重估永臻股份：AI液冷+機器人+儲能三大風口“遺珠”

今年無疑是一個科技產業的大牛市，時至今日，雖然龍頭和白馬股的估值已經不低，但也是在各自的細分領域之內高低切換，并未外溢到傳統的“老登”板塊。那么對于投資來說，繼續沿著科技主線，挖掘暫未被市場關注到的“遺珠”，是放大收益彈性的最佳做法。

最近復盤，注意到不少賣方分析師提到了永臻股份。該公司除了光伏邊框業務穩健增長之外，還切入了人形機器人、AI算力液冷、儲能等數個萬億級別的新興賽道，且已有不小的進展。

復盤來看，永臻的股價在底部橫盤一年多，市值僅57億元，完全沒有體現出近一年基本面改善帶來的業績增量和成長空間。與此同時，近期成交量持續放大，股東人數也連續減少，很可能是四季度的一匹黑馬，值得多研究一下。

01

受益于反內卷+全球布局的光伏邊框龍頭

永臻是光伏鋁邊框的絕對龍頭，全球市占率超18%（六大基地滿產后對應市占率20%+）。

光伏邊框主要用于固定、密封太陽能電池組件，是組件成本占比最高的材料之一（按2025年8月的價格測算，占比14%）。而且邊框業務具有“賣鏟子”的特性，電池/組件技術更新迭代，但都離不開“封裝及保護”，需求具有高確定性。其中，鋁邊框在長期穩定性及回收價值等方面有優勢，應用率達95%以上，遠高于其他材料。

永臻的國內客戶包括天合光能、晶澳科技、隆基綠能等九大主流組件廠商，海外獲得REC、Renew、Waaree等五家國際頭部廠商認可。近年隨著光伏大爆發，公司產品出貨同樣高增長，2024年實現收入81.83億元，同比增長51.8%；2025年上半年實現收入57.0億元，同比增長61.24%。

目前，公司擁有遼寧營口、江蘇常州、安徽滁州、安徽蕪湖、越南五大生產基地，此外包頭基地已經奠基。從國內外業務情況看，均有很大的改善。

國內方面，近一年，產能過剩的光伏行業迎來了寒冬，受此影響，永臻的加工費同比下降，盈利端承壓。6月底以來，光伏成了“反內卷”的核心領域，行業困境反轉，公司也將受益于議價能力提升和毛利率修復。隆基綠能、陽光電源等龍頭的股價已率先反彈，產業鏈公司股價修復也為期不遠了。

今年4月，包頭基地年產100GW邊框及60萬噸熔鑄項目啟動建設，可更好輻射北方市場。此處靠近電解鋁主產區，且擁有全國最便宜的電價之一，成本優勢明顯，投產后市占率將顯著提升，賣方預計貢獻1億利潤增量。

海外方面，光伏裝機需求持續增長（IEA預測2025年新增570-630GW），新增需求有一半來自中國以外的市場，而海外邊框產能較少，由于貿易壁壘影響，海外產能非常稀缺，加工費相較國內有顯著溢價。

2023年，永臻在越南投建年產18 萬噸光伏鋁邊框生產基地，聚焦歐美、印度等高潛力市場，目前已實現滿產，訂單排到了明年，且加工費與利潤率更高，已成為公司增長的核心引擎（永臻越南上半年實現收入8.23億元，凈利潤1.05億元），并提升了毛利率：Q2 公司銷售毛利率4.51%，環比提升0.57個百分點。

有賣方預計，越南基地25年出貨10萬噸，單噸凈利在2000元+；26年出貨18萬噸，單噸凈利潤3000元+，貢獻4億以上凈利潤，顯著提升整體盈利水平，成為下半年和明年最大的業績增量。

對于永臻的光伏邊框業務來說，除了市場增量邏輯，還有市占率提升邏輯，原因是：

1）當前光伏邊框行業承壓，二三線企業的資金壓力大，持續出清，份額將向龍頭集中。

2）頭部組件企業對光伏邊框的需求大，對可靠性、交付能力的要求高，不會輕易更換供應商，永臻與頭部組件企業建立了長期關系。“反內卷”推動落后產能出清，頭部組件企業份額提升，公司業務將水漲船高。

公司在今年初的股權激勵計劃中，定下了2025-2027年出貨量不低于60萬噸、80萬噸、100萬噸的目標。這是基于其成本和全球化優勢的底氣，也為公司業績增長提供了明確的指引。

總之，光伏行業的至暗時刻已經過去，永臻的國內業務繼續穩健增長，海外產能帶來可觀的利潤彈性。主業的復蘇和份額提升，是公司估值修復的第一推動力。

02

人形機器人賽道的新玩家

在特斯拉及國內的智元、宇樹引領下，人形機器人賽道火出了天際。少為人知的是，依托鋁合金技術優勢，永臻在該領域也有很大進展。

十一前夕，這一利好明牌了。

據9月30日調研紀要，公司已與智元機器人達成合作并形成批量交付，對其主力機型已實現多個核心部件的供應。未來，公司將與合作方聯合研發探索鋁合金、鎂合金等材料的應用，增加相關部件的供應量，實現機器人業務的持續增長。

人形機器人對硬件的要求非常高，強調輕量化和高性能，這離不開高端的合金材料，永臻深耕多年早有積累，切入該賽道也是水到渠成。

目前人形機器人還未到量產階段，短期利潤貢獻相對較小，但批量出貨已經近在咫尺了。智元機器人在8月的合作伙伴大會上透露，今年出貨量預計可達數千臺，明年預計會有數萬臺的出貨。未來幾年，希望每年出貨量可達到數十萬臺。

