丸美生物被上交所監(jiān)管警示：涉財務(wù)不規(guī)范，季報業(yè)績不佳

10月30日，廣東丸美生物技術(shù)股份有限公司（603983. SH，以下簡稱“丸美生物”）收到上海證券交易所和廣東證監(jiān)局的監(jiān)管措施決定，被曝出財務(wù)核算不規(guī)范、募集資金管理使用等一系列問題。

作為一家曾憑借“彈彈彈，彈走魚尾紋”廣告語深入人心的化妝品企業(yè)，丸美生物如今也面臨著難以撫平的合規(guī)“皺紋”。

“調(diào)減”or“虛增”？

上交所的監(jiān)管警示函直指丸美生物在財務(wù)核算方面的多項不規(guī)范行為。

這些違規(guī)行為并非無足輕重的技術(shù)性錯誤，而是觸及了上市公司財務(wù)信披的核心底線。

收入確認(rèn)不準(zhǔn)確成為監(jiān)管關(guān)注的焦點。

丸美生物在銷售業(yè)務(wù)中未根據(jù)退貨情況預(yù)估退貨率，且存在將少量非實際銷售訂單計入收入的情況，這種會計處理直接導(dǎo)致收入核算失準(zhǔn)。

同時，丸美生物的在建工程核算也存在問題。

公司未根據(jù)實際工程進度及時對未結(jié)算工程款暫估“在建工程”和“應(yīng)付工程款”，且相關(guān)工程項目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)后未及時轉(zhuǎn)固，直接導(dǎo)致在建工程和相關(guān)負(fù)債科目披露不準(zhǔn)確、固定資產(chǎn)折舊金額計提不準(zhǔn)確。

募集資金的使用和管理，是上市公司監(jiān)管的重點領(lǐng)域，丸美生物同樣存在問題。

公司使用募集資金和自有資金建設(shè)琶洲總部大樓時，未將募投項目和非募投項目分開獨立核算，存在使用募集資金支付非募投項目支出的情況。

在監(jiān)管壓力下，丸美生物對2025年半年度財務(wù)報表進行了更正，發(fā)布《關(guān)于前期會計差錯更正的公告》。

更正結(jié)果令人震驚，同時丸美生物對“虛增”采用了另一種說法，強調(diào)為“調(diào)減”、“補提”。

丸美生物公告顯示，公司調(diào)整預(yù)估退貨率及少量非實際銷售訂單收入，導(dǎo)致調(diào)減營業(yè)收入454.68萬元、營業(yè)成本110.34萬元、銷售費用35.12萬元，增加其他流動資產(chǎn)110.34萬元、其他流動負(fù)債419.55萬元。

上述調(diào)整結(jié)果可以總結(jié)為，丸美生物2025年上半年營業(yè)收入減少454.68萬元，歸母凈利潤減少1132.97萬元。

資產(chǎn)端的問題更為嚴(yán)重，公司在建工程需調(diào)減金額為5.68億元，其中固定資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)分別轉(zhuǎn)入約3.75億元、1.83億元，并補提累計折舊954.72萬元。

這些巨額差異讓丸美生物資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與價值失真，直接影響投資者對資產(chǎn)質(zhì)量的判斷。

基于上述事實，監(jiān)管層對丸美生物采取責(zé)令改正措施，對時任董事長孫懷慶、董秘程迪、財務(wù)總監(jiān)王開慧采取出具警示函措施。這些監(jiān)管措施也標(biāo)志著丸美生物財務(wù)信息可信度或?qū)⑹艿絿?yán)重質(zhì)疑。

有消息顯示，丸美生物表示，網(wǎng)絡(luò)流傳的“虛增收入”、“財務(wù)造假”等說法與事實嚴(yán)重不符，相關(guān)內(nèi)容存在嚴(yán)重夸大與誤導(dǎo)，已舉報不實信息，并保留依法追究責(zé)任的權(quán)利。

同時，丸美生物認(rèn)為，此次監(jiān)管函“系輕微的處理措施，已嚴(yán)格按照監(jiān)管要求進行整改”。

季度業(yè)績不佳

有諸多觀點認(rèn)為，丸美生物2025年的業(yè)績表現(xiàn)可圈可點。2025年前三季度，實現(xiàn)營收24.50億元，同比增長25.51%；歸母凈利潤為2.44億元，同比增長2.13%。

然而，深入分析后，丸美生物的盈利質(zhì)量實則面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

在營業(yè)收入大幅增長的情況下，2025年前三季度丸美生物的扣非凈利潤卻同比下降5.42%至2.14億元，“增收不增利”表明核心盈利質(zhì)量正在弱化。

單季度數(shù)據(jù)更為明顯。

2025年第二季度，在618拉動下，丸美生物營收規(guī)模雖穩(wěn)步擴大，但歸母凈利潤僅為3936.56萬元，同比下滑40.27%，扣非凈利潤為3196.45萬元，同比下滑48.48%。

2025年第三季度，丸美生物實現(xiàn)營業(yè)總收入6.86億元，同比增長14.28%；同期，扣非凈利潤為4802.57萬元，同比下降19.95%。

國泰海通證券的分析報告指出，丸美生物第三季度收入降速，“主要因公司主動調(diào)整收縮部分‘增收不增利’的業(yè)務(wù)”。換言之，公司不得不放棄那些看似帶來收入?yún)s無實際利潤貢獻的業(yè)務(wù)。

