半導體、創業板、中證A500、新能源大跌點評

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市場表現

市場全天震蕩調整，截至收盤，滬指跌1.95%，深成指跌3.04%，創業板指跌3.36%。今日半導體板塊回調，半導體設備ETF收跌4.29%，科創芯片ETF收跌4.09%，集成電路ETF收跌4.03%。消電ETF伴隨算力回調，收跌4.86%。

資料來源：wind

下跌因素分析

一、國慶后市場波動加劇，市場風格轉移。中國此前針對美國的無理制裁回應以稀土管制，國慶后川普對此過度反應，引發市場震蕩，4月記憶猶新的黑天鵝事件再度上演。后續盡管態度有所緩和，但市場的擔憂仍無法消解，全球市場避險情緒升級，近期金價突破4300美元，科技成長賽道表現弱勢，市場風格切換明顯。

二、短期科技賽道消息偏空，市場對外圍脫鉤風險普遍擔憂。今日，微軟傳聞將在新產品中排除中國制造。而10月15日，英國政府拋出一份單邊制裁清單，以“支持俄羅斯能源實體、向俄軍事工業提供關鍵物項”為由，將11家中國實體無端納入制裁范圍。荷蘭對聞泰科技前期收購的安世半導體資產凍結也富含地緣摩擦韻味，多起事件引發市場對外圍脫鉤擔憂，科技賽道投資情緒再度降溫。

三、重大事件未定，避險仍是主基調。外圍上看，2025年亞太經合組織(APEC)領導人非正式會議計劃于10月31日至11月1日在韓國慶州舉行。屆時中國與歐美可能展開更深層次的交流，對近期的摩擦和未來的合作定調，目前市場博弈明顯。國內方面，中國共產黨第二十屆中央委員會第四次全體會議于10月20日至23日在北京召開。會議主題為“研究制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃重大問題”。在重大事件前后，可能部分資金存在一定避險需求。

四、基本面無明顯變化，前期部分過高預期有待消化，部分資金獲利離場。今年4月以來，科技賽道走勢普遍強勢，其中半導體板塊節奏相對通信偏后，半導體板塊在8月之后明顯加速，走出較大級別的行情。目前市場風格切換，部分短期資金存在兌現需求。

后市展望

一、堅定看好AI這一歷史級別引擎，長期配置價值明顯。關于AI，我們曾在前期進行過深入的分析，有興趣的投資者可以參閱文末的附文。簡單總結，海外方面，基建投入與業績共振，商業模式成熟，AI明顯提速。國內方面，國產GPU放量加速，國產算力持續強勢。展望未來，從AI基礎設施投入的規模看還有較大空間，且目前業績端快速提高，空間足具，估值支撐較強。

二、注意短期回調風險。從基本面上看，地緣摩擦引致的關稅風險對消費電子、通信等板塊影響相對較大，對半導體板塊偏小。但目前多重事件擾動，市場震蕩可能加劇。且在APEC等落地之前，大事未定，市場博弈可能暗流洶涌。近期從市場風格上看，避險板塊相對強勢。

三、投資方面，硬幣總有正反兩面，聰明的投資者從浩歌狂熱之際中寒，從深淵中看到星光。不過從算力強相關的通信和半導體板塊看，回調之后可能提供更好的布局時點，建議投資者持續關注通信ETF（515880）、半導體設備ETF（159516）等。估值方面，半導體設備ETF標的指數為半導體材料設備指數，標的指數PETTM為85.45x（10月17日），位于上市以來70.69%分位；通信ETF標的指數為通信設備指數，標的指數PETTM為55.16x（10月17日），位于上市以來84.51%分位，性價比逐漸顯露，建議持續關注。

資料來源：wind

10月17日，A股三大指數集體收跌，截至收盤，上證指數跌1.95%，深成指跌3.04%，創業板指跌3.36%。全市場成交額1.95萬億元，較上個交易日放量57億。

中證A500ETF（159338）收跌2.32%，科創板100ETF(588120)收跌3.87%。

來源：WIND

下跌原因分析

風格切換+重要事件前籌碼派發+中美脫鉤

今日市場的下跌，主要受到三方面因素影響：其一是重要事件前的籌碼派發，其二是十月以來風格分歧與切換的持續演進，其三則是中美關系進一步“脫鉤”帶來的外部擾動。臨近下周多項關鍵會議與政策節點，市場情緒趨于謹慎。歷史經驗表明，在重大事件前，投資者往往選擇兌現部分利潤、降低倉位，以規避不確定性風險，從而引發短期籌碼派發壓力。類似情形可參考9月3日前后的市場表現，當時在政策預期尚未明朗的背景下，也曾出現過類似的短暫調整。

此外，自十月以來，市場風格正經歷由成長向價值的切換。根據國證成長—價值指數的跟蹤數據，成長風格相對優勢明顯減弱，而價值風格的上行趨勢逐步確立，風格切換至價值的概率持續上升。結合8月以來已經確認的大小盤風格轉變，市場整體正在從中小盤成長板塊向大盤價值板塊過渡。前期漲幅較高、獲利盤集中的成長與科技板塊在風格切換階段出現階段性承壓，指數亦因高權重板塊的調整而同步回調。

外部方面，中美關系的進一步緊張亦成為擾動市場的重要變量。英偉達CEO黃仁勛在接受城堡證券采訪時表示，由于美國出口管制，公司已“100%退出中國市場”，中國市場份額從95%降至0%，并直言“美國正在失去世界上最大的市場之一”。同時，據《日經新聞》報道，微軟計劃最早于2026年在新產品中全面排除中國制造，要求多家供應商提前準備“非中國”生產方案。此類動作被視為供應鏈提前脫鉤的信號，或成為中美科技與制造體系進一步脫鉤的預演。

