超45億美元BD再度升級(jí)！

11月24日，和鉑醫(yī)藥發(fā)布公告，宣布將更新與深化推進(jìn)其與阿斯利康于2025年3月建立的全球戰(zhàn)略合作。在本次合作中，雙方將基于各自專業(yè)技術(shù)知識(shí)，共同發(fā)現(xiàn)和開(kāi)發(fā)包括抗體偶聯(lián)藥物（ADC）和T細(xì)胞銜接器（TCE）在內(nèi)的新一代生物療法。根據(jù)協(xié)議，阿斯利康將在未來(lái)四年內(nèi)，每年持續(xù)向和鉑醫(yī)藥提名研發(fā)項(xiàng)目，并獲得這些項(xiàng)目的授權(quán)許可選擇權(quán)，彰顯雙方合作關(guān)系的持續(xù)深化。和鉑醫(yī)藥將有資格獲得選擇權(quán)費(fèi)、選擇權(quán)行使費(fèi)、開(kāi)發(fā)與商業(yè)里程碑付款，以及授權(quán)項(xiàng)目基于未來(lái)凈銷售額的分級(jí)特許權(quán)使用費(fèi)。

相關(guān)經(jīng)濟(jì)條款與雙方于2025年3月達(dá)成的財(cái)務(wù)框架保持一致。3月份的條款顯示，和鉑醫(yī)藥將獲得總計(jì)1.75億美元的首付款、近期里程碑付款和額外新增項(xiàng)目的選擇權(quán)行使費(fèi)，以及最高達(dá)44億美元的研發(fā)及商業(yè)里程碑付款，外加基于未來(lái)產(chǎn)品凈銷售額的分級(jí)特許權(quán)使用費(fèi)（合作金額總計(jì)45.75億美元）。此外，3月份的戰(zhàn)略合作中，阿斯利康還認(rèn)購(gòu)了和鉑醫(yī)藥9.15%的新發(fā)行股份，股權(quán)投資約為1.05億美元。

01.

半年賺了去年51倍的錢(qián)

今年以來(lái)，和鉑醫(yī)藥除了與阿斯利康再度達(dá)成交易之外，其在全球范圍內(nèi)還與多家企業(yè)達(dá)成了多項(xiàng)BD合作。

2025年1月，和鉑醫(yī)藥和科倫博泰就合作開(kāi)發(fā)的HBM9378/SKB378（現(xiàn)又稱WIN378）與Windward Bio簽訂許可協(xié)議，授予其在全球范圍內(nèi)（不包括大中華區(qū)以及部分東南亞及西亞國(guó)家）進(jìn)行研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化HBM9378/SKB378的獨(dú)家授權(quán)。2025年6月，和鉑醫(yī)藥與大冢制藥株式會(huì)社簽訂全球戰(zhàn)略合作協(xié)議，推進(jìn)用于治療自身免疫性疾病的BCMAxCD3雙特異性T細(xì)胞銜接器HBM7020的開(kāi)發(fā)。 2025年11月，和鉑醫(yī)藥全資子公司諾納生物與輝瑞達(dá)成非獨(dú)家授權(quán)協(xié)議，輝瑞獲得HCAb平臺(tái)的全球使用權(quán)，用于開(kāi)發(fā)針對(duì)多種潛在疾病適應(yīng)癥的臨床前抗體，諾納生物不僅提供平臺(tái)使用權(quán)，還將與輝瑞合作開(kāi)展抗體發(fā)現(xiàn)、開(kāi)發(fā)及工程工作。

公開(kāi)資料顯示，截至目前，和鉑醫(yī)藥已經(jīng)對(duì)外達(dá)成合作約50次。其中，和鉑醫(yī)藥與海外藥企的合作次數(shù)約30次，涉及阿斯利康、輝瑞和艾伯維等3家MNC。其中，自2022年以來(lái)，和鉑醫(yī)藥已達(dá)成超10起對(duì)外授權(quán)合作，已知累計(jì)合作總額近千億人民幣（包括后續(xù)里程碑付款在內(nèi)）。

