為什么年末4000點上要淡化指數進攻意識？

“平緩式慢牛”是怎么取代“尖頂式短牛”的？為什么年末4000點上要淡化指數進攻意識？

各位投資者朋友，大家好，我是忠言

今天是11月9日，星期日

今天忠言周評跟大家討論的話題是：

“平緩式慢牛”是怎么取代“尖頂式短牛”的？為什么年末4000點上要淡化指數進攻意識？

第一個話題：“平緩式慢牛”是怎么取代“尖頂式短牛”的？

許多人一直在問，為什么從今年四月七號的3040點以來漲到了四千點，一千點上來都沒有出現過像樣的調整。連尖頂式的頭部、階段式的頭部都沒有出現過，

而一直是很平緩的，慢慢的向上。

我想第一個原因是實力日益強大的國家隊，平準基金是維系平緩式慢牛的中流砥柱。

國家隊這個概念出現的比較晚，最早是2023年七月重要會議提出了“活躍資本市場，提振投資者信心”之后，中央匯金公司開始增持四大銀行股，當時數量也不多，所以市場不以為然。

到了2024年2月5號跌到了2635點，國家隊再度進場救市。隨后迅速的把指數拉了起來，拉到了3200百點。同時換了證監會主席，提出了“以投資者為本，取代以融資者為本”這樣一個重要的理念轉變。所以市場慢慢的走上來了。

走到了五月份，大盤又不行了，又一路下滑，滑到了9月18日的2689點，僅僅比半年前的2月5號的2635點高了50個點。這時國家隊再度大舉進場，并且在9月18號當天盤中，匯金公司發公告繼續增持四大銀行股，然后宣稱匯金公司充當了類平準基金的功能，這才引起了人們的重視。并且除了匯金公司以外，國新、誠通也加入了國家隊的隊伍，并且中電科集團等一些央企大集團也一起參與了救市。

然后就是9.24新政提出了三大舉措，一下子把大盤從2689點拉到了10月8號的3674點，有900點的大行情，在五六個交易日之內就完成了。

但是事后人們發現抵押式貸款回購，沒有多少機構在做這件事情，搞來搞去也就搞了1500億。所以市場信心又沒有了，又慢慢地下滑，到了年底跌到了3351點，到了一月份跌到了3140點。到了四月份，特朗普刮起了關稅風暴，所以大盤又重挫跌到3040點。這個時候國家隊以更大的力度出來救市，當天就把指數拉上了3200點。

經過了這么一個周期，國家隊五六次集中的抄底救市，所以持倉的數量就越來越多了起來。

那么現在國家隊的實力壯大到什么程度呢？根據匯金三季度的報告，匯金公司一共持倉3.911萬億。其中中國銀行1.03萬億，農業銀行9677億，工商銀行9302億，這三個銀行就持股了2.92萬億。

同時持股600億以上的股票有四只，持股200億以上的股票有九只，持股100億以上的股票有29只。匯金公司的前十大重倉股就達到了3.28萬億，占到了83.9%。

此外，匯金公司還持有1.55萬億的ETF。二者相加國家隊的實力5.46萬億，占總市值的5%，是標準的平準基金的額度。國際平準基金就是三到五，我們達到了上限5%。

所以國家隊已經成了市場的第一主力機構，這是A股30多年來歷史上的破天荒的事件，人們呼喚了多少年，現在終于有了國家隊，有了平準基金。而且有5.45萬億這樣一個巨資在里面。國家隊又帶動了更多的大機構，包括其他國家隊分隊：國新、誠通，還有央企國家隊也都加入了。所以中國資本市場的機構投資者的力量日益強大。

