滬指4000點，如何尋找波動中的從容|十組數(shù)據(jù)看懂固收+

當滬指來到4000點附近的高位，想加倉參與市場機會，卻又怕高位站崗承受波動，究竟該如何抉擇？

市場的復雜性在于，長期趨勢與短期波動往往擰成一股繩。人性讓我們困在“等回調(diào)”與“怕踏空”的循環(huán)里，很容易忽略投資的本質(zhì)不是預判短期漲跌，而是找到一種能與波動和平共處的方式。

而固收+基金，或許正是當下這個階段更為適配的選擇。

01固收+基金到底是什么？

——數(shù)據(jù)背后的“攻守哲學”

雖然我們常將固收+稱作一類基金產(chǎn)品，但它本質(zhì)上更是一種基于資產(chǎn)配置理念的投資策略，而非固收與權益的簡單疊加。

其核心邏輯是“攻守兼?zhèn)洹保阂怨潭ㄊ找骖愘Y產(chǎn)為“壓艙石”獲取穩(wěn)健票息，這部分收益像涓涓細流，盡力托住凈值不出現(xiàn)大幅回撤；同時，以不超過30%的倉位配置權益等高波動資產(chǎn)，為收益加裝“彈性引擎”。

來源：中信期貨

這種結(jié)構的價值，在于打破了純債產(chǎn)品的收益天花板，又降低了純權益產(chǎn)品的波動壓力。在低利率時代，當“既要穩(wěn)、又要賺”成為多數(shù)人的核心需求時，固收+恰好搭建了一座連接兩者的橋梁。

02固收+策略為何可行？

——虧損閾值假設里的“安全智慧”

理解了固收+的結(jié)構，就不難明白其可行性的根源。典型的固收+基金通常將超80%倉位投向債券這類低波動資產(chǎn)，僅用不足20%的倉位布局權益資產(chǎn)。這種組合方式，從某種意義上降低了顯著虧損的風險。

我們可通過一個基礎場景來理解：如果純債部分每年能貢獻2%的收益率，那么權益部分需出現(xiàn)8%以上的虧損，才會完全抵消這部分基礎收益。

如果以當前上證指數(shù)（3976點）作為權益標的，當其下跌超8%至3600+點，才會觸及完全抵消純債收益的閾值，而這本身已包含了較為極端的市場假設

（僅作為舉例說明，不構成具體投資建議）

03固收+策略真的有效？

——20年回測里的時間答案

“證券投資之父”格雷厄姆在《聰明的投資者》中，曾提出一個簡單卻有效的資產(chǎn)配置公式：50-50策略，即50%配置股票、50%配置債券。由于“股債蹺蹺板”效應的存在，這一策略的有效性得到了市場印證，而這也是固收+策略的本質(zhì)邏輯。

以中證A500指數(shù)代表股票資產(chǎn)、中證全債指數(shù)代表債券資產(chǎn)，忽略交易成本，對2004年12月31日至2024年11月10日進行回測（每年末動態(tài)再平衡），數(shù)據(jù)給出了明確答案：

踐行50-50策略的組合，總收益率達到469%，年化收益率升至9.1%，甚至高于全倉股票的收益水平；同時，組合的年度最低收益率從全倉股票的-65%，大幅改善至-24%。

來源：Wind，回測期限2004.12.31-2024.11.10。本次回測以中證A500代表股票類資產(chǎn)、中證全債指數(shù)代表債券類資產(chǎn)，2004年12月31日起投，初始買入比例為股：債=50%：50%，每年末進行動態(tài)再平衡；年化收益率=(1+總收益率)^(1/總回測年份數(shù))-1；年度正收益率比例為策略取得正收益率的年份數(shù)/總回測年份。指數(shù)歷史業(yè)績不預示未來表現(xiàn)，不代表基金產(chǎn)品表現(xiàn)。

這組數(shù)據(jù)清晰說明，通過大類資產(chǎn)配置實現(xiàn)的科學組合，能讓固收+在追求收益增強的同時，更好地控制回撤，切實改善持有體驗。

04固收+產(chǎn)品有哪些類型？

——6年業(yè)績里的收益邏輯

固收+的“+”并非單一形式，而是涵蓋了基金經(jīng)理善于運用的多種策略類型。

例如：權益精選策略靠深度研究挖掘個股阿爾法，可轉(zhuǎn)債策略兼具債性防守與股性進攻，打新策略賺IPO上市溢價，定增策略以“折價”鎖定成長收益……

落實到產(chǎn)品上，常見的固收+可分為三類：

一級債基（債券型，不打新、不做股票二級市場）、二級債基（債券型，不打新、可做股票二級市場，權益≤20%）、偏債混合型基金（混合型，可打新、可做股票二級市場，權益≤30%）。

