周期 | 焦炭期貨三輪提漲背后，周期拐點已現(xiàn)？

黑色系的波動從不缺少劇情。10月30日，焦炭期貨主力2601合約收于1786.5元/噸，當(dāng)日上漲0.59%，成交35.01億元。這一漲幅看似溫和，卻隱藏著供需格局的微妙變化。

10月29日，焦炭期貨市場剛剛經(jīng)歷了一場強勢上漲，主力2601合約單日上漲53.5元，漲幅達(dá)3.06%。而就在同日，主流焦企宣布啟動第三輪提漲，幅度50-55元/噸。

周期律是商品市場不變的規(guī)律，焦炭作為黑色系的重要品種，其價格波動總是圍繞供需、庫存和政策三大因素循環(huán)往復(fù)。當(dāng)前，焦炭市場似乎正迎來新一輪周期轉(zhuǎn)折點。

一、三輪提漲：當(dāng)前市場真實溫度

現(xiàn)貨市場， 主流焦企已開始第三輪提漲。 山西、河北等多地的重點焦化企業(yè)代表召開專題市場分析會，與會企業(yè)認(rèn)為近期鋼價走勢向好，有繼續(xù)提漲的打算。

價格方面，日照港準(zhǔn)一級冶金焦現(xiàn)貨價格已漲至1550元/噸，較上期價格上漲40元/噸。呂梁準(zhǔn)一級濕熄冶金焦出廠價格報1340元/噸（第2輪提漲價格），日環(huán)比持平。

基差結(jié)構(gòu)顯示，港口倉單對應(yīng)基差為-90.0，反映出期貨市場對現(xiàn)貨價格的升水預(yù)期。這種期現(xiàn)結(jié)構(gòu)表明市場對短期供應(yīng)偏緊有持續(xù)預(yù)期。

從全國市場看， 焦炭價格短期呈現(xiàn)寬幅震蕩運行特征。 光大期貨分析認(rèn)為，在低庫存狀態(tài)下，焦炭市場有一定支撐，預(yù)計短期內(nèi)盤面將保持這一運行態(tài)勢。

二、供需天平：偏緊平衡下的供應(yīng)格局

供應(yīng)端，焦化企業(yè)目前面臨 “兩頭受壓”的局面。一方面，焦煤價格持續(xù)上漲，導(dǎo)致成本端不斷上移；另一方面，環(huán)保限產(chǎn)政策制約了產(chǎn)能釋放。

數(shù)據(jù)顯示，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量為64.6萬噸/日，周環(huán)比下降0.7萬噸/日；247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量46.1萬噸/日，周環(huán)比微增0.2萬噸/日。

焦化利潤狀況不佳是制約供應(yīng)增加的重要因素。全國30家獨立焦化廠全國平均噸焦盈利為-41元/噸，其中山西準(zhǔn)一級焦平均盈利-44元/噸，內(nèi)蒙二級焦平均盈利甚至低至-101元/噸。

只有山東和河北地區(qū)的焦化企業(yè)勉強維持微利，分別為20元/噸和5元/噸。這種普遍的虧損狀態(tài)導(dǎo)致焦化企業(yè)開工積極性不高。

需求端，鋼廠鐵水產(chǎn)量雖然高位回落，但絕對量仍處高位。截至10月23日，日均鐵水產(chǎn)量為239.90萬噸/日。鋼廠高爐開工率為84.71%，保持相對較高水平。

三、成本支撐：焦煤價格上漲的推動力

焦煤價格的持續(xù)上漲為焦炭提供了堅實的成本支撐。 近期，蒙煤坑口生產(chǎn)出現(xiàn)減量，山西競拍延續(xù)上漲，疊加國內(nèi)環(huán)保、安監(jiān)、礦難等因素，引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂，推動煤焦價格觸底反彈。

進口煤方面，甘其毛都口岸蒙煤最新報價為1340.0元/噸，周環(huán)比上漲2.29%。蒙古國煤炭短盤運費價格指數(shù)報90.0元/噸，較上一通關(guān)日持平。

銀河期貨指出， 四季度是煤礦事故多發(fā)高發(fā)期，各地區(qū)往往都會加強煤礦安全監(jiān)管，對于煤炭產(chǎn)量釋放形成制約，焦煤底部支撐較強。

焦煤供應(yīng)緊張不僅發(fā)生在中國國內(nèi)。美國鐵路協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，2025年第43周煤炭周運輸總量58652車，雖然環(huán)比增長1.82%，但同比下降2.4%。這表明國際煤炭市場也面臨供應(yīng)壓力。

