35%＋60%，AMD蘇姿豐押上整個(gè)AI工廠(chǎng)

文：王智遠(yuǎn) | ID:Z201440

昨天晚上，AMD CEO 蘇姿豐，又在華爾街掀起了一陣風(fēng)；她說(shuō)：到 2030 年，AI 數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)將突破 1 萬(wàn)億美元。

這句話(huà)聽(tīng)起來(lái)像在吹牛，但，如果你了解過(guò)去 10 年她如何讓AMD起死回生，就知道，這個(gè)人從來(lái)不是說(shuō)空話(huà)的人。

01

首先，為了降低認(rèn)識(shí)門(mén)檻，快速過(guò)下她是誰(shuí)？

很多人知道英偉達(dá)的黃仁勛，因?yàn)樗貏e會(huì)造夢(mèng)；但不少人對(duì)蘇姿豐這個(gè)名字有點(diǎn)陌生。她的英文名叫 Lisa Su，是AMD現(xiàn)任的CEO兼董事長(zhǎng)。

2014 年，她從一個(gè)純技術(shù)背景的工程師，一步步走到這家老牌芯片公司的最高位。

要說(shuō)履歷，她堪稱(chēng)「理工界的女天花板」：

麻省理工學(xué)院（MIT）電氣工程博士，先后在 IBM 和 Freescale 半導(dǎo)體擔(dān)任高管；她的專(zhuān)長(zhǎng)不是營(yíng)銷(xiāo)、演講，是讓晶體管如何變得更聰明。

接手 AMD 那一年，公司基本快要崩盤(pán)，市場(chǎng)份額被英特爾吊打，市值不到 30 億美元，連員工都在擔(dān)心明天還有沒(méi)有班上。

結(jié)果不到 10 年，她硬是把 AMD 拉回了牌桌。CPU 端推出的 Ryzen 系列，一口氣擊穿了 Intel 的防線(xiàn)；GPU 端的 Instinct 系列，對(duì)標(biāo)的正是 NVIDIA。

如果你對(duì)這些產(chǎn)品不太熟，也沒(méi)關(guān)系。

把 Ryzen 想象成電腦里的「大腦核心」，決定一臺(tái)機(jī)器算得快不快、聰不聰明；Instinct 系列，像是「超級(jí)大腦里的神經(jīng)網(wǎng)」，專(zhuān)門(mén)處理AI計(jì)算、模型訓(xùn)練這種超重任務(wù)的東西。

換句話(huà)說(shuō)，AMD 現(xiàn)在做的，是整個(gè)算力系統(tǒng)的心臟。

所以，當(dāng)蘇姿豐在臺(tái)上說(shuō)出「1 萬(wàn)億美元」時(shí)，反而大家覺(jué)得，這事，真有可能發(fā)生。

那么，她昨晚的發(fā)言，到底說(shuō)了什么呢？

地點(diǎn)在紐約，AMD三年來(lái)第一次召開(kāi)分析師日。蘇姿豐上臺(tái)，先說(shuō)結(jié)論：到2030年，AI數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模將突破1萬(wàn)億美元。

為什么是一萬(wàn)億？

AMD官方口徑更接近「計(jì)算市場(chǎng)」（compute market），不過(guò)，外媒把它解讀成：AI 數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)。

本質(zhì)是說(shuō)，圍繞 AI 的算力基礎(chǔ)設(shè)施這盤(pán)大棋（芯片、服務(wù)器、互聯(lián)、內(nèi)存/存儲(chǔ)、系統(tǒng)集成等）都會(huì)在十年內(nèi)膨脹到萬(wàn)億美金級(jí)。

所以，是「系統(tǒng)級(jí)盤(pán)子變大了」。

推理加訓(xùn)練這種全面擴(kuò)張，帶動(dòng)了整機(jī)、網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)、內(nèi)存、存儲(chǔ)、機(jī)房與供電、能效系統(tǒng)、軟件和集成的服務(wù)等鏈條的全面投資。

