2025年9月中國制造業供給指數：當月制造業供給指數為156.92點，環比上升4.70%

——正文6149字，預計閱讀時間7分鐘

制造業不僅直接體現了一個國家的生產力水平，更是作為區別發展中國家和發達國家的重要因素，由此可見制造業在國民經濟中的地位舉足輕重。據上海產業轉型發展研究院、上海鋼聯電子商務股份有限公司聯合發布數據顯示，2025年9月，中國制造業供給指數（MMSI）為156.92點，同比上升5.35%，環比上升4.70%。（數據起點2014年1月指數為100點）。

能源方面，煉焦煤方面，9月上旬因需求下滑和預期走弱，價格下跌，9月下旬焦鋼企業節前補庫需求支撐煤價反彈，整體來看價格先跌后漲。動力煤方面，雙節前階段性補庫推動下游拉運積極性攀升、站臺發運量沖高，但隨國慶臨近及終端需求釋放有限，市場情緒逐步趨弱，價格先漲后穩。鋼材方面，9月鋼材價格震蕩偏弱。1）鋼材供需轉弱，價格承壓。1-9月五大材表需累計同比下降1.2%，產量累計同比增加0.8%。在需求疲軟、供給偏強的格局下，鋼材庫存連續8周逆季節性增長，矛盾持續累積。2）成本支撐較強，鋼材價格跌幅受限。9月螺紋鋼價格領跌，對電爐鋼廠及軋線影響明顯，電弧爐鋼廠虧損減產緩解建材供給壓力，進而緩解鋼材市場壓力。而板材需求維持韌性（累計同比增加2.2%），加之鋼材出口旺盛，對高爐鋼廠影響較小，日均鐵水產量得以維持在240萬噸以上。同時，鐵礦石、焦煤供應恢復偏緩，原料價格相對堅挺，成本支撐較強，鋼材價格跌幅受限。

需求方面，1-9房地產新開工和竣工面積同比降幅收窄，但銷售面積、銷售額同比降幅擴大，房地產市場仍有下行壓力。制造業來看，汽車方面，9月車企新品密集上市，且部分地區以舊換新政策恢復，汽車銷量創歷史同期新高；家電方面，1-9月空調、冰箱、洗衣機產量同比增長，但增幅收窄；工程機械方面，內需表現良好、外需仍有韌性，9月挖掘機、裝載機銷量同比高增長；船舶方面，1-9月我國造船三大指標市場份額保持全球領先，但造船業新接訂單量同比下降，主要原因是2024年同期新船訂單量達到巔峰，2025年市場逐漸進入消化期。

一、9月鋼材出現逆季節性累庫

鋼鐵是終端制造業的重要生產原材料，以鋼鐵消費趨勢為觀測視角可以較為準確的判斷下游制造業發展狀況。9月鋼鐵供給指數為96.89，同比下降3.35%，環比下降6.57%。據Mysteel調研樣本顯示，供應方面，2025年9月五大品種樣本產量略微增加，周產量均值為859.6萬噸，環比減少14.6萬噸；需求方面，五大品種樣本表消周均值在848.9萬噸，并未出現明顯季節性回升；庫存連續累庫，9月末五大鋼材總庫存1510.6萬噸，環比上月末增加42.7萬噸。綜合來看，旺季鋼材需求表現低于預期，庫存方面，從趨勢來看，9月旺季一般鋼材庫存均會轉為去庫，但今年卻出現逆季節性累庫，是2016年以來首次在9月出現，反映鋼材供需矛盾突出。展望后期，預計10月供應維持高位，需求見頂回落，庫存壓力加大。

9月國際原油價格呈現先跌后漲趨勢。9月石油供給指數為63.22，同比下降8.35%，環比下降1.05%。上旬，市場擔憂OPEC+將啟動新的增產計劃，供應過剩風險增強，國際油價下跌。中旬，俄烏局勢的不確定性依然存在，且美國方面表示保留對俄制裁選項，國際油價上漲。下旬，俄烏沖突力度有所增強，市場擔憂潛在供應風險加劇，國際油價上漲。

