豪擲100億，歌爾股份，驚天布局！

掙100億需要四年，花100億卻只需要兩個月。

進入2025年下半年后，歌爾股份大動作頻頻。7月至9月陸續收購了米亞精密、昌宏實業、Plessey和上海奧萊，預計總斥資金額超過了100億元。

對現在的歌爾股份來說，這100億可不是小數目。

歌爾股份是蘋果在中國地區的核心代工廠之一，在產業鏈中議價能力相對較弱，掙得一直都是“辛苦錢”。

尤其是2022年被大客戶砍單之后，歌爾股份的凈利潤一路從2021年的42.75億元下降到了2024年的26.55億元，蒸發了接近40%，凈利率僅剩2.56%。

按照公司2024年的凈利潤水平來算，歌爾股份近期收購所花費的100億元，需要公司“馬不停蹄”地掙四年。

為什么歌爾股份會在業績未出現明顯好轉的情況下，直接豪擲100億元收購四家企業？此次收購完成后，又是否會改變公司未來幾年的發展方向？

100億加碼蘋果鏈

消費電子行業不斷發展的本質，在于創新。

近幾年不止是歌爾股份在積極布局新業務，立訊精密和藍思科技的發展重點也在“開疆拓土”上。

曾經的“果鏈三巨頭”觀點基本一致，都布局了智能終端和汽車電子兩大領域，只不過歌爾股份多了一點對產業鏈縱向發展的布局。

2025年7月23日，歌爾股份發布了收購香港聯豐旗下的米亞精密和昌宏實業的公告。

根據公告內容，歌爾股份此次收購米亞精密、昌宏實業共花費了人民幣95億元，是公司成立以來的最大一筆收購。

什么樣的公司，值得歌爾股份這么大手筆？

香港聯豐這倆子公司，身份都不一般。米亞精密是蘋果智能手機及平板電腦產業鏈的重要廠商，另一個子公司昌宏實業從事精密金屬結構件制造，是蘋果手表金屬中框、電腦結構件的供應商之一。

一方面，收購這兩家企業有利于繼續加深歌爾股份與蘋果之間的合作。

另一方面，昌宏實業的經驗有助于歌爾股份發展精密結構件。

2022年11月發生砍單事件后，歌爾股份的智能聲學整機收入出現波動式下滑，到2024年僅有262.96億元，暫未恢復到2021年的巔峰水平。

但好消息是，近幾年公司的精密零組件發展得相當不錯，是歌爾股份盈利空間最大的業務。

2025年上半年，歌爾股份精密零組件業務的毛利率達到了23.5%，遠超智能硬件等傳統業務，總收入金額也高達76.04億元，僅比智能聲學整機少7.2億元。

從業務角度看，歌爾股份收購米亞精密和昌宏實業后，不僅能促進精密零組件擴大業務規模、縱向補充產業鏈結構，還能加深與蘋果之間的合作關系，其未來發展價值早已超過了收購價95億元。

這與歌爾股份近幾年的發展重點是一致的。

在2024年年報中，歌爾股份披露了2025年度的經營計劃。主要重點就是拓展新興業務以及繼續堅持大客戶戰略。

明明擴展新業務就是為了降低對單一客戶的依賴，為什么歌爾股份還要繼續走綁定大客戶的路線？

核心原因在于，“大客戶戰略”的內核不一樣了。

從“接單生產”變為“價值共生”

之前歌爾股份的大客戶戰略，大多數時候都是打入巨頭客戶供應鏈，然后“接單生產”，不僅可替代性強話語權還很低，公司業績波動風險較大。

過去幾年時間，歌爾股份來自前五大客戶的收入比例基本都保持在80%以上，2024年甚至達到了88.56%，不過不同于前幾年的是，公司的客戶結構發生了變化。

在2022年被大客戶撤單之后，歌爾股份來自第一大客戶的收入占比驟降到了31.12%，從那時開始公司的前三大客戶比例就出現了均衡發展趨勢。

到2024年，歌爾股份來自第一大客戶的收入比例與來自第二、第三大客戶的收入比例分別只差3.86、12.41個百分點。

除了減少對某一位客戶的過度依賴之外，歌爾股份還轉變了合作思路，從“接單生產”變為了“價值共生”，最直接有效的方式就是提高產品技術壁壘。

2024年，歌爾股份的研發費用率達到了5.3%，是果鏈三巨頭中研發投入力度最大的企業，同時也是唯一一個2024年研發費用率有所回升的企業。

一般情況下，隨著營收規模的持續增長，部分企業會出現研發費用持續下滑的現象，但歌爾股份卻在五年時間營收規模翻了一倍的情況下，依然保持每年5%左右的研發投入。

正所謂“功不唐捐，玉汝于成”，在歌爾股份高強度研發之下，公司也在多個領域實現了技術突破。

在光學技術方面，歌爾股份的VR Pancake光學模組、AR衍射光波導技術方面均處于行業領先地位，為Meta、索尼等客戶提供高端VR頭顯和AR眼鏡的光學解決方案。

在聲學技術方面，針對私密聲音技術、降噪以及識別準確率等推出了多MIC+VPU傳感器拾音方案，結合多MIC智能策略等技術，使用業內DNN語音算法模型，顯著優化AI眼鏡場景使用體驗。

這些技術突破基本都是可以應用到AI眼鏡等智慧終端領域的。除此之外，截至2024年末，歌爾股份的9個在研項目中，有5個都是AR、VR領域的前沿研究。

依靠這些技術積累，今年下半年歌爾股份被傳出正在與OpenAI接觸，探討為OpenAI首款AI硬件產品揚聲器模塊、MEMS硅麥器等組件合作的可能性。

如果雙方合作達成，歌爾股份將真正實現與大客戶之間的“價值共生”，產業鏈話語權有望進一步提高，甚至有可能就此進行轉型。

在今年，歌爾股份還提高了產業鏈從垂直整合能力，公司2025年8月收購的Plessey擁有Micro-LED技術，可以實現從芯片設計到模組封裝的全鏈條掌控，確保產品良率超98%，降低成本。

至此，歌爾股份已經做好了從代工廠轉變為技術性零部件供應商的準備，現在就差一個下游需求釋放的機會。

2025年上半年，歌爾股份有84.63%的收入來源于海外，相較于國內海外智慧終端商業化成熟度更高、消費者付款意愿更強，是歌爾股份的主要布局市場。

據IDC預測，2025年全球人工智能市場規模將達到2.26萬億元，其中北美地區將與中國市場共同構成核心產業發展區。

針對海外地區的布局，歌爾股份除了正在與OpenAI接洽之外，還拆分了子公司歌爾微電子赴港上市。

歌爾微電子業務覆蓋聲學、光學、VR/AR、智能穿戴等多個前沿領域，如果能成功在香港上市，將成為歌爾股份鏈接海外資本市場最好的橋梁。

總結

歌爾股份今年下半年的收購，看似是“豪賭”，其實是為轉型做準備。

之前公司靠代工掙“辛苦錢”，被砍單后利潤下滑了近40%，現在花100億元去收購企業，核心是想擺脫“低話語權”困境。

一方面公司收購米亞精密、昌宏實業保住與蘋果的合作；另一方面通過高研發布局光波導、聲學新技術從“接單干活”變成“靠技術說話”。

雖然短期來看歌爾股份的盈利性大概率不會有較大提升，但如果全球AI市場需求放量，借助公司近幾年的海外布局和子公司上市落地，說不定歌爾股份真能從代工廠翻身成技術型供應商。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。