比特幣卡在 117,000 美元關(guān)口：美聯(lián)儲決定能否點燃新高？

文章作者：Prathik Desai

文章編譯：Block unicorn

黃金創(chuàng)下歷史新高，股市也突破了盈利預(yù)警，美元開始走弱。風(fēng)險資產(chǎn)似乎已準(zhǔn)備好繼續(xù)攀升。然而，通常在流動性寬松時期最為活躍的比特幣，如今卻跌至略低于 11.7 萬美元的水平。

盡管市場動力充足——ETF 也已經(jīng)吸納了數(shù)十億美元，交易所的穩(wěn)定幣堆積如山，長期持有者也在逐漸減少供應(yīng)。

究竟缺少了什么？

當(dāng)我們深入研究 2025 年第 37 周（9 月 8 日至 14 日）時，我們就會發(fā)現(xiàn)答案。

上周，比特幣以 117,000 美元的價格填補(bǔ)了芝加哥商品交易所 (CME) 8 月份期貨的缺口，然后在經(jīng)歷了兩周的重大宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展之后，在積累和價格發(fā)現(xiàn)之間停止了上漲。

市場上漲，并錄得兩個多月來首次連續(xù)兩周上漲。然而，市場難以突破 11.7 萬美元的阻力位，市場在等待一個關(guān)鍵事件：美聯(lián)儲 9 月 17 日的決定。

這一局面是在經(jīng)濟(jì)不確定性的背景下出現(xiàn)的。首先，兩周前公布的美國就業(yè)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期。

現(xiàn)在，通脹數(shù)據(jù)呈現(xiàn)分化信號。生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）降溫，月度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)為負(fù)值，表明供應(yīng)鏈中的成本壓力正在緩解。然而，消費者價格指數(shù)（CPI）卻出現(xiàn)分歧。8 月 CPI 月環(huán)比上漲 0.4%，年化率達(dá)到 2.9%，為 2 月以來最高。這仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲 2% 的目標(biāo)，表明通脹遠(yuǎn)未被擊敗。

PPI 數(shù)據(jù)暗示未來通脹壓力減弱，但 CPI 數(shù)據(jù)表明家庭仍在承受壓力。結(jié)合勞動力市場的疲軟，降息的理由依然強(qiáng)勁。芝加哥商品交易所（CME）的美聯(lián)儲觀察（FedWatch）顯示，市場已消化超過 95% 的降息可能性。

與此同時，其他資產(chǎn)也在成為焦點。

金價飆升至每盎司 3,640 美元以上的歷史新高。股市方面，標(biāo)普 500 指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)在即將召開的美聯(lián)儲會議前均創(chuàng)下歷史新高。

比特幣試圖遵循同樣的軌跡。

比特幣從 8 月底接近 108,000 美元的低點回升至上周 116,000 美元以上。然而，與黃金或股票不同，比特幣未能突破這一關(guān)口。缺口已被填補(bǔ)，上漲勢頭正在增強(qiáng)，但 117,000 美元的阻力位依然頑固。

比特幣整周都保持在 110,000 美元以上，截至周日晚間，周漲幅達(dá) 3.81%。

現(xiàn)貨比特幣 ETF 在短短五天內(nèi)吸納了超過 23 億美元，創(chuàng)下自 7 月以來最強(qiáng)勁的一周，也是 2025 年第五好的一周。機(jī)構(gòu)投資者正在支撐買盤，用新資本建立頭寸。

然而，衍生品市場并未顯示出同樣的信心。

比特幣期貨未平倉量略有增長，但投機(jī)能量已轉(zhuǎn)向以太坊和其他山寨幣。比特幣的主導(dǎo)地位下降了 0.7 個百分點，反映了這一轉(zhuǎn)變。

加密恐懼與貪婪指數(shù)上升了 9 點，進(jìn)入中性區(qū)域，遠(yuǎn)離恐懼區(qū)，表明投資者情緒正在增強(qiáng)。

鏈上數(shù)據(jù)與此一致，顯示流動性正在等待市場信念。

已用產(chǎn)出利潤率 (SOPR) 顯示，長期持有者繼續(xù)趁勢拋售，而短期持有者則回歸獲利而非虧損拋售。這表明市場流動性良好，保持供應(yīng)流動，且未釋放壓力信號。

