泡泡瑪特崩盤，最受傷的基金公司竟然是它……

今日，港股“盲盒第一股”泡泡瑪特（09992.HK）的股價圖表上，一道近10%的巨大陰線，如同一記重錘，不僅砸穿了市場的心理防線，更將一批追高的機構投資者無情地套在山崗。

然而，在這場“多殺多”的慘劇中，最令人錯愕和唏噓的，并非那些素以靈活著稱的游資，而是昔日A股市場“價值投資”的旗手——東方紅資管。

當潮水退去，才發現誰在裸泳。泡泡瑪特這次教科書式的“頭肩頂”破位，不僅預示著股價或將向200元關口尋求支撐，更無情地撕開了東方紅旗下部分產品“風格漂移”的尷尬傷疤。

01 技術形態的殘酷宣判：頭肩頂下的“多殺多”

從技術分析來看，泡泡瑪特的走勢已無太多懸念。一個標準的“頭肩頂”形態在經歷數周的醞釀后，于今日選擇了向下突破。股價放量跌破頸線支撐，意味著多頭最后的防線失守，空頭力量已完全占據主導。根據該形態的量度跌幅，從頭部最高點到頸線的距離向下投射，其理論目標位直指200元下方，這無疑給所有持股者蒙上了一層厚厚的陰影。

（參考資管網此前分析文章）

在這樣的技術信號面前，任何基本面故事的辯解都顯得蒼白無力。市場唯一信奉的，是“價格包含一切信息”。而這場崩盤中最受傷的，恰恰是那些在股價最高昂、市場最狂熱時，選擇“擁抱”泡泡瑪特的機構。

02 東方紅的“滑鐵盧”：數據揭露的追高豪賭

指責并非空穴來風，冰冷的數據是最有力的證據。根據二季度披露的持倉數據，東方紅旗下的兩只產品——東方紅啟恒三年持有和東方紅啟東三年持有——在二季度期間大舉建倉泡泡瑪特，分別買入334.26萬股和266.98萬股，合計持股超過600萬股，一舉成為泡泡瑪特持股數量最多的內地機構投資者。

請注意，這個建倉時點，恰恰是在泡泡瑪特股價經歷前期暴漲、估值已處于歷史高位，市場對其增長神話的質疑聲開始浮現的階段。那么，以“精選好公司、與偉大企業共成長”為核心理念的東方紅，為何會選擇在此時“高位站崗”？

表：2025年二季度持有泡泡瑪特數量最多的內地公募基金產品

在這些機構的措辭中，我們或許能找到答案：“看好新消費領域的長期潛力”、“認可泡泡瑪特強大的IP護城河和品牌價值”。這些話術聽起來無比“價值”，但行為上卻充滿了“成長”甚至“趨勢”的沖動。

真正的價值投資，核心是安全邊際，是在價格低于價值時買入。而在泡泡瑪特估值高企、市場情緒亢奮的階段大舉買入，這更像是一場基于“賽道信仰”的追高，而非基于“價值計算”的堅守。

這種行為，與東方紅長期以來在公眾心中建立的“穩健、深度、長期持有”的形象形成了巨大反差。當價值投資的旗手，也開始在山頂上為“市夢率”吶喊時，這究竟是理念的進化，還是原則的動搖？市場給出了最直接的回答。

03 “三年持有”的枷鎖：投資者的無奈與信任的透支

更具諷刺意味的是，此次深陷泡泡瑪特困境的東方紅產品，多為“三年持有”型。這意味著，那些信任東方紅品牌、相信其價值投資理念的基民，如今不僅眼睜睜看著凈值大幅回撤，更失去了在下跌初期止損離場的權利。他們被“長期主義”的口號鎖定，被迫陪著基金經理一起承受這場“追高”帶來的苦果。

這無疑是對投資者信任的巨大透支。人們選擇東方紅，是希望獲得一份穿越周期的穩健回報，而不是去參與一場高風險的“擊鼓傳花”游戲。當基金經理的行為與產品宣傳的定位出現嚴重背離時，傷害的不僅是投資者的錢包，更是整個品牌賴以生存的基石——信任。

04 一場關于投資信仰的深刻反思

泡泡瑪特的股價崩盤，是潮玩市場回歸理性的必然，也是對A股機構投資行為的一次深刻拷問。它警示我們：

沒有永遠的賽道，只有周期的輪回。 任何被過度吹捧的概念，最終都將回歸其商業本質和估值常識。

“風格漂移”是最大的風險之一。 基金經理一旦脫離自己能力圈，去追逐不屬于自己框架內的熱點，失敗的種子便已埋下。

對于投資者而言，聽其言，更要觀其行。 一家機構的投資理念是否真正知行合一，需要通過其持倉組合和調倉行為來驗證，而非僅僅依賴營銷故事。

對于東方紅而言，這次在泡泡瑪特上的“失足”，或許比任何一次熊市中的回撤都更值得警惕。

因為它動搖的，是安身立命的根本。當“價值”的旗手也開始在山頂上為成長吶喊時，或許，最危險的信號已經出現。而那些被套牢的投資者，只能在漫長的三年持有期里，默默祈禱那個關于“偉大企業”的故事，能夠最終成真。