一篇文章告訴你：國產(chǎn) GPU 背后的技術(shù)和商業(yè)路線異同

作者 ｜ 董道力
郵箱 ｜ dongdaoli@pingwest.com

過去兩年，國產(chǎn) GPU 的敘事從媒體熱搜走到了交易所大廳。故事的主角不再是 PPT 上的芯片渲染圖，而是招股書里的現(xiàn)金流、研發(fā)投入，這意味著這條賽道第一次進(jìn)入公開財(cái)務(wù)與公開審視的階段：

算力不是靠情緒推進(jìn)的，IPO 是把技術(shù)、供應(yīng)鏈、交付周期和生態(tài)成熟度都寫上臺(tái)賬。真正的國產(chǎn) GPU，不只要跑 benchmark，還要跑審計(jì)、跑營收、跑交付能力。

這一批企業(yè)里，有人沖刺，比如遞交招股書的沐曦、摩爾線程；有人穩(wěn)著走，比如壁仞、燧原、瀚博、格蘭菲。它們之間既有雄心，也有差距，有的想復(fù)刻 CUDA 生態(tài)，有的盯死 AI 推理，有的先啃工業(yè)渲染，有的在邊緣算力埋伏。

不是所有公司都能笑著走完敲鐘那天，但能走到現(xiàn)在這個(gè)階段，本身就說明一個(gè)事實(shí)：國產(chǎn) GPU 不再是“要不要做”，而是“誰能扛住做”，接下來幾年，判斷標(biāo)準(zhǔn)會(huì)更簡單、更殘酷。

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摩爾線程，國產(chǎn)英偉達(dá)？

在國產(chǎn) GPU 賽道上，“第一股”這個(gè)稱號(hào)充滿吸引力：不僅是資本市場(chǎng)的標(biāo)簽，更是技術(shù)敘事與戰(zhàn)略野心的象征。

在幾家傳出IPO動(dòng)作的公司里，摩爾線程看起來速度最快，10月30日，官方信息顯示，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)摩爾線程科創(chuàng)板IPO注冊(cè)。

摩爾線程成立于 2020 年，根據(jù)其招股說明書，公司擬募資規(guī)模約為 80 億元人民幣，其中將近 70 億元將用于三大核心項(xiàng)目：

新一代自主可控 AI 訓(xùn)推一體芯片，新一代自主可控圖形芯片和新一代自主可控 AI SoC 芯片。

在技術(shù)上，摩爾線程推進(jìn)“全功能 GPU”戰(zhàn)略，不僅覆蓋消費(fèi)級(jí)圖形顯卡，更瞄準(zhǔn) AI 訓(xùn)練/推理、高性能通用計(jì)算以及云端與端側(cè)融合架構(gòu)。其創(chuàng)始人和聯(lián)合創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)中不少成員來自英偉達(dá)，這為其技術(shù)野心提供了強(qiáng)力背書。

在產(chǎn)品與落地方面，摩爾線程已推出四代 GPU 架構(gòu)，覆蓋 AI 智算、云計(jì)算和個(gè)人智算等應(yīng)用領(lǐng)域。其 “MUSA” 架構(gòu)的軟件生態(tài)也有實(shí)質(zhì)進(jìn)展：例如其 MUSA SDK 4.0.1 版明確支持 x86 和 ARM 架構(gòu)。同時(shí)，在硬件表現(xiàn)方面，此前有信息披露其 MTT S90 顯卡在多項(xiàng)測(cè)試中可與 GeForce RTX 4060 競(jìng)爭甚至略優(yōu)，部分媒體測(cè)試顯示，在《永劫無間》4K 場(chǎng)景下，S90 幀率略高 RTX4060。

盡管如此，其商業(yè)化距離仍有挑戰(zhàn)：截至最近披露，其營收從 2022 年約 0.46 億元增長至 2024 年約 4.38 億元，復(fù)合增長率超過 200%，但同期凈虧損仍嚴(yán)重、累計(jì)未彌補(bǔ)虧損規(guī)模已達(dá)數(shù)十億元。