這是維護我們平緩式慢牛的一個基礎。沒有強大的機構是不可能有平緩式的慢牛的，這是第一個原因。

第二個原因就是ETF四兩撥千斤，平抑了市場的波動。用通俗的話說，就是下托上逢緩慢的推進。

目前中國資本市場的ETF總共達到了5.6萬億，國家隊就有1.55萬億，占了28%。但是國家隊1.55萬億，主要是寬基ETF，就是玩指數的，不是具體的行業的，占到了總ETF總量的48%。所以別看這1.55萬億的ETF，它的作用可大了去了。

其中寬基ETF當中最主要的是滬深300ETF，滬深300ETF中中國家隊第一重倉股就是510300華泰博瑞ETF。所以我每天中午午評最后一句話，關注510300ETF的動向。因為它跟其他三個是聯動的，我就關注這個。

比如四月七號大盤跌到3040點，隨后510300ETF從3.516元拉升到3.752元，當天就大漲了6.72%。那么上證指數從3040漲到了3217點，漲了5.83%。這是在低位的作用。

那么在高位，譬如10月29號，大盤連續兩天沖刺了4016、4025點。市場開始沖動了，準備要去沖擊4200點，結果隔日510300ETF連續的打壓了兩天。從4.874元一直打壓到4.755元，跌了2.5%。所以上證指數也從4025跌到了3954。

跌到了3954點以后，市場里又開始悲觀失望了。“4000點是鐵頂”，一些技術分析專家又出來了，又來下指導棋，說本輪調整第一目標3800，第二個目標3730，第三目標3674，就是回到去年10月的位置。蠻嚇人的。

我在周評午評里面都講別信，在下面我從來不悲觀。在上面高位，我從來不沖動。那么果然本周并沒有朝著技術專家的三個目標而去，連3900點都沒破，最低到了3922。然后510300ETF就從4.668元拉到了4.813元，漲了3.11%。大盤兩天回到了4000點上方去了。直到周五高點還是4012點，只是尾市回下來一點。

可見510300ETF四兩撥千斤的作用，尤其是本周在美國股市三天里面兩次出現了暴跌。本周有兩天都是靠ETF立大功力挽狂瀾，一天漲了40點，第二次漲了57點。ETF的作用非常強大。

由于有國家隊、有ETF，今年一到十月上證指數的年化波動率為14.1%，比去年同期下降了6.1%。就年化的波動率越來越小，平緩升慢牛嘛它波動小。要不是有4月7號的關稅風暴，波動率還要小。

這個就是有了ETF之后，用市場手段來托底，然后在上面封頂，去風險抑泡沫，然后讓市場強制調整，就避免了大的波動的爆發。

用這種方法取代了原先歷屆的管理層，要么用擴容大躍進把市場嚇癱，造成了構筑重大的頭部。要么用行政式的干預，歷屆證監會主席甚至提出公開的號召，反對炒小炒新炒差，堅決打擊市場投投機行為，就這樣構筑了市場的頭部。所以好端端的股市不斷的走回頭路，搞來搞去就是3000點，甚至跌破3000點。那么現在呢找到了一個好的方法，維持慢牛的方法。

第三個原因就是市場逐步適應了平緩式的慢牛，并日益趨于理性。

主要是表現在三個方面：第一個方面就是盤中經常會出現緩上緩上緩上急落，再緩上再急落。急落就是化解風險，緩上就是積累能量推進上漲。這個方式就延緩了慢牛，拉長了慢牛。

第二個方式，就是每漲一百點都反復的換手。比如今年直到6月24號，大盤一直在3400點以下，也就是說半年多只漲了50點。很多人一直問李老師，為什么3400點老是突不破，一直到6月24號再突破。然后到7月10號在突破3500點，3500點收盤了17天，3600點收盤了11天，3700點收盤了4天，然后進入3800點。

3800點上方收盤的時間就長了，總共36天。換手率將近達到了百分之八九十，那么再上3900。那么現在3900到本周五多少天呢？18天，當然換手還是不夠的，總共也就不到40萬億。

