短期依然需要謹慎

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摘 要

1、上證指數上漲0.63%報收3863.89點，深證成指上漲0.98%報收12813.21點。兩市縮量明顯，僅成交1.75萬億元，成交額創近兩個月新低。板塊上通信、煤炭領漲，有色金屬板塊則受金銀回調拖累跌幅居前。今日三季度經濟數據出爐，投資、地產、消費數據均出現回落。展望后市，盈利拐點未至的情況下結構性行情仍是基調，后市或繼續以震蕩為主。

2、今日港股跳空高開，全日維持高位震蕩，最終收漲2.42%，報25858.83點。上周中美貿易爭端引發風險偏好回落，港股出現較大幅度調整。周末副總理何立峰與美國財長貝森特、貿易代表格里爾舉行視頻通話，同意盡快舉行新一輪中美經貿磋商，原定于11月1日執行的高關稅或繼續暫緩。若后續貿易爭端進一步降溫，近期受情緒壓制明顯的港股有望積聚反彈動能。推薦對港股通50ETF(159712)、港股科技ETF(513020)保持關注。

3、隨著股市波動加大，債市開始定價風險偏好變化，多頭情緒有所回歸。從久期上看，中長期債基久期回落至僅略高于3月的水平，久期風險得到一定釋放。雖然債券收益率短期內下行動力不足，但后續還可能有央行重啟國債買賣、監管低于預期、跨年配置行情、中美短期摩擦等積極因素驅動，結合基本面和社融走弱的大背景，目前點位的債券仍有配置價值。建議逢調整適當配置十年國債ETF(511260)。

4、英偉達Rubin出貨預期上調，頭部龍頭的企業或將開始上調明年1.6T的總需求，強化了AI算力驅動下光模塊高景氣周期的持續性與確定性。國內外云廠商持續加大資本開支，對板塊形成直接利好。目前市場存在多重事件擾動，板塊可能延續震蕩，有興趣的投資者可以持續關注通信ETF（515880）、半導體設備ETF（159516）、創業板人工智能（159388）等，逢低布局。

5、關稅沖突反復，十五五規劃通過在即，市場波動幅度加大，權益風險偏好回落，投資者行為趨于謹慎。疊加煤炭、銀行等行業領漲，紅利板塊延續相對強勢。展望未來，短期在三季報密集期與外部不確定性未退潮前，紅利風格性價比凸顯。長期看，新“國九條”指引疊加無風險收益率下行，紅利類資產顯現出較高的配置價值。紅利國企ETF（510720）和現金流ETF（159399）可月月評估分紅，建議持續關注。

正 文

上證指數上漲0.63%報收3863.89點，深證成指上漲0.98%報收12813.21點。今日市場縮量明顯，累計成交僅1.75萬億元，成交額創近兩個月新低。

漲跌分布上，兩市漲多跌少，逾4000家個股上漲。通信、煤炭領漲，培育鉆石、超硬材料概念爆發，而有色金屬板塊則受金銀回調拖累，跌幅居前。今日三季度經濟數據出爐，投資、地產、消費數據均出現回落。展望后市，盈利拐點未至的情況下結構性行情仍是基調，后市或繼續以震蕩為主。

來源：WIND

今日港股跳空高開，全天維持高位震蕩，最終收漲2.42%，報25858.83點。上周中美貿易爭端引發風險偏好回落，港股出現較大幅度調整。10月18日，國務院副總理何立峰與美國財政部長貝森特和貿易代表格里爾舉行視頻通話，就雙邊經貿關系中的重要問題進行了坦誠、深入、建設性的交流，同意盡快舉行新一輪中美經貿磋商。關稅風波或為短期擾動，TACO交易之下風偏有望回歸。若后續談判中中美矛盾不再升級，前期受情緒壓制明顯的港股或將積聚反彈動能。

從盤面上看，近期市場情緒有所降溫，但以科技為代表的新經濟勢頭保持強勁，在基本面上為港股的結構性機會提供有力的支撐。流動性上，外資和南向資金持續流入，港股估值仍具有優勢。另一方面，美國通脹逐漸緩和，美聯儲政策重點轉向就業；政府關門危機料將拖累經濟增長，進一步了加強市場對降息的預期。而降息周期的打開有利于外資繼續流入港股市場，歷次美聯儲開啟或重啟預防式降息后，港股多表現為上漲。

目前，港股在經歷了前期的上行之后進入震蕩階段，預計四季度利多因素或逐漸積累：科技行業的快速發展、中美貿易爭端的緩和、“十五五”規劃的產業政策預期、外部流動性改善有望為港股打開新一輪的上行區間。推薦投資者關注港股通50ETF(159712)、港股科技ETF(513020)。

