但斌為何選擇對科技股狂熱押注？

文|翠鳥資本

剛剛過去的國慶假期，但斌再次站上熱搜。

這位私募大佬身份已悄然變化：東方港灣“投資人變更”了，但斌的身份信息由“中國”變?yōu)椤爸袊愀邸薄?/p>

這個消息曝出后，很快成為各大媒介“報(bào)道”的動態(tài)。

為何？想必與但斌的“火”有關(guān)，他與人工智能投資緊密相連。而但斌的最愛英偉達(dá)周五跌4.89%，其市值一夜蒸發(fā)2287億美元（約16318億元人民幣）。

但斌是中國私募“出?！钡牡湫桶咐?，諸多操作細(xì)節(jié)值得咀嚼。

與科技巨頭“共舞”

但斌作為在內(nèi)地市場常以“價(jià)值投資”理念示人的私募大佬，然而，其海外離岸賬戶在近兩年來的美股持倉，卻呈現(xiàn)出一幅與傳統(tǒng)價(jià)值投資原則大相徑庭的圖景。

限于信息有限，我們無法得知但斌海外賬戶的資金來源，究竟是其個人資金還是與海外客戶資金混雜在一起，抑或是其他形式，不得而知。

截至2025年二季度末，但斌的離岸組合一個最顯著的特征是對美國科技股近乎孤注一擲的押注，并大膽使用了高風(fēng)險(xiǎn)的杠桿工具。

梳理美國證監(jiān)會的披露資料不難發(fā)現(xiàn)，其頭號重倉股英偉達(dá)獨(dú)占約兩億美元市值，緊隨其后的谷歌與Meta，進(jìn)一步強(qiáng)化其全部籌碼壓向科技巨頭的戰(zhàn)略傾向。

而美股三大股指周五集體下挫，標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克綜合指數(shù)均創(chuàng)4月以來最大單日跌幅。大型科技股普跌，其中英偉達(dá)跌4.89%，其市值一夜蒸發(fā)2287億美元（約16318億元人民幣）。

更具風(fēng)險(xiǎn)色彩的并非這些個股本身，而是其投資組合中赫然在列的三倍做多FANG+指數(shù)ETF與三倍做多納指ETF。

所謂杠桿，本質(zhì)上是向市場“借錢下注”，旨在放大收益。例如，一只三倍做多ETF試圖在標(biāo)的指數(shù)每日上漲1%時(shí)實(shí)現(xiàn)約3%的漲幅。這種工具在單邊上漲的牛市中是指數(shù)級財(cái)富增長的加速器，但在波動或下跌市中，其因結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的損耗和虧損放大效應(yīng)。

當(dāng)然，這都是美國資本市場設(shè)計(jì)的“產(chǎn)品”——專門服務(wù)于愿意進(jìn)行“加碼”操作的高風(fēng)險(xiǎn)投資人。

但斌的布局，等于在直接重倉持有科技股的同時(shí)，又通過杠桿產(chǎn)品再次加倍下注于整個科技板塊的走向，其激進(jìn)程度可見一斑。

暗示市場“低估”

截至目前，但斌截止于2025年三季度末的美股持倉，還沒有到正式披露的時(shí)點(diǎn)，但其向客戶發(fā)布的投資觀點(diǎn)，暗示著一種繼續(xù)進(jìn)攻的信號。

今年9月初，東方港灣向高凈值客戶發(fā)布的投資觀點(diǎn)中，全篇圍繞人工智能，再次顯示了對這個大趨勢的高度看好。

其中提及，“當(dāng)前的AI應(yīng)用仍局限在傳統(tǒng)軟件的架構(gòu)之內(nèi)……最后每個垂直應(yīng)用領(lǐng)域可能都會出現(xiàn)投資機(jī)會，底座模型無法壟斷AI應(yīng)用……投資人需要去分辨并選擇那些最大市場空間的任務(wù)，或是協(xié)同效應(yīng)運(yùn)營著多個任務(wù)應(yīng)用的平臺型企業(yè)……足以說明當(dāng)前AI應(yīng)用對算力需求的饑渴程度，和算力供給的供不應(yīng)求” 。

這些表述清晰地表明，但斌對科技股的狂熱押注在加碼推進(jìn)，他不僅要繼續(xù)與國際資本共同追逐這場AI泡沫的盛宴，更試圖以更激進(jìn)的姿態(tài)，在人工智能概念全面滲透各行業(yè)前，搶占那些被過度炒作的“戰(zhàn)略賽道”。

這種與全球熱錢共舞的姿態(tài)反映出，但斌已選擇更深地卷入這場游戲。

全球化配置難道只是買美股？

但斌在美股市場的操作模式，折射出部分中國資本出海時(shí)的一種思路：將華爾街簡單理解為放大收益的市場，卻忽略了全球化配置的真正意義。

這位曾以“長期持有茅臺”聞名市場的投資人，如今將幾乎全部籌碼壓在美股科技板塊與杠桿工具上，本質(zhì)上是否成為對“價(jià)值投資”的背離？

當(dāng)他在A股市場倡導(dǎo)“穿越周期”時(shí)，卻在美股市場追逐最熱門的科技概念；當(dāng)他曾在中國消費(fèi)股上展現(xiàn)耐心時(shí)，卻對美股科技股進(jìn)行短線杠桿操作。這提醒我們：中國投資人進(jìn)入全球市場，首先要跨越的是自身的認(rèn)知局限。

美股市場的魅力遠(yuǎn)不止于科技股，其擁有眾多穿越經(jīng)濟(jì)周期的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——從消費(fèi)品牌到醫(yī)療健康，從工業(yè)制造到金融保險(xiǎn)，這些看似“傳統(tǒng)”的領(lǐng)域同樣孕育著能夠持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的偉大企業(yè)。

流動性盛宴終將結(jié)束，真正的智慧在于能否在全球范圍內(nèi)構(gòu)建真正穩(wěn)健、多元的投資組合。

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