總體而言，今日市場調整更多體現為避險與結構性切換壓力，尚未出現趨勢性反轉信號。短期內仍需關注最新政策表述以及風格切換進度。

后市展望

結構切換或將持續，大盤向下空間有限

根據以往風格切換的經驗，風格轉換往往具有較強的動量效應。當前市場向大盤價值的切換趨勢較為明確，預計這一過程仍將延續。機構資金可能繼續從前期漲幅較高、估值偏高的成長與科技板塊，逐步流向相對低估、具備穩健收益特征的紅利及周期方向，市場結構性輪動特征將進一步強化。

展望后市，A股整體下行空間或較為有限。其主要支撐因素在于今年推動A股走強的核心變量——匯率環境——并未發生實質性變化。今年以來，人民幣持續走強，對市場風險偏好的提振作用明顯。與前幾年相比，匯率成為影響A股表現的關鍵外生變量。考慮到匯率本身的絕對值易受外部擾動，跨期可比性較弱，引入外匯掉期與中美匯率比值指標，更能從相對視角衡量中美貨幣的吸引力變化。從該指標走勢來看，今年以來美元相對人民幣的吸引力持續下降，并在趨勢上確認結束了自2021年9月以來長達三年的上升周期。

另外，下周將迎來多項重要會議，恰逢美聯儲自9月開啟降息周期，且市場普遍預期年內進一步降息的概率較高。受此帶動，外資近期有進一步流入A股市場趨勢。同時，海外降息也為國內政策操作預留了更大空間。下周會議若能釋放穩增長或結構性改革方面的重磅信號，或將成為市場情緒修復的重要催化，值得持續重點關注。

數據來源：EPFR,中金公司

結合本輪上漲時間較長、籌碼分布相對分散的特征，預計A股下方支撐較為穩固，整體回調空間有限，市場中期或仍具韌性。在這樣的風格切換背景下，投資者可持續關注風格均衡的大盤寬基指數產品中證A500ETF（159338）、上證綜指ETF（510760），以及紅利產品紅利國企ETF（510720）、現金流ETF（159399）。

今日A股三大指數集體調整，滬指跌1.95%，深成指跌3.04%，創業板指跌3.36%，北證50指數跌3.75%，全市場成交額達1.95萬億元。

新能源板塊有所承壓，創業板新能源ETF國泰（159387）跌5.71%，光伏50ETF（159864）跌5.59%，碳中和50ETF（159861）跌4.20%。

下跌驅動因素分析

今日新能源板塊明顯回調，主要原因：

- 市場風格切換：中美貿易戰再度升級，市場對APEC會談情況存在較大分歧，貿易戰戰線或進一步拉長，風險偏好開始降低，成長股短期有所承壓。

- 光伏小作文反復：光伏多晶硅收儲方案進展是業內關注的焦點之一，此前市場傳聞硅料收儲平臺已成立，但近日又傳消息不實。

后市展望

從基本面角度來看，新能源板塊沒有明顯變化：

- 光伏反內卷穩步推進：“政策支持+市場化出清+技術迭代”三大要素將支撐產業鏈重回健康經營通道。反內卷仍是板塊核心主線，四中全會將于下周召開，10月或為反內卷重要觀察時點，硅料收并購方案、能耗標準制定、限產限銷政策等有望逐步落地。此外，硅料作為政策重點對象之一，Q3經歷了價格上漲有望迎來業績的環比改善。綜合而言，整個板塊的反內卷政策預期持續，企業基本面也在緩慢修復。

- 儲能進入量價齊升通道：國內方面，儲能中標/裝機/規劃量等高頻數據指引需求持續超預期，政策托底+終端收益率改善的底層邏輯驅動需求延續高增。海外方面，美國AI數據中心擴容加劇缺電，終端需求好于預期；非美市場受益光儲平價+政府補貼，需求高增延續。供需改善下，產業鏈價格已逐步進入上漲周期。

- 鋰電需求或將繼續上修：受益于國內外儲能持續向好、商用車空間廣闊、歐洲新車周期來臨，電池排產維持高景氣。根據鑫欏鋰電的數據，10月電池及材料平均排產（預估）同環比均有提升，電池為7.1%/37.1%，正極為0.7%/21.1%，負極為5.8%/49.5%，隔膜為4.3%/31.4%，電解液為4.2%/46.3%。后續需求端的驗證窗口將是年底，若出現備貨現象，則Q1排產將延續淡季不淡，26年鋰電需求或有望進一步上修。

- 固態電池技術不斷突破：近期固態電池板塊技術突破消息不斷，我國多個科研團隊紛紛出手，三大關鍵技術“特殊膠水”、“柔性變身”和“氟力加固”的突破，有望解決固固界面的接觸難題，徹底打通固態電池的續航瓶頸。25Q4有望在政策預期和產業催化下迎來持續性行情，具有邊際變化的碘離子、電解質、設備等環節有望受益。

但受資金和情緒面影響，新能源板塊短期或將延續寬幅震蕩態勢，感興趣的投資者可適當逢低布局新能源相關ETF：

- 針對性：對鋰電需求上修+固態電池突破感興趣的投資者，可關注新能源車ETF（159806），鋰電池上中下游全覆蓋，固態電池含量65%；對反內卷概念感興趣的投資者，可以關注光伏50ETF（159864）。

- 全面性：想要鋰電+儲能+光伏+風電一鍵全覆蓋的投資者，可以關注20cm的創業板新能源ETF（159387），固態+儲能含量超65%；以及碳中和50ETF（159861），市場上唯一一個跟蹤環保50指數的ETF，各種新能源配置更為均衡。

（數據來源：Wind，指數公司，國泰基金；截止日期：2025年10月15日。）

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風險提示

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投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。