冰與火：安克創新的“H股”雄心與“品控”危機

11月11日晚間，消費電子領域的“出海優等生”安克創新（Anker Innovations）披露了一項重大資本動向：公司計劃發行H股并尋求在香港聯交所主板上市。

公告稱，此舉旨在“進一步推進全球化戰略布局、提升綜合競爭力”。然而，這一雄心勃勃的計劃，卻發生在一個極其復雜的背景之下——公司正面臨著營利雙增下的現金流重壓，以及2025年以來愈演愈烈、累計召回超238萬臺產品的全球質量控制危機。

安克創新正試圖開啟“A+H”雙資本通道，但市場更關心的是，這個在2020年8月才登陸深交所的品牌，是急于全球擴張，還是急需緩解迫在眉睫的財務與信任壓力？

風光背后的財務“悖論”

從傳統業績指標看，安克創新依舊保持著穩健的增長態。

根據財報數據，2025年前三季度，公司實現營業收入210.19億元，同比增長27.79%；實現歸母凈利潤19.33億元，同比增長31.34%。

然而，亮眼的增長數據下暗流涌動。拆分單季來看，第三季度營收增速（19.88%）已是2023年一季度以來的最低水平。更值得警惕的是，第三季度扣非凈利潤為5.21億元，同比小幅下降2.92%，顯示出主營業務盈利能力的疲態。

最大的警鐘來自于現金流。數據顯示，公司經營現金流由去年同期的凈流入16.51億元，急轉為今年的凈流出8.65億元，降幅高達152.38%。

“增利不增收”的背后，主要原因是安克創新為應對銷售旺季和關稅問題，公司大幅備貨，導致存貨余額較年初大增90.11%，占用了巨額資金。另外，支付給職工的現金較上年同期顯著增加。

此外，分析普遍認為，年內接連不斷的產品召回事件，也帶來了高昂的“善后成本”，進一步加劇了公司的資金壓力。此次赴港上市，是否與緩解現金流承壓有關，成為了外界關注的焦點。

失控的品控與“召回”風暴

如果說現金流是內部壓力，那么席卷全球的質量危機，則是安克創新當前面臨的最嚴峻的外部挑戰。

2025年以來，因電池電芯生產缺陷導致的火災隱患，安克創新已在全球范圍內發起了三次大規模召回，涉及產品總數驚人。

6月：在中國市場召回71.29萬臺、在美國召回115.8萬臺存在“自燃風險”的充電寶。

9月：據美國消費者產品安全委員會公告，因存在火災和燒傷風險，安克創新在美召回約48.1萬個充電寶。據悉，該產品已引發33起火災爆炸報告，導致4人輕傷，1人財產嚴重損失。

10月：安克創新日本分公司宣布，因旗下產品引發41起火災事故，召回約41萬臺移動電源和10萬臺內置鋰電池藍牙音箱。

據統計，2025年以來，安克創新全球召回產品總數已超238萬臺，預計產生的直接成本在4.32億元至5.57億元之間。這不僅是巨額的財務損失，更是對品牌信譽的沉重打擊。

輕資產模式的“阿喀琉斯之踵”

安克創新為何會陷入如此被動的品控局面？答案指向了其高度依賴海外市場和“輕資產”的運營模式。

數據顯示，安克創新境外收入占比超過96%。今年前三季度，其境外營收高達203.22億元。這種高度依賴性，意味著海外市場的任何風吹草動（尤其是安全召回）都可能對公司造成致命打擊。

同時，公司采用“輕資產+高研發”模式。一方面，研發投入巨大，2025年前三季度的研發投入已達19.46億元（2022年全年為9.7億元），研發費用率提升至9.26%。另一方面，生產環節高度依賴代工廠，這極大地增加了供應鏈管理和質量管控的難度。

近期的召回事件，正是這種模式弊端的集中爆發：

2025年6月的國內召回事件，是因供應商在部分批次電芯生產中，未經批準變更了原材料，而公司的品控體系未能及時發現。

7月（應為素材中的10月，但日本召回事件原因在素材中描述為7月）的日本召回事件，則是因為電芯供應商使用了不當材料。

對安克創新而言，赴港上市的“全球化故事”雖好，當務之急卻是重建其“品控防火墻”。如果不能解決供應鏈的根本隱患，緩解現金流的壓力，那么無論是A股還是H股，投資者都很難對其投出長期的信任票。