四、庫存結(jié)構(gòu)：供需關(guān)系的晴雨表

庫存數(shù)據(jù)是觀察焦炭供需平衡的重要窗口。截至10月23日， 焦炭總庫存為952.6萬噸，周環(huán)比增加3.2萬噸。

從庫存結(jié)構(gòu)看，分化明顯：全樣本獨立焦企焦炭庫存58.6萬噸，周環(huán)比增加1.3萬噸；247家鋼廠焦炭庫存633.2萬噸，周環(huán)比下降6.3萬噸；港口庫存260.8萬噸，周環(huán)比增加8.1萬噸。

這一庫存結(jié)構(gòu)反映出，盡管焦化廠和港口有所累庫，但鋼廠端卻在去庫，說明下游鋼廠仍按需采購，并未大規(guī)模補庫。

低庫存狀態(tài)為焦炭價格提供了一定支撐。 特別是鋼廠端庫存下降，可能意味著一旦需求好轉(zhuǎn)，補庫潛力將推動價格上行。

五、機構(gòu)觀點：多空因素交織下的市場預(yù)期

目前機構(gòu)對焦炭后市觀點存在分歧，但整體偏向謹(jǐn)慎樂觀。

南華期貨認(rèn)為，近期焦煤供應(yīng)緊張及焦化利潤受損導(dǎo)致焦炭供應(yīng)偏緊，三輪提漲開啟，短期焦價或偏強運行。然而，鋼材需求走弱及高爐限產(chǎn)限制了焦炭價格反彈高度。

財達(dá)期貨持偏多觀點，指出焦炭第三輪提漲開啟，鋼廠短期內(nèi)高鐵水產(chǎn)量增加帶動煤焦剛性需求較強，同時原料端供應(yīng)緊張，支撐焦炭價格上漲。市場情緒改善及黑色商品期價格反彈進一步推動焦炭期貨走強。

興業(yè)期貨則更為謹(jǐn)慎，認(rèn)為原煤成本上升限制了焦化利潤修復(fù)，焦?fàn)t開工積極性不高，同時河北鋼廠因環(huán)保管控導(dǎo)致焦炭需求減弱。

寶城期貨分析指出，近日宏觀利好擾動不斷，中美貿(mào)易磋商取得良好成果，兩國元首將在近期會面，且反內(nèi)卷供應(yīng)利好預(yù)期仍存，帶動焦炭主力合約偏強運行。

六、未來推演：兩種情景下的價格路徑

展望未來， 焦炭價格走勢可能呈現(xiàn)兩種情景。

在基準(zhǔn)情景下（概率55%），假設(shè)供需關(guān)系保持當(dāng)前態(tài)勢，焦炭價格有望延續(xù)震蕩偏強走勢。三輪提漲完全落地，焦炭主力2601合約可能試探1850元/噸附近阻力。

在樂觀情景下（概率30%），如果后續(xù)政策加碼或需求超預(yù)期，焦炭價格可能迎來更強上漲。后期需求回歸，疊加供應(yīng)端擾動，焦炭供需仍將偏緊，價格可能突破1850元/噸區(qū)間上沿。

但也需要關(guān)注潛在風(fēng)險。如果焦化限產(chǎn)政策放松，或者鋼材需求不及預(yù)期，焦炭價格可能面臨調(diào)整壓力。港口庫存仍處高位，隨著焦煤供應(yīng)恢復(fù)，焦炭成本支撐也可能減弱。

宏觀面因素同樣不容忽視。美聯(lián)儲如期降息25基點，但鮑威爾發(fā)表鷹派言論，稱12月繼續(xù)降息并非板上釘釘。同時，10月30日中美元首會晤，美方取消10%“芬太尼”關(guān)稅，并將24%對等關(guān)稅繼續(xù)延期一年。這些宏觀事件將影響整體商品市場風(fēng)險偏好。

對于投資者而言，短期可關(guān)注焦炭2601合約在1700-1850元/噸區(qū)間的波動情況。三輪提漲的完全落地情況、鋼廠冬儲需求的啟動節(jié)奏，以及焦煤供應(yīng)變化將是未來重要觀察點。

歷史周期律告訴我們， 商品的波動永恒存在，而變化是唯一的不變。隨著冬季來臨，環(huán)保限產(chǎn)力度可能加大，成本端支撐仍在，焦炭市場的新一輪周期正在醞釀中。

聲明：以上分析基于公開數(shù)據(jù)與周期模型推演，不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險，決策需謹(jǐn)。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取舍由心。