這個(gè)量級(jí)，等于給所有算立相關(guān)的公司定了一個(gè)共同的天花板。有了天花板，就看誰(shuí)吃的快了。

所以， AI 的生意是看這10,000 億美元里，各家到底占哪一塊？到底只賣(mài)零件，還是賣(mài)整套系統(tǒng)、還賣(mài)「可交付的算力能力」？

而AMD在恰恰是后者，它賣(mài)一整套「可部署的算力系統(tǒng)」。然后，她開(kāi)始進(jìn)一步加深分量：

We have never been better positioned（我們從未處在比現(xiàn)在更有利的位置）。

這兩句話(huà)，被現(xiàn)場(chǎng)解讀為整場(chǎng)演講的「信號(hào)彈」。為什么呢？因?yàn)樗帕藥捉M數(shù)據(jù)：一個(gè)是35%，一個(gè)是60%。

02

先看那個(gè)35%AMD 說(shuō)，公司整體營(yíng)收未來(lái) 3 到 5 年，要保持35% 的年復(fù)合增長(zhǎng)（CAGR）。聽(tīng)上去挺平常，但你要知道，這個(gè)數(shù)字很猛的。

我算了一下，35% 連續(xù)五年是什么概念？意味著營(yíng)收要翻大約 4.5 倍。

我們可以簡(jiǎn)單算一筆賬：假設(shè) AMD 現(xiàn)在一年?duì)I收 250 億美元，那五年后，她要做到1000 億美元以上

這在半導(dǎo)體行業(yè)是非常激進(jìn)的目標(biāo)，除非你有新賽道，否則根本不可能；所以，這個(gè)數(shù)字背后真正的意思是：整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)要換擋了。

過(guò)去，AMD 靠單芯片賺錢(qián)；現(xiàn)在有 CPU、有 GPU，還有服務(wù)器系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)、AI 平臺(tái)。

它正在嘗試構(gòu)建一個(gè)「持續(xù)滾動(dòng)的算力復(fù)合體」，一次銷(xiāo)售之后，能帶來(lái)服務(wù)、推理、升級(jí)、迭代的長(zhǎng)期賺錢(qián)方法。

所以，復(fù)利帶來(lái)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)再喂回復(fù)利，這才支撐得起 35% 的節(jié)奏。

不過(guò)，從另一個(gè)角度看，這種節(jié)奏也非常脆；只要任何一個(gè)環(huán)節(jié)掉鏈子，整個(gè)節(jié)奏都會(huì)崩。比如：產(chǎn)能、良品率、AI 行業(yè)周期等等，畢竟復(fù)合增長(zhǎng)越高，兌現(xiàn)壓力就越大。

再來(lái)說(shuō)說(shuō)60%。這個(gè)更夸張。五年數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)漲這么多，基本10倍數(shù)了。她的意思是：AI 數(shù)據(jù)中心正在進(jìn)入第二個(gè)階段。

過(guò)去幾年，AI 的算力主要集中在「訓(xùn)練」，就是巨頭公司在堆 GPU、堆模型，而接下來(lái)，進(jìn)入「推理」階段，模型要真正跑到應(yīng)用、跑到企業(yè)里，這每一次調(diào)用、每一次響應(yīng)，都要重新消耗算力。

所以，推理的需求，是連鎖式爆發(fā)，就像當(dāng)年智能手機(jī)剛普及那幾年，一旦生態(tài)鋪開(kāi)，增長(zhǎng)曲線(xiàn)是蹭蹭的往上「躥」。

她相信，AI 數(shù)據(jù)中心也會(huì)迎來(lái)同樣的爆發(fā)，區(qū)別只是，這次要賣(mài)基礎(chǔ)設(shè)施了。

我覺(jué)得這樣理解， AI 時(shí)代，數(shù)據(jù)中心是新「工廠(chǎng)」，芯片是機(jī)器，電力是燃料，算法是工藝，而蘇姿豐要讓 AMD 從「機(jī)器供應(yīng)商」，變成「整座工廠(chǎng)的建造者」。

