國產算力反彈，能否梅開二度？——科創芯片ETF大漲點評

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市場表現

市場全天震蕩走強，滬深兩市成交額2.06萬億，較上一個交易日放量1829億。截至收盤，滬指漲0.97%，深成指漲1.73%，創業板指漲1.84%。今日算力板塊反彈，國產算力更為強勢，科創芯片ETF收漲4.73%，集成電路ETF收漲3.82%，芯片ETF收漲3.71%，半導體設備ETF收漲3.48%。

資料來源：wind

上漲因素分析

1、恐慌情緒部分消散。國慶節后，由于臺積電CoWoS產能上修，海外算力持續強勢。伴隨海外云廠Q3季報披露結束，雖然各廠對資本開支表述總體樂觀，但似乎無法滿足市場的想象力，“資本開支要見頂啦”、“估值給的太高了”、“遠期空間真的這么大么”等等擔憂此起彼伏，雖然都是老幫菜，但短期漲幅累計較多的情況下市場本身比較敏感，因此近期回調明顯。另一方面伴隨市場回調，性價比逐步凸顯，算力板塊再度反彈。

2、存儲漲價持續演繹。由于AI的虹吸效應，海外大廠將自身產能轉向DDR5及HBM，短期內導致供需錯配，DDR4等產能退出過快導致價格上漲。而由于AI需求持續增長，相關產能的緊缺不僅沒有緩解，反而可能持續加劇并貫穿2026年。據CFM閃存市場信息，服務器、手機、PC等領域的存儲產品在Q4或持續上漲。此外，2026年國內存儲原廠或相繼上市，市場預期走強。存儲的擴產有望為國內半導體設備廠商帶來較多新增訂單，半導體設備成長動能加速。

資料來源：興業證券整理

3、消息面上，11月6日，2025世界互聯網大會烏鎮峰會期間，中科曙光正式發布全球首個單機柜級640卡超節點scaleX640。該超節點采用“一拖二”高密架構設計，實現單機柜640卡超高速總線互連，構建大規模、高帶寬、低時延的超節點通信域。它還能通過雙scaleX640超節點組成千卡級計算單元，且通過30天+長穩運行可靠性測試驗證，可保障10萬卡級超大規模集群擴展部署。

資料來源：IT之家

后市展望

海內外資本開支仍有成長空間，短期無需過度擔憂資本開支問題。從近期財報看，海外云廠對于資本開支的總體表述仍樂觀。據中金公司整理，谷歌將2025年資本開支從800億美元上調至910-930億美元；Meta上修2025年資本開支至700-720億美元（前值為660-720億美元）；微軟表示2026年資本開支增長率將高于2025財年；亞馬遜上修2025年資本開支至1250億美元，并預期2026年持續增長。總體而言，除了云廠資本開支仍在增長之外，主權AI等需求也在興起。從現金流角度看，除亞馬遜外，其余三大廠2025年資本開支在運營現金流中的占比低于75之間，且各廠運營現金流在AI催動下也展露強勁成長。

可同時關注北美算力和國產算力，逢低布局。從目前AI發展的整體節奏來看，海內外仍在加速，基本面上持續改善，關稅等風險短期已無擔憂。但伴隨獲利資金增多，市場仍存在震蕩可能，建議有興趣的投資者逢低布局。海外算力方面，我們持續推薦光模塊、服務器、光纖、銅連接等核心含量占比超過80%的通信ETF（515880）；國產算力方面，科創芯片ETF（589100）受益于國產GPU放量和存儲漲價，而先進制程擴產和存儲擴產則大幅改善了半導體設備賽道基本面，半導體設備ETF（159516）性價比凸顯。

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風險提示

本速評已力求報告內容的客觀、公正，但對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結論和建議僅供參考，相關觀點不代表任何投資建議或承諾。行業或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構成投資建議或承諾。

我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。基金有風險，購買過程中應選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。