罰單與虧損齊飛 “小鵝通”的私域直播第一股概念還能炒下去嗎？

近期，深圳市市場監督管理局的一紙行政處罰公示顯示，小鵝通因“網絡交易違法行為”被處以36萬元罰款，這已是2023年以來的第二次公開處罰，距離其向港交所遞交招股書僅三個月之久。

私域運營賽道紅利與騰訊生態加持下的小鵝通，在高增長表象之下，客戶結構失衡、合規管理薄弱、市場競爭加劇等發展困局正逐漸顯現，其私域直播第一股概念還能炒下去嗎？

出品｜網經社

作者｜可樂

審稿｜云馬

配圖｜網經社圖庫

一、三年半累計虧損達9195萬元

成立于2015年的小鵝通，從知識付費領域起步，如今已發展成為一家私域運營SaaS解決方案供應商。據灼識咨詢報告，按2024年收入計，小鵝通位列中國交互型私域運營解決方案供貨商第一名。

小鵝通的營收增長堪稱亮眼。招股書顯示，2022年至2024年，公司營收從2.99億元增長至5.21億元，復合年增長率達到32.0%。2025年上半年，小鵝通營收為3.06億元，同比增長26.4%。更引人注目的是其毛利率的持續提升——從2022年的54.3%一路攀升至2025年上半年的75.5%，體現出SaaS模式特有的規模效應。

在客戶留存方面，小鵝通的表現同樣可圈可點。2022年至2025年上半年，其凈收入留存率始終保持在115%以上，這意味著老客戶不僅持續使用其服務，而且投入金額逐年增加。

然而，高增長的表象下，小鵝通至今未能實現盈利。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司期內虧損分別為3400萬元、3705萬元、1508萬元和582.4萬元，三年半累計虧損達9195萬元。盡管經調整凈利潤在2024年轉正為6631萬元，但實際盈利能力仍顯薄弱。

天使投資人、網經社電子商務研究中心特約研究員郭濤認為，小鵝通以“工具+服務+生態”構建私域運營閉環，整合電商、營銷與CRM模塊，覆蓋流量轉化-用戶沉淀-復購裂變全鏈路。優勢顯著：高粘性產品驅動，通過訂閱+資源消耗的混合定價模型，將收入與客戶增長綁定，2025上半年關鍵客戶ARPU達12.82萬元，凈收入留存率117.5%；技術壁壘，分布式架構與AI嵌入保障系統穩定性，支持高并發場景；市場地位，2024年占據中國交互型私域運營解決方案10%市場份額，居行業第一。

郭濤進而指出，其劣勢也同樣不容忽視。首先是生態依賴風險，業務高度綁定微信生態，政策調整可能沖擊服務穩定性；其次是合規隱患，平臺商戶曾因虛假宣傳、非法薦股被監管處罰，消費者投訴量居行業前列，品牌聲譽受損；另外，競爭壁壘待強化，有贊、凡科等競品通過品牌延伸切入教育賽道，可能擠壓市場份額。總體模式適配私域運營趨勢，但需平衡生態依賴與合規風險。

二、41萬元罰單接踵而至

比盈利難題更為嚴峻的是接踵而至合規挑戰。2023年11月，小鵝通就曾因“未盡到平臺義務，存在網絡交易違法行為”被深圳市市場監督管理局處以5萬元罰款。11月，小鵝通又因網絡交易違法行為，被深圳市市場監督管理局處以36萬元罰款。

根據行政處罰決定書，深圳小鵝網絡技術有限公司在運營過程中，存在網絡交易違法行為。此次處罰依據《中華人民共和國電子商務法》第六章第八十三條，該條款明確規定，電子商務平臺經營者若未履行對平臺內經營者的管理職責，或未盡到對消費者的安全保障義務，將面臨處罰。深圳市市場監督管理局對深圳小鵝網絡技術有限公司處以罰款36萬元的行政處罰。

如今，在上市關鍵階段再次因同類問題被罰，且罰款金額大幅提高，凸顯其合規體系建設嚴重滯后。

消費者的投訴也與日俱增。據“電訴寶”數據顯示，2023年至今，“電訴寶”受理投訴中涉及的數字零售領域電商服務商用戶有效投訴顯示(依據投訴量排行)，“小鵝通”排名第3位。除此之外，其他被投訴的類似平臺還有：微店、有贊、店寶寶、微盟、蟬媽媽、千牛、一品威客、蜂雷、海豚知道、高匯通、中國制造網、易店無憂。

