權(quán)益產(chǎn)品大面積收益告負(fù)，純債型“翻身”丨資管月報（10月）

作者 | 唐耀華

編輯 | 方海平

新媒體運營 | 張舒惠

本期月報核心內(nèi)容：

1、 純債型產(chǎn)品上的資管機構(gòu)表現(xiàn)

前10個月平均回報排名居前的券商及資管子公司依然為海通資管、江海證券、申港證券。前10個月平均回報排名靠后的券商及資管子公司則包括中泰證券資管、誠通證券、華龍證券等。

前10個月平均回報排名居前的保險資管公司有人保資產(chǎn)、百年保險資管、泰康資產(chǎn)等。平均回報排名靠后的保險資管公司有中意資產(chǎn)、工銀安盛資管、國華興益資管等。

2、“固收+”產(chǎn)品上的資管機構(gòu)表現(xiàn)

前10個月平均回報排名居前的券商及資管子公司為第一創(chuàng)業(yè)、華金證券、銀河金匯等。前10個月平均回報排名靠后的有國金資管、中航證券、國證資管等。

前10個月平均回報居前的保險資管公司為工銀安盛資管、國壽資產(chǎn)、百年保險資管等。平均回報靠后的保險資管公司有民生通惠、合眾資產(chǎn)、太平資產(chǎn)等。

3、主動權(quán)益類產(chǎn)品上的資管機構(gòu)表現(xiàn)

前10個月平均回報排名居前的券商及資管子公司包括中泰證券資管、方正證券、財達(dá)證券等。平均回報排名靠后的券商及資管子公司則包括萬聯(lián)資管、大同證券、華龍證券等。

前10個月平均回報排第一的依然是工銀安盛資管，陽光資產(chǎn)、中意資產(chǎn)分別排第二、第三。平均回報靠后的保險資管公司包括合眾資產(chǎn)、民生通惠、華安資產(chǎn)等。

一、產(chǎn)品表現(xiàn)：主動權(quán)益類產(chǎn)品10月平均回報為負(fù)

10月A股行情分化顯著，整體呈現(xiàn)出 “大盤價值占優(yōu)，科技成長承壓” 的特征。科創(chuàng)50指數(shù)10月下跌5.33%，而大盤股權(quán)重占比較高的上證指數(shù)上漲1.85%。在銀行股、能源股等權(quán)重股帶領(lǐng)下上證指數(shù)突破4000點。主動權(quán)益類產(chǎn)品在分化行情下操作難度加大，10月平均回報為負(fù)。

債市則在10月走出一波反彈行情，中債-新綜合財富（總值）指數(shù)上漲0.64%。因此純債型產(chǎn)品10月表現(xiàn)略有好轉(zhuǎn)，純債型券商集合理財產(chǎn)品、純債型保險資管產(chǎn)品10月分別實現(xiàn)0.54%、0.43%的回報。

“固收+”產(chǎn)品則繼續(xù)實現(xiàn)凈值穩(wěn)步增長，前10個月回報超過4%。

1、純債型產(chǎn)品：海通資管一固收產(chǎn)品前十月回報近10％

前10個月回報居前的純債型集合理財產(chǎn)品依然以中長期純債型產(chǎn)品為主，但也有一些短期純債型產(chǎn)品躍入前十行列，比如中郵證券的3只指數(shù)掛鉤產(chǎn)品，以及“長江資管尊享11號”。

“海通怡然恒旭1號”雖然依然在純債型集合理財產(chǎn)品前10個月收益排名中排第一，前10個月回報為9.48%，但10月回報為負(fù)。

“中郵鼎睿鴻福指數(shù)掛鉤6號”“中郵鼎睿鴻福指數(shù)掛鉤1號”分別排第二、排三，前10個月回報分別為7.91%、7.25%。

據(jù)“中郵鼎睿鴻福指數(shù)掛鉤6號”去年第四季度管理報告，“鴻福”系列產(chǎn)品期權(quán)部分主要掛鉤于中信建投證券發(fā)布的全球大類資產(chǎn)配置宏觀對沖指數(shù)（WARPMACRO、WARPMACRO2 指數(shù)等）。

