中國平安財報終于出爐了：業績驚人！增速卻被對手碾壓？

今年以來，中國平安在資本市場“買買買”，頻繁投資銀行和同行，吸引了不少目光。如今，2025年三季報出爐，為它這一系列動作交了份答卷，證明了這家綜合金融巨頭在復雜環境下的硬實力。

10月28日，中國平安發布2025年第三季度財報，核心指標呈現穩健增長：營業收入8329.40億元，同比增長7.4%；歸屬于母公司股東的營運利潤1162.64億元，同比增長7.2%；前三季度仍實現歸屬于母公司股東的凈利潤1328.56億元，同比增長11.5%。

盡管外部環境有所波動，但平安依托“綜合金融+醫療養老”雙輪驅動戰略與科技賦能，展現出較強的經營韌性，多項業務實現高質量增長。然而，深入分析財報細節不難發現，平安在整體增長背后，也面臨著行業競爭加劇、轉型步入深水區等多重挑戰。

結構優化成效顯著，增長圖譜冷熱不均

從財報數據來看，中國平安核心保險業務正處于一場深刻的“結構優化”進程中，高價值業務占比提升，渠道效率改善，投資業績回暖。

2025年前三季度，平安壽險及健康險業務新業務價值357.24億元，同比增長46.2%，新業務價值率（按標準保費）同比上升9.0個百分點；平安產險原保險保費收入2562.47億元，同比增長7.1%；整體綜合成本率97.0%，同比優化0.8個百分點。

保險資金投資方面，2025年前三季度，平安保險資金投資組合實現非年化綜合投資收益率5.4%，同比上升1.0個百分點；非年化凈投資收益率2.8%。截至2025年9月30日，平安集團保險資金投資組合規模超6.41萬億元，較年初增長11.9%。

然而，在這份“優化”的成績單背后，是無法忽視的“增長不均”現象，揭示了這家保險巨頭在轉型深水區所面臨的現實挑戰與內部動能轉換的陣痛。

一方面，中國平安核心的代理人渠道仍未完全走出轉型陣痛，對銀保渠道的依賴度提升可能帶來新的渠道博弈和利潤擠壓風險。

財報數據顯示，代理人渠道新業務價值同比增長23.3%，人均新業務價值同比增長29.9%；銀保渠道開拓優質渠道、擴充高質量隊伍、提升產品競爭力，新業務價值同比增長170.9%。

過去幾年，平安主動清退低績效代理人，轉向“三高”（高質量、高產能、高收入）隊伍模式。這雖提升了人均產能，但也導致了代理人總量的持續下滑，限制了渠道的整體增長天花板。

另一方面，中國平安當家業務車險增長乏力，投資端持續面臨收益壓力。

作為中國平安傳統支柱，車險原保費收入僅增長3.5%，反映出汽車市場飽和、車險綜改后費率競爭激烈的行業共性困境；非車險業務增長14.3%，增速遠超車險，成為拉動財險保費增長的主要動力。

此外，2.8%的凈投資收益率，則揭示了中國平安在利率下行的大環境中，獲取穩定利息、股息收入的挑戰依然巨大，這也是整個保險行業面臨的長期壓力。

毫無疑問，中國平安通過主動的結構調整來換取發展質量，但在此過程中，不可避免地出現了增長動力的青黃不接和內部失衡。

凈利潤增速落后，市場份額承壓

如果僅從凈利潤增速來看，中國平安不及已經披露業績預增公告的其他頭部險企。

2025年前三季度，中國人壽預計，歸屬于母公司股東的凈利潤約1567.85億元到1776.89億元，與2024年同期相比，將增加約522.62億元到731.66億元，同比增長約50%到70%；新華保險預計，實現歸屬于母公司股東的凈利潤預計為299.86億元至341.22億元，與2024年同期相比，預計增加93.06億元至134.42億元，同比增長45%至65%。

