高盛，強烈看多

高盛近期發布了一份研究報告，提到釋放人工潛力的最關鍵障礙并非資本，而是電力。

什么意思？

這意味著，電力可能成為世界經濟發展、產業博弈過程中，繼芯片、稀土之外的另一個關鍵領域。

并且，高盛進一步做出推斷，到2027年全球的數據中心電力需求將會增長50%。其中60%的增長需要通過新增產能滿足；而到了2030年，也就是5年后，數據中心的電力需求增長160%。

此外，國際能源署也給出一個數據，2024年全球數據中心耗電已占全球總用電量的1.5%，而到2030年，這一比例可能翻倍。

無論是160%，還是翻倍（100%），這都充分說明了需求十分驚人！

人工智能經濟的發展，已經開始推著電力周期走向新一輪景氣度了。

其中，電力行業里的火力發電更是將迎來困境反轉，長期坐冷板凳的局面終將結束。而這背后的本質更是因為火力發電的穩定性，不僅僅是國民生計的剛需，也是整個人工智能經濟發展的重要調峰應急的中流砥柱。

銀河證券的研究更是一針見血地指出，火電的保供即調節價值不可替代！

所以結論很明顯，火力發電的需求端，不僅不會因為經濟的發展而退到幕后，反而會因為經濟的發展表現出獨一無二的優勢。

事實上，這些都已經體現在了數據中。

就隨便拿一家火力發電的上市公司來說，2025年上半年的凈利潤為45.79億元，已經超過去年前三季度利潤的總和了。今年兩個季度，就把去年3個季度的利潤都干出來了。凈利潤的增速也很夸張，同比增長47.35%。

如果不是看到營收571.93億元，但是同比增速下滑1.93%。完全想象不出來這居然是一家電力企業，居然是一家曾經的夕陽行業。

因為如果單單看企業凈利潤的增速47.39%，它實在是增長得太快了，太容易讓人誤以為是一家科技企業或者高成長行業。

雖然，它也在努力擴大規模，比如截至今年6月底，公司總裝機8089萬千瓦，其中煤機、燃機、水電、風電、光伏分別為4783、714、920、1023、649萬千瓦，分別較2024年6月底裝機增速為6.0%、7.6%、0.0%、27.4%、36.8%。

但是，煤電的基數實在是太大太大了。

不過，經濟總是有周期，就好像太陽總會下山、月亮總會升起，而煤電也一樣，有低谷、自然也會有高谷。

煤電利潤的大幅增加，正是周期的體現。

因為煤炭價格下跌了。

這里就有個歷史遺留的問題了，煤的價格是市場經濟，而電的價格卻不完全是市場經濟。所以，在電價不怎么波動的前提下，煤炭的價格就成了制約利潤的關鍵因素。

煤炭價格上漲的時候，電力企業就是虧損，也要咬著牙關繼續發電，絕不能拉閘限電，這個時候就是煤電行業的低谷期。

反過來說，煤炭價格下跌的時候，煤電企業的利潤就會噌噌上漲，也是整個產業鏈對煤電的反哺時期。

電價小幅波動，甚至略有下行的周期里。這個企業的銷售毛利率從2024年上半年的15.43，到今年上半年的18.55%，增長20%，就是在說明企業的成本下降得更快。

公司報告里也提到了，毛利率的上漲主要系煤價的下降。

利潤的大幅上漲，這對于企業來講是行業周期的紅利，而對于大家來講則是需要關注潛在的機會。

大家可能沒有注意到的另外一個重要事實是，經濟周期的變化對于火電行業的債務優化也是一個千載難逢的契機。

這意思就是，火電行業的化債工作在全國范圍來看都是非常出色。

火電行業屬于高負債行業，普遍的負債都在60%、70%以上，過去每年高企的債務利息總是壓得企業想要喘一口氣都很難。

拿個數據對比一下。

2020年6月時，中國證券網發布了一則關于火電企業大唐發電的融資公告，提到，大唐發電 本期中期票據的發行額為15億元人民幣，期限為3+N，單位面值為100元人民幣，票面利率為3.79%，募集資金將用于償還公司未來到期的有息債務。

2025年，也就是今年最新的數據是多少？

數據顯示，大唐發電今年 第五期中期票據，發行額為30億元，期限為5+N年。此次中期票據的票面利率為2.17%，募集資金將全部用于償還有息債務及補充營運資金。

2020年，15億元，3+N年，票面利率3.79%；

2025年，30億元，5+N年，票面利率2.17%。

借錢金額大了，借貸周期也長了，但是利率卻在下降。

低息置換高息，長期置換短期，這一下子能夠省掉多少錢？

企業的財報數據顯示，2023年半年報的利息是29.88億元，2024年半年報的利息是26.38億元，相比2023年同期節省利息3.5億元。

2025年半年的利息是22.49億元，相比2024年同期節省3.89億元。

按照年度來看的話，企業這兩年，每一年都比上一年節省5、6億元，化債成果相當成功！

當下，不僅僅大唐發電一家企業是這樣，而是整個火電企業的現狀都是如此：借錢金額大了，借貸周期也長了，但是利率卻在下降。大家想象一下場景，我們能夠借新還舊的房貸金額更多了，房貸時間也更長了，但是利率卻更低了。

為什么在很多企業都要斷炊的時候，還有那么多金融機構愿意降價借錢給火電企業？

因為，金融機構總是“嫌貧愛富”，他們一方面在響應國家的號召，要降低企業的融資成本。而另一方面，他們總是優先，甚至低價借給那些利潤不錯的企業，以免造成自身的壞賬。

火電企業恰巧在利潤大幅改善，銀行也就趕巧錦上添花了。

展望未來，全球電力需求正如高盛所說，持續增長的趨勢在人工智能的帶動下已經形成共識，成為經濟競爭的關鍵領域。

而站在當下，火力發電行業一方面受益于煤炭價格下跌帶來的成本降低，另一方面受益于融資成本下降，兩者共振帶來的整個行業的毛利率快速改善，現金流質量大幅提升。

趨勢一旦形成便會自我加強，這種加強的趨勢，又是利潤奔跑過程中最好的朋友。

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