近日，隨著股市波動加大，債市開始定價風險偏好變化，多頭情緒有所回歸。分期限來看，3至10年期國債收益率變化較小，超長端由于性價比較高下行較為顯著。今日發布的宏觀數據中，前三季度固定投資增速意外滑落至-0.5%，房地產投資拖累加重，基本面仍然偏弱。實體融資需求探底的情況下，債券收益率依舊處于上有頂部的狀態。

回顧近期走勢，經歷7至9月利空因素的連續發酵后，10年收益率在1.8%附近企穩。9月中旬起大行罕見地集中凈買入7-10年國債，或為央行維穩債市、配合財政的體現。從久期上看，中長期債基久期回落至僅略高于3月的水平，久期風險得到一定釋放。若配置盤再次回歸、久期出現趨勢性上行，長債利率或有更大下行空間。

節奏上看，雖然債券收益率短期內下行動力不足，但后續還可能有央行重啟國債買賣、監管低于預期、跨年配置行情、中美短期摩擦等積極因素驅動，結合基本面和社融走弱的大背景，目前點位的債券仍有配置價值。建議逢調整適當配置十年國債ETF(511260)。（詳見）

通信ETF（515880）今日上漲3.39%。創業板人工智能（159388）今日上漲3.70%

產業基本面上，2026年英偉達Rubin出貨預期上調，頭部龍頭的企業或將開始上調明年1.6T的總需求至1500萬，且仍有上修動能。此次需求上修不僅直接增厚了頭部廠商的盈利預期，更強化了AI算力驅動下光模塊高景氣周期的持續性與確定性。上游CW光源、EML光芯片及關鍵設備（MOCVD/電子束）排產緊張，供給約束增強，價格與毛利率韌性提升，龍頭受益度更高。

此外，谷歌gemini3系列有望于10月22日發布，或將為板塊行情帶來催化。Gemini 3.0 預計將在多個維度超越現有的頂尖模型 Gemini 2.5 Pro。新模型有望優化延遲和成本控制方面，這意味著更快、更經濟的 AI 服務。

國內外云廠商持續加大資本開支，直接利好光模塊、IDC板塊。根據國信證券，北美CSP云廠(包括亞馬遜、谷歌、Meta、微軟、甲骨文等)計劃2025財年資本開支超過3700億美金,同比增長40%。其中,甲骨文最新一季財報顯示,其FY26Q1末剩余履約義務(RPO)達4550億美元,較上季度末增加3170億美元。公司將繼續加大AI投入,預計2026財年資本開支達350億美元。10月6日OpenAI宣布與AMD共同部署6GW的MI450 GPU集群。國內CSP云廠持續加大AI投入,國產數據中心超節點產業化進程加速。中國云廠(字節、阿里、騰訊、百度等)預計在2025年投入在AI算力的支出超過4500億元。同時國產超節點算力集群的產業化進程也在加速。

人工智能行業空間巨大，目前產業化正在加速。海外方面，基建投入與業績共振，商業模式成熟，AI明顯提速；國內方面，國產GPU放量加速，國產算力持續強勢。但同時，目前市場存在多重事件擾動，板塊可能延續震蕩，有興趣的投資者可以持續關注通信ETF（515880）、半導體設備ETF（159516）、創業板人工智能（159388）等，逢低布局。

紅利國企ETF（510720）今日上漲1.41%，延續了10月份以來的漲勢。

上周，貝森特抨擊中國稀土禁令，并表示若中國停止實施新頒布的稀土出口管控計劃，美國或將延長對華商品關稅豁免期至三個月以上。17日，特朗普表示其此前揚言要重啟的對華高額關稅“不可持續”，但表示希望雙方在APEC期間舉行會晤。18日國務院副總理何立峰與美國財政部長貝森特和貿易代表格里爾舉行視頻通話，同意盡快舉行新一輪中美經貿磋商。

關稅沖突反復，疊加十五五規劃通過在即，不確定性增強的背景下，市場情緒有所回落。板塊輪動加快，投資者行為趨于謹慎。近期煤炭、銀行等行業領漲，紅利板塊繼續延續相對強勢。

展望未來，短期在三季報密集期與外部不確定性未退潮前，紅利風格性價比凸顯。長期看，當前新“國九條”、市值管理等政策鼓勵上市公司分紅。對于央企來說，健全分紅政策，穩定分紅預期，既有助于增加投資者回報；又有助于央國企獲得價值認同、估值修復，是市值管理的有效路徑，也符合“中特估”重塑價值的要求。新“國九條”指引疊加無風險收益率下行，紅利類資產顯現出較高的配置價值。紅利國企ETF（510720）和現金流ETF（159399）可月月評估分紅，建議持續關注。

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· 風險提示 ·

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品?；鹩酗L險，投資需謹慎。