加密市場熊出沒？看看業內人士怎么說

近期，加密市場行情下跌為主。據 Kobeissi Letter 報道，過去 41 天里，加密貨幣市場市值蒸發超過 1.1 萬億美元，平均每天損失高達 270 億美元。

加密貨幣總市值。數據來源：Cointelegraph/TradingView

近一個月，BTC已經跌去16.2%。截至發稿，BTC價格已經跌破9萬美元大關，報89926.75美元，ETH徘徊在3000美元大關左右，報3007.59美元。

自加密行情整體不景氣以來，業內人士對于加密市場是否轉熊各執一詞。

一、加密市場仍處“牛市”說

• Coinbase機構策略主管約翰·達戈斯蒂諾：此次下跌是機械性因素而非基本面因素導致的，他認為自9月下旬以來，加密貨幣的基本面并未出現任何實質性惡化。相反，一些重大進展實際上強化了加密貨幣的長期前景。他指出：捷克國家銀行近期成為歐元區首家購買比特幣的央行，這是主權國家采用比特幣的一個里程碑式信號。與此同時，花旗銀行和摩根大通等公司也開始推出并測試穩定幣，以促進全球客戶交易，這在以往的市場周期中是“不可想象的”。加密貨幣ETF表現依然強勁，其中Solana ETF創下年度最佳ETF發行紀錄，進一步印證了盡管價格波動，機構投資者依然對加密貨幣市場抱有濃厚興趣。從監管角度來看，目前的監管環境與10月之前相比并無惡化，全球各司法管轄區都在維持或擴大合規加密貨幣活動的渠道。如果投資者相信比特幣的基本價值，那么當前的環境就好比在超市購買打折商品。
• Bitwise 首席投資官 Matt Hougan認為：“BTC 基本面非常穩健，我認為2026年會是好年頭。”
• 埃里克·特朗普認為：“我認為波動性是你的朋友，任何無法承受加密貨幣波動性的人都應該退出。這實際上是我們買入的好機會。”
• CryptoQuant 的數據顯示：自 10 月 6 日以來，長期持有比特幣且對價格不敏感的投資者已吸納了 18.6 萬枚比特幣，這是近期周期中最大的增幅。歷史上，這種激增往往預示著一波大漲，但這一次價格卻下跌了，出現了罕見的背離。分析師目前認為有兩種高概率出現的情況：隨著供應枯竭和精明資金向更高位置分散投資，市場出現強勁反彈；最后一次大掃除，清除剩余的胃口，為持久趨勢的形成做準備。

比特幣 30 天需求變化。數據來源：CryptoQuant/X

• 幣安澳大利亞和新西蘭總經理馬特·波布洛基表示：“這種劇烈的調整是市場周期中的正常現象。重要的是，我們看到散戶投資者繼續留在市場中，并轉向比特幣和以太坊等藍籌資產，而不是完全退出。這是長期信心的有力體現。受整體風險情緒影響，ETF資金流動略有放緩，但我們并未看到大規模贖回。大局并未改變——機構投資者參與度依然很高，而散戶投資者則采取了更為謹慎的投資策略。盡管價格看似疲軟，但其背后的基礎設施建設卻從未如此強勁。穩定幣交易量、鏈上活躍度、開發者勢頭，都在朝著正確的方向穩步前進。市場或許感覺緩慢，但目前正在鋪設的軌道正為下一個周期奠定基礎。”
• 宏觀分析師、華爾街資深人士喬迪·維瑟認為：老比特幣持有者正在拋售，新交易者正在買入比特幣，但比特幣的基礎市場比以前更強勁。“在以往的周期中，如果長期持有者拋售如此大規模，我們現在應該已經看到70%到80%的跌幅了；但這次，盡管OG代幣的拋售量非常大，價格跌幅卻小得多，因為ETF和其他機構渠道的規模足夠大，能夠吸收大部分的代幣。這表明市場正在走向成熟，也是代幣從少數人手中流向多數人的必要過程。”
• 以太坊財庫公司BitMine Immersion董事會主席Tom Lee表示：本輪周期的加密貨幣價格并未見頂，因為加密貨幣周期已和以往有所不同，得益于以太坊即將到來的Fusaka升級、穩定幣規模持續增長、以及資產代幣化等基本面利好，本輪周期的頂部可能在12到36個月內才會出現。Tom Lee補充稱，四季度通常是加密貨幣和股票價格的旺季，歷史上投資者會在這個季度增加未平倉合約，所以市場交易量或將在未來幾周內有所改善。