廣義上，部分對沖、結(jié)構化策略產(chǎn)品也可納入固收+范疇。

（數(shù)據(jù)來源：Wind，Wind分類，統(tǒng)計區(qū)間2019-1-1至2025-10-21。風險提示：以上股票倉位和風險等級僅指通常情況，以具體基金合同等發(fā)行材料約定為準。收益率和最大回撤指對應的萬得基金指數(shù)表現(xiàn)，具體包括偏債混合型基金指數(shù)、混合債券型一級基金指數(shù)、混合債券型二級基金指數(shù)、中長期純債型基金指數(shù)、短期純債型基金指數(shù)。指數(shù)歷史業(yè)績不預示未來表現(xiàn)，也不代表具體基金產(chǎn)品表現(xiàn)。）

從2019年至今的業(yè)績回報來看，相較權益市場顯著更低的回撤加上較為可觀的年化收益率，使得固收類基金的確比較適合作為長期投資理財?shù)臉说摹?/p>

05固收+基金真的能賺錢？

——牛熊周期中的價值驗證

自2016年以來，在這一橫跨多輪市場牛熊的周期里，固收+的“賺錢能力”有了更真實的答案：

來源：統(tǒng)計區(qū)間2016.1.1-2025.6.30。各類基金指數(shù)歷史收益率不預示未來表現(xiàn)，代表基金產(chǎn)品表現(xiàn)。

如圖所示，主流固收+產(chǎn)品年化收益率可達3.6%-3.9%，高于純債基金的3.3%；同時，其風險控制優(yōu)于股票型基金。股票型基金雖長期年化收益更高，但單年度波動往往是固收+的數(shù)倍，很多投資者因扛不住波動而中途離場，最終拿不到完整收益。

背后的策略邏輯也十分清晰：固收+以債券等固定收益資產(chǎn)構建“安全墊”，行情平穩(wěn)時，能依靠票息收入、債市波段操作賺取基礎收益；當股市、可轉(zhuǎn)債等權益類資產(chǎn)出現(xiàn)機會時，又能通過適度參與分享紅利。

固收+的賺錢邏輯，從來不是賭對某一輪行情，而是在每一輪行情里都不極端、不缺席。這種“不疾不徐”的收益節(jié)奏，恰是普通人更需要的確定性。

06如何挑選適合的固收+基金？

——風險匹配中的認知敬畏

挑選優(yōu)質(zhì)固收+基金的核心邏輯是“先匹配風險、再篩選產(chǎn)品”，既能避免因風險錯配承受超額壓力，也能通過專業(yè)篩選鎖定真正具備實現(xiàn)目標收益潛力的產(chǎn)品。

當前主流固收+可按風險分為三檔，對應三種不同的持有心態(tài)：

低波型（一級債基、穩(wěn)健型二級債基），年最大回撤通常低于5%，適合預期不高、也不想波動太大的投資者，它像一杯溫水，平淡卻安穩(wěn)；

高波型（激進型二級債基、可轉(zhuǎn)債基金），年最大回撤超5%，適合能接受短期起伏、追求更高收益的投資者，它像一杯熱茶，有苦澀卻也有回甘；

中波型則是兩者之間的平衡選擇。

判斷基金風險定位時，可參考宣傳材料以及業(yè)績比較基準中的股債比例（權益指數(shù)占比越高越偏向高波），同時關注歷史最大回撤與波動率，切忌為追求高收益忽視風險匹配，導致實際體驗與預期脫節(jié)。

07如何挑選更優(yōu)質(zhì)的固收+基金？

——四大指標中的能力標尺

明確風險偏好后，基金本身的運作能力是篩選的第二重關卡。業(yè)績指標方面，需重點關注四方面：

一是中長期是否跑贏業(yè)績比較基準，這是基金“達標”的基礎；

二是波動率與最大回撤，同類型基金中數(shù)值更低者抗風險能力更強；

三是最大回撤修復天數(shù)，恢復凈值越快，應對市場調(diào)整的能力越優(yōu)；

四是卡瑪比率，即區(qū)間年化收益率與最大回撤的比值，數(shù)值越高說明承受單位風險獲得的回報越高，至少應超過同類產(chǎn)品中位數(shù)。

此外，優(yōu)先選擇頭部基金公司的產(chǎn)品，也能提升“選對”的概率。頭部公司投研團隊成熟，固收與權益分工明確，能更好地平衡“穩(wěn)”與“進”。

同時，分散配置2-3只不同的固收+產(chǎn)品，也能降低單一降低基金經(jīng)理風格、板塊輪動帶來的影響，更易收獲資產(chǎn)的長期預期收益。

08 現(xiàn)在能買固收+嗎？

——入場時點中的周期規(guī)律

“現(xiàn)在能不能買”是每個投資者都會關注的問題，但市場從沒有前瞻性的絕對買點，只有相對的適配。固收+的價值，恰在于它能在大多數(shù)時點，為投資者提供一個相對從容的選擇。