就是每一個百點都這么充分的換手，整個市場的平均持股成本上來了，在牛市里一般是不會割肉的，那么人們就逐步適應了新臺階。一個臺階一個臺階的往上。這是第二個方式。

第三個方式就是市場不同風格兼容，比如國家隊、社保或者央企、保險等等，他們以持有金融股、高分紅股為主。那么外資、游資、公募、私募基金，以及大戶還有個人投資者以科技成長股為主。

這兩類風格呢，他經常在盤中交替推進，蹺蹺板式的上行。這個也把應該有著大的波動，把它壓抑了，平緩了，就是結構式的輪動。

那么這三個方式就維系了市場自己來讓這個慢牛走平緩式的。

那么市場越來越理性還表現在哪里呢？比如10月29號滿市場的沖動，沖4000、4200、4500都有了，結果國家隊把他打下來了。然后最近三天打到了3922，又是國家隊領先沖鋒，拉了三天又拉到4000上面去了。

但是市場理性了，不跟風，害怕了，紛紛的把獲利盤吐出來，所以造成了幾天都是連續的指數上漲，但是跌多漲少。本周是收周陽線，但是下跌的個股是比較多的。

第四個原因就是供求節奏。管理層的供求節奏把握的比較好。以前十幾年的擴容大躍進，一年新股擴容兩三千億，那是家常便飯的。那么今年指數漲了那么多，每周的新股就是兩個、三個，四個偶然的。

今年前十個月新股募資了多少呢？統計數據來了898.5億，1000億都不到，快年末了1000億都不到。而且是在連續50個交易日成交超過2萬億的情況下，才募資了不到900億新股。

所以以投資者為本，取代融資者為本。吳清主席的這個話，此言非虛，而且是說到做到，所以他現在的口碑比較好。如果他講一套做一套市場，就不會信他的。

由于這個原因，供求平衡了，不會搞擴容大躍進了。所以廣大投資者敢持股了，敢中線持股了，敢加大倉位了。然后場外的資金還源源不斷的流入。

現在市場的市值總市值已經來到108萬億了，和去年9.24新政以來，市場的總市值增加了40-45萬億左右。這一筆財富是國有的、民有的、個人的財富的總的增長，腰包都鼓起來了，今年投資者都不同程度獲利了。

這對拉動消費、旅游，拉動經濟起了很重要的作用。所以平緩式慢牛，取代了尖頂式快牛。看起來走得慢，但是沒有尖頂式快牛市場就不會恐懼，這個慢牛就會變成長牛。

第二個話題：為什么年末4000點上要淡化指數進攻意識？

到了十月底十一月初，很多人又來問我，李老師你以前講了十幾年的秋搶冬播春生。那么現在秋搶時間到了，是不是要獲利了結退場了？

我認為這是一個很尖銳的問題。因為我剛才上面一個問題，看到了平緩式慢牛，它是走長的。那么現在要不要像以前那樣果斷的秋搶，通常以往我是主張人們秋搶的話，就是把倉位降到了百分之二三十，把獲利成果全部拿下。

那么今年情況不同了，剛才我講了那么多，沒有管理層加快擴容，也沒有管理層來抑制指數過高，市場總體趨勢是向好的。但是到了4000點關口該怎么個辦呢？

我的一個觀點，因為3800點連續收盤這么多天站穩了之后，上面一個箱體就是3800-4200點，中間要跨過4000點的整數關，這在歷史上面只有2007年和2015年跨過這個關口。

現在又來到了這個關口，時間又是十一月中旬，所以我感到，我既不提倡大家去秋搶，但是我也主張在年末還有一個半月，在指數從最低位置上來已經快一千點，從去年收盤指數上來也有漲了600多點，這種情況下我是主張，就是市場接近年末收官階段，抑制沖動，不再進攻，轉為相對保守一點，或者說降低一些倉位。

比如原先是滿倉的，是不是可以考慮降到80%。原先習慣于百分之七八十倉位的，那能不能降到60%，甚至50%。也就是說把盈利過多的一些個股落在為安，因為一般情況今年漲得好的股票，在第二年往往就長得不那么好，他是輪動的。