二、加密市場已轉“熊市”說

• 據CryptoQuant創始人Ki Young Ju最新分析：比特幣期貨市場已出現大戶退場跡象，當前由散戶主導。數據顯示，Coinbase Premium跌至九個月低點，ETF連續三周資金凈流出，鏈上已實現市值增長停滯。雖然短期市場疲軟，美元流動性不足，但分析師預計未來六個月內比特幣資金流入不會完全停止。若周期理論成立，比特幣價格底部可能在56000美元左右。目前幣安存款成本基礎為57000美元，表明交易者已從ETF和機構資金流入中獲得可觀收益。
• X 用戶 The Swing Trader ：“50周趨勢線非常重要，因為比特幣從未跌破 50 周移動平均線，并且一直處于牛市周期中。每個周期，50 周移動平均線都會維持四年，然后我們最終就會失去它。”比特幣價格歷史上僅四次跌破50周趨勢線，這進一步印證了該走勢通常與熊市相關。自2023年3月以來，沒有任何周線收盤價低于該趨勢線。

BTC/USD 一周走勢圖（含 50 日均線）。數據來源：Cointelegraph/

• Kobeissi 的數據顯示：本應是利好消息的事件，在整個 10 月和 11 月對加密貨幣市場的表現產生了矛盾的影響。“加密貨幣價格下跌 25% 的孤立性進一步支持了我們的觀點：這是一個基于杠桿和清算的加密貨幣‘熊市’。”
• 交易員 Daan Crypto Trades 指出：他將當前的市場氛圍比作 2022 年加密貨幣交易所 FTX 在上一次加密貨幣熊市末期的崩盤。“這個指標根本無法指導行動。它可能在貪婪水平停留數月之久，而市場卻持續上漲，就像它可能在恐懼水平停留很長時間一樣。”

私人財富管理公司Swissblock表示：由于過去幾天拋售壓力加劇，比特幣的避險信號變得不穩定。“如果該指標進入并持續處于高風險狀態，則表明比特幣正在進入熊市，這標志著結構性變化，而不是短期調整。”

比特幣避險信號。來源：Swissblock

Glassnode指出：比特幣永續合約多頭每月支付的資金已下降約 62%，從 8 月中旬的每月 3.38 億美元降至截至周二的每月 1.27 億美元。這表明多頭杠桿作用減弱，這通常預示著價格頂部即將到來，并暗示著更廣泛的市場趨勢可能出現看跌轉變。“這凸顯了投機欲望的明顯宏觀下降趨勢，因為交易員越來越不愿意支付利息來維持多頭頭寸。”

比特幣永續合約市場方向性溢價。來源：Glassnode

分析師 Mikybull Crypto 表示：“熊市已得到確認”，并強調了 USDT 市場主導地位在周線圖上突破了反向頭肩形態。 “類似的形態在前幾個周期中都導致了熊市。”USDT 的主導地位若出現突破，將表明穩定幣偏好上升，表明風險規避情緒高漲，資金正從比特幣和其他加密貨幣中撤出。這通常會在短期內對比特幣價格構成下行壓力，反映出加密貨幣市場的悲觀情緒，并可能導致資金閑置，進而進一步下跌。

USDT市值占比（%）來源：Mikybull Crypto

X 分析師@follis_重點介紹的示意圖顯示，比特幣最近的結構遵循經典的五階段威科夫分布，這種模式經常在宏觀市場頂部附近出現，如下所示。@follis_ 表示，這種趨勢非常強烈，以至于比特幣牛市“可能真的已經結束了”。

