一個收入下降但凈利潤暴漲的行業

關注到棉紡行業是因為它的凈利潤增速有些反常。

如下表所示：

今年上半年，紡織制造行業營收同比增長0.13%，凈利潤同比增長4.09%，其中，印染、輔料和其他紡織行業營收增長，但是凈利潤全部下滑。

棉紡行業走出了截然相反的步伐。

它在營收下降6.83%的情況下，凈利潤增速竟然高達82.05%；別人收入增長凈利潤下滑，它反過來，收入下滑，凈利潤增長。

細化顆粒度，我們觀察行業里企業的業績。

如下表所示，這7家上市企業營收全部下滑，但是除了華孚時尚凈利潤下降，其他公司的凈利潤全都實現增長，其中：

聯發股份凈利潤翻了2.6倍；

華茂股份凈利潤翻了3.8倍；

魯泰A凈利潤翻了1.1倍。

這到底是一個什么樣的行業，以及今年上半年都發生了哪些事情，竟然讓這個行業的業績這么反常？

一、聯發股份：凈利潤暴漲跟主業無關

在收入下滑的時候如何增加凈利潤，聯發股份做了很好的示范。

第一點，節約費用開支。

與2024年同期相比，今年公司四大期間費用全部減少，減少的金額合計為2900萬元，相當于變相增加營業利潤2900萬。

第二點，增加主業外的收入。

公允價值變動損益增加7500萬；

投資收益增加6300萬；

資產處置收益增加500萬。

合計增加營業利潤1.43億元。

于是我們可以看到公司凈利潤增長了1.34億元，但歸母扣非凈利潤只增長了2500萬，增速為24%，而不是像凈利潤那樣翻了2.6倍。

另外，雖然被劃分為棉紡行業，但聯發股份的收入構成比較多樣，公司還涉及電、汽、污水處理、壓縮空氣等業務。

今年上半年，公司來自服裝行業的收入同比下降21.99%，其中面料、服裝、面紗和棉花的收入全部下滑；按對收入的影響程度從大到小排序如下：

棉花＞棉紡＞服裝＞面料。

聯發股份的棉花業務應該是指公司的棉花貿易業務。

聯發股份的主要原料是棉紗，采購的棉花既可以內部使用生產面紗，也可以對外銷售產生收入。

但是棉花是大宗商品，價格變動幅度大；整體來看，今年上半年棉花價格呈現出V型走勢。

上半年價格從1月份的14,720元/噸，震蕩上漲至6月份的15,160元/噸，但是期間最低點為4月的14,400元/噸。

4月后因關稅升級恐慌性下跌，5-6月隨貿易緩和及新疆高溫天氣炒作反彈；但受到供需關系影響，棉價反彈動力較弱。

2025年6月，調查結果顯示，2025年全國棉花實播面積同比增長6.3%，但國內經濟仍處于弱復蘇階段，需求偏弱，上半年棉花整體處于供大于求的局面。

這是聯發股份棉花、棉紗和服裝業務收入全部下滑的行業大背景。

二、華茂股份：投資收益拉高凈利潤

今年上半年華茂股份的凈利潤從去年同期的2000萬增至9500萬，但是公司的扣非凈利潤是下滑的，從6200萬降至2600萬。

凈利潤翻3倍的原因也在利潤表里，公司今年的公允價值變動損益增加了1.5億元，之所以增加這么多，是因為它去年虧了1.11億元。

像極了股民2024年虧錢2025年回本的樣子。

華茂股份的持倉包括廣發證券、國泰君安、微商銀行和網達軟件。

三、利潤暴漲的原因要具體企業具體分析

利潤暴漲靠兩個要素驅動，一是公司商品價格急劇上漲，二是公司銷量大幅增長。

常見的例子很多，比如外力因素導致全球化工品減產，供給量減少，產品價格就會大漲，沒有停工的企業利潤就會大幅增長。

還有一種需求爆發式增長疊加價格暴漲的情況，那個時候的企業堪稱印鈔機，利潤短期內能翻十倍，比如特殊時期賣口罩的企業。

當前有些科技企業，由于企業由于產品放量產能釋放，收入規模擴張攤平固定成本，也會實現扭虧為盈，進入利潤快速增長的時期。

但是通過前文所述我們能推斷出，經營穩健的企業不會出現凈利潤大幅上漲的情況，因為它的市場需求不會劇增，產品價格也不會大幅增長，比如海天味業和伊利股份。

此外，本文分析的聯發股份和華茂股份，為什么它們的投資收益會使得凈利潤大幅增長？

說到底，還是因為公司主業盈利水平有限，凈利潤太少了，所以就使得本就不多的投資收益，卻能發揮出使得凈利潤大幅增長的效果。

今年上半年云南白藥的投資收益達到了8.4個億，但是由于它主業創利約35億元，所以我們并沒有看到它出現棉紡企業這種凈利潤翻倍的情況。

查看棉紡企業中報的過程中，還遇到一件有意思的事情。

上次在紹興打車遇到的司機原來是開印染廠的，眾所周知，紹興紡織業一直很發達，當然，這幾年因為環保等因素，很多印染廠關閉了，于是他只能開網約車了。

他說紹興有些印染廠搬到了河南，我當時還挺吃驚，因為河南是農業大省，一馬平川，良田千頃，那地不種莊稼可太可惜了，印染廠怎么可能搬到河南呢？

結果，鳳竹紡織的半年報里提到，公司在河南安陽的染整車間主體結構已經封頂，而且安陽有較好的紡織產業基礎。

鳳竹紡織是福建泉州的上市企業。

不得不承認，跟當地人聊天真的能知道各種各樣的知識。