數據的對比最為直觀。中國人壽預計前三季度凈利潤同比增長高達50%-70%，新華保險也預增45%-65%。而中國平安凈利潤增速僅11.5%遠低于同行，意味著在本輪行業性的復蘇與增長周期中，平安的業績彈性明顯不足。

值得警惕的是，資本市場通常將凈利潤增速視為衡量企業成長性和未來潛力的核心指標。當主要競爭對手以數倍于己的速度擴張時，市場不可避免地會產生擔憂：平安在壽險、財險及資產端等核心業務領域的市場份額，是否正在被對手悄然蠶食？

平安凈利潤增速落后的局面，是短期財務因素與長期結構性挑戰共同作用的結果。

其一，上半年，平安通過處置平安好醫生、汽車之家等資產以及可轉債價值重估帶來的“一次性收益”，為利潤做出了重要貢獻。若剔除這些非經常性因素，其核心業務的內生增速或將大打折扣。第三季度單季凈利潤45.4%的同比增長雖亮眼，但能否持續仍需觀察。

其二，平安的資產、營收與利潤基數遠大于許多同業。在萬億級別的體量上，每增長一個百分點都需要巨大的新增量來驅動，要實現與其他同業同等百分比的高增長困難重重。這既是市場規律的體現，也是平安作為行業龍頭必須面對的客觀現實。

其三，平安當前正大力投入的“綜合金融+醫療養老”生態戰略和科技研發，雖然前景廣闊，但前期需要巨大的資本開支和成本投入，且回報周期較長。這些戰略性投入在短期內會侵蝕利潤，而其成效轉化為強勁增長動能需要時間。

總而言之，中國平安的三季報展現了其作為行業巨頭的韌性與轉型決心，但增速放緩與競爭對手的強勢追趕，也預示其步入深水區。未來，平安能否通過科技與生態構建不可復制的護城河，將決定其能否在新一輪洗牌中持續領跑。

AI角逐：高投入與長回報的博弈

AI正重塑保險業的增長邏輯，已成行業共識。近年來，從中國人保、中國人壽到中國太保、新華保險，各大險企紛紛布局AI，中國平安亦是其中的重要參與者。

在行業全面擁抱AI的浪潮中，中國平安已取得顯著成果。財報顯示，平安的數據庫沉淀了30萬億字節數據，覆蓋近2.50億個人客戶；平安基于海量數據訓練大模型，積累超3.2萬億高質量文本語料，31萬小時帶標注的語音語料，超75億圖片語料。

具體來看，平安產險實現近九成車險單平均一分鐘出單，63%的人傷案件理賠實現自動化，最快51秒即可結案；壽險“111極速賠”項目中，閃賠占比達到58%。在風控方面，AI反欺詐系統前三季度攔截減損91.5億元。此外，AI坐席已承擔公司80%的客服量，AI輔助銷售規模接近千億元。

盡管成效顯著，但平安的AI之路遠非一片坦途，其面臨的挑戰同樣深刻。

首先，AI大模型的訓練、迭代、算力的消耗以及頂尖人才的爭奪，都需要巨額資金支持。據了解，中國平安并未披露具體的數據，只是曾在2020年透露，過去10年科技投入累計1000億元，未來五年還將投入1000億元。

其次，隨著AI應用的深入，尤其是處理海量敏感的金融和健康數據，平安面臨的數據安全與合規壓力呈指數級上升。一旦發生數據泄露或算法歧視事件，不僅會引發監管重罰，更會嚴重侵蝕其賴以生存的客戶信任。

再有，平安希望通過科技輸出（如平安好醫生、金融壹賬通等）創造新的增長極。然而，這些業務多數仍處于投入期，盈利模式尚未得到市場的充分驗證。如何將這些科技能力打包成具有市場競爭力的產品和服務，并實現規模化盈利，是平安尚未完全解答的難題。

未來，平安能否成功平衡短期財報壓力與長期科技投資，將決定它未來是繼續引領行業，還是被巨大的轉型成本所拖累。