你拋美債，我拋中債！外資紛紛減持中國債，大量資金流向美國？

你拋美債，我拋中債。聽著挺嚇人，好像一場金融戰已經開打。但坐下來仔細扒一扒數據，你會發現，這水底下，門道多著呢。

高點不賣，等著過年？

咱們先聊聊中國債市這邊。從今年5月份開始，外資確實在減持我們的債券。5月到7月，里外里賣了差不多3700億人民幣，8月份聽說又減了1000億左右。這數字一出來，恐慌情緒就上來了。很多人覺得，這是外資不看好我們了，要“潤”了。

但咱得先問一句，外資為啥前幾年拼命買中國債？圖啥？

說白了，就是為了套利。前幾年，中美利差大得很，簡單說就是咱們的國債利息比美國的高。國際熱錢通過一套復雜但成熟的外匯對沖操作，買咱們的債券，幾乎是穩賺不賠的買賣。這就好比你發現一個地方的存款利息特別高，還沒啥風險，你肯定也愿意把錢存過去。

可今年這情況變了。美國那邊為了壓通脹，玩命加息，現在輪到他們開始降息周期，但利率還是在高位。咱們這邊為了穩經濟，貨幣政策相對寬松。一來二去，那個穩賺不賠的利差空間，沒了。到了7月份，經過外匯對沖后的收益，甚至變成了負數。

這時候你如果是基金經理，手里握著幾百上千億的資金，你會怎么辦？當然是賣掉已經賺了不少的中國債券，鎖定利潤啊！漲到了高點不賣，難道等著它跌回去嗎？這在全球任何一個市場都是基本操作，不是什么專門針對中國的陰謀。這更像是一次戰術調整，而不是戰略撤退。

而且，咱們得看清一個事實：外資在中國債券市場的盤子里，占比其實很小，也就2.3%左右。這幾千億的流出，放在整個25萬億人民幣規模的池子里，確實會掀起一些波瀾，但遠沒到能把船掀翻的程度。

美國那邊，真是風景獨好？

再把鏡頭搖到美國那邊。日本、英國帶頭，拼命地買美債。日本的持倉量穩穩地超過1.1萬億美元。為啥呀？

一個核心原因，是避險。你想想這幾年，特朗普政府掀起的貿易摩擦，全球供應鏈被攪得一團糟。現在地緣政治風險也是一波未平一波又起。這時候，大資金最怕的就是不確定性。它們需要一個“避風港”。

盡管美國自己也是一屁股債，國債總額已經飆到了36萬多億美元，差不多每100天就增加1萬億，但這并不妨礙美元作為全球頭號儲備貨幣的地位。美國國債市場的體量夠大，流動性極好，意思就是你想買隨時能買，想賣隨時能賣，而且規則透明。對幾千億甚至上萬億的資本來說，安全進出，比什么都重要。

所以，你看，這并不是說全球資本都覺得美國經濟未來一片光明，而是在一堆看起來都有風險的選項里，選了一個最熟悉、最容易脫身的。

我們自己手里的牌

有意思的是，就在全球資本涌向美債的時候，我們自己卻在不斷減持美債。今年7-8月份的數據還沒完全出來，單看5月份，咱們的美債持倉已經降到了7563億美元，是2009年以來的新低。從2022年開始算，我們已經累計減持了數千億美元的美債。

這一手操作，背后的邏輯也很清晰。

第一，穩匯率。美元強勢，人民幣就有壓力。在需要的時候，我們可以在市場上賣出我們持有的美債，換回美元，來支撐人民幣的匯率。這是我們工具箱里的一個重要工具。

第二，儲備多元化。雞蛋不能放在一個籃子里，這個道理誰都懂。過去我們外匯儲備里美元資產占比太高，現在全球都在搞“去美元化”，我們當然也要調整。大家可以去看看，這幾年我們央行是不是一直在增持黃金？這就是最直接的證明。我們在優化我們的資產負債表，讓它更安全、更穩健。

所以你看，這盤棋就很有意思了。外資因為短期套利空間消失而減持中債，我們因為長期戰略考量而減持美債。這看似矛盾，實則都是基于各自利益的理性選擇。

風水輪流轉，別把短期波動當趨勢

時間拉回到2023年，當時的情況和現在有點像，但又不完全一樣。那會兒美聯儲玩命加息，美債收益率一度沖到5.5%，而我們的國債利率在往下走。確實有一部分資金流出。但當時發生了什么？美國硅谷銀行一夜之間倒閉，債務上限危機鬧得人心惶惶，財長耶倫急得像熱鍋上的螞蟻。

那一次就給全球投資者上了一課：沒有絕對安全的資產。高收益的背后，往往是高風險。

到了2024年，風向就開始變了。外資又開始凈流入中國債市，全年凈流入了416億美元。而到了今年2025年，雖然年中出現了幾個月的凈流出，但8月份的數據顯示，外資單月又凈買了390億人民幣的中國債券。這說明什么？說明資本是流動的，是聰明的，它會根據情況不斷調整。

前段時間股市行情好的時候，一些外資也會“債轉股”，賣掉債券去買股票，這都是正常的資產配置輪動。我們不能因為一個月的數據就斷定一個長期的趨勢。

更重要的是，中國債券市場的吸引力并沒有消失。瑞銀集團（UBS）最近的報告就說，在全球去美元化的背景下，很多長線投資者，比如各國的養老金、主權財富基金，正在把目光轉向中國這個規模高達25萬億的債市。為什么？因為人民幣資產和美元、歐元資產的關聯度很低，甚至有時候是負相關的。

這話翻譯一下就是，當美債、歐債因為某些原因下跌的時候，中國債券可能還在漲。這種對沖風險的價值，對于那些管理著巨額資產的機構來說，是無價之寶。

說到底，這場關于債券的全球資本大挪移，不是一場簡單的誰勝誰負的拳擊賽，它更像是一場全球范圍內的資產“再平衡”。短期來看，利率差和避險情緒是主導因素，資金會像潮水一樣來來回回。但長期來看，一個國家的經濟基本面、市場的穩定性和增長潛力，才是決定資本最終流向的定盤星。

咱們中國經濟的韌性擺在這里，政策工具箱里的工具也還很充足。人民幣的跨境使用量，已經從2010年的每月2000億，增長到了現在的1.4萬億。這就是我們最硬的底氣。