200億思瑞浦，拿捏模擬芯片！

模擬芯片，悶聲發大財！

人工智能快速發展，帶動半導體領域“收獲累累”。2025上半年國內半導體行業實現營收近3200億，同比增速超15%；凈利潤超250億，同比增速突破30%。

相較于半導體設備和半導體材料等部分，模擬芯片環節凈利潤同比增速超過280%，悶聲發大財。

集成電路，也就是我們熟知的芯片，可分成模擬芯片和數字芯片2種。

聲光電、溫度、濕度這種能通過人體直接感知的信號，由模擬芯片處理。數字芯片則負責處理離散信號，像英偉達GPU、英特爾CPU這種AI芯片，都屬于數字芯片。

模擬芯片聽著雖不如AI芯片那么“高大上”，但占的市場并不小，2024年全球半導體市場中，模擬芯片市場規模為796億美元。圣邦股份、思瑞浦、納芯微等公司都是國內模擬芯片龍頭。

2024年，思瑞浦收購創芯微，邁出關鍵一步。

公司以發行可轉債、支付現金方式購買創芯微100%股權，同時，雙方達成業績承諾協議。約定創芯微在2024-2026年間累計凈利潤不低于2.2億元。從實際進度看，2025上半年創芯微業績完成率達到38.06%。

倘若創芯微后面完成自己的業績承諾目標，也將再次增厚思瑞浦業績。

模擬芯片分為信號鏈芯片和電源管理芯片兩種。思瑞浦2025上半年近七成營收來自信號鏈芯片，創芯微則聚焦于電源管理芯片，收購創芯微完善了思瑞浦的業務布局，能更好“拿捏”住模擬芯片產品。

更何況，國內電源管理芯片市場規模要大于信號鏈芯片，預計2029年國內模擬芯片市場規模達3346億，電源管理芯片市場規模就有2234億。

從行業龍頭發展路徑看，外延并購是常規操作。

1996年-2011年，德州儀器通過多次并購行為，在2004年就穩居模擬芯片市占率全球第一的寶座。亞德諾半導體通過收購Hittite微波、Maxim等公司穩固自身領先地位。

GPU、CPU等數字芯片，看重運算速度和成本比，相關公司要持續進行技術迭代、采用新設計或者新工藝才能維持競爭力。而模擬芯片更強調穩定性，國際大廠產品型號上萬種，一經量產后生命周期很長。

2024年ADI（亞德諾半導體）客戶數量超1.25萬家，約一半收入來自10年前開發的產品。

所以，客戶資源、產品料號的積累對模擬芯片公司更為重要。

圣邦股份2003年就成立了，是國內模擬芯片龍頭，同樣是國內電源管理芯片產品線最全的公司，兼具技術優勢與先發優勢，產品料號超5千款。思瑞浦2012年成立，總部位于江蘇蘇州。

近10年的“搶跑優勢”，令圣邦股份有著更大的經營規模。2024年圣邦股份實現營收33.47億元，思瑞浦營收為12.2億。

但思瑞浦后期發力，2025上半年實現凈利潤0.66億，同比大增200.07%，成功扭虧為盈。

思瑞浦高管多為技術出身，不少人具備摩托羅拉和德州儀器的工作經歷。

管理層技術出身令思瑞浦對研發高度重視，近些年公司研發費用率常年高于圣邦股份，2023年和2024年思瑞浦研發費用率高達50.69%、47.32%。

對研發的重視，使思瑞浦在規模優勢、先發優勢不及圣邦股份的前提下，實現了與后者相近的盈利能力。

2020-2024年間，雙方毛利率“你追我趕、不相上下”。由于思瑞浦2022年后信號鏈芯片、電源管理芯片銷售單價雙雙下滑，公司毛利率表現暫落下風，但依舊領先納芯微、杰華特等競爭對手一大截。

模擬芯片的未來，會越來越好嗎？

大概率會。

首先，國產替代是模擬芯片行業發展的趨勢之一。

國內模擬芯片約占全球市場規模的35%，但國產化率并未相應跟上。

2024年TI德州儀器、ADI亞德諾半導體、MPS芯源三家公司來自國內的收入分別為30億美元、21億美元和12億美元。

截至2025上半年，圣邦股份產品料號超5千款，思瑞浦、杰華特等公司產品料號超3千款，國產替代進入深水區，有望搶奪上述大廠在模擬芯片領域的市場份額。

其次，汽車、工業等應用場景，打開了模擬芯片需求的新增量。

國內新能源汽車的發展，不僅催生出寧德時代、億緯鋰能、國軒高科、德賽西威、伯特利等一大批優秀的動力電池公司和汽車零部件公司，同樣為眾多汽車電子廠商帶來發展機會。

電氣化改革使新能源車芯片搭載量大幅增加，智能網聯汽車芯片可搭載2000顆芯片，遠高于傳統汽車400顆的芯片使用量。

風起云涌間，思瑞浦已經嗅到先機。

公司推出200余款車規級芯片，與多家汽車Tier1保持合作，2024年思瑞浦來自汽車市場營收為2.07億元，同比大增80%。

工業領域呈現出模擬芯片需求少但種類多的特點，而且工業模擬IC溢價＞消費電子模擬IC溢價，毛利率偏高一些。

2024年國內汽車領域模擬芯片國產化率約5%，工業領域模擬芯片國產化率約10%-15%，不論是存量市場還是增量市場，都有不小需求空間。

模擬芯片行業具備一定周期性，思瑞浦存貨規模控制得很好，2025上半年為3.74億，在總資產中占比為5.96%，明顯低于圣邦股份的19.05%。一定程度上能削弱行業周期性變化，帶來的存貨減值問題。

而且公司“手頭很富裕”，2025上半年思瑞浦除了賬上10.25億的貨幣資金，還有23.19億的結構性存款。結構性存款雖然列在交易性金融資產科目中，鑒于其低風險特性，與貨幣資金性質相近。

最后，總結一下。

從上游設備、材料再到下游芯片的設計制造與應用，半導體領域的國產替代正穩步推進。

國內思瑞浦、圣邦股份等模擬芯片公司正持續擴大業務范圍與產品料號數量。通過收購創芯微和持續的研發投入，思瑞浦有望在2025上半年凈利潤扭虧為盈的基礎上，實現產品的進一步放量。