威科夫分布示意圖

三、市場從“熊”轉“牛”說

Bitwise 首席執行官 Hunter Horsley 稱：比特幣過去六個月一直處于熊市，而熊市即將結束。加密貨幣的上漲動力“從未如此強勁”。

四、未來行情怎么走？

1.BTC仍將繼續探底

加密貨幣分析師佩林·艾表示：交易所的內部資金流動進一步加劇了當前的下跌趨勢。該指標衡量的是比特幣在交易所內部錢包之間的轉移量，通常用于運營或流動性平衡。雖然它并非直接衡量拋售行為，但其急劇波動往往與市場動蕩時期以及大型參與者的重大舉措相吻合。

幣安比特幣交易內部流動性。來源：CryptoQuant

從2024年末到2025年初，市場在價格快速上漲期間經歷了大規模的內部資金流動高峰，隨后又出現了大幅回調。2025年5月至6月，隨著比特幣價格從6萬美元攀升至9萬美元，這一模式再次出現，驗證了其看漲相關性。

如今，該指標再次飆升，在11月初遠超其通常的5-10區間。此次飆升與比特幣價格從11萬美元以上暴跌的走勢相吻合。從歷史經驗來看，此類飆升反映了流動性緊張、波動性加劇以及價格承壓。

鑒于負基差、內部資金流動增加以及下行勢頭加速，比特幣似乎仍將繼續尋找底部。

2.BTC 在9萬美元以下才會反彈

比特幣最新跌破 50 周移動平均線，導致多位交易員和分析師認為價格會進一步回調至 90,000 美元以下。

加密貨幣分析師 Jelle表示，比特幣價格“正處于又一個調整期，這是比特幣整體上漲趨勢的一部分。BTC可能會在年底前震蕩，或者下跌5%，然后再次開始上漲，向新高邁進。”從當前水平下跌 5% 將使 BTC/USD 貨幣對延續下跌趨勢至 89,300 美元。

BTC/USD 周線圖。來源：Jelle

比特幣分析師 AlphaBTC 表示：“比特幣即將反彈，但是……它還會跌破 9 萬美元。”

據 AlphaBTC 稱，如果收盤價低于 93,300 美元的年度開盤價，價格可能會進一步下跌，并可能在 4 月份的低點 74,000 美元附近觸底。

交易員哈迪：“芝加哥商品交易所 (CME) 的價差明顯在 9.19 萬美元至 9.25 萬美元之間，你們都知道這其中的門道，鯨魚們希望他們的訂單在下一輪行情之前成交。預期會有下跌，接受波動，并在缺口被突破后做好反彈的準備。教科書式的行情即將上演。”

3.BTC下探至8萬美元后漲至25萬美元

BitMEX聯創Arthur Hayes在最新博文《Snow Forecast》中表示：“比特幣從12.5萬美元下跌至9萬美元附近區間，而標普500和納指100指數仍徘徊在歷史高位，這讓我判斷可能正在醞釀一場信用事件。當我觀察自7月以來美元流動性指數的下降時，這一觀點得到印證。如果判斷正確，股票市場可能出現10%–20%的修正，同時10年期美債收益率接近5%，這將迫使美聯儲、財政部或其他美國政府機構緊急推出某種印鈔方案。在此疲軟期，比特幣可能下探至8萬至8.5萬美元。如果更廣泛的風險市場崩潰，美聯儲和財政部加速印鈔行動，比特幣年底可能沖向20萬至25萬美元。”

4.ETH接近長期持有者的買入價

CryptoQuant 撰稿人 Burak Kesmeci指出：如果以太坊價格跌破 2900 美元，達到這些長期持有者的成本價，“那么它不太可能長期維持在這個價位”，因為從歷史上看，這個價格一直是“最強勁的長期積累機會之一”。

許多分析師警告稱，除非ETH出現明顯的看漲轉變，否則當前的下跌趨勢可能會加速，這可能會給日內交易者和小額持股者帶來壓力。

下一個主要支撐位在 3000 美元的心理關口，多頭必須積極捍衛這一位置。

跌破這一水平將為新一輪下跌掃清障礙，目標價位為 2,280 美元，即較當前水平下跌 23%。