從商業(yè)路徑來看，摩爾線程走的是“高啟動(dòng)＋快擴(kuò)張”的節(jié)奏：

先大額募資、再布局自主 GPU IP 和計(jì)算平臺(tái)、然后建設(shè)軟件與生態(tài)鏈。通俗來說，它不是“先做一塊顯卡賺點(diǎn)錢再說”，而是先把技術(shù)平臺(tái)搭起來，再談量產(chǎn)、再談市場(chǎng)。不過，這樣的策略意味著它必須承受比多數(shù)同行更大的時(shí)間、資金與生態(tài)適配壓力。

如果摩爾線程能真正將“全功能 GPU ＋生態(tài)平臺(tái)”變?yōu)榭闪慨a(chǎn)、可廣泛應(yīng)用的現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品，那么它很可能成為國產(chǎn) GPU 賽道的領(lǐng)跑者，在這些“賭注”以及技術(shù)路線選擇上，它的確給人呈現(xiàn)出對(duì)標(biāo)英偉達(dá)的意味。

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沐曦股份，國產(chǎn) AMD？

沐曦股份成立于 2020 年 9 月，2025 年 6 月 30 日，公司向科創(chuàng)板提交招股書，擬募資約 39.04 億元人民幣，主要用于新型高性能通用 GPU、人工智能推理 GPU 研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，以及面向新興應(yīng)用場(chǎng)景的高性能 GPU 技術(shù)研發(fā)。到 2025 年 10 月 24 日，沐曦股份的 IPO 申請(qǐng)?jiān)谏鲜袑徍宋瘑T會(huì)審議中通過，這標(biāo)志其向上市發(fā)射臺(tái)邁出關(guān)鍵一步。

技術(shù)方面，沐曦股份并不滿足于僅做顯卡渲染，它的目標(biāo)是打造一個(gè)通用 GPU 體系：涵蓋圖形渲染、通用計(jì)算、AI 訓(xùn)練與推理。

其招股書中提到，公司已在通用 GPU 、安全算力、異構(gòu)計(jì)算平臺(tái)等方向持續(xù)投入，表示擁有可在國家人工智能公共算力平臺(tái)、運(yùn)營商智算平臺(tái)、商業(yè)化智算中心應(yīng)用的能力。此外，其產(chǎn)品已在部分行業(yè)客戶中實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并在手訂單亦達(dá)數(shù)十億元，為其“從研發(fā)走向量產(chǎn)”提供了初步佐證。

從商業(yè)路徑來看，沐曦選擇的是“厚積薄發(fā)＋先服務(wù)高端算力場(chǎng)景”的節(jié)奏。它的募資方向鎖定三大技術(shù)項(xiàng)目，而市場(chǎng)切入口重點(diǎn)面向大規(guī)模智算中心、數(shù)據(jù)中心、行業(yè)應(yīng)用，而非單純快速跑消費(fèi)級(jí)顯卡。戰(zhàn)略上借助上市加速資金注入與品牌曝光，同時(shí)利用其技術(shù)與資本雙重優(yōu)勢(shì)搶占國產(chǎn)替代算力賽道。

與此同時(shí)，公司也必須面對(duì)尚未盈利、虧損規(guī)模巨大、生態(tài)建設(shè)仍待完善的現(xiàn)實(shí)：據(jù)披露，2022 年、2023 年、2024 年?duì)I收分別為 42.64 萬元（0.0043 億元）、0.5302 億元、7.43 億元；凈利潤虧損依次為 7.77 億元、8.71 億元、14.09 億元，逐年擴(kuò)大。

總的來看，沐曦給自己設(shè)定的路線也是清晰且方向堅(jiān)定，其路徑類似 AMD 從顯卡延伸到通用計(jì)算。如果它能把通用 GPU 變?yōu)榭闪慨a(chǎn)、可市場(chǎng)化、可生態(tài)化的產(chǎn)品，那么在國產(chǎn)算力底座建設(shè)中就可能占據(jù)一席。