從風險角度看，固收+并非毫無波動，但它對“擇時”的要求遠低于股票型基金。選取四個市場階段性高點測算入場收益，結(jié)果顯示，無論在哪個高點入場，一級債基及偏債混合型基金指數(shù)持有3年及至今均實現(xiàn)正收益。

圖：萬得偏債混合型基金指數(shù)走勢

來源：統(tǒng)計截止日2025-10-22。各類基金指數(shù)歷史收益率不預示未來表現(xiàn)，代表基金產(chǎn)品表現(xiàn)。

回到當下能否配置的問題，當前A股雖已明顯回暖，位置不低但估值并未泡沫化，居民儲蓄“搬家”的邏輯仍在延續(xù)；而債券市場經(jīng)過前幾年的調(diào)整后，票息資產(chǎn)的性價比有所提升，具備穩(wěn)健票息收益的基礎，恰好契合固收+“固收資產(chǎn)打底、權益資產(chǎn)增強”的運作邏輯。

09固收+基金適合持有多久？

——持有周期與時間的饋贈

我們選取固收+基金的三類核心代表指數(shù)作為觀測樣本，測算區(qū)間覆蓋2003年底至今，歷經(jīng)多輪牛熊。通過不同持有周期的“正收益占比”和“平均收益率”，還原持有時間與收益的關聯(lián)。

來源：Wind，采用萬得基金指數(shù)，統(tǒng)計區(qū)間2003-12-31至2025-10-22。正收益比例計算方式為各滾動持有期收益率為正的天數(shù)/所有回測樣本，指數(shù)歷史收益率不預示未來表現(xiàn)。

綜合來看，固收+適合從2-3年起步持有，這不是硬性規(guī)定，而是人性與數(shù)據(jù)的平衡。2-3年的周期，既能讓投資者避開短期波動帶來的非理性操作，又能讓債券票息與權益收益慢慢累積，最終收獲時間的饋贈。

10固收+適合定投還是一次性投入？

——資金與生活的從容法則

固收+的長期走勢，呈現(xiàn)“短期震蕩、長期向上”的特征。003年底至今，一級債基、二級債基、偏債混合基金等指數(shù)的每一個階段性高點，都會被后續(xù)行情刷新，這為投資方式的選擇奠定了基礎。

圖：固收+基金指數(shù)屢創(chuàng)新高

來源：Wind，采用萬得基金指數(shù)，統(tǒng)計區(qū)間2003-12-31至2025-10-23。指數(shù)歷史收益率不預示未來表現(xiàn)。

從收益效率維度分析，如果資產(chǎn)長期趨勢向上，一次性投資相較于定投在收益率上通常更具優(yōu)勢，指數(shù)的回測數(shù)據(jù)也驗證了這一點:

圖：2019年至今固收+指數(shù)定投vs一次性投資

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD。指數(shù)的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)。假設定投開始日為2019-1-1，結(jié)束日為2025-10-23。每月定投日為定投開始日的次月對日。本測算不考慮申購、贖回費率。指數(shù)歷史表現(xiàn)不代表基金產(chǎn)品表現(xiàn)。復合年平均收益率根據(jù)計算周期（按日）在所選時間段內(nèi)拆分出n個區(qū)間，復合年平均收益率=[(1+當日收益率)^(365/計算周期天數(shù))?1]×100%。

不過，定投的意義仍不容忽視。對多數(shù)投資者而言，它的價值體現(xiàn)在兩個關鍵方面：一方面，定投能平滑市場波動帶來的心理沖擊;另一方面，定投可更為精準地匹配工資收入等現(xiàn)金流節(jié)奏。

具體選擇上，如果手中有可用于長期投資（至少2-3年）的資金，且能承受短期波動，一次性投資固收+基金能更高效地把握長期收益。

如果資金是分批到賬（如月薪），或?qū)κ袌霾▌虞^為敏感，定投則更為適配——它雖在收益絕對值上稍顯不足，卻能在持有體驗和資金規(guī)劃上帶來獨特價值。

投資這件事，從來沒有完美解，只有更適合當下的解。

我們總在尋找完美的投資品種，既要穩(wěn)、又要高收益，既要靈活、又要不操心，可現(xiàn)實是，所有投資選擇都是取舍的藝術。

對大多數(shù)不想被市場波動裹挾、只想等待資產(chǎn)“慢慢長大”的投資者來說，在當下這個短期迷霧重重、長期仍有光亮的市場里，固收+或許就是那條不慌不忙，卻能走向遠方的路。

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