國泰基金AB面 向全能領先跨越

獨立 稀缺 穿透

用時間灌溉價值玫瑰

作者：聞道

編輯：行者

風品：可樂

來源：銠財——銠財研究院

全球科技浪潮方興未艾、科技牛引領股市風向標，科創板已然成為中國創新發展的“主引擎”。

遙想2020年11月，首批科創板ETF揚帆起航。如今五年歷練，賽道已結出碩果，截止2025年10月1日，科創板ETF量達到102只。據Choice測算,科創板ETF規模合計近3000億元,有4只超百億元，為投資者構建起豐富工具箱、也完善著硬科技企業的融資生態。

當然大市場更強競爭，站在科創板ETF五周年節點，當公募基金業總規模破36萬億元，行業“強者恒強”的馬太效應進一步凸顯。那些以差異化定位和精細化運營實現規模質量協同增長的基金公司，愈發受到市場關注。

Wind數據顯示，截至6月30日，國泰基金以7640億元規模位列行業第15位，非貨規模達到4349億元，較上一季度增長9.28%，展現出穩健的發展態勢。其中，ETF業務增長尤勁，以9月22日至26日當周為例，單周增長近200億元，推動該基金年內增量破千億大關，成為全市場規模增長最迅猛的基金管理人之一。

到底做對了什么？還有無短板隱憂呢？

1

差異化、精細化、生態化

國泰ETF進階心法

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首先，根植于前瞻性的產品布局理念。

自2011年推出國內首只行業ETF——金融ETF以來，國泰基金便堅定走上差異化發展道路，避開同質化嚴重的寬基指數紅海，專注構建覆蓋多層次、多維度資產類別的“行業ETF工具箱”。

歷經十余年精心培育，該生態體系漸入收獲季，已形成包括A股、港股、美股、債券、商品在內的完整產品線。從早期的國債ETF、納指ETF、黃金ETF三大創新產品，到近年來全市場唯一的煤炭ETF與鋼鐵ETF，再到精準布局科技賽道的半導體芯片ETF、新能源車ETF、游戲ETF等，可以說國泰把握住了多數結構性行情，為投資者提供了豐富工具選擇。

得益于精細化布局戰略，國泰旗下多只ETF產品已成長為各自領域的標桿。如截至2025年6月30日，國泰中證全指證券公司ETF規模高達319.97億元，不僅穩居公司產品線首位，更躋身全市場ETF規模前20。

國泰CES半導體芯片ETF規模一度突破百億，成為投資者參與半導體產業發展的優選工具。而在國際金價持續走強的背景下，截至6月30日國泰黃金ETF規模破90億元，天天基金網顯示，該基金近1年、近2年、近3年收益率分別高達41.27%、75.89%、114.65%，展現了商品ETF在資產配置中的獨特價值。

ETF業務有質又有量，離不開公司戰略定力：避開短期規模誘惑，堅持“發小做大、精細運營”的產品路徑，注重投資者實際持有體驗。這種“逆向布局、順境持營”理念，使國泰基金較好保持了市場敏感性、卡位周期輪動，繼而為投資者帶來較可觀回報。

天天基金網顯示，截至9月26日，國泰基金ETF基金最新規模2124.54億元。排在華夏、易方達、華泰柏瑞、南方、嘉實基金、廣發、富國基金之后，位列公募市場ETF規模第8位。

ETF規模居前的同時，受益資本市場回暖，盈利表現也可圈可點，上半年國泰基金全線產品合計突破150億大關。

一個個飄紅數據，印證了“在規模增長與投資者獲得感之間做好平衡”經營理念的先進性。既兼顧產品布局前瞻性，又重視投資風險提示和收益兌現，真正踐行了“把為持有人賺錢放在第一位”的承諾。

行業分析師王彥博認為，通過差異化定位、精細化布局、生態化發展的三維戰略，國泰基金已為ETF高質量發展提供了可借鑒路徑。其打造的“行業ETF超市”助力投資者實現資產配置目標。不追求短期規模爆發，深耕長期生態建設，正是國泰基金在激烈市場競爭中保持領先地位的心法所在。

2

貨幣、債券雙線告捷

長期主義打開“飛輪效應”

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聚焦貨幣基金領域，憑借運營渠道雙輪驅動，國泰基金也實現了規模穩增。

天天基金網數據，截至2025年6月30日，國泰基金貨幣基金總規模達到3290.55億元，在142家基金公司中位列第19。其中，國泰利是寶貨幣基金是核心支柱，規模達到1387.42億元，占貨幣基金總規模的40%以上。