9月有色金屬主要品種價格變化不一。9月有色供給指數為297.19，同比上升14.77%，環比上升0.17%。銅方面，銅價震蕩偏強運行，均價上移。一是宏觀面從交易降息預期開始至落地，利多銅價；二是礦企自由港Grasberg礦難導致產量預估下調，礦端擾動發酵，全球銅供給偏緊預期加強，支撐銅價上漲。鋁方面，9月電解鋁基本面運行較為穩健，供需無明顯矛盾，庫存呈現季節性去庫，故9月鋁價震蕩運行。

9月化工市場景氣度回升。9月化工業供給指數為166.95，同比下降2.73%，環比上升3.27%。受到“金九銀十”旺季需求拉動，化工行業開工率提升，生產熱度回升，前期原料庫存逐步消化，且節前下游備貨意愿較強，帶動庫存周轉率上升，化工行業景氣度溫和復蘇。從9月規上工業增加值來看，化學原料和化學制品制造業增長9.0%，橡膠和塑料制品業增長5.3%。展望后期，原油預計弱勢運行，化工行業成本端壓力暫緩，需求端有望持續釋放，預計10月化工行業景氣度延續回升態勢。

9月不同品種煤價格變化不一。9月煤炭業供給指數為138.20，同比下降19.50%，環比上升6.16%。焦煤方面，河北、山東、河南等下游焦鋼企業在8月末9月初環保限產。雖然焦煤礦山在9月初也有短暫停產減產，但需求下滑疊加預期走弱導致煉焦煤持續陰跌，各煤種價格累計下跌60-100元/噸。進入下旬，焦鋼企業紛紛開始節前補庫，疊加9月3號之后鐵水產量快速恢復至240萬噸以上，需求在后半月集中兌現，使得煤價快速反彈，部分煤價已經漲至年內高點。綜合來看，煉焦煤價格先跌后漲。動力煤方面，9月國內動力煤供應端受重要活動期間安檢強化影響，主產區煤礦開工率維持恢復進程，產能釋放節奏偏緩；需求端依托雙節前階段性補庫，市場煤需求短暫好轉，推動煤價呈偏強走勢，但月末隨補庫結束，高價煤承接乏力。

9月汽車產銷環比、同比均增長。9月汽車供給指數為166.48，同比上升13.65%，環比上升14.56%。2025年9月，汽車產銷分別完成327.6萬輛和322.6萬輛，環比分別增長16.4%和12.9%，同比分別增長17.1%和14.9%。9月汽車產銷歷史同期首次超過300萬輛，月度同比增速已連續5個月保持10%，主要原因在于部分暫停以舊換新政策地區開始重新恢復，疊加車企新品密集上市，汽車銷量創歷史同期新高。新能源汽車方面，9月新能源汽車產銷分別完成161.7萬輛和160.4萬輛，同比分別增長23.7%和24.6%，仍保持增長態勢，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的49.7%。展望后期，9月14日工信部等八部門聯合印發《汽車行業穩增長工作方案（2025—2026年）》，進一步提振消費信心，預計汽車行業仍將保持高景氣。

1-9月空調、冰箱、洗衣機電產量同比增長，但增幅收窄。9月家電供給指數為163.45，同比上升4.07%，環比上升10.36%。國家統計局數據顯示，2025年1-9月中國空調累計產量21657.1萬臺，同比增長4.4%；1-9月全國冰箱產量8035.2萬臺，同比增長1.5%；全國洗衣機產量9005.4萬臺，同比增長7.5%；全國彩電產量14809.3萬臺，同比下降2.9%。家電市場表現并未滿足“金九銀十”旺季預期，前期國補提前釋放大批銷量，市場透支壓力開始顯現，且部分地區國補資金短缺、發放不及時或下發形式變化，抑制消費者需求，疊加購物節即將來臨，消費購物需求延遲，綜合來看，家電市場表現一般，9月家電和音像器材類限額以上零售額同比增長3.3%，較上期增速收窄11個百分點。展望后期，“以舊換新”第四批資金下達，疊加臨近“雙十一”消費節點，家電市場或有階段性反彈。