“光大永明永聚固收7號”依然在純債型保險資管產(chǎn)品前10個月收益排名中排第一。

其他產(chǎn)品排名變動不少，幾只“黑馬選手”憑借10月不低的凈值漲幅進(jìn)入前五。比如“光大永明永聚固收113號”“太平洋卓越安享純債六十五號”“光大永明永聚固收58號”。

2、“固收+”產(chǎn)品：上榜“固收+”券商集合理財中一半10月收益為負(fù)

前10個月回報排前十的“固收+”集合理財產(chǎn)品名單相比前三季度名單變動較小，“第一創(chuàng)業(yè)可轉(zhuǎn)債靈活配置1號”以44.59%的回報排第一，但近1個月回報為-1.96%，出現(xiàn)負(fù)增長壓力。

分別排第二、第三的“銀河融匯26號(RH2606)”和“銀河穩(wěn)盈20號”，在10月同樣出現(xiàn)了凈值負(fù)增長的壓力，前10個月回報分別為26.04%、25.99%。

前10個月回報靠前的“固收+”保險資管產(chǎn)品，也有部分產(chǎn)品10月收益為負(fù)，比如前10個月回報排第一的“國壽資產(chǎn)-睿進(jìn)混合2213”，10月回報為-1.68%。“陽光資產(chǎn)-盈時10號”10月回報為-0.23%，因此排名也略下滑。

前10個月回報排第二的是“百年資管弘遠(yuǎn)18號”，前10個月回報18.4%。“工銀安盛穩(wěn)盈18號”以15.95%排第三。

3、主動權(quán)益類：近6成主動權(quán)益類保險資管產(chǎn)品10月收益為負(fù)

“中泰海博思創(chuàng)員工參與科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售”前10個月回報依然在主動權(quán)益類集合理財產(chǎn)品中排第一，但10月回報排倒數(shù)第一。海博思創(chuàng)10月下跌15.14%。

受A股行情分化影響，45.7%的主動權(quán)益類券商集合理財產(chǎn)品10月收益率為負(fù)。前10個回報排前十的產(chǎn)品中，共有4只產(chǎn)品10月為負(fù)收益。

因九州一軌10月出現(xiàn)大漲，“國金證券九州一軌員工參與科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售”10月回報達(dá)19.18%，前10個月回報達(dá)77.93%排第二。“中信證券資管星河48號”以60.55%排第三。

主動權(quán)益類保險資管產(chǎn)品中，“工銀安盛周期成長1號”憑借10月排第一的凈值漲幅，前10個月回報達(dá)90.74%同樣排第一。

但有不少主動權(quán)益類保險資管產(chǎn)品在10月出現(xiàn)了凈值下跌，近6成主動權(quán)益類保險資管產(chǎn)品10月收益為負(fù)。前10個月回報排前十的產(chǎn)品中，也有6只10月收益率為負(fù)。

因此部分產(chǎn)品排名相比前三季度回報排名出現(xiàn)下滑，比如“陽光資產(chǎn)-行業(yè)靈活配置”由此前的第一下滑至第三。

二、資管機構(gòu)整體收益表現(xiàn)

1、純債型產(chǎn)品：華創(chuàng)證券和太平洋證券互換排名

從券商及資管子公司的純債型集合理財產(chǎn)品前10個月平均回報來看，海通資管、江海證券、申港證券依然整體表現(xiàn)居前。

相比前三季度，兩家券商排名互換，華創(chuàng)證券從第7升至第4，前10月平均回報為3.54%。太平洋證券排名則從第4下滑至第7。

純債型集合理財產(chǎn)品前10個月平均回報排名靠后的券商及資管子公司則包括中泰證券資管、誠通證券、華龍證券等。

保險資管公司的純債型產(chǎn)品前10個月平均回報排名也出現(xiàn)變化，人保資產(chǎn)以微弱差距奪走第一，平均回報為2.53%，百年保險資管以2.52%排第二。泰康資產(chǎn)、光大永明資產(chǎn)等排名也有所上升，泰康資產(chǎn)以2.51%排第三。

