華納兄弟掛牌出售 誰最可能接手？

近日，華納兄弟探索公司（下簡稱WBD）的被收購戰正式打響。各方報價接踵而至，但誰會最終把該公司豐富的IP數據庫及炙手可熱的HBO有線電視臺收入囊中？華納兄弟探索公司是會整體出售，還是會拆分成影視工作室和電視網分別出售？

以下是對當前收購大戰戰況的初步研判，以及對熱門競購者的賠率分析：

派拉蒙 賠率2:1

該公司首席執行官戴維·埃里森頗有志在必得的信心，這從過去2個月間派拉蒙的數度出價就可見一斑。埃里森的理由是：憑借其家族與美國總統唐納德·特朗普的私交，派拉蒙遇到的監管阻力將遠低于其他競購者。這一點很讓WBD董事會看重——即便發生競購大戰，派拉蒙也有能力拿出更優厚的條件，從而完成整個收購。

康卡斯特 賠率 5:1

鑒于特朗普總統和公司首席執行官布萊恩·羅伯茨關系不佳，康卡斯特能達成收購的希望并不大，但康卡斯特顯然渴望達成這筆交易。新上任的聯席首席執行官邁克·卡瓦納曾告訴投資方，“我個人認為，許多事情的可能性要比拿出來公開討論的要大。”他還特別指出，WBD旗下的流媒體和影視工作室作為并購標的，非常具有吸引力。

Netflix 賠率 10:1

盡管這家流媒體巨頭的聯席首席執行官格雷格·彼得斯不久前還曾強調，Netflix“素以創建者而非收購者自居”，但據路透社報道，Netflix已聘請美馳咨詢公司（Moelis & Co.）審查WBD的賬目。Netflix聯席首席執行官泰德·薩蘭多斯曾表示，Netflix無意擁有傳統線性電視網，但若是只拿下WBD的影視工作室及其海量IP呢？這也是一樁相當劃算的交易。

私募股權 賠率12:1

WBD的有線電視資產雖然在衰退，其現金流卻仍然非常可觀，而這恰恰是讓私募股權公司高管興奮不已的業務。得到WBD的影視工作室和流媒體業務，同樣是擁有HBO這一經典品牌的良機，更何況其IP價值還在持續攀升。考慮到私募股權公司資金雄厚，阿波羅（Apollo）、黑石（The Blackstone）等公司下場競逐，也不足為奇。

索尼 賠率15:1

此前，當莎里·雷石東為派拉蒙尋找可能的買家時，索尼影業曾與阿波羅公司探討聯合收購這家影視工作室的可能，以規避監管風險。盡管戴維·埃里森最終勝出，但索尼既然在那時對派拉蒙表現了興趣，那么行業有理由認為，WBD或其下影視工作室和流媒體業務，可能對索尼也頗具吸引力。

蘋果 賠率25:1

誠然，華納的影視內容庫確實對蘋果有用處，HBO Max也能為Apple TV提供助力。但蘋果向來不進行大規模并購，尤其是其核心業務之外的項目。況且，這家科技巨頭正嚴防在AI領域掉隊，若真的要做并購交易，為何要買一家傳統媒體公司，而非AI初創企業？值得注意的是，蘋果高管艾迪·庫伊不久前在公開場合否定參與收購WBD。

顯然，WBD的癥結在于，其一方面擁有現金流充沛卻日薄西山的線性電視業務；另一方面擁有包含眾多核心優質資產的影視工作室和流媒體業務，但這些業務的盈利能力較弱（至少現階段如此）。WBD或許會內部分拆，各自獨立運營；也可能會出售影視部門，并分拆電視業務。未來，也可能出現一家私募股權公司（如阿波羅）與一家媒體巨頭（如索尼）聯手競購后分拆業務，又或者由兩家媒體公司（如康卡斯特與Netflix）聯合報價后各取所需的情況。

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