9月挖掘機、裝載機銷量同比持續增長。9月工程機械供給指數為220.13，同比上升19.53%，環比上升9.91%。2025年9月份，銷售各類挖掘機19858臺，同比增長25.4%。其中國內銷量9249臺，同比增長21.5%；出口量10609臺，同比增長29%。9月銷售各類裝載機10530臺，同比增長30.5%。其中國內銷量5051臺，同比增長25.6%；出口量5479臺，同比增長35.3%。今年以來工程機械行業復蘇明顯，國內更新周期逐步啟動，海外需求增加，帶動工程機械銷量持續增長。展望后期，國內大型項目開工有望助力內需持續向好，海外“一帶一路”沿線國家基礎設施建設需求帶動出口，內外市場雙驅動，工程機械行業有望保持復蘇態勢。

1-9月中國造船業新接訂單量同比下降。9月造船業供給指數為229.49，同比上升7.11%，環比上升2.19%。根據工業和信息化部數據顯示，1-9月我國造船完工量3853萬載重噸，同比增長6.0%；新接訂單量6660萬載重噸，同比下降23.5%；截至9月底，手持訂單量24224萬載重噸，同比增長25.3%。我國造船三大指標以載重噸計分別占世界總量的53.8%、67.3%和65.2%，以修正總噸計分別占47.3%，63.5%和58.6%，繼續保持全球領先。綜合來看，我國造船業交付能力強勁，訂單儲備充足，但新接訂單顯著下滑，一方面，2024年全球新船訂單已創近十年峰值，2025年市場進入消化期，新船訂單量減少，另一方面，地緣政治沖擊也影響新接訂單量。展望后期，盡管新接訂單量同比有所下降，但中國造船業正向高端化與綠色化轉型，相關綠色船舶訂單占據絕對市場份額，在新能源賽道上顯示出強大競爭力，預計中國造船業的主導地位仍將保持穩定。

1-9月房地產新開工、竣工面積同比降幅收窄。9月建筑業供給指數為73.27，同比下降10.49%，環比上升8.50%。2025年1-9月份，房地產開發企業房屋施工面積同比下降9.4%；房屋新開工面積同比下降18.9%；房屋竣工面積同比下降15.3%，新開工和竣工面積同比降幅收窄。銷售方面，1-9月份，新建商品房銷售面積同比下降5.5%，降幅比上期擴大0.8個百分點，其中住宅銷售面積下降5.6%；新建商品房銷售額下降7.9%，其中住宅銷售額下降7.6%。綜合來看，房地產新房開工面積下降趨緩，竣工面積同比跌幅也有所收窄，主要是去年四季度以來房地產市場回暖，部分當時項目開始轉為竣工交付。銷售方面，房地產新建商品房銷售面積和銷售額同比降幅擴大，市場對新房消化能力仍然較弱。展望后期，去年四季度銷售端高基數下，今年四季度壓力增加，預計房地產相關政策有望加快落實，推進城中村改造、釋放增量購房需求，或為各地政策重要方向。

9月建筑業景氣度回升。9月建材供給指數為108.06，同比下降16.57%，環比上升5.33%。9月建筑業商務活動指數為49.3%，比上月上升0.2個百分點。建筑業PMI小幅回升，主要原因是進入9月，高溫多雨、洪澇災害等不利因素影響消退，建筑業生產活動逐漸恢復，景氣度有所上升，但PMI仍處于收縮區間，表明建筑業仍承壓。展望后期，建筑業業務活動預期指數為52.4%，比上月上升0.7個百分點，表明建筑業企業對后續發展有一定信心。隨著5000億元新型政策性金融工具投放，建筑投資或得到一定支撐，建筑業景氣度有望繼續上升。

二、9月制造業采購經理指數錄得49.8%，比上月上升0.4個百分點

9月統計局制造業PMI指數錄得49.8%，較上月上升0.4個百分點，制造業景氣水平連續兩個月回升，主要得益于生產擴張加快。具體分項來看，9月生產指數比上月上升1.1個百分點至51.9%，表明制造業生產擴張加快，生產活動活躍；新訂單指數上升0.2個百分點至49.7%，表明制造業市場景氣水平好轉；新出口訂單指數環比上升0.6個百分點至47.8%，出口仍然維持韌性。綜合來看，供需兩端同步改善，但供給邊際改善幅度高于需求。非制造業方面，9月份，非制造業商務活動指數為50.0%，比上月下降0.3個百分點。其中，服務業商務活動指數比上月下降0.4個百分點至50.1%，暑期效應消退，服務業景氣度略有回落；建筑業商務活動指數比上月上升0.2個百分點至49.3%，高溫多雨天氣影響逐漸減弱，建筑業開工有一定恢復，但仍處于收縮區間。9月制造業從業人員指數為48.5%，較上月上升0.6個百分點，表明制造業企業用工情況改善，非制造業從業人員指數為45.0%，較上月下降0.6個百分點，非制造業企業用工景氣度回落。