此類產(chǎn)品前10個月平均回報排名靠后的保險資管公司有中意資產(chǎn)、工銀安盛資管、國華興益資管等。

2、“固收+”產(chǎn)品：工銀安盛資管前十個月平均回報超7%

券商及資管子公司的“固收+”集合理財產(chǎn)品前10個月平均回報排名相比前三季度變動不大，第一創(chuàng)業(yè)依然排第一，前10個月平均回報為9.07%，華金證券以8.38%排第二，銀河金匯以8.14%排第三。

不過銀河金匯、華金證券的“固收+” 集合理財產(chǎn)品10月平均回報為負(fù)或接近負(fù)，收益增長壓力顯現(xiàn)。

此類產(chǎn)品前10月平均回報排名靠后的有國金資管、中航證券、國證資管等。

“固收+”產(chǎn)品今年前10個月平均回報排第一的保險資管公司為工銀安盛資管，前10個月平均回報為7.31%。而前三季度平均回報排第一的國壽資產(chǎn)，前10個月平均回報已有所下降，從8.44%降至6.62%，排名也下降至第二。百年保險資管以6.49%排第三。

“固收+”產(chǎn)品前10個月平均回報靠后的保險資管公司有民生通惠、合眾資產(chǎn)、太平資產(chǎn)等。

3、主動權(quán)益類產(chǎn)品：財達(dá)證券因10月表現(xiàn)突出進(jìn)入榜單

券商及資管子公司主動權(quán)益類集合理財產(chǎn)品前10個月平均回報排名變動不小，中泰證券資管雖然依然排第一，但由于10月回報為負(fù)，前10個月平均回報為48.68%，相比前三季度平均回報56.63%明顯下降。

方正證券10月此類產(chǎn)品平均回報同樣為負(fù)，前10個月平均回報30.37%排第二。

而10月此類產(chǎn)品平均回報為正收益的財達(dá)證券則實現(xiàn)排名躍升，從10名開外躍升至第三名。

此類產(chǎn)品前10個月平均回報排名靠后的券商及資管子公司則包括萬聯(lián)資管、大同證券、華龍證券等。

主動權(quán)益類產(chǎn)品10月平均回報為負(fù)的保險資管公司也不少，占比達(dá)80.77%。前10個月平均回報排第一的依然是工銀安盛資管，平均回報為43.5%。陽光資產(chǎn)以36.53%排第二。中意資產(chǎn)排第三，平均回報為26.66%。

而前10個月主動權(quán)益類產(chǎn)品平均回報靠后的保險資管公司包括合眾資產(chǎn)、民生通惠、華安資產(chǎn)等。

三、資管機構(gòu)動向

1、產(chǎn)品發(fā)行

Wind數(shù)據(jù)顯示，以推廣起始日計，10月券商集合理財產(chǎn)品發(fā)行112只，環(huán)比減少23.29%。混合型理財產(chǎn)品發(fā)行26只，占比23.21%，環(huán)比增加8.83個百分點。債券型產(chǎn)品發(fā)行59只，占比52.68%，環(huán)比略上升0.63個百分點。

FOF產(chǎn)品發(fā)行量和占比均環(huán)比下滑，10月發(fā)行14只，占比12.5%，環(huán)比下降14.21個百分點。

2、機構(gòu)觀點與策略

2025年10月以來，券商和保險資管機構(gòu)對市場的看法整體偏積極，尤其在結(jié)構(gòu)上，科技成長與周期性板塊的均衡配置成為主流思路。

中金公司研報認(rèn)為，2026年A股市場風(fēng)格可能更趨于均衡，驅(qū)動這一切換的催化，主要來自經(jīng)歷過去三年去產(chǎn)能周期，疊加“反內(nèi)卷”等政策推進(jìn)，越來越多順周期行業(yè)有望接近供需平衡。建議關(guān)注三條主線：景氣成長、外需突圍、周期反轉(zhuǎn)。

