“逆通脹”何時結束？

本文是圓方的第1323篇原創

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01

昨天，國家統計局公布了許多人關注（也可能已經麻木不關注的）的cpi和ppi數據。

2025年9月份，全國工業生產者出廠價格同比下降2.3%， 降幅比上月收窄0.6個百分點，環比繼續持平。

很多人看到了這個“收窄”。可能會比較會歡欣鼓舞。

在思考我們是不是“很快”就要走出“逆通脹”的漩渦了。

答案可能并沒有那么樂觀，因為數據是需要持續對比著看的。

看看去年的數據就能明白，今年九月的“收窄”，和2024年九月的“放大”，是有一些關系的。

而我們再往前看，2024九月的“放大”，似乎也和2023年九月的“收窄”呼應上了。

而我們再再往前看，這一輪實際上的“逆通脹”，其實就是從2022年10月開始的。

而我們如果再再再追溯，我們可以看到，趨勢性的變化，其實是從2021年的10月，就開始了……

也就是說，到這個月結束，我們的“逆通脹”已經持續了整整三年了。

這時候，腦中不由得浮現出來這句話：

“三年了，三年了，你知道這三年我是怎么過的么？”

02

自2022年10月份PPI同比增速由正轉負以來，截止到10月，目前PPI已連續36個月同比下降。

而如果我們考慮到趨勢的扭轉，那么可能還需要在這36個月上面再加12個月。

今天我們看到的一系列反內卷和供給側的改革開放本質上都是為了要扭轉這樣一個持續下降的趨勢。

那么在多方的努力下，這個趨勢大概需要到什么時候才會扭轉呢？圓方說說自己的判斷。

先說本質

這一輪中國的“逆通脹”，底層邏輯還是因為美國的加息跟縮表，帶來的全球資本的回流所呈現出來的情況。

本周二，鮑威爾在為費城美國全國企業經濟協會（NABE）的發言中說：

我們長期以來設定的計劃是，當銀行準備金規模略高于我們認為符合‘充足準備金’狀態的水平時，就停止縮表。”

“未來數月，我們可能會接近這一節點，目前正密切監測各類指標，為這一決策提供依據。” 鮑威爾補充道。

有機構預測，可能在10月份，伴隨著降息25個bp，美聯儲的縮表就會停止。

而一旦美聯儲停止縮表，我們資本流出的外在問題，就大體上消失了。

可以看到美聯儲是從2022年3月份開始加息縮表，而我們的PPI轉負是從2022年的10月份開始的，中間大概有半年左右的滯后。

那么隨著美國停止縮表，我們的ppi大概也會在半年后回正，也就是2026年3月。

再說政策

反內卷的政策其實是有些靜水流深的。可能很多人都會感覺到最近一段時間反內卷屬于口號喊的比較響，但實際動作并不多。

其實不是，如果深入到基層的話，就會明顯感受到過去幾個月不管是環保還是其他一系列合規的壓力在明顯提升。

這種合規的壓力本質上就是對于“落后產能”的出清。

反內卷是2024年7月正式提出的，在2025年7月又一步加大力度。一般來說一項中央政策從提出到落地見效，其周期大概是18個月。

（中央3個月，省3個月，市3個月，縣3個月，執行3個月，見效3個月）所以大概到2026年的1月份左右。反內卷應該能夠初見成效。

最后看時間

今年春節比較晚，是2月17日。

考慮到春節消費的因素。

一般物價在2月份應該會明顯抬頭。

綜上所述，圓方推斷

在2026年2月，我們能夠看到PPI同比回正。

我們也能迎來， 又一段欣欣向榮的時光了。

圓方相信，經過了寒冬考驗的我們，一定會在春天到來時，煥發出更加強大的力量。

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