從花知曉到圣諾醫(yī)藥，中國美妝資本在押注什么未來？

9月，中國美妝資本圈接連傳來兩則重磅消息：

華熙生物通過香港全資子公司斥資約1.38億港元，認(rèn)購圣諾醫(yī)藥9.44%股權(quán)；珀萊雅則以獨(dú)家投資者身份完成對花知曉的B輪融資。華熙生物把這筆投資定義為“生命科學(xué)與醫(yī)美融合”的戰(zhàn)略落子，而珀萊雅則直指“供應(yīng)鏈、渠道與內(nèi)容賦能”。

這兩筆投資，釋放出兩大關(guān)鍵信號：其一，頭部資本正持續(xù)押注“前沿技術(shù)+醫(yī)美”賽道（華熙→小核酸/醫(yī)藥）；其二，頭部品牌正在將“內(nèi)容化、小眾潮牌”納入產(chǎn)業(yè)生態(tài)（珀萊雅→花知曉）。

如果把它們放到今年前9個月美妝產(chǎn)業(yè)資本的動向中看，可以發(fā)現(xiàn)中國頭部美妝企業(yè)正在善用資本的力量，來完成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與模式的全面升級。

于是問題來了：以珀萊雅、貝泰妮、華熙生物、橘宜集團(tuán)、巨子生物、水羊股份和USHOPAL為代表的中國美妝產(chǎn)業(yè)資本，他們究竟在投什么？其投資邏輯與國際巨頭有何異同？對未來產(chǎn)業(yè)格局又意味著什么？

9月兩筆投資不是孤立事件，而是圖譜節(jié)點(diǎn)

2025年，中國美妝產(chǎn)業(yè)資本的舞臺被徹底攪熱。根據(jù)《FBeauty未來跡》統(tǒng)計(jì)，1-9月國內(nèi)美妝企業(yè)共完成13筆投資/收購，已披露金額累計(jì)超過55億元人民幣，占到全行業(yè)資本流動的近六成。

從趨勢來看，今年的產(chǎn)業(yè)投資呈現(xiàn)出三點(diǎn)特征：

第一，大額資金集中在少數(shù)頭部項(xiàng)目，行業(yè)進(jìn)入精選階段。

融資/收購金額Top3項(xiàng)目合計(jì)近52億元。其中，鐘睒睒執(zhí)掌的養(yǎng)生堂與杭州久視投資錦波生物（34億元）；巨子生物與孩子王聯(lián)手收購絲域?qū)崢I(yè)（16.5億元）；以及華熙生物對圣諾醫(yī)藥的1.38億港元戰(zhàn)略投資。

第二，技術(shù)與原料驅(qū)動明顯，前沿醫(yī)學(xué)/抗衰科技成為資本焦點(diǎn)。

“再生醫(yī)學(xué)、RNA、ECM、合成生物”是今年資本最密集的下注方向。華熙生物入股圣諾醫(yī)藥就是一個典型案例。

圣諾醫(yī)藥成立于2007年，2021年港股上市，至今尚無產(chǎn)品銷售收入，2025年上半年仍處虧損狀態(tài)。但其核心亮點(diǎn)在于專注小核酸藥物（ASO、siRNA）研發(fā)，其PNP（多肽納米顆粒）平臺是亞洲首個實(shí)現(xiàn)皮膚、脂肪等非肝臟組織靶向遞送的小核酸技術(shù)，兼具低毒性、強(qiáng)靶向性與規(guī)模化生產(chǎn)能力，具備壁壘優(yōu)勢。華熙生物直言，這是圣諾的核心投資價值所在。

在醫(yī)藥領(lǐng)域，小核酸藥物進(jìn)入高速發(fā)展階段

事實(shí)上，2025年多家中國美妝頭部企業(yè)都在技術(shù)端加碼：歐萊雅集團(tuán)與納愛斯投資未名拾光，拉芳家化投肽源生物，丸美生物追投圣至潤合。資本對前沿科技的爭奪戰(zhàn)正在加速，技術(shù)成為行業(yè)新的主戰(zhàn)場。

