為10.59%，而同期盤龍藥業卻下跌0.39%，表現顯著落后于行業平均水平。

盈利質量弱化，研發效率待提升

Wind數據顯示，盤龍藥業近五年營收增速持續放緩，2021-2024年營收增速分別為32.39%、9.81%、0.7%及-0.7%。盡管2025年上半年公司營收同比大幅增長26.06%至5.74億元，但經拆解發現，這一增長質量實則弱化。

從產品結構來看，中藥飲片成為2025年上半年營收增長的主要驅動力，實現收入1.23億元，同比激增380.89%。然而，該產品營業成本同步攀升427%，導致毛利率同比下降8.46個百分點，盈利能力顯著弱化。

根據2025年半年報，中藥飲片主要通過產品推廣、參與醫療機構招投標及國家集采等渠道直接向醫院或醫療機構銷售，其毛利率已壓縮至3.49%。也就意味著，盤龍藥業正采取以價換量的策略推高其營收規模，但此舉的代價是凈利潤空間受到擠壓，2025年上半年在營收同比增幅超過20%的情況下，公司歸母凈利潤僅同比微增0.81%。

圖片來源于：盤龍藥業2025年半年報

截至2025年6月30日，盤龍藥業應收賬款規模達4.57億元，較2024年末增長24.18%，占2025年上半年營業收入的79.6%，一定程度上表明公司可能通過放寬信用政策以刺激銷售增長，但由此導致的資金回籠效率下降或將進一步加劇運營資金壓力。與此同時，應收賬款與利潤之比攀升至379.68%，存在一定的信用風險和資金占用壓力。

從費用結構來看，2021年至2025年上半年，盤龍藥業銷售費用持續高企，分別為3.33億元、3.63億元、3.61億元、3.67億元及1.81億元，銷售費用率長期維持在30%以上。相比之下，同期研發費用分別為0.14億元、0.18億元、0.20億元、0.37億元及0.16億元，除2024年外，研發費用率長期低于3%。

在研發成果層面，2025年上半年盤龍藥業取得階段性進展。中藥改良型新藥PL-JT004獲國家藥監局藥品審評中心（CDE）臨床受理；化學仿制藥PL-JT001完成生物等效性（BE）試驗并進入申報生產階段；3項化學仿制藥（PL-JT-002/003）啟動臨床試驗申請（IND）籌備工作；1.1類中藥創新藥PL-ZY-001、PL-XP013及PL-XP012分別處于臨床前研究及II期臨床試驗推進階段。

然而，對比其產品布局現狀，創新動能不足的矛盾愈發凸顯。據2022年年報披露，公司當時已擁有19個劑型、74個藥品生產批準文號，以及1個保健食品和1個保健用品。時隔兩年有余，2025年上半年該披露內容未發生任何實質性更新，藥品生產批準文號數量更已連續七年停滯于"74"這一數字，研發效率與產品迭代速度亟待提升。

圖片來源于：盤龍藥業2022年年報，2025年半年報

未來，盤龍藥業若想真正提升市場認可度，仍需在創新研發、產品結構優化及經營質量改善等方面尋求突破，而非僅靠短期分紅策略提振市場情緒。在中藥行業競爭日益激烈的背景下，如何平衡短期回報與長期競爭力，將成為其能否實現可持續增長的關鍵。

作者 | 王昊宇

編輯 | 吳雪

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