小熊電器的AB面：收購助力業績大增，質量問題暗含隱憂

文|恒心

來源|博望財經

小熊電器轉型之路，高增長背后的質量與整合挑戰。

2025年10月底，小熊電器交出了一份看似亮眼的三季報：前三季度營業收入36.91億元，同比增長17.59%；歸母凈利潤2.46億元，同比增長36.49%。尤其引人注目的是，小熊電器扣非歸母凈利潤同比大幅增長79.31%，經營活動產生的現金流量凈額由負轉正，同比提升180.2%。

這份看似亮眼的成績單背后，卻暗含隱憂。近年來，小熊電器屢因產品質量問題被推上輿論風口浪尖，而收購羅曼智能后的整合效果也尚待檢驗。

在小家電行業整體增長乏力、競爭日趨白熱化的背景下，小熊電器正走在一條機遇與挑戰并存的發展道路上。

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業績增長：戰略轉型驅動財務表現向好

小熊電器2025年第三季度的業績增長，源于其成功的戰略轉型和精細化運營。其中，第三季度營收同比增長14.73%，歸母凈利潤同比增長113.16%，利潤增速遠超收入增速。這一變化表明，小熊電器已從單純追求規模擴張轉向質量與效益并重的發展模式。

小熊電器的業績增長首先得益于產品結構的優化。2025年半年報數據顯示，非廚房小家電占比已提升至33.98%，其中個護品類占比從2.94%躍升至12.77%，增幅達415.99%。母嬰類和其他類小家電也分別實現40.54%和20.48%的增長。這一結構性變化反映了小熊電器向“生活方式品牌”轉型的戰略意圖。

據《財富在線》報道，小熊電器副總經理劉奎對轉型的本質做出的解釋是，“不止滿足用戶對家電的功能性需求，而是用全場景方案向用戶傳遞生活主張、達成情感認同”。例如，“小熊喂養臺”集合了消毒、泡奶、無水暖奶、搖奶等完整場景方案，精準解決了年輕爸媽的科學喂養焦慮。

財務指標的優化同樣令人矚目。2025年三季度，小熊電器銷售毛利率為37.16%，同比增加1.54個百分點。同時，通過精細化運營，銷售、管理和財務費用率全面下降，整體費用率優化明顯。

小熊電器還將海外市場拓展作為重要增長點。2024年，國外銷售收入為6.68億元，同比增長80.81%。2025年上半年，海外營收已達4.12億元，同比增長138.84%，海外部分占比有所提升。

小熊電器通過產品結構優化、全場景布局和海外市場拓展，實現了業績的質變。

然而，這種高增長能否持續，仍取決于小熊電器能否有效應對接下來的質量管控與收購整合挑戰。

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質量挑戰：創新驅動與品質管控的平衡

小熊電器在業績向好的同時，也面臨著產品質量管理的挑戰。

據黑貓投訴平臺顯示，截止2025年11月9日，關于小熊電器的投訴已超1200條，涉及“產品設計缺陷”“售后服務差”“使用壽命短”等問題。

據《新浪財經》等多家媒體報道，2025年9月，山東濟南一名網民反映，家中使用的小熊電器養生壺于9月20日突然發生爆炸，噴濺的碎玻璃與沸水導致1名一歲嬰幼兒全身40%大面積燙傷，傷勢嚴重。

產品質量問題與小熊電器的研發投入不足可能存在關聯。2024年，小熊電器研發費用為1.95億元，雖同比增長36.48%，但與8.64億元的銷售費用相比差距明顯。

為提升產品質量，小熊電器在數智制造方面投入了大量資源，已建成5大智能制造基地，總面積約58萬㎡，配備約2000㎡的專業測試評價中心。

小熊電器構建了“需求洞察-產品迭代-體驗優化”的創新閉環。例如，小熊可拆洗破壁機歷經三次迭代：1.0版本創新可拆洗設計；2.0版本實現IPX9級強防水并升級雙刀配置；3.0版本創新豆水分離系統，從源頭解決傳統破壁機隔夜泡豆易滋生細菌的痛點。此外，小熊電器自2023年就啟動“用戶直達計劃”，收集真實有效的用戶意見直接反饋至相關業務部門。這種用戶導向的創新模式確保了產品開發與市場需求相匹配。

隨著小家電行業從增量競爭進入存量博弈，消費者對品質的要求不斷提高。據奧維云網數據顯示，2025年上半年國內廚房小家電零售額同比增長9.3%，但零售量卻下降1.2%。市場呈現明顯的K型分化特征，表明消費者品質需求提升，愿為卓越體驗支付溢價。

面對行業發展趨勢，小熊電器需進一步平衡創新速度與品質管控，加大研發投入，構建更嚴格的質量管理體系。

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收購策略：羅曼智能的協同效應與整合挑戰

2024年7月，小熊電器以1.54億元收購羅曼智能61.78%的股權，對應整體估值為2.5億元，增值率109.23%。這一高溢價收購虧損企業的舉動當時引發市場關注，但也體現了小熊電器通過外延擴張實現戰略轉型的決心。

據悉，羅曼智能成立于2006年，主營產品包括電動牙刷、剃須刀、理發器等個護電器，銷售網絡遍布日本、韓國、西班牙等全球30多個國家和地區。2023年，羅曼智能營業收入5.05億元，凈利潤為-372.46萬元，其代工業務收入占比高達80%。

收購完成后，羅曼智能的表現超出預期。2024年，羅曼智能實現的經審計的合并報表歸屬于母公司股東的凈利潤為6883萬元，約占小熊電器2024年歸母凈利潤的24%。這一數字遠高于收購時承諾的1500萬元年度目標，為小熊電器業績帶來了實質性貢獻。

小熊電器收購羅曼智能的戰略目標明確：一是擴充個護小家電業務線；二是借助羅曼智能的ToB客戶資源拓展海外市場；三是發揮協同效應，將羅曼智能的優質產品導入到小熊電器國內市場的各個渠道。

但值得注意的是，收購整合仍面臨挑戰。兩家企業在企業文化、管理風格和業務模式上存在差異，羅曼智能高度依賴代工業務，而小熊電器以自有品牌為主。如何實現業務深度融合，充分發揮協同效應，是小熊電器管理層需要謹慎應對的問題。

小熊電器需將整合重點放在業務協同、渠道共享和技術交流上。一方面，利用羅曼智能的海外渠道加速國際化布局；另一方面，將小熊電器的品牌運營經驗賦能羅曼智能，幫助其開拓國內市場。

隨著整合深入，羅曼智能有望為小熊電器帶來新的增長點。但收購成功最終取決于兩家企業能否實現真正融合，產生“1+1>2”的協同效應。

總結

小熊電器在戰略轉型、品質提升和收購整合方面面臨多重挑戰，但也具備顯著優勢。

隨著小家電行業從增量競爭轉向存量競爭，小熊電器的轉型之路仍充滿挑戰，需在追求規模擴張的同時，更加注重產品質量管控和用戶體驗提升，實現研發、品質與營銷的均衡發展。

小熊電器有望通過內外兼修，在價值戰時代構筑起可持續的競爭護城河，實現從“網紅”到“長紅”的真正轉變。至于結局如何，博望財經將持續關注。