同樣，上述規模優勢很大程度上得益于前瞻性的渠道優化升級。2018年5月，國泰利是寶貨幣基金正式接入余額寶平臺，此番合作深化的達成既依托于國泰基金超20年的專業投資管理經驗，也基于雙方長期互信關系，更源于市場趨勢的洞察卡位。

據天天基金網數據，截至2025年10月8日，國泰利是寶貨幣基金近一年、近二年、近三年收益率分別為1.29%、3.07%、4.88%，全面超越同期同類產品0.77%、2.54%和4.42%的平均水平。

債券型基金領域，國泰基金飽有戰略眼光，堅持深度研究與逆向思維相結合的投資理念，借助把握市場錯誤定價機會創造超額收益。正如公司總經理周向勇所言：“唯有堅持長期主義，才能在市場的風沙與黑暗中，讓信任的種子最終長成身軀巨大的榕樹。”

這一理念在團隊多次關鍵決策中得到充分體現。如2020年“永煤事件”引發市場恐慌期間，國泰信評團隊通過扎實的基本面研究發現，一批現金流穩健、盈利持續改善的AAA級鋼鐵煤炭企業債券被錯殺，到期收益率超6%且實際違約風險極低。

在與受托人充分溝通后，固收團隊不僅在市場恐慌中堅定持有相關倉位，更在當年四季度至2021年初期間逆向增持優質標的，最終在市場價值回歸過程中獲得顯著收益。2023年10月永煤債券完成全額兌付，驗證了團隊當初的判斷。

再如2022年底，面對銀行理財贖回潮導致的信用債大幅調整，國泰團隊果斷逆勢買入高票息資產，為2023年的優異業績奠定基礎。在可轉債投資方面，團隊早在2022年初就準確識別出高估值、高股價、高溢價的風險特征，及時降低倉位，繼而規避了后續的調整壓力。

面對當前低利率的市場環境，國泰基金固收團隊也與時俱進、積極推動策略創新，開發出"低價高波"可轉債策略，重點配置債底支撐堅實、正股波動率提升空間大、條款博弈機會明確的品種，在嚴格控制下行風險的同時增強組合收益彈性。

在信用研究方面，國泰基金固收團隊摒棄簡單“一刀切”式風控，深入分析擔保增強、風險收益不同源的結構性機會，努力在穩健基礎上尋求收益增強。

這些策略的有效性能在業績數據中找到佐證。據天天基金網數據顯示，截至2025年6月30日，國泰基金債券型基金規模1548.62億元，在169家基金公司中排名第18。

具體到產品層面，國泰雙利債券A表現突出，截至2025年9月30日，其近一年、近二年、近三年收益率分別達到9.74%、14.42%、18.65%%，全面超越同類平均水平。其中三年期收益率進入前100名。

在行業分析師王婷研看來，在ETF、貨幣與債券三大業務線中，國泰基金均遵循著不以短期規模為導向的戰略定力。差異化產品布局、深度研究能力與平臺化運營三管齊下，公司構建起一個驅動長期增長的“飛輪效應”，在高度同質化的公募競爭中建立了獨特護城河。

3

線上線下共鳴

重構養老投教新范式

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實體興金融興、實體旺金融旺。在脫虛向實、寫好金融“五篇大文章”的征途中，公募基金也扮演著特色角色。

以“養老金融”為例，伴隨人口老齡化的提速，正日益受到政策與市場的共同聚焦。公募基金積極發揮專業力量，持續深化養老投資教育，引導公眾建立全生命周期規劃理念，繼而實現更加從容、更有尊嚴的養老生活。

就在上月，國泰基金成功舉辦“養老young主張”，9·9養老周主題投教活動。通過生動實踐，打造沉浸式養老主題展，其以場景化、互動化方式，向社會公眾傳遞了“養老投資要趁早，做好規劃不迷茫”的理性理念。

區別于傳統講座與圖文傳播，本次展覽設置了“養老賬單”“衰老實驗室”“時光長廊”“理想大廳”及“養老知識展區”等一系列互動展區，從“隔屏交流”到“線下共鳴”，國泰基金以有溫度的陪伴，力求讓養老投教入眼入心。

值得一提的是，國泰基金還積極打破年齡壁壘，主動走進年輕圈層。如在小紅書平臺發起“聊聊你的養老計劃”互動話題，累計收獲超500條用戶留言，話題標簽“基金行業話養老”“國泰基金99養老周”總瀏覽達5.5萬次，討論人數破2300人，成功跨越年齡圈層，精準觸達潛在年輕客戶。