頻繁的BD讓和鉑醫(yī)藥的收入屢創(chuàng)新高。和鉑醫(yī)藥2025年半年報(bào)顯示，其上半年總收入約7.25億元人民幣（約1.01億美元），同比增長(zhǎng)327%；盈利約5.23億元人民幣（約7300萬(wàn)美元），同比增長(zhǎng)51倍；現(xiàn)金儲(chǔ)備充盈，約合22.91億元人民幣（約3.2億美元），較去年年底增長(zhǎng)92%。

和鉑醫(yī)藥之所以能夠依靠BD持續(xù)不斷地創(chuàng)造收入新高，核心在于其與大多數(shù)只做一次性管線買(mǎi)賣的Biotech不同，其將“技術(shù)平臺(tái)”發(fā)展成了可持續(xù)、高溢價(jià)的商業(yè)模式。通俗地講就是，別人賣產(chǎn)品，它賣“平臺(tái)產(chǎn)能”。平臺(tái)合作的價(jià)值在于其持續(xù)性和延展性，隨著合作方利用該平臺(tái)推進(jìn)多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目，和鉑醫(yī)藥有望獲得持續(xù)不斷的里程碑付款和特許權(quán)使用費(fèi)。

以和鉑醫(yī)藥此次與阿斯利康達(dá)成的合作為例，該合作并不是簡(jiǎn)單的關(guān)于管線項(xiàng)目的license out授權(quán)開(kāi)發(fā)，而是走向更長(zhǎng)期的深度綁定和資源共享。

其合作主要內(nèi)容圍繞平臺(tái)技術(shù)和項(xiàng)目。根據(jù)協(xié)議，阿斯利康將獲得基于和鉑醫(yī)藥專有的Harbour Mice全人源抗體技術(shù)平臺(tái)在多治療領(lǐng)域的多項(xiàng)目授權(quán)許可，以及將獲得兩項(xiàng)臨床前免疫學(xué)項(xiàng)目的授權(quán)許可選擇權(quán)，并將提名更多靶點(diǎn)由和鉑醫(yī)藥開(kāi)發(fā)新一代多特異性抗體療法。阿斯利康可行使選擇權(quán)以推進(jìn)這些項(xiàng)目進(jìn)入臨床開(kāi)發(fā)階段。此外，根據(jù)協(xié)議，雙方可選擇在未來(lái)五年內(nèi)將更多項(xiàng)目納入合作范圍，并可在雙方同意的情況下將協(xié)議期限再延長(zhǎng)五年。

和鉑醫(yī)藥專有的Harbour Mice抗體技術(shù)平臺(tái)是全球稀缺的全人源抗體研發(fā)平臺(tái)，該平臺(tái)能夠生成經(jīng)典抗體（H2L2）和僅重鏈（HCAb）形式的全人源單克隆抗體，與單B細(xì)胞克隆篩選平臺(tái)相互協(xié)作從而優(yōu)化抗體發(fā)現(xiàn)效率。圍繞Harbour Mice平臺(tái)，和鉑醫(yī)藥已建立起包括單B細(xì)胞克隆、二代測(cè)序、生物信息學(xué)、獨(dú)特的免疫接種技術(shù)、蛋白質(zhì)科學(xué)、酵母/噬菌體/哺乳動(dòng)物細(xì)胞展示技術(shù)和抗體工程技術(shù)等在內(nèi)的抗體藥物發(fā)現(xiàn)技術(shù)全平臺(tái)體系，有效加速了創(chuàng)新抗體藥物的開(kāi)發(fā)進(jìn)程。全人源抗體的Harbour Mice 平臺(tái)，不僅可用于單抗、雙抗、細(xì)胞治療，還可廣泛應(yīng)用于mRNA療法、雙功能核藥、雙功能ADC等。

目前，Harbour Mice技術(shù)平臺(tái)已與阿斯利康、輝瑞、Umoja Biopharma、大冢制藥子公司Visterra等超100家全球知名機(jī)構(gòu)合作，覆蓋腫瘤、自免、眼科、動(dòng)物保健等多個(gè)治療領(lǐng)域。

02.

