鋰礦下游訂單暴增，哪些企業(yè)將成最大贏家？

11月19日，A股鋰礦概念再次拉升，成分股融捷股份（002192.SZ）、金圓股份（000546.SZ）漲停，永杉鋰業(yè)（603399.SH）上漲6.26%，天齊鋰業(yè)（002466.SZ）上漲6.09%，鹽湖股份（000792.SZ）上漲5.31%。

消息面上，早盤碳酸鋰期貨漲幅持續(xù)擴(kuò)大，現(xiàn)漲超4%，國(guó)投期貨研報(bào)顯示，下游材料廠生產(chǎn)積極，約20家磷酸鐵鋰企業(yè)已達(dá)到滿產(chǎn)水平。預(yù)計(jì)這一現(xiàn)象將延續(xù)到年末，主因下游電芯廠訂單增量大，且市場(chǎng)總庫(kù)存下降3400噸至12萬(wàn)噸，冶煉廠庫(kù)存降2500噸至2.8萬(wàn)噸，下游庫(kù)存降3200噸至4.9萬(wàn)噸，貿(mào)易商庫(kù)存增加2200噸至4.1萬(wàn)噸。

下游需求旺盛磷酸鐵鋰滿產(chǎn)

磷酸鐵鋰作為鋰離子電池正極材料的關(guān)鍵組成部分，其生產(chǎn)狀況直接反映了下游電池市場(chǎng)的需求熱度。目前約20家磷酸鐵鋰企業(yè)達(dá)到滿產(chǎn)水平，這一現(xiàn)象清晰地表明下游電池產(chǎn)業(yè)正處于高度活躍期。

隨著全球新能源汽車市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)張以及儲(chǔ)能領(lǐng)域的快速發(fā)展，對(duì)鋰離子電池的需求呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)。據(jù)行業(yè)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2025年中國(guó)鋰離子電池組需求量預(yù)計(jì)達(dá)580GWh，占全球比重的76%；出貨總量達(dá)1378.6GWh，同比增長(zhǎng)38.2%，對(duì)應(yīng)的總體市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)突破7800 億元。

從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，動(dòng)力電池是需求主力。2025年，全球動(dòng)力電池占據(jù)鋰電池整體市場(chǎng)份額約75%。其中，中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)突出，2025年中國(guó)動(dòng)力類鋰離子電池組出貨量為986.3GWh，占國(guó)內(nèi)總出貨量的71.5%。這背后是中國(guó)新能源汽車銷量達(dá)1680萬(wàn)輛、滲透率達(dá)52.3%的強(qiáng)力拉動(dòng)。全球范圍看，2025年動(dòng)力電池需求增至1100GWh，且乘用車用動(dòng)力電池需求向高能量密度、快充性能集中，800V高壓平臺(tái)電池滲透率已達(dá)35%。

儲(chǔ)能領(lǐng)域同樣不容小覷，隨著可再生能源如太陽(yáng)能和風(fēng)能的大規(guī)模接入電網(wǎng)，由于其發(fā)電的間歇性和不穩(wěn)定性，儲(chǔ)能系統(tǒng)成為解決能源供需平衡、提高電網(wǎng)穩(wěn)定性的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。鋰離子電池憑借其高能量密度、長(zhǎng)循環(huán)壽命等優(yōu)勢(shì)，在儲(chǔ)能市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位。

有預(yù)測(cè)稱，2025年全球儲(chǔ)能電池需求達(dá)500 GWh至550GWh，同比增加50%至70%，也有數(shù)據(jù)顯示全球儲(chǔ)能鋰電池需求達(dá)580GWh。中國(guó)市場(chǎng)中，2025年儲(chǔ)能類電池組出貨量312.4GWh，占比22.7%，同比增長(zhǎng)40.1%。

此外，2025年消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)︿囯x子電池的需求增至90GWh，增速3%至5%。傳統(tǒng)的手機(jī)、筆記本等領(lǐng)域需求飽和，但AR/VR設(shè)備、智能穿戴設(shè)備等新興場(chǎng)景拉動(dòng)高端聚合物電池需求增長(zhǎng)35%。

兩類企業(yè)或?qū)⑸疃仁芤?/strong>

庫(kù)存水平是衡量產(chǎn)業(yè)供需平衡的重要指標(biāo)。國(guó)投期貨研報(bào)顯示，市場(chǎng)總庫(kù)存下降3400噸至12萬(wàn)噸，這一數(shù)據(jù)的變化傳遞出積極信號(hào)?？値?kù)存的下降意味著市場(chǎng)上的鋰礦及相關(guān)產(chǎn)品供應(yīng)相對(duì)需求略顯緊張，消化速度加快。