此外，“坑老直播” 成為小鵝通平臺上一個難以忽視的風險點。2024年，有調查報道揭露了小鵝通平臺存在的欺詐亂象。

一些所謂的“神醫”講師在直播間里大肆行騙：講師袁華自稱“六元神針”傳人，在直播中宣稱“腦腫瘤最好治”，并展示所謂腫瘤脫落的視頻證據。王英杰自封“針圣”，承諾“一針治癌癥”，還通過“隔空診斷”方式分析觀眾健康狀況。最荒誕的是“天驕先生”推出的“無疾神數”課程，宣稱默念特定數字組合（如胃病念0700）即可治愈疾病。這些講師甚至公開承認選擇小鵝通就是因為其審核寬松。王英杰曾直言：“小鵝通審核較寬松，所以只能在這個平臺和大家明白地講技術。”

平臺審核失位與監管漏洞可見一斑。調查發現，約60%的保健品商家營業執照經營范圍僅為“教育咨詢”或“健康管理”，卻通過打擦邊球方式違規上架保健食品。部分商家甚至使用偽造的“藍帽子”保健食品批文，而平臺審核機制未能有效識別。

此前，中國商業聯合會直播電商工作委員會副會長、網經社電子商務研究中心主任曹磊在接受《人民日報》采訪時指出：“作為銷售新業態，私域電商處在快速發展階段，但問題也較為突出，尤其是在銀發消費領域。傳統電商監管體系尚未較好覆蓋私域場景，導致一些商家利用‘非公開空間’逃避責任，形成監管真空。”

面對私域直播的亂象，曹磊認為，私域電商健康發展有利于提振消費、服務大眾。但當技術便利被異化為“割韭菜”甚至違法犯罪的工具，就需要監管、平臺、行業等各方協力，在商業創新與權益保護間找到平衡點，讓其“在軌”發展。

三、私域電商市場紅利逐漸消退？

私域電商作為近年來的銷售新業態，正處于快速發展階段。據網經社電子商務研究中心發布的《2024年中國私域電商市場數據報告》顯示，2024年私域電商交易規模達到5萬億元，同比增長8.69%。

私域SaaS賽道的競爭正在日趨白熱化。當前，垂直領域競品不斷涌現，微樂播、倍效直播、微贊等通過品牌延伸切入市場，在直播功能、行業解決方案等方面與小鵝通展開激烈競爭。有贊、微盟等頭部玩家雖自身面臨盈利難題，但憑借更早積累的客戶基礎與更完善的產品矩陣，仍對小鵝通形成擠壓。

同時，市場飽和導致客戶獲取成本上升，小鵝通需依賴AI工具、數據分析服務創新來維持客戶ARPU增長，而其技術研發與創新能力尚未形成絕對壁壘。更關鍵的是，小鵝通業務高度依賴微信生態與騰訊云計算資源。在競品加速拓展多平臺兼容性、深化PaaS層建設的背景下，小鵝通的生態依賴問題進一步放大了競爭劣勢。

目前私域電商類型有：1、平臺型：微信、快手、抖音、小紅書、微博、夢餉科技、鯨靈集團、全球家精選、遠方好物等；2、品牌型：ACCESS、云集、辰頤物語等；3、直播渠道型：山河好物、小冠優選、品多多、V廚、磐康年華、福壽大街、好易購等；4、團長渠道型：咪咪兔甄選、魔都P媽、海濤優選、灰媽團購等；5、工具型：有贊、微盟、小鵝通、快團團、群接龍等；6、服務商型：微店、芬香、聚寶贊、用友、小裂變、艾客、星云有客等。

面對重重挑戰，小鵝通也試圖做出改變。近期，小鵝通在深圳舉辦了“私域生態合規發展溝通會”，稱公司將 “合規”戰略前移，從被動應對轉向主動建設。2025年以來，小鵝通還多次發布《小鵝通商家合規經營公告》等文件。但從兩次因同一原因而被處罰可以看出，小鵝通的合規工作仍存在漏洞。平臺治理的改進成效，仍需時間和市場來檢驗。

與此同時，整個知識付費行業正經歷從規模擴張向質量躍升的加速轉型期。據《2025上半年度中國知識付費產業數據洞察報告》顯示，公域平臺正通過“強賦能+嚴監管”的雙軌策略重塑知識付費生態。這意味著，野蠻生長的時代即將結束，規范化、標準化成為大勢所趨。

對于小鵝通而言，當前處在一個不可回避的選擇關口——是繼續依賴高風險賽道沖刺上市，還是調整結構擁抱監管，以長期發展換短期放緩？

【小貼士】

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