這也是為什么她在演講中反復(fù)強(qiáng)調(diào)「系統(tǒng)級(jí)能力」。

她想比誰(shuí)能把整套系統(tǒng)的效率做到極致，因?yàn)槲磥?lái)的競(jìng)爭(zhēng)，是誰(shuí)能算得又快又省電。所以，這個(gè) 60%是一種「結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)」。

她想在這場(chǎng)爆發(fā)式擴(kuò)張里，重新定義蛋糕的形狀。

講完「市場(chǎng)有多大、增長(zhǎng)有多猛」之后，接下來(lái)關(guān)鍵問(wèn)題是：怎么落實(shí)？我發(fā)現(xiàn)，國(guó)外大佬演講邏輯非常自洽：先描述機(jī)會(huì)，再給出路徑。

那她的路徑是什么？發(fā)布了什么產(chǎn)品？

總的來(lái)看，主要講了兩條產(chǎn)品線(xiàn)，一個(gè)是已經(jīng)在鋪貨的Instinct MI350 系列，另一個(gè)是正在研發(fā)、將在 2026 年推出的Helios 系統(tǒng)。

她的原話(huà)：

The Instinct MI350 series represents the fastest ramping product in AMD’s history（這是 AMD 歷史上鋪貨速度最快的一款 GPU）。

我查了一下資料，MI350 系列主要用于「AI 訓(xùn)練 + 推理」場(chǎng)景，相比上一代 MI300，AI 性能提升了 35 倍。

我不是技術(shù)人員，不清楚具體參數(shù)，但能看出來(lái)，AMD 已經(jīng)走出了一條自己的技術(shù)曲線(xiàn)。

她還提到，這款 GPU 已經(jīng)開(kāi)始向主要云廠(chǎng)商出貨，包括 微軟、亞馬遜、Meta 等，預(yù)計(jì) 2025 年上半年能形成完整部署。

講完MI350，她把 PPT 翻到下一頁(yè)：Helios。她說(shuō)：

Helios will bring together CPU, GPU and interconnect in a single unified system（Helios 會(huì)把 CPU、GPU 和 網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)，整合進(jìn)一個(gè)統(tǒng)一系統(tǒng)。

簡(jiǎn)單講，這是一整套「可部署的 AI 工廠(chǎng)」，從服務(wù)器主機(jī)到冷卻系統(tǒng)，從計(jì)算核心到互聯(lián)架構(gòu)，都做了系統(tǒng)級(jí)整合。

按照路線(xiàn)圖，Helios 會(huì)搭載下一代MI450 GPU，基于 CDNA 5 架構(gòu)，計(jì)劃 2026 年第三季度發(fā)布。

這意味著什么？AMD要像 NVIDIA 那樣，把軟硬件、互聯(lián)、功耗、系統(tǒng)優(yōu)化，全打包成一整套算力平臺(tái)。

03

講完產(chǎn)品，她補(bǔ)了一小段，我覺(jué)得挺有意思的。有四個(gè)關(guān)鍵詞：

Compute, Memory, Interconnect, Efficiency（算力、內(nèi)存／帶寬、互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、能效）

她指出，在 AI 下一輪擴(kuò)張里，算力就像發(fā)動(dòng)機(jī)；內(nèi)存、帶寬是真正的瓶頸，因?yàn)榇竽Ｐ汀⑼评韴?chǎng)景對(duì)數(shù)據(jù)移動(dòng)要求極高。

互聯(lián)，是管路，它決定節(jié)點(diǎn)到節(jié)點(diǎn)。

比如，你家網(wǎng)速再快，路由器一塞車(chē)，全屋都得卡；AI 世界也一樣，GPU 再多、性能再?gòu)?qiáng)，中間那根管子不通，數(shù)據(jù)堵在半路上，整個(gè)系統(tǒng)就白搭。

