收益率10.5% 開封新宋風建投年中營收近腰斬 仍發高收益債

作者 | 城投君

近日，朋友圈流傳一張“開封市新宋風建設投資有限公司債券資產項目招募”海報。

高收益債引流：10萬起投，最高年化10.5%

海報內容顯示，開封獨家首發，開封地市級國企項目，AA發債融資主體為開封市新宋風建設投資有限公司，AA+發債擔保主體為開封城市建設投資集團有限公司（以下簡稱“新宋風公司”或“公司”）。該產品月度付息，當日起息，到期退出。本次發行規模5000萬元，資金用途為補充平臺流動資金，產品期限為6/12/24個月認購金額10萬元起，預期收益率在8.5%-10.5%之間。該產品收益率水平遠高于目前市場上同信用等級債券的收益率，在城投債整體利率下行的背景下顯得格外突出。數據顯示，目前同期AA級城投債收益率普遍在4%-6%之間，該產品收益率高出市場平均水平400-500個基點，引發市場對融資方信用狀況的關注。

經營業績大幅下滑，營收連續三年萎縮

開封市新宋風建設投資有限公司成立于2015年2月，注冊資本6億元，實繳資本4.05億元。2022年9月劃入開封城市建設投資集團有限公司，開封市人民政府為公司實際控制人。新宋風公司是開封市基礎設施和保障房開發建設主體，主要從事開封市除城鄉一體化示范區范圍外其他區域的基礎設施和保障房開發建設等業務。

8月29日，新宋風公司發布年中財報，2025年年中營業收入2.92億元，同比下降46.98%，利潤總額707.22萬元，凈利潤538.5萬元，同比下降81.86%；總資產178.27億元，總負債77.41億元，資產負債率43.42%。公司凈資產100.86億元，經營現金流量凈額6.55億元，投資現金流量凈額-0.3億元，籌資現金流量凈額-7.74億元。公司每股凈資產23.2436元，每股經營現金流1.6171元，每股收益0.0184元，凈資產收益率0.08%，銷售毛利率29.94%，流動比率199.82%。

2024年，新宋風公司營業收入11.8億元，同比下降36.21%，利潤總額 9285.54萬元，凈利潤8111.11萬元，同比增長12.85%。公司總資產198.93億元，總負債91.94億元，資產負債率46.22%。公司凈資產106.99億元，經營現金流量凈額9.71億元，投資現金流量凈額1.81億元，籌資現金流量凈額-11.5億元。公司每股凈資產24.001元，每股經營現金流2.398元，每股收益0.221元，凈資產收益率 0.83%，銷售毛利率 21.40%，流動比率180.8%。

2023年，新宋風公司營業收入18.5億元，同比下降44.01%，利潤總額 7946.58萬元，凈利潤7187.79萬元，同比下降14.49%。公司總資產250.22億元，總負債101.11億元，資產負債率40.41%。公司凈資產149.11億元，經營現金流量凈額-16.76億元，投資現金流量凈額-2.28億元，籌資現金流量凈額17.94億元。公司每股凈資產29.1574元，每股經營現金流-4.1388元，每股收益0.174元，凈資產收益率0.6%，銷售毛利率18.99%，流動比率302.10%。

資產負債結構變化，現金流波動劇烈

現金流方面波動劇烈。2023年，新宋風公司經營活動現金流凈額為-16.76億元，2024年轉為9.71億元，2025年中為6.55億元。更為關鍵的是，公司籌資活動現金流從2023年的凈流入17.94億元，轉為2024年凈流出11.5億元，2025年中繼續凈流出7.74億元。這一變化表明公司融資環境發生重大轉變，從凈融資變為凈償債。

資產負債結構變化：總資產兩年縮水71億元

資產負債表顯示，新宋風公司總資產從2023年的250.22億元下降至2025年中的178.27億元，兩年間縮水71.95億元。凈資產從149.11億元下降至100.86億元，減少48.25億元。資產負債率從40.41%上升至43.42%，雖然增幅不大，但結合資產規模收縮來看，公司實際上在進行資產負債表收縮。

高收益背后的投資的風險考量

“高收益通常意味著高風險”，某券商固收分析師表示，“雖然該債券有AA+主體擔保，但投資者仍需密切關注發行人的經營狀況和現金流情況。”同時有業內人士表示，通過社交渠道募集資金的新型城投債融資模式，雖然能夠快速解決短期資金需求，但也帶來了新的風險考量。高收益率背后往往對應著更高的風險溢價，投資者需要謹慎評估平臺的真實償債能力和資金用途。

數據來源：公司年報、公司債券年度報告、公司主體與相關債項跟蹤評級報告、公司債券受托管理事務報告、公開債券募集說明書及行業研報等公開數據。