沐曦股份和摩爾線程全力爭奪 “國產(chǎn) GPU 第一股” 的頭銜時(shí)，壁仞、燧原、瀚博、格蘭菲四家企業(yè)，各自選了截然不同的道路。

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壁仞科技：不做“桌面顯卡熱身”的公司

壁仞科技成立于 2019 年，總部位于上海，是一家專注于通用 GPU 及數(shù)據(jù)中心智能計(jì)算的公司，其戰(zhàn)略定位明確：聚焦云端訓(xùn)練與推理，而非傳統(tǒng)桌面顯卡市場(chǎng)。公司自成立之初即將“訓(xùn)／推 一體、面向數(shù)據(jù)中心”定為主線。

其首款通用 GPU 芯片 BR100 于 2022 年8 月亮相，采用原創(chuàng)架構(gòu)，國內(nèi)首批運(yùn)用 Chiplet 封裝技術(shù)與 2.5D CoWoS 封裝，同時(shí)支持 PCIe 5.0 和 CXL 互連協(xié)議。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這些技術(shù)組合是大模型訓(xùn)練與多卡集群場(chǎng)景中“多卡互聯(lián)”“長時(shí)間不掉鏈路”的核心門檻。

在生態(tài)與產(chǎn)品部署層面，壁仞的選擇是，先嘗試解決更為耗時(shí)的環(huán)節(jié)：驅(qū)動(dòng)／軟件棧、框架兼容、集群級(jí)別驗(yàn)證。例如壁礪?系列通用GPU產(chǎn)品支持業(yè)內(nèi)主流的深度學(xué)習(xí)框架與模型，能夠?yàn)閺V泛的AI 計(jì)算場(chǎng)景提供高能效比、高通用性的強(qiáng)大算力。

這幾年壁仞在資本動(dòng)作上，也像一個(gè)長期工程項(xiàng)目那樣。2024 年9 月，其在上海證監(jiān)局完成 A 股上市輔導(dǎo)備案登記，券商為國泰君安證券。公司此前已完成多輪融資、公開融資總額超過 50 億元人民幣，估值約 140 ～ 155 億元人民幣。與此同時(shí)，公司也在推進(jìn)港股上市路徑，希望兼顧國內(nèi)國際資本平臺(tái)。

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燧原科技：把自己當(dāng)“AI 基建承包商”

燧原成立于 2018 年，比壁仞更早，路線也更單一：只做 AI 訓(xùn)練加速卡，沒有轉(zhuǎn)向消費(fèi)卡或圖形業(yè)務(wù)。它的邏輯很直白——大模型訓(xùn)練是未來確定性最高的算力需求，把所有資源壓在一條線。

技術(shù)上，燧原從 T10 迭代至第二代云燧 T20 訓(xùn)練卡，聚焦大模型訓(xùn)練需求：基于自研邃思 2.0 架構(gòu)，優(yōu)化 BF16/INT8 算力，搭配 64GB HBM2E 顯存，單卡支持百億參數(shù)訓(xùn)練、多卡可擴(kuò)千卡集群，核心是無需改動(dòng)訓(xùn)練流程即可適配，定位 “加速器 + 編譯器系統(tǒng)” 而非全場(chǎng)景 GPU。第二代產(chǎn)品之后，燧原正在推進(jìn)新一代推理加速卡架構(gòu)路線（“邃思3.0”）。重點(diǎn)仍然是實(shí)時(shí)性、能效比、低精度算子優(yōu)化和多場(chǎng)景部署能力，并持續(xù)適配 vLLM、TGI 等主流推理引擎。官方尚未公開最終產(chǎn)品命名與規(guī)格，但方向明確：在大模型推理主戰(zhàn)場(chǎng)構(gòu)建長期競(jìng)爭力。