考慮到智元巨大的成長性，永臻作為產業鏈核心公司，預計后續業績彈性很大。

目前與智元有合作關系的，包括上緯新材、臥龍電驅和寧波華翔等上市公司。自相關信息公開以來，上緯新材的股價漲幅約16倍，臥龍電驅漲幅1.5倍，寧波華翔漲幅1.6倍。相形之下，永臻的股價仍在底部橫盤，有望隨著消息的明朗而快速補漲，這就有了巨大的彈性空間。

03

液冷賽道引爆第二增長曲線

除了光伏邊框業務底部反轉，永臻還開了一個新局：收購捷諾威，切入液冷賽道，打造第二增長曲線。

7月，永臻完成了對捷諾威的收購，獲取先進的“扁擠壓”技術，正式切入液冷賽道。

捷諾威自主研發的“扁擠壓”技術，是非常牛的：攻克了寬幅薄壁鋁型材擠壓的全部關鍵難點，是國內唯一掌握這項技術的，可應用于汽車輕量化、儲能、AI數據中心液冷、5G等領域，并跟寧德時代、比亞迪、華為都有合作，一群頂流企業為其做了背書。

當前，新能源車、儲能、AI數據中心等領域爆發式增長，正是液冷市場的黃金發展期。捷諾威的目標是26年底形成10萬噸產能， 26年實現3-4萬噸出貨量，將助力永臻快速切入液冷等高潛力成長賽道。

據悉，捷諾威已與國內的數據中心頭部企業對接中，預計很快會形成數據中心液冷訂單，將形成實打實的業績。目前，液冷概念的公司不少，但大多數的出貨量很小。相形之下，永臻的確定性是很高的。賣方預計，捷諾威27年滿產后，對應收入30-40億元，凈利潤6億元。

與此同時，永臻的客戶如阿特斯、天合、晶科等，都在“光伏+儲能+數據中心”一體化發展，捷諾威的產品可無縫嵌入他們的儲能業務需求。藉此，永臻也成為全球少數具備“材料-部件-系統”全鏈條交付能力的廠商之一，價值量一下子就提升了。

由此可見，此次收購不僅是技術整合，更是戰略協同。捷諾威帶來了高價值領域的核心技術，永臻則可利用資本、產能和客戶優勢，迅速形成規模化產能，從光伏的單一領域，跨入汽車輕量化、儲能液冷、AI數據中心液冷、5G通訊等多個萬億級的新賽道，打造出一條比光伏邊框業務毛利率高得多的第二增長曲線。

復盤AI數據中心液冷概念股，飛龍股份、銀輪股份的股價已經翻倍，英維克漲了1.5倍，這么看，永臻的預期差太大了，要是早點被挖掘出來，估計就不是現在這個價了，不過遲到的“正義”仍是“正義”，安全邊際還更足，可以潛伏等待補漲。

04

儲能電站貢獻穩定現金流

隨著寧德時代的市值炒過貴州茅臺，儲能作為最強風口之一，已經坐實了。與此同時，永臻也踏準了節奏，儲能電站業務開花了。

6月19日，公司宣布擬在包頭建設1.8GWh儲能電站項目，該項目可獲得補貼0.35元/千瓦時（補償期為10年），預計項目投運后每年可帶來2-3億元現金流及約1億元凈利潤（享受0.35元/度的電網補貼），成為未來重要盈利及現金流來源。

值得一提的事，包頭儲能電站作為“鏈主”，除了成為現金奶牛之外，還能會新業務導流。據悉，參與電站招標的多家企業，已導入了捷諾威的液冷板。

05

進入主流機構視野

之前，市場以為永臻只是一家強周期性的傳統制造企業，導致股價承壓，也帶來了最大的投資預期差。如今，周期見底+新興成長，上半年業績見底，下半年迎業績拐點，明年業績爆發式增長，帶來了戴維斯雙擊的可能。

根據國金預測，公司2025-2027年將實現歸母凈利潤1.23億、3.70億和5.74億。2026年的凈利潤增速將高達200%，意味著26年對應市盈率將迅速下降到15倍，2027年僅為9.7倍。這對于一家成功切入新興賽道的公司來說，顯然是嚴重低估。對此，國金給予了“推薦”評級，目標價29.23元。

據我了解，有賣方給出了更樂觀的預期：光伏邊框越南基地滿產后，對應利潤4億元；捷諾威2027年滿產，對應凈利潤6億元。再加上國內基地貢獻1億元、儲能電站貢獻1億元。遠期看利潤將達10-12億元。假設根據行業平均，給予20倍估值，對應市值將是200-240億，對應2.6-3.3倍的上漲空間。

值得注意的事，公司的股東人數持續下降，已從去年底的2.51萬人降至9月19日的1.77萬人。半年報新進的第一大流通股東深圳睿和恒投資咨詢中心(有限合伙)，背后更是有著高瓴資本的身影。

進入9月，機構頻繁對公司調研，30日更是有52家券商、公募及險資進行調研，意味著公司的業務蝶變已進入了主流機構視野。

總之，永臻已經擁有AI液冷、人形機器人、儲能三大最強風口業務，同時下半年主業訂單旺盛，利潤率確定性回升。向下，有穩固的主業增長托底；向上，有三條萬億級新興賽道貢獻高彈性，無疑是一個攻守兼備的稀缺標的。

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