繼承妻業二十載，吞并行業“老二老三”，美麗田園李陽坐穩“美容一哥”

出品｜達摩財經

“美容院第一股”美麗田園再度出手并購，這次瞄準的是美容行業老三思妍麗。

10月15日早間，美麗田園醫療健康（02373.HK，下稱“美麗田園”）發布公告稱，公司將以12.5億元人民幣（約合13.69億港元）的對價，從韓國私募巨頭MBK Partners（安博凱基金）旗下公司SYL Holding及上海安妍手中，收購國內第三大美容服務品牌思妍麗的100%股權。此次并購也是年內美容行業最大的一筆收購案。

此次收購中，美麗田園將以“定增+現金”的方式支付交易對價，其中，現金支付對價8.36億元，其余部分將通過定增補足。

根據公告，美麗田園將向思妍麗股東SYL Holding發行1579.81萬股股份，對價為28.71港元/股，這一價格較公告前一日股價折讓約19.67%。發行完成后，SYL Holding將成為美麗田園股東，占增發后總股本的6.28%。

依托并購，66歲的美麗田園老板李陽持續擴張商業版圖。

據智研咨詢數據，美麗田園、奈瑞兒和思妍麗分居國內美容品牌前三甲。去年，美麗田園將奈瑞兒收入囊中，如今又全資收購思妍麗，行業地位得到進一步鞏固。在去年年報中，公司就明確提出因時而變的發展策略，強調要抓住行業整合的黃金機遇，實現從內生增長到“內生+并購”雙輪驅動的戰略轉型。

目前，并購帶來的業績增量已逐步顯現。今年上半年，美麗田園實現營業收入14.59億元，同比增長28.2%；歸母凈利潤1.55億元，同比增長34.9%。其中，奈瑞兒貢獻了2.76億元的收入，占比約19%。

同期，思妍麗實現營收4.23億元、除稅后凈利潤0.44億元。若此次收購順利完成，美麗田園的營收規模與盈利水平將進一步提升。

不過，資本市場對此次并購的短期反應相對平淡。10月15日，美麗田園的股價跌5.43%至33.80港元/股，總市值為80億港元。但從長期走勢來看，公司股價表現亮眼，今年以來累計漲幅已達90%。

66歲老板吞并老二老三

今年66歲的美麗田園老板李陽，原本是個美容行業“門外漢”。

1993年，李陽的妻子王莉在海南創立了第一家美麗田園門店，通過引入德國美容產品與技術逐漸積累起口碑。5年后，美麗田園開始向全國拓展，陸續進駐北京、上海、武漢等一、二線城市。

隨著美麗田園的規模不斷擴大，時任海南國有資產管理辦公室副局長的李陽做出了一個重要決定：辭職下海，與妻子共同投身美容事業。

2006年，王莉去世，李陽正式全面接手公司，從此開啟了美麗田園的“外拓時代”。在李陽的主導下，美麗田園加快了品牌矩陣的搭建：先后孵化醫美品牌“秀可兒”、醫療健康管理品牌“研源醫療”，并于2021年收購高端美容院品牌“貝黎詩”，為后續的行業整合奠定基礎。

2023年，美麗田園成功在港交所上市，成為“美容院第一股”，并購步伐也進一步加快。去年，公司斥資4.5億元收購奈瑞兒90%的股份，如今又要以12.5億元對價將思妍麗收入麾下。若此次收購順利完成，國內美容服務行業的前三甲都將歸于美麗田園旗下。

值得注意的是，盡管完成了頭部資源整合，國內美容行業整體仍呈現較為分散的格局。據智研咨詢，以2021年收入計，美麗田園、奈瑞兒、思妍麗的市占率分別為0.2%、0.2%、0.1%，即使三者整合，市場份額仍不足1%。

目前，李陽及其女兒李方雨、公司CEO連松泳等6人結成一致行動關系，共同擔任美麗田園的控股股東，截至今年6月底，合計持有公司48.77%的股份，其中李陽持股15.93%，李方雨持股17.98%。以10月15日的股價計算，李陽、李方雨的身價分別為12.7億港元、14.3億港元。

若此次定增順利落地，美麗田園控股股東的持股比例將整體縮減至45.70%，李陽、李方雨的持股比例也將降至14.93%、16.86%。

并購推升市場地位

美麗田園之所以會并購奈瑞兒、思妍麗，除了看中兩家公司的市場地位外，也是為了承接兩家公司的門店資源，進一步完善自身的全國布局。

作為一家高端美容品牌，美麗田園在頭部城市的布局頗多。半年報顯示，截至今年6月底，美麗田園共擁有552家門店，其中直營門店273家，一線城市直營門店157家。一線城市直營門店貢獻了超60%的公司營收。

美麗田園在頭部城市布局大量門店，離不開此前對奈瑞兒的并購。公告顯示，奈瑞兒主要位于大灣區，尤其是廣州及深圳地區。并購完成后，美麗田園在深圳、廣州的直營店數量增加了88家。

思妍麗同樣在頭部城市布局較多，截至今年6月底，思妍麗在全國48個城市擁有163家生活美容門店，其中包括118家直營店，這些門店主要位于頭部城市。2024年，思妍麗超90%的收入來自一線和新一線城市的門店。若并購完成，美麗田園在一線、新一線的覆蓋比例將進一步提升。

除推升門店布局外，美麗田園此次收購將進一步推高公司的業績規模。

近年來，美麗田園業績持續增長，2022年至2024年，公司營收分別為16.35億元、21.45億元、25.72億元；歸母凈利潤分別為1.03億元、2.16億元、2.28億元。今年上半年，公司營收14.59億元，同比增長28.2%；歸母凈利潤1.55億元，同比增長34.9%。

思妍麗的營收規模同樣處于增長區間，2022年至2024年，該公司的收入從5.65億元增至8.49億元，除稅后溢利也從虧損0.36億元增至盈利0.81億元。今年上半年，公司再度錄得盈利，其中營收為4.23億元，除稅后利潤0.44億元。

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