至于能效，則決定誰(shuí)先能大規(guī)模部署、誰(shuí)能在成本爆炸中活下來(lái)的關(guān)鍵。

就像造車(chē)一樣，同樣一箱油，有人能跑一千公里，有人跑兩百就趴窩；AI 數(shù)據(jù)中心競(jìng)爭(zhēng)，本質(zhì)是看誰(shuí)能在功耗不爆炸的前提下，把算力榨到極致。

這也是為什么，她反復(fù)強(qiáng)調(diào)「系統(tǒng)級(jí)能力」，因?yàn)檫@四個(gè)要素能打通，1萬(wàn)億美元、35%、60%，才有實(shí)現(xiàn)的可能。

到這里，她這場(chǎng)演講基本講完了。信息量不算多，但每一句都很重。

我趕緊去查了一下AMD股價(jià)走勢(shì)，截稿日前（11月12日）收盤(pán)時(shí)，股價(jià)約為 US$237.52；然后，發(fā)布會(huì)前，股就有動(dòng)靜，到了演講當(dāng)天盤(pán)前、盤(pán)后都沖了一波。

明顯，市場(chǎng)在為她那套「1 萬(wàn)億美元、35%、60%」的敘事下注。

不過(guò)，也有人在打冷水：雖然目標(biāo)挺漂亮，但兌現(xiàn)難度不小有分析師說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)AMD的估值壓力大、執(zhí)行鏈條復(fù)雜。

我繼續(xù)查了下，看看投行怎么說(shuō)。大家都知道高盛（Goldman Sachs），那個(gè)華爾街最老牌、最會(huì)定價(jià)的投行之一，幾乎每次大公司發(fā)業(yè)績(jī)，都是他們先出來(lái)定調(diào)。

他們的結(jié)論大概是：

嗯，AMD是AI賽道上值得關(guān)注的選手，但，嫁接所有目標(biāo)后，你從這里往上跑的空間其實(shí)沒(méi)那么大。

具體來(lái)說(shuō)，他們把目標(biāo)價(jià)從原來(lái)的大概一百五十美元，上調(diào)到了兩百出頭，但評(píng)級(jí)依然是「中性」，意思是，這公司挺穩(wěn)，但別指望它一口氣起飛。

這就像你看到場(chǎng)子里有熱門(mén)票，大家都在看好，但他們說(shuō)：好戲開(kāi)頭了，但能不能演到最后還是未知數(shù)。

換句話(huà)說(shuō)：股價(jià)已經(jīng)反映出一部分「1萬(wàn)億美元、35%、60%」的預(yù)期；市場(chǎng)先喝了一口了，但要喝滿(mǎn)還得看后續(xù)交付、產(chǎn)品、客戶(hù)、執(zhí)行。

寫(xiě)到這，我想到一個(gè)這兩天朋友圈里的段子：

存儲(chǔ)漲價(jià)，導(dǎo)致深圳賣(mài)內(nèi)存條的感覺(jué)賺得比黃金猛。老板說(shuō)：本來(lái)是做生意的，結(jié)果內(nèi)存條一天一個(gè)價(jià)，搞得跟炒股票一樣。

你看，這不一樣的道理嗎？

如果說(shuō)AMD講「AI算力系統(tǒng)的大盤(pán)子」，那接下來(lái)我們要看，這個(gè)盤(pán)子背后，能不能跑出「能量加供給」這條路徑。

畢竟，AI 的盡頭，的確是水、電、儲(chǔ)能、散熱、土地、資源配置。

聽(tīng)起來(lái)挺抽象，但你仔細(xì)想想，所有的模型訓(xùn)練都要電，所有的電都要被穩(wěn)定存下來(lái)，而這一切的根，最終都連在「儲(chǔ)能」上了。

那問(wèn)題來(lái)了：儲(chǔ)能相關(guān)股票、基金，能重倉(cāng)嗎？

[1].AMD Financial Analyst Day｜Watch Live（2025年11月11日）視頻鏈接：https://www.youtube.com/watch?v=fKwj_td_c4I