商業(yè)化上，燧原先去云廠、科研機(jī)構(gòu)做集群，強(qiáng)調(diào)真實(shí) workload 壓力測(cè)試，而不是 Demo。自研軟件棧更貼近本土 AI 工程團(tuán)隊(duì)的需求。風(fēng)險(xiǎn)在于單線押注：訓(xùn)練市場(chǎng)周期性強(qiáng)，擴(kuò)品類和現(xiàn)金節(jié)奏需要同步跟上。

IPO 路線同樣穩(wěn)，2024 年與中金簽署輔導(dǎo)協(xié)議，估值約 160 億人民幣，騰訊持股超過 20%。2025年11月1日重啟上市輔導(dǎo)，并將輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)由中金變更為中信證券

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瀚博半導(dǎo)體：系統(tǒng)穿透型玩家

瀚博的路徑比同類更寬，也更務(wù)實(shí)：先在數(shù)據(jù)中心推理和特定 AI 加速場(chǎng)景站住，再逐步擴(kuò)向更高通用性。它希望先把推理卡矩陣鋪上：低功耗、多 SKU、適配多行業(yè)框架。

其技術(shù)語言更多是“AI 加速器 + 可編程架構(gòu) + 多形態(tài)卡產(chǎn)品”，而不是單一 GPU 敘事。從兼容性路線看，它優(yōu)先做模型部署可控、資源調(diào)度可控、功耗成本可控，先成為一家AI 工業(yè)應(yīng)用一線的體系公司，它的挑戰(zhàn)是典型中型廠商難題：軟件棧深度 vs 產(chǎn)品線寬度。

2025 年 7 月啟動(dòng) A 股上市輔導(dǎo)，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中信證券。在國產(chǎn)算力里，瀚博是一種稀缺角色：慢是風(fēng)險(xiǎn)，也是護(hù)城河。

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格蘭菲：從底層做起

格蘭菲不是“訓(xùn)練型”敘事，也不走“圖形→AI”常規(guī)路線，它更像是在系統(tǒng)軟件與 GPU 微結(jié)構(gòu)之間搭建橋梁的公司。體量小，但目標(biāo)并不輕：在資源受限時(shí)把 GPU 做成一個(gè)能跑 OS、能跑桌面、能跑工業(yè)應(yīng)用的計(jì)算單元，而不是“只能在某類模型上亮分?jǐn)?shù)”的加速器。

它的優(yōu)先級(jí)順序與大多數(shù)同行反著，沒有從算力曲線出發(fā)，選擇了從驅(qū)動(dòng)、顯示、多媒體、內(nèi)核接口、兼容層這些底板工作切入。先讓 GPU 能在真實(shí)操作系統(tǒng)環(huán)境里“活得像個(gè)設(shè)備”，再討論算力擴(kuò)展。這意味著周期長、節(jié)奏慢，但內(nèi)層工程密度高，幾乎沒有“捷徑”成分。

在產(chǎn)品規(guī)格上，它刻意避開旗艦路線，選擇中規(guī)格、多 SKU、快速驗(yàn)證迭代節(jié)奏，確保每一層軟件棧都能被真實(shí)用戶檢驗(yàn)。市場(chǎng)策略類似“樣機(jī)時(shí)代的英偉達(dá)”：先做小規(guī)模部署，靠真實(shí) workload 反向塑造硬件需求。

轉(zhuǎn)型 AI 是它的下一步，這里它跑得不激進(jìn)，但邏輯清晰：先做底，再上層。2025 年 2 月啟動(dòng) A 股輔導(dǎo)備案。格蘭菲這種公司不會(huì)一夜爆火，但一個(gè)完整的國產(chǎn)體系里，它不能消失。

國產(chǎn)GPU公司的上市潮即將到來，在進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)后，在進(jìn)入更加大規(guī)模的現(xiàn)實(shí)使用場(chǎng)景后，這些公司要面對(duì)的考驗(yàn)只會(huì)更多。

點(diǎn)個(gè)“愛心”，再走 吧