江山，景順長城新晉百億基金經理，耀眼的收益曲線！

2024年-2025年的A股市場跌宕起伏，有人一騎絕塵，有人痛失機遇，主動權益基金業績分化嚴重，不少頂流基金經理折戟沉沙。

然而，景順長城基金的“新生代”基金經理江山卻悄然創造了耀眼的收益曲線。自2024年8月13日首次接手權益基金，至2025年10月20日已取得173.21%的收益率。今年8月9日最新接管的基金，短短45個交易日也取得了33.58%的回報。這些基金不僅漲幅驚人，而且風險控制得當，最大回撤遠低于同類平均水平。

這位低調的基金經理究竟是誰？他如何精準捕捉投資機會？其持倉背后又隱藏著怎樣的投資哲學？

精準踩點AI，凈值齊翻番

江山是理學碩士，歷任寶盈基金產品規劃部產品經理、研究部研究員，國投瑞銀基金資產配置部研究員、專戶投資部投資經理、研究部研究員，長安基金權益投資部基金經理、研究部副總監兼基金經理。

2023年12月，江山加入景順長城，自2024年7月起擔任混合資產投資部基金經理。他最先接手的其實是債券型基金，景順長城景頤豐利A；2024年8月陸續接手了權益基金景順長城穩健回報A和景順長城智能生活A。憑借對產業趨勢的敏銳嗅覺，江山把握住了這一輪AI浪潮的機遇，截至2025年10月20日，兩只權益基金已分別取得173.21%和131.92%任期回報。

江山通過優異的管理成績證明了自己的能力，2025年8月9日，再次接手規模更大的景順長城研究精選A。截至10月20日，該基金已上漲33.58%，凈值創歷史新高。目前江山在管4只基金，合計管理規模已達108.10億元。

“做產業趨勢的信徒”是江山投資理念的核心之一。通過對科技成長領域的深入研究，江山認為AI是目前最明確的產業趨勢。在正確的產業趨勢背景下，優選投資治理優秀、財務穩健、競爭壁壘堅固的企業是獲取阿爾法的核心。

江山表示，海外AI正走向模型-基礎設施-應用的良性循環迭代，國內互聯網巨頭也陸續增加AI投入，無論是算力基礎設施還是應用發展，國內的進步速度和后發優勢都值得期待。所以自接手基金產品后，江山將倉位大幅調整至電子、通信等AI產業鏈環節。

以景順長城穩健回報A為例，2024年三季報基金前十大重倉股，高度聚焦AI產業鏈，特別是接手以后，江山大幅提高寒武紀的倉位占比。當時市場對AI算力芯片的前景存在分歧，寒武紀的股價尚處于低位。江山敏銳地意識到，隨著大模型技術的快速發展，AI算力需求將呈現爆發式增長，而寒武紀作為國內少數幾家能夠提供AI芯片的公司，將受益于這一趨勢。

2024年中報，基金持有寒武紀僅3187股，三季報江山大舉建倉至9672股，此時持倉成本均價約230元/股。隨后的兩個季度，寒武紀一直上漲，江山選擇邊漲邊加倉，2025年一季報基金已持有寒武紀67940股。2025年中報，寒武紀股價近乎翻倍，江山減持半數倉位，鎖定收益。7月，寒武紀股價再次啟動，基金還有37161股的持倉獲得了股價再次翻番，這一操作充分體現了他對科技產業發展趨勢的準確判斷和對買賣時機的精準把握。

今年二季度江山發現，頭部大模型公司的模型迭代加快，增加了推理需求，并且海外算力歷經關稅帶來的調整之后率先修復，與A股存在“溫度差”，于是增持了海外算力產業鏈的優質公司，如新易盛、中際旭創，同時兼顧有望走出周期底部的創新藥的機會，為組合貢獻了較大的漲幅。

如何繼續把握AI的方向和機遇？

AI產業鏈各環節的估值，一直是市場關注的重點，樂觀者認為估值不是影響行情走勢的關鍵因素，謹慎者認為需要對過高的估值保持警惕。從近期的行情看，AI概念股確實正在經歷短期回調，未來又該如何繼續把握AI的方向和機遇？

在采訪中，江山表示，市場是聰明且有效的，不管股價的高低，當前各板塊的估值與景氣度、預期景氣度匹配度大體是合理的，梯度非常明確。目前的市場情緒比較積極，在這種情況下，只要未來的估值與基本面能持續兌現，股價位置的高低并不是非常重要。

他認為，對于AI泛科技的發展，是一場工業革命級別的技術變化。它的投資機會是長時間維度的，在這個時間里會不斷有主要矛盾的變化。過去幾年更多的是關注算力，未來關注的廣度不僅限于對算力的投入，還包括對各行各業的改造和滲透、效率的提升。過去看海外的需求，現在國內的模型、基礎設施、應用在奮起直追，未來能展望的投資領域和方向會變得更加寬廣。

具體到AI產業鏈各環節，江山綜合分析業績增速與估值匹配度后，更看好算力、機器人和互聯網行業三個方面的投資機會：

首先，AI在下游應用端開始逐步落地，對算力的需求不再僅限于模型訓練，推理和應用端也會產生大量算力需求。其中，算力國產替代是長期確定的，只要供給能力足夠，需求空間非常大。

其次，機器人已經開始在辦公、工業和消費場景落地，將是市場未來關注的重點。但就目前來看，從產品到產業都屬于早期階段，背后的核心制約是“大腦”，即認知物理世界、高效決策的能力，需要大模型繼續迭代。

最后，互聯網企業本身就在做大模型，并且在數字化和云計算具備先發優勢，更容易實現AI的應用和落地，包括代碼、廣告營銷、視頻美工等。現在已經可以在利潤表中看到跡象，比如降本增效、通過超級AI應用增加用戶粘性以增強廣告收益。

在10月的策略分享中，江山表示，“展望四季度，我們一方面期待國內互聯網巨頭在AI方向進一步發力，并關注與之相關的上游國產芯片、半導體先進制程相關的投資機會；另一方面期待人形機器人有新的產品進展，產品力的提升是機器人進入量產的先決條件。”

回看歷史，江山近一年的表現確實令人矚目，但他的真正考驗或許還在后面。當規模擴大、市場風格發生變化時，他能否繼續“畫”出那條優美的凈值曲線？讓我們拭目以待。