高企的銷售費用更嚴(yán)重侵蝕利潤空間。

2025年前三季度，丸美生物的銷售費用達(dá)14.15億元，同比增長32.12%，遠(yuǎn)高于營收增長，銷售費用率達(dá)57.76%。

按產(chǎn)品分類看，2025年第三季度，護膚類成為收入支撐，銷量同比增長顯著達(dá)294萬支，實現(xiàn)營業(yè)收入3.06億元，平均售價由99.45元/支微升至103.95元/支。

然而曾經(jīng)的主打眼部類產(chǎn)品，銷量由2024年同期的125萬支降至2025年第三季度的98萬只。或源于提升品牌戰(zhàn)略，專注推廣中高端產(chǎn)品線所致，眼部類產(chǎn)品平均售價由2024年第三季度的99.33元/支，急速升至151.81元/支。

這一定程度上反映出，丸美生物沒有明確的產(chǎn)品戰(zhàn)略，“聚焦眼部，深耕抗衰，定位中高端”的定位也逐步模糊。

而第二季度業(yè)績更加凸顯，雖然美妝行業(yè)對電商大促依賴仍在加深，但賺錢效應(yīng)卻明顯走弱。促銷活動帶來的收入增長，已難以覆蓋相應(yīng)的營銷投入，傳統(tǒng)的行業(yè)“大促模式”面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

品牌力匱乏

以目前營收的穩(wěn)步增長，在2025年結(jié)束時，丸美生物大概率可以挺進30億元俱樂部，但與其他競爭者的差距，也更為明顯。

縱觀A股可比公司，以2025年前三季度營業(yè)收入計，第一名珀萊雅為70.98億元，占據(jù)絕對優(yōu)勢；第二名上海家化營收為49.61億元；第三名擁有薇諾娜品牌的貝泰妮營收為34.64億元。

此外，營收規(guī)模超30億元還包括華熙生物，以及近期話題度頗高的水羊股份。就連旗下品牌知名度較低的福瑞達(dá)，亦實現(xiàn)25.97億元營業(yè)收入。

上述僅為A股公司，如果將港股如韓束母公司上美股份、巨子生物、毛戈平等納入進來，丸美生物的排名將進一步下滑。

按道理講，丸美生物與珀萊雅、上美股份等企業(yè)同時期誕生，均經(jīng)歷了從線下渠道向線上電商平臺的遷移和轉(zhuǎn)型，但如今與另外兩家相比，丸美生物在營收規(guī)模及品牌方面都已“掉隊”。

丸美生物與其他頭部美妝企業(yè)的差距，不僅體現(xiàn)在財務(wù)數(shù)據(jù)和業(yè)績表現(xiàn)上，更體現(xiàn)在產(chǎn)品研發(fā)的核心競爭力。

自2023年12月更名后，丸美生物旨在進一步構(gòu)建中國科技美妝企業(yè)形象，但2024年時研發(fā)費用還少得可憐。

不過，2025年丸美生物明顯加大研發(fā)投入。三季報顯示，丸美生物2025年前三季度研發(fā)費用為1.16億元，增長明顯，研發(fā)費用率達(dá)4.47%。

丸美生物表示，將加速推進新型重組功能蛋白的研發(fā)進程，已成功構(gòu)建一體化酵母表達(dá)平臺。

需要注意的是，丸美生物現(xiàn)在最主要的技術(shù)敘事為重組膠原蛋白，但這一領(lǐng)域所面臨的競爭異常激烈。

國內(nèi)重組膠原蛋白賽道競爭，前有巨子生物、錦波股份，后有創(chuàng)健醫(yī)療、創(chuàng)爾生物等前赴后繼。

但是，真正依靠重組膠原蛋白故事孵化出數(shù)十億級別美妝品牌，僅有巨子生物旗下的可復(fù)美和可麗金。此前可復(fù)美的重組膠原蛋白事件，更是造成了極大爭議。

除研發(fā)外，《不慌財說》認(rèn)為丸美生物雖然在銷售費用方面投入巨大，卻未能打造出新的品牌故事以及核心新品。消費者對于丸美的認(rèn)知，還停留在十?dāng)?shù)年前的“彈彈彈”，品牌力沒有提升。

再以丸美生物旗下彩妝品牌“戀火”為例，其知名度遠(yuǎn)不及珀萊雅旗下彩妝品牌“彩棠”，“彩棠”借助創(chuàng)始人明星化妝師唐毅的口碑效應(yīng)，以及頭部主播造勢一舉成名，而“戀火”則聲勢平平。同樣是紅海賽道，若不能捕捉吸睛亮點，便很難再有突破。

這一切亦或與公司治理方面有關(guān)，丸美生物此前因高管頻繁流失，以及股權(quán)過于集中在孫懷慶家族等而遭到詬病。

這種高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，將影響公司決策的科學(xué)性和透明度，也與本次財務(wù)核算不規(guī)范等問題存在一定程度的內(nèi)在關(guān)聯(lián)。

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