所以有非常豐厚利潤的，我感到可以考慮拿下。即使你喜歡，到以后低了以后再把它買回來就是。因為到年底階段，進入12月機構肯定要開始考慮年終結賬的，因為有的還是拆借資金的。

然后我們也注意到，隨著滬深300指數到了4700點，摩根、高盛、瑞銀等之前一直叫著滬深300可以到達4700點。現在也漲到了這個點位了，實際上外資在減倉。

怎么看出來的呢？因為北上資金成交占比從原來的13.5%左右，現在降到了11%，就北上資金不再那么活躍了，降了兩個百分點。

然后成交量也勉勉強強的到達2萬億，經常是不到2萬億，1.8、1.9萬億。也就是說新增的資金在減少，主要還是存量資金在那里博弈。

所以我感到可以用對獲利過于豐厚的個股進行減倉的手段，來取代原來的秋搶。這是一個改變。為什么改變呢？不是我多變，是因為市場變了，國家都有這么大的實力，ETF非常成功的在那里護著盤，回穩向好的勢頭這個政策定性擺在那里。所以不要以個人主觀的意志和力量，我們是很渺小，不要去對抗這個大趨勢。可以做一些主動的戰略性的，技術性的調整。

那么這個調整的一個考量是什么呢？就是從去年年底的收盤指數為準，到今年11月7號，我報一下12個指數的漲幅，中證A500漲了12.2%，中證A50漲了14.3%，上證50漲了13.2%，滬深300漲了18.9%，上證指數漲了19.3%，深成指漲了28.7%，創業板漲49.8%，科創板漲43.2%，中證A500漲了28%，中證1000漲29%，中證2000漲33.3%，北證50漲46.8%。

漲幅基本上都不小了，尤其是雙創板漲幅是最大的。那么一些估值過高的，比如有些市盈率漲到了80倍，像這些沒有理由不減倉。

這是第一個觀點，用停止進攻、淡化進攻意識，適當獲利了結，降低倉位的方式，來代替原先的果斷式的大規模的秋搶。

第二個觀點，注意個股的輪動。因為最近這一周，已經出現了周期性的板塊，石油、電氣、電力、化工等，這些漲幅都比較好。比如本周石油板塊漲了5%，電氣設備漲了5%，化工漲了3.5%，電力漲了2.3%。但是半導體、芯片等是微漲。

還有周期性板塊，由于三季報的業績靚麗，出現了連續漲停的情況。長期的冷門股，比如濰柴動力，公布了三季報1.03元分，才10倍市盈率，所以兩個漲停板上去了。

所以一輪牛市最終下來，很多冷門股它會輪到的。除非業績很差很差，實在是沒有希望的。一般是早晚會輪到的。

所以這段時間可以通過調倉換股的方式為明年布局，我相信高科技成長股當中三十多倍市盈率，二十多倍甚至十多倍市盈率。總體是要選估值盡可能低的股，總的是來為明年的布局。

我相信到12月底，各路機構都要結賬的時候，市場應該會有一個相對的低點。但是不會像以前秋搶那樣的跌個幾百點，那不可能。3800多點那已經盤實了，這一代了不起了，年底還能見到三千八百多點讓你買回來，那是上上大吉了，不要太貪心，年底一定要注意買回來。

明年十五五開局之年，A股的機會必然有。4000點早晚會拿下的。3800上面的箱體是4200，我想明年也是看得到的。甚至4200上面的箱體4200-4500，那可能也能看到的。

我們慢慢來，一個箱體一個箱體的上，希望這個牛慢一點不要緊，希望能夠長。然后在慢的過程當中，只要你個股把握的好，如果兩三個漲停板下來，就百分之三十上去了，遠遠大于這漲一百點的指數。所以要輕指數重個股

以上的意見和分析

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股市有風險，入市需謹慎

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