“兩三年前，創(chuàng)新研發(fā)機(jī)構(gòu)缺轉(zhuǎn)化路徑，美妝企業(yè)又缺前沿技術(shù)，現(xiàn)在都在一一逐漸對接上。”上述投資人告訴《FBeauty未來跡》，“這幾年我接到企業(yè)最多的需求不是看新品牌，而是看技術(shù)，包括合成生物、功能蛋白、功效原料創(chuàng)新和再生醫(yī)學(xué)這幾個方向，是現(xiàn)在最火的。”

第三，并購與股權(quán)合作增多，資本與產(chǎn)業(yè)形成雙重聯(lián)動。

同樣在9月，珀萊雅投資花知曉引發(fā)行業(yè)高度關(guān)注。珀萊雅明確表示，這筆投資的目的在于“打造業(yè)務(wù)生態(tài)體系”，并看好花知曉在年輕消費(fèi)群體中的影響力、穩(wěn)定的產(chǎn)品力與海外擴(kuò)張潛力。

花知曉新上市“甜心熊”系列

尤其是在珀萊雅“雙十戰(zhàn)略”下，出海是一個關(guān)鍵的增長引擎，而花知曉在日本、新加坡、馬來西亞、北美和歐洲均已有布局，且海外營收過億，有望成為珀萊雅品牌全球化的重要支撐。

與此同時，橘宜集團(tuán)收購百植萃、USHOPAL收購法國PAYOT柏姿，都是典型的“品牌補(bǔ)位”。

橘宜集團(tuán)自2024年起從彩妝延伸至洗護(hù)和護(hù)膚，并通過此次收購補(bǔ)齊功效護(hù)膚短板，目前已構(gòu)建橫跨彩妝、護(hù)膚、護(hù)發(fā)三大賽道的品牌矩陣，橘宜集團(tuán)董事長兼CEO劉晛還表示百植萃所在的“醫(yī)研結(jié)合”科學(xué)護(hù)膚賽道代表了護(hù)膚消費(fèi)升級的方向。USHOPAL則通過收購柏姿，進(jìn)一步拓展高端功效護(hù)膚市場，強(qiáng)化“新奢管理集團(tuán)”的定位。

另一位產(chǎn)業(yè)投資人則認(rèn)為：“目前也有幾家頭部公司在尋找品牌擴(kuò)張機(jī)會，但和投研發(fā)機(jī)構(gòu)的思路一致，他們對品牌的門檻也在提升，一在于是否有核心技術(shù)創(chuàng)新，二是品牌所定位的賽道是不是代表了未來趨勢，三是創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)是不是具有品牌化思維和長線發(fā)展能力。”

國際對照：巨頭們在2025年都投了什么？

這種趨勢并非中國獨(dú)有。放眼全球，國際巨頭同樣在用資本補(bǔ)短板、拓品類、押市場。

歐萊雅集團(tuán)與聯(lián)合利華是今年全球美妝產(chǎn)業(yè)資本最活躍的兩大玩家：前9個月分別完成8筆和7筆投資。

歐萊雅的動作包括：收購英國科技護(hù)膚品牌 Medik8、美國專業(yè)美發(fā)品牌Color Wow；投資法國時裝品牌Jacquemus與中東阿曼高奢香水Amouage；同時通過旗下風(fēng)險投資部門布局澳洲個護(hù)品牌Uni、生成式AI廣告公司Rembrand、印度護(hù)膚品牌Deconstruct、韓國小眾香水Borntostandout。

聯(lián)合利華則完成對印度DTC護(hù)膚品牌Minimalist、英國個護(hù)品牌Wild、美國男士護(hù)理Dr Squatch的收購，并投資了印度奢護(hù)品牌Ras Luxury Skincare、美國護(hù)發(fā)品牌Messy、印度環(huán)保包裝企業(yè)Lucro Plastecycle及英國青少年彩妝Indu。

