盟科藥業(yè)10億定增引質(zhì)疑，海鯨藥業(yè)無抗感染經(jīng)驗

當(dāng)創(chuàng)新藥企的生存壓力遇上資本運作，一場看似常規(guī)的定增計劃，卻在盟科藥業(yè)內(nèi)部掀起了不小的波瀾。9月22日，盟科藥業(yè)拋出一份總額不超10.33億元的定增方案，擬引入海鯨藥業(yè)成為控股股東，然而這份關(guān)乎公司未來走向的議案，卻遭到了董事趙雅超的明確反對。在資產(chǎn)負(fù)債率攀升至59.45%、四年累計虧損超13億元、甚至面臨退市風(fēng)險的背景下，這場“一邊倒”的引資決策，究竟是絕境求生的無奈之舉，還是暗藏隱患的冒險豪賭？

從定增方案本身來看，其核心爭議點集中在投資方的選擇邏輯上。據(jù)公告披露，海鯨藥業(yè)擬以認(rèn)購1.64億股普通股的方式，持有盟科藥業(yè)20%股份，進而成為控股股東，自然人張現(xiàn)濤將接過實際控制權(quán)。但在董事趙雅超看來，這一選擇從源頭上就存在“硬傷”——公司在有其他優(yōu)質(zhì)投資者拋出橄欖枝的情況下，并未開展充分的調(diào)查與談判，直接鎖定海鯨藥業(yè)，讓交易的公平性與合理性大打折扣。更關(guān)鍵的是，海鯨藥業(yè)的業(yè)務(wù)版圖與盟科藥業(yè)的核心賽道嚴(yán)重錯位，其主營業(yè)務(wù)集中于非專利藥領(lǐng)域，在盟科藥業(yè)深耕的抗感染領(lǐng)域缺乏直接經(jīng)營經(jīng)驗，雙方難以形成有效的協(xié)同效應(yīng)。反觀其他潛在投資者，不乏深耕抗感染領(lǐng)域多年的優(yōu)秀企業(yè)，若能達(dá)成合作，不僅能在技術(shù)研發(fā)上形成互補，還能在商業(yè)化推廣中提供資源支持，這樣的“優(yōu)質(zhì)選項”被棄之不用，難免讓市場對定增決策的專業(yè)性產(chǎn)生質(zhì)疑。

除了投資方選擇的爭議，募集資金的使用計劃也顯得模糊不清。公告中僅提及10.33億元將全部用于“日常研發(fā)與經(jīng)營投入”，既沒有明確研發(fā)投入的具體方向，比如針對哪些管線、哪些適應(yīng)癥，也沒有細(xì)化經(jīng)營投入的分配比例，比如在市場推廣、生產(chǎn)擴建等方面的具體金額。這種“寬泛化”的資金規(guī)劃，不僅無法讓投資者判斷募集金額的必要性，更難以看到公司未來的戰(zhàn)略布局。對于一家處于虧損狀態(tài)的創(chuàng)新藥企而言，每一筆資金都應(yīng)花在“刀刃”上，尤其是在面臨退市風(fēng)險的關(guān)鍵時刻，資金使用的透明度與精準(zhǔn)度直接關(guān)系到公司的生存概率，而盟科藥業(yè)此次給出的方案，顯然未能滿足市場對“精細(xì)化運營”的期待。

從盟科藥業(yè)的財務(wù)狀況來看，此次定增更像是一場“背水一戰(zhàn)”。數(shù)據(jù)顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率從2022年末的18.91%一路飆升至2025年6月末的59.45%，短短兩年半時間翻了三倍多，截至2025年6月30日，銀行借款本金余額已達(dá)2.77億元。與此同時，公司的現(xiàn)金流狀況持續(xù)惡化，2022年至2025年上半年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計為-11.37億元，歸母凈資產(chǎn)僅余3.13億元。按照相關(guān)規(guī)定，若公司持續(xù)大額投入?yún)s無法通過商業(yè)化利潤或外部融資改善凈資產(chǎn)狀況，退市風(fēng)險將步步緊逼。在這樣的財務(wù)壓力下，引入外部資本本無可厚非，但“饑不擇食”式的引資，很可能讓公司陷入新的困境。海鯨藥業(yè)缺乏抗感染領(lǐng)域經(jīng)驗，其能提供的“產(chǎn)業(yè)賦能”究竟是實際助力，還是停留在紙面承諾，尚未可知。若定增完成后，公司未能實現(xiàn)商業(yè)化效率的提升，反而因控制權(quán)變更導(dǎo)致戰(zhàn)略動蕩，無異于雪上加霜。

值得注意的是，盟科藥業(yè)在回應(yīng)反對意見時稱，已綜合考慮合作意愿、資金實力、協(xié)同性等因素，認(rèn)為引入海鯨藥業(yè)“最符合公司及股東利益”，且相關(guān)議案已通過戰(zhàn)略委員會與獨立董事專門會議審議。但這樣的解釋難以打消市場疑慮——所謂的“綜合考慮”是否有具體的評估標(biāo)準(zhǔn)？獨立董事在審議過程中，是否對投資方的協(xié)同性、資金使用的合理性提出過實質(zhì)性質(zhì)疑？畢竟，從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司近年來營收雖有增長，2021年至2024年營收從766萬元增至1.303億元，但凈利潤卻持續(xù)虧損，四年累計虧損超13億元，2025年上半年仍虧損1.39億元。這意味著公司的商業(yè)化能力尚未形成有效閉環(huán)，此時引入缺乏相關(guān)領(lǐng)域經(jīng)驗的控股股東，能否扭轉(zhuǎn)虧損局面，存在極大的不確定性。

創(chuàng)新藥企的發(fā)展離不開資本的支持，但資本的引入必須建立在理性判斷與長遠(yuǎn)規(guī)劃的基礎(chǔ)上。盟科藥業(yè)此次定增計劃，暴露了公司在戰(zhàn)略決策、風(fēng)險管控等方面的短板。董事趙雅超的反對票，不僅是對單一議案的質(zhì)疑，更是對公司未來發(fā)展方向的警示。對于盟科藥業(yè)而言，當(dāng)務(wù)之急或許不是急于敲定定增方案，而是重新審視自身的核心需求——究竟是需要單純的資金注入，還是需要能真正賦能研發(fā)與商業(yè)化的戰(zhàn)略伙伴？在退市風(fēng)險的壓力下，更應(yīng)保持冷靜，充分聽取各方意見，與潛在投資者進行深入溝通，制定出更具可行性的資金使用計劃，讓定增真正成為公司發(fā)展的“助推器”，而非盲目冒險的“賭博式選擇”。

對于資本市場而言，盟科藥業(yè)的定增爭議也為投資者敲響了警鐘。在選擇創(chuàng)新藥企標(biāo)的時，不僅要關(guān)注其研發(fā)管線與營收增長，更要審視公司的財務(wù)健康狀況與決策合理性。畢竟，一家連核心議案都存在明顯爭議、資金規(guī)劃模糊不清的企業(yè)，很難讓人對其未來的發(fā)展抱有信心。此次定增議案最終能否通過股東大會審議，海鯨藥業(yè)若成功控股后將如何推動公司發(fā)展，盟科藥業(yè)能否擺脫退市風(fēng)險，這些問題的答案，或許將決定這家創(chuàng)新藥企未來的命運。