中信建投證券10月19日發(fā)布的研報認(rèn)為，中期配置方面，風(fēng)格切換已經(jīng)開始，短期關(guān)注“反制+避險”，年底關(guān)注紅利+科技風(fēng)格。

四、市場動態(tài)

1、險資“買買買” 持倉A股市值超6500億元

今年以來，險資權(quán)益投資“買買買”模式備受關(guān)注。隨著A股上市公司三季報披露結(jié)束，險資權(quán)益布局細(xì)節(jié)浮出水面。

證券時報記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，剔除中國平安集團及控股子公司對平安銀行的持股以及中國人壽集團對中國人壽的持股（下同），截至三季度末，保險機構(gòu)對A股的持股股數(shù)較二季度末增長14%，總持倉市值超6500億元。

拉長時間看，今年以來，保險機構(gòu)重倉股持股數(shù)量和持倉市值均出現(xiàn)雙位數(shù)增長，持倉市值較上年末增加約1000億元。

2、國信證券資管迎新任副總經(jīng)理 具備豐富固收及審計背景

2025年11月11日，國信證券資產(chǎn)管理有限公司（下稱“國信證券資管”）發(fā)布公告稱，公司新任副總經(jīng)理鄧棟已于2025年11月10日正式履新。公告顯示，此次任職事項已通過公司第一屆董事會第十五次會議審議，并按相關(guān)規(guī)定完成備案。

據(jù)公告披露，鄧棟具備扎實的金融從業(yè)背景及豐富的資產(chǎn)管理經(jīng)驗。其過往從業(yè)經(jīng)歷覆蓋審計、固定收益研究、投資管理及團隊管理等多個領(lǐng)域：早年曾任畢馬威會計師事務(wù)所審計員；后加入招商基金管理有限公司，在固定收益部歷任研究員、研究主管、公募基金經(jīng)理、副總監(jiān)兼行政負(fù)責(zé)人等職；此后還擔(dān)任寶盈基金管理有限公司固定收益部部門總經(jīng)理等職務(wù)。

3、從債市轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)，ABS成險資布局新焦點

在當(dāng)前10年期國債收益率已降至1.75%、傳統(tǒng)投資渠道收益空間收窄的背景下，壽險公司下調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率，凸顯資產(chǎn)端對長期穩(wěn)健回報的需求。

面對這一趨勢，頭部保險資管機構(gòu)加快布局資產(chǎn)支持證券（ABS）等結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，2025年前三季度，保險版ABS登記發(fā)行規(guī)模達(dá)2745.78億元，同比增長25.1%。

參與機構(gòu)方面更趨廣泛，今年已有15家保險資管公司發(fā)行此類產(chǎn)品，其中10家機構(gòu)前三季度登記規(guī)模突破百億元，頭部機構(gòu)表現(xiàn)尤為突出。

中國人壽、平安保險、太保等頭部保險公司正顯著加碼對資產(chǎn)支持證券（ABS）的投資和發(fā)行。保險資產(chǎn)管理機構(gòu)主導(dǎo)發(fā)行的“保險版ABS”規(guī)模近年快速攀升。

1、固收+基金指的是以固定收益類投資為主同時投資了少量股票的基金。本期月報固收+基金統(tǒng)計的是混合債券型（包括混合債券型一級和混合債券型二級）和偏債混合型基金。

2、主動權(quán)益類基金統(tǒng)計普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型基金這四類基金。純債型基金統(tǒng)計的是短期純債型基金和中長期純債型基金。

3、券商集合理財產(chǎn)品數(shù)據(jù)提取日為11月5日，保險資管產(chǎn)品數(shù)據(jù)提取日期為11月12日。

4、為避免數(shù)量過少以偏概全，統(tǒng)計機構(gòu)平均回報時已剔除有前10個月回報數(shù)據(jù)的相關(guān)產(chǎn)品不足3只的機構(gòu)。為避免凈值披露滯后干擾排名，統(tǒng)計平均回報時僅統(tǒng)計凈值已更新至10月的產(chǎn)品。

5、本期月報對資管產(chǎn)品的分析僅供參考，不作為推薦。過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

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