進(jìn)一步細(xì)分來(lái)看，冶煉廠庫(kù)存降2500噸至2.8萬(wàn)噸，下游庫(kù)存降3200噸至4.9萬(wàn)噸，而貿(mào)易商庫(kù)存增加2200噸至4.1萬(wàn)噸。

冶煉廠庫(kù)存的下降，表明上游生產(chǎn)環(huán)節(jié)的產(chǎn)品正在順利流向下游，生產(chǎn)與銷售之間的銜接較為順暢，沒(méi)有出現(xiàn)產(chǎn)品積壓的情況；下游庫(kù)存的減少則反映出下游企業(yè)正在積極消耗庫(kù)存以滿足生產(chǎn)需求，側(cè)面印證了下游生產(chǎn)的高景氣度。

貿(mào)易商庫(kù)存的增加，雖然看似與整體庫(kù)存下降趨勢(shì)略有不同，但實(shí)則也蘊(yùn)含積極意義。貿(mào)易商增加庫(kù)存往往是基于對(duì)市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)的樂(lè)觀預(yù)期，認(rèn)為產(chǎn)品價(jià)格有望上漲，從而提前儲(chǔ)備貨物。這種行為在一定程度上也反映了市場(chǎng)對(duì)鋰礦產(chǎn)品需求的持續(xù)看好，以及市場(chǎng)信心的逐步恢復(fù)。

國(guó)泰海通證券認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)正處于短期景氣與長(zhǎng)期變量的博弈中，兩類公司能夠占得先機(jī)——一是擁有資源儲(chǔ)量?jī)?yōu)勢(shì)、成本控制能力強(qiáng)的鋰礦企業(yè)；二是深度綁定儲(chǔ)能客戶、技術(shù)領(lǐng)先的磷酸鐵鋰材料廠商。

在資源優(yōu)勢(shì)方面，天齊鋰業(yè)權(quán)益儲(chǔ)量約1607萬(wàn)噸LCE，控股全球最大硬巖鋰礦澳大利亞格林布什鋰礦，還參股智利SQM公司布局阿塔卡馬鹽湖，鋰資源總量超1600萬(wàn)噸LCE，資源品位處于全球頂級(jí)水平；贛鋒鋰業(yè)權(quán)益儲(chǔ)量約2332萬(wàn)噸LCE，為國(guó)內(nèi)鋰資源儲(chǔ)量第一的企業(yè)。全球化布局完善，持有馬里Goulamina鋰礦、津巴布韋Bikita鋰礦、阿根廷Cauchari鹽湖等優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目；中礦資源手握津巴布韋Bikita鋰礦（2941萬(wàn)噸礦石量）和加拿大Tanco鋰銫鉭礦兩大核心資產(chǎn)，形成穩(wěn)定的海外鋰資源供給基地，支撐其鋰鹽加工業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期開(kāi)展。

在客戶綁定方面，湖南裕能行業(yè)市占率連續(xù)四年全國(guó)第一，深度綁定寧德時(shí)代、比亞迪兩大儲(chǔ)能與動(dòng)力電池巨頭，客戶集中度接近90%，且占據(jù)這兩家企業(yè)磷酸鐵鋰采購(gòu)份額的40%至50%。2025年其規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)92.32萬(wàn)噸，龐大的產(chǎn)能規(guī)模也為穩(wěn)定供應(yīng)核心客戶提供了保障；德方納米與寧德時(shí)代、億緯鋰能等儲(chǔ)能核心客戶深度合作，還通過(guò)合資建廠的方式鞏固合作關(guān)系。這兩家企業(yè)在儲(chǔ)能電池領(lǐng)域出貨量穩(wěn)居行業(yè)前列，為德方納米提供了持續(xù)穩(wěn)定的訂單支撐；萬(wàn)潤(rùn)新能與寧德時(shí)代簽訂了2025 - 2030年的長(zhǎng)期供貨協(xié)議，約定期間供應(yīng)磷酸鐵鋰產(chǎn)品約132.31萬(wàn)噸，年均供應(yīng)量超26萬(wàn)噸，這種長(zhǎng)期協(xié)議形成了深度綁定的合作關(guān)系。依托該合作，其儲(chǔ)能相關(guān)材料供應(yīng)渠道高度穩(wěn)定。