行業分析師李小敬認為，國泰基金一系列活動，不僅是投教形式升級，更是機構從“產品導向”邁向“用戶陪伴”、從“規模增長”轉向“價值創造”的關鍵一步。線上線下雙驅，是國泰基金堅守“投資者為本”初心、寫好金融“五篇大文章”的生動注腳。

4

三重挑戰

向全能領先跨越

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當然，如同硬幣有兩面。透視價值亮點、成長進擊A面的同時，國泰基金一些短板瑕疵B面也不能被忽視。雖然被動投資市場仍占據重要地位，但在寬基ETF后勁不足、主動權益業績疲軟、投研體系支撐待提升的三重壓下，公司可持續發展能力正面臨考驗。

一、ETF業務：寬基賽道遇阻，產品運營能力待提升。

2024年四季度，公司首批發行國泰中證A500ETF，上市初期表現強勁，17個交易日規模突破200億元，至年末達281億元，一度領跑同類。然進入2025年，該產品規模顯著回落，截至6月30日已降至184.38億元，成為上半年寬基ETF中規模下滑較明顯的產品之一。

天天基金網顯示，截至10月9日，國泰中證A500ETF近一年收益率為18.03%。相比之下，同類平均同期漲幅為30.19%，國泰中證A500ETF收益率不及行業平均水平。

縮水背后，既有中證A500指數成長風格與當期市場偏好錯配的影響，也反映出公司在客戶結構與運營精力專業性上的局限。該產品在快速起量后未能有效拓展散戶基礎，機構資金占比過高，導致流動性支撐脆弱。

行業分析師孫業文表示，管理涵蓋500只成分股的寬基指數對風控、調倉和流動性管理提出極高要求，在資源有限的情況下，國泰基金同時布局寬基與行業ETF，可能造成運營精力分散，難兼顧不同產品的深度運營。

二、權益產品：業績規模雙承壓，主動管理能力亟待提升

相較ETF快速發展，主動權益表現有些相形見絀，無論產品規模還是投資業績均有疲軟之態。

天天基金網數據顯示，截至2025年6月30日，國泰基金股票型基金規模降至97.38億元，創下2020年6月以來的五年新低；混合型基金規模335.94億元，雖較年初有所回升，卻仍遠低于2020年600億元的水平。

業績方面，截至10月8日，國泰基金股票型與混合型基金在近6個月、1年、3年及5年維度上全面跑輸同類平均水平。具體產品中，國泰大健康股票、國泰大農業股票、國泰央企改革股票等近一年收益分別僅為4.34%、7.48%、8.43%。

更值關注的是，在醫藥行業整體上漲43.34%的背景下。截至10月8日，國泰醫藥健康股票近一年收益率僅28.54%，近兩年累計收益僅9.20%，基金經理徐治彪任內收益率為-12.31%，未能把握住板塊機會。

截至2025年6月30日，國泰基金規模低于5000萬元的股票與混合型基金數量超50只，迷你基金較多是否反映出產品競爭力不足、投資者信任度下降困境，值得公司警惕審視。

三、投研體系：超額收益能力弱化，人才梯隊建設還需加把勁兒。

透視上述挑戰，背后更深層次挑戰在于投研體系支撐不足，人才梯隊建設及研究轉化效率待提升。

一方面，核心投研人才儲備待加強，部分基金經理管理產品業績持續低迷仍擔重任，如徐治彪管理的醫藥主題基金長期表現不佳。

另一方面，研究轉化效率偏低，未能有效把握市場結構性機會。如近年來新能源、人工智能、醫藥等多輪產業周期中，公司旗下相關主題產品表現普遍落后，需防范研究前瞻性與投資執行力間存在脫節的可能。同時，量化工具與傳統研究的融合步伐需進一步加快，以在日益復雜的市場環境中，構建起持續穩定的超額收益力。

投研資源配置上，較多側重被動產品布局，主動管理這一公募核心能力待提升。同時還需加碼統一的投研平臺與完善的人才培養體系建設，從而防范投資理念傳承困難、產品線業績波動。

一番梳理，喜憂交織，冰火穿越，國泰基金仍不能松勁。當下重要課題是檢視戰略、提升投研平臺化、主動管理能力，在平衡資源、彌補短板中，努力實現從“特色鮮明”到“全能領先”的跨越。

順境中錨定方向，逆境里錘煉內功。如何攻堅克難，迎來更好的自己，等待國泰基金答卷。