除了以上兩家美妝巨頭典型案例之外，今年截至9月中旬，美國平價彩妝集團(tuán)e.l.f beauty、韓國新興美妝運(yùn)營公司Goodai Global、日本高絲株式會社以及香精香料巨頭奇華頓都在今年有代表性的收購和投資動作。

他們的核心邏輯梳理下來基本可以概括為三個方向：補(bǔ)能力短板（科學(xué)配方/技術(shù)/數(shù)字化），搶占用戶入口（DTC、社媒、Z世代流量池、新興高增長市場），搭建可放大的生態(tài)（渠道+供應(yīng)鏈+IP/技術(shù)）。

“歐萊雅品牌收購邏輯，是在它皮膚科學(xué)、專業(yè)美發(fā)、高端美妝等重點(diǎn)業(yè)務(wù)框架下繼續(xù)納入‘新面孔’。”上述投資人向《FBeauty未來跡》分析道。“這其實(shí)是成熟美妝集團(tuán)或者消費(fèi)集團(tuán)的慣用思路，不可否認(rèn)當(dāng)下科技已經(jīng)成為美妝行業(yè)的重要引擎，但在市場端，保持新鮮感、引入新面孔仍是不變的竅門。”

對比解讀：中外產(chǎn)業(yè)資本路徑的同與異

但對比來看，中外產(chǎn)業(yè)資本的邏輯仍然有顯著差異：

國際巨頭更偏好收購成熟品牌，金額大、披露度高、直接納入全球化擴(kuò)張版圖；中國產(chǎn)業(yè)資本則更強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)略協(xié)同與賽道下注，傾向于“戰(zhàn)略參投”，通過技術(shù)、渠道、內(nèi)容等多維度嫁接實(shí)現(xiàn)協(xié)同增效。

同時，國內(nèi)企業(yè)在投資標(biāo)的上明顯偏好前沿科技。

“兩三年前，研發(fā)機(jī)構(gòu)缺乏轉(zhuǎn)化通路，美妝企業(yè)也缺乏核心技術(shù)；如今，二者正在加速對接。合成生物、功能蛋白、功效原料創(chuàng)新和再生醫(yī)學(xué)，已經(jīng)成為最受追逐的方向。”上述投資人告訴《FBeauty未來跡》。

“另外在品牌投資方面，中國頭部企業(yè)門檻也在提升：不僅看品牌是否具備核心技術(shù)創(chuàng)新，還要看團(tuán)隊(duì)是否有品牌化思維與長期發(fā)展能力。”

整體來看，中國美妝產(chǎn)業(yè)資本正從早期依賴內(nèi)容與渠道的內(nèi)循環(huán)模式，進(jìn)化為以“資本+科技+內(nèi)容+全球資產(chǎn)整合”為核心的新格局。這些投資之所以是產(chǎn)業(yè)“節(jié)點(diǎn)”，原因在于：它們標(biāo)志著中國美妝從依靠數(shù)字紅利的單線成長，轉(zhuǎn)向資本驅(qū)動下的多維融合模式。

產(chǎn)業(yè)資本的密集注入，一方面抬高了行業(yè)門檻，淘汰缺乏差異化能力的中小玩家；另一方面，也給小眾研發(fā)型與內(nèi)容型品牌提供了新的成長跳板。而且在產(chǎn)業(yè)資本的帶頭作用下，資本機(jī)構(gòu)的邏輯也越來越多地向生態(tài)協(xié)同偏移——不再只是追逐“快錢”，而是在推動產(chǎn)業(yè)進(jìn)入質(zhì)量升級的新階段。