9月大型企業PMI高于臨界點，中小型企業PMI低于臨界點。從企業規模看，大、小型企業PMI分別為51.0%和48.2%，分別比上月上升0.2、1.6個百分點；中型企業PMI為48.8%，比上月下降0.1個百分點。

貨幣方面，9月末，廣義貨幣（M2）余額335.38萬億元，同比增長8.4%。狹義貨幣（M1）余額113.15萬億元，同比增長7.2%。流通中貨幣（M0）余額13.58萬億元，同比增長11.5%。前三季度凈投放現金7619億元。

社融方面，2025年9月新增社融3.53萬億元，同比少增2297億元。今年以來政府債券發行提速，企業發債和股權融資渠道也更加暢通，直接融資對社會融資規模的拉動作用明顯。從結構上看，政府債券仍是社融的主要支撐項，但受到去年9月同期政府債券加速發行的高基數影響，9月政府債新增1.19萬億元，同比少增3464億元。企業債方面，9月企業債新增105億元，同比多增2031億元。

信貸方面，9月信貸新增1.29萬億元，同比少增3000億元。分項來看，9月居民短貸新增1421億元，同比少增1279億元，消費貸、經營貸的財政貼息政策正式落地，但去年高基數拖累同比增速；居民中長貸新增2500億元，同比多增200億元，主要原因是一線城市開放限購后，樓市成交回暖。企業貸方面，短貸有所改善，中長貸受到化債拖累。9月企業短貸新增7100億元，同比多增2500億元，側面反映出實體企業融資需求邊際改善；企業中長期貸款新增9100億元，同比少增500億元，隱債置換影響依然存在，但近兩個月少增幅度較7月明顯收斂增，投資不足對企業中長期貸款投放造成一定拖累。

房地產方面，1-9月全國房地產開發投資累計同比下降13.9%，降幅比上期擴大1.0個百分點。其中，住宅投資同比下降12.9%；辦公樓和商業營業用房開發投資同比分別下降19.1%和10.4%。新開工面積持續收縮，施工面積同比下降，表明房企對未來市場預期較為悲觀，拿地和新開工意愿持續低迷。此外，銷售端表現疲軟，影響企業投資意愿。展望后期，房地產市場整體疲弱格局期待更大力度的地產政策，但止跌企穩仍需時間，預計房地產開發投資或繼續走弱。

基建方面，1-9月基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長1.1%，較上期收窄0.9個百分點。分項來看，水上運輸業投資增長12.8%，鐵路運輸業投資增長4.2%，水利管理業投資增長3.0%。基建投資承壓，一方面是受到去年高基數影響，另一方面，9月份項目收益專項債券、一般債、一般國債、特別國債累計發行約9575億元，較去年同期同比減少約2577億元，政府債券對基建的支撐作用有所減弱。展望后期，隨著“兩重”項目建設提速以及四季度項目趕工，疊加多地新型政策性金融工具資金完成首筆投放，基建投資增速或有一定支撐。

制造業方面，1-9月制造業投資同比增長4.0%，增速較上期回落1.1個百分點。制造業投資增速放緩，主要是受到“反內卷”政策、關稅不確定性等因素影響，企業投資意愿不強，但整體表現好于房地產和基建投資。主要制造業中，消費品制造業投資增長6.3%，下降2.7個百分點；裝備制造業投資增長1.6%，下降1.6個百分點。展望后期，內需表現乏力，設備更新政策效應減弱，制造業投資同比增速或繼續放緩，但新型政策性金融工具或對制造業投資形成一定支撐。

編輯：胡珊毓

審核：夏 雨