BD已成部分Biotech的常態(tài)化收入來(lái)源

包括和鉑醫(yī)藥在內(nèi)，近一兩年，中國(guó)創(chuàng)新藥正以前所未有的勢(shì)頭快速崛起，創(chuàng)下一項(xiàng)又一項(xiàng)BD紀(jì)錄。據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年，中國(guó)創(chuàng)新藥領(lǐng)域共計(jì)發(fā)生76筆License out交易，是同期License in交易（26筆）數(shù)量的3倍。從交易金額來(lái)看，2024年1—10月License out交易首付款金額約31.6億美元，交易總金額高達(dá)511億美元，遠(yuǎn)超2023年全年 License out 交易總金額。License out、NewCo 、并購(gòu)等BD方式一起，成為中國(guó)Biotech生態(tài)發(fā)展良性循環(huán)的一部分。

不難看出，中國(guó)Biotech的主流商業(yè)模式，正在從“管線引入+商業(yè)化”向“自主研發(fā)+對(duì)外授權(quán)”加速轉(zhuǎn)變，BD已成為中國(guó)Biotech求存甚至實(shí)現(xiàn)盈利的最重要途徑之一。和鉑醫(yī)藥、百利天恒、和譽(yù)醫(yī)藥，均在2024年依靠BD實(shí)現(xiàn)了盈利，康寧杰瑞、和黃醫(yī)藥也在其業(yè)績(jī)中指出其盈利原因包含了BD。

為什么中國(guó)資產(chǎn)能夠在海外市場(chǎng)如此吃香？原因大概有兩點(diǎn)。

最根本的原因是跨國(guó)藥企逐漸認(rèn)可了中國(guó)藥企的研發(fā)實(shí)力，無(wú)論是創(chuàng)新能力（尤其是組合式創(chuàng)新）還是臨床數(shù)據(jù)。以中國(guó) ADC 藥物為例，中國(guó)ADC領(lǐng)域的Biotech大多由具有海外經(jīng)驗(yàn)的科學(xué)家參與創(chuàng)辦。這是因?yàn)椋祟惞芫€此前因臨床表現(xiàn)不夠理想而被諸多海外大藥企裁撤，相關(guān)華人研發(fā)團(tuán)隊(duì)回到國(guó)內(nèi)，基于對(duì)ADC藥物發(fā)展前景的判斷繼續(xù)投入研究。當(dāng)ADC藥物憑借亮眼的臨床數(shù)據(jù)在國(guó)際上嶄露頭角時(shí)，諸多中國(guó)ADC藥物資產(chǎn)也在此時(shí)開(kāi)花結(jié)果。

此外，相較于歐美國(guó)家，中國(guó)創(chuàng)新藥的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化“性價(jià)比”更高。中國(guó)創(chuàng)新藥研發(fā)成本相對(duì)低，體現(xiàn)在諸如早期研發(fā)、CRO、CDMO、臨床開(kāi)發(fā)等各個(gè)環(huán)節(jié)。并且，中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)具備較高的能力和效率，做 best in class方面具有一定優(yōu)勢(shì)。這也是跨國(guó)大藥企們傾向從中國(guó)持續(xù)補(bǔ)充管線的重要原因之一。

當(dāng)然，僅靠BD獲得短期盈利，并不是一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的路徑。以和鉑醫(yī)藥為例，除了依靠BD實(shí)現(xiàn)公司的穩(wěn)健發(fā)展之外，和鉑醫(yī)藥也在逐步轉(zhuǎn)型為平臺(tái)型公司，通過(guò)孵化子公司（如élancé Therapeutics、Resilience等），在不同疾病領(lǐng)域和技術(shù)方向推進(jìn)創(chuàng)新項(xiàng)目。這種模式具有領(lǐng)域精專、效率提升、融資靈活、風(fēng)險(xiǎn)分散等優(yōu)勢(shì)，母公司可為子公司提供技術(shù)、資本與商業(yè)化支持。BridgeBio、Roivant等案例也進(jìn)一步證明該平臺(tái)型模式在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的可行性與潛力。

未來(lái)，中國(guó)Biotech的盈利之路將更加多元化。一方面，企業(yè)需要繼續(xù)深耕本土市場(chǎng)，優(yōu)化商業(yè)化路徑；另一方面，通過(guò)出海創(chuàng)新和國(guó)際化合作，進(jìn)一步提升全球競(jìng)爭(zhēng)力。隨著創(chuàng)新藥研發(fā)能力的不斷提升，中國(guó)Biotech有望在全球舞臺(tái)上占據(jù)更重要的位置，為行業(yè)和患者創(chuàng)造更大的價(jià)值，帶來(lái)更可及的藥品。

*封面來(lái)源：神筆PRO

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