這既不是簡單的資本熱潮，也不是單一的并購風(fēng)口，而是中國美妝產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與模式的全面重構(gòu)。未來幾年，一張以“科技賦能的醫(yī)美線”“內(nèi)容驅(qū)動的青年品牌線”“跨國渠道與資產(chǎn)整合線”為支撐的新地圖，正在形成，并將推動中國美妝品牌走向全球市場。

這是一場門檻更高、打法更精的資本競賽。贏家不僅是會投的公司，更是能把資本轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)新引擎的公司。

中國美妝資本，能否復(fù)制歐萊雅范式？

如果說前文所梳理的中國美妝投資案例，展現(xiàn)出國內(nèi)企業(yè)在資本層面的活躍與前瞻，那么放到更廣闊的國際舞臺來看，這些投資邏輯顯示出了“投未來”的前瞻性。

縱觀全球美妝產(chǎn)業(yè)的發(fā)展史，歐萊雅、雅詩蘭黛、聯(lián)合利華等跨國集團(tuán)幾乎都走過一條高度相似的資本路徑：以并購成熟品牌為核心手段，通過渠道整合與品牌矩陣擴(kuò)張來穩(wěn)固其全球市場份額。

其中歐萊雅的收購路徑又尤為獨(dú)特，以“品牌+科技”雙線收購和投資為主。除了上述品牌企業(yè)之外，歐萊雅在過去五年已經(jīng)收購了4家科技類上游公司，包括2022年收購丹麥生物科技公司Lactobio（皮膚微生物組研究）、2023年收購法國生物科技公司Abolis（微生物菌種開發(fā)）少數(shù)股權(quán)，2024年收購瑞士節(jié)水科技公司Gjosa（可持續(xù)節(jié)水解決方案）等等。

可以發(fā)現(xiàn)，“品牌收購”單路徑的優(yōu)勢在于風(fēng)險可控、財(cái)務(wù)回報清晰，但劣勢則在于創(chuàng)新節(jié)奏偏慢，本質(zhì)在于追隨消費(fèi)趨勢。但如果是歐萊雅式的“品牌+科技”兩條腿投資，則能“走一步，看兩步，想三步”，體現(xiàn)領(lǐng)先于市場的戰(zhàn)略思維和全局視野。

對比之下，中國美妝企業(yè)在2025年的投資實(shí)踐中，呈現(xiàn)出“科技下注+內(nèi)容驅(qū)動”的鮮明特色。無論是華熙生物在醫(yī)藥前沿領(lǐng)域的持續(xù)探索，還是珀萊雅對年輕品牌與內(nèi)容化營銷的押注，都表明中國產(chǎn)業(yè)資本愿意承受更高的不確定性，用投資去撬動未來的可能性。

截圖自華熙生物官網(wǎng)

這種邏輯不僅體現(xiàn)在項(xiàng)目選擇上，也體現(xiàn)在節(jié)奏與心態(tài)上。

雖然目前中國美妝企業(yè)年?duì)I收規(guī)模剛過百億，但在投資視野上，顯然已經(jīng)與國際巨頭站到了同一高度，即將資本視作“乘法”和“撬棍”，用更開放的姿態(tài)去探索前沿科技和新消費(fèi)場景，從而加速實(shí)現(xiàn)“前沿科技、品牌矩陣、海外市場”的躍遷。

這也引出了一個更值得思考的問題：在未來十年，全球美妝產(chǎn)業(yè)的格局是否會因?yàn)橹袊缞y資本的開放而被改寫？未來的世界級美妝巨頭，是否可能從中國資本生態(tài)中誕生？

如果答案是肯定的，那么今天我們所看到的2025年中國美妝投資熱潮，或許并不僅僅是資本市場的階段性事件，而是產(chǎn)業(yè)力量格局深刻調(diào)整的開端。

本文為FBeauty未來跡原創(chuàng)作品，未經(jīng)書面授權(quán)許可，不得轉(zhuǎn)載或通過技術(shù)抓取用于AI訓(xùn)練。

作者/吳思馨

排版/陽艷