長期持有者/短期持有者的 SOPR 比率保持高位，表明賣壓主要來自經(jīng)驗豐富的錢包，而非緊張的新進(jìn)入者。

本周，市值與實際價值之比 (MVRV) 從 2.09 升至 2.17，表明比特幣處于周期中期區(qū)域。歷史上，MVRV 在 3.5 至 4 之間的水平通常標(biāo)志著市場過熱。而 2.2 的 MVRV 水平，市場既不便宜，也未過度擴(kuò)張。估值穩(wěn)定，而非泡沫化。

穩(wěn)定幣供應(yīng)比率（加密貨幣總市值與所有穩(wěn)定幣總市值的比值）已降至四個月來的最低點。這表明，相對于比特幣余額，交易所中閑置的穩(wěn)定幣流動性有所增加。

短期相對強(qiáng)弱指數(shù)（RSI）也已降至 50 左右，表明動能中性，且存在上漲潛力。所有這些數(shù)據(jù)都支持流動性充裕的普遍觀點，但市場仍缺乏信心。

接下來會怎樣？

降息對比特幣來說并不總是一件好事。

2020 年 3 月，美聯(lián)儲為應(yīng)對疫情大幅降息，比特幣最初隨風(fēng)險資產(chǎn)一起崩盤，隨后在流動性涌入后大幅反彈。2024 年底也出現(xiàn)了類似模式：首次降息引發(fā)了市場波動和獲利回吐，隨后寬松周期為另一輪反彈奠定了基礎(chǔ)。

當(dāng)時，MVRV 和鯨魚比率等鏈上指標(biāo)表現(xiàn)出短期波動，隨后出現(xiàn)長期上漲。如果歷史重演，本周的首次下調(diào)可能會帶來波動，而非直線上漲，即使整體形勢依然利好。

如果比特幣重新站上并守住 117,000 美元，可能很快打開通往新高的道路。然而，如果美聯(lián)儲因近期通脹數(shù)據(jù)而推遲降息，市場可能跌回 113,000 美元或更低。訂單簿顯示這些水平有大量流動性，交易員已為掃單做好準(zhǔn)備。

機(jī)構(gòu)顯然更青睞比特幣 ETF 作為投資工具，而投機(jī)交易員則將資金轉(zhuǎn)向以太坊和 Solana。

如果比特幣在美聯(lián)儲決議后突破上漲，預(yù)計這種勢頭將持續(xù)蔓延。以太坊已經(jīng)吸引了大量杠桿，其表現(xiàn)可能會優(yōu)于比特幣。然而，如果比特幣停滯不前，隨著投機(jī)資本的逆轉(zhuǎn)，山寨幣可能會成為第一張倒下的多米諾骨牌。

隨著 ETF 吸收供應(yīng)、穩(wěn)定幣余額膨脹以及長期持有者逐漸拋售，流動性正在積累。然而，市場缺乏信心，仍在等待催化劑。

如果鮑威爾暗示將啟動寬松周期且不附加任何警告，比特幣很可能會回升至 11.7 萬美元，并在該水平上方進(jìn)入價格發(fā)現(xiàn)階段。如果他持謹(jǐn)慎態(tài)度，警告持續(xù)通脹或外部風(fēng)險，市場可能繼續(xù)在當(dāng)前區(qū)間內(nèi)震蕩，或許直到10月的下一次數(shù)據(jù)公布。

對投資者而言，鏈上指標(biāo)表明當(dāng)前階段健康，但需謹(jǐn)慎。機(jī)構(gòu)和企業(yè)資金正涌入 ETF。風(fēng)險更多在于時機(jī)，而非方向。

未來一周將揭示等待信心的階段是否會就此結(jié)束。所有人的目光都集中在鮑威爾身上。

本次的宏觀和新聞分析到此結(jié)束，我們下一篇文章見。

如果覺得文章好看，你可以將Block unicorn 標(biāo)注星標(biāo)和添加桌面。

本文提供的信息僅用于一般指導(dǎo)和信息目的，本文的內(nèi)容在任何情況下均不應(yīng)被視為投資，業(yè)務(wù)，法律或稅務(wù)建議。對于根據(jù)本文做出的個人決定，我們不承擔(dān)任何責(zé)任，我們強(qiáng)烈建議您在采取任何行動之前進(jìn)行自己的研究。盡管已盡最大努力確保此處提供的所有信息都是準(zhǔn)確的和最新的，但可能會發(fā)生遺漏或錯誤。