頭部美妝連鎖計劃上市

迫切求生？

作者|飄 飄

責編|高 高

來源|聚美麗

屈臣氏即將脫離港股00001號長和，自立門戶了？

日前，環球市場播報在報道中援引知情人士消息稱，中國香港首家上市企業長江和記實業有限公司(以下稱“長和”，股票代碼：00001)，正計劃在中國香港及英國兩地上市。

△圖源：新浪財經

據該消息人士透露，屈臣氏此次預計最高募資規模達20億美元(約合人民幣142.13億元)，若按照最快啟動時間大約在2026年上半年。

同時，新浪財經就此事及相關事宜的傳聞，向屈臣氏母公司長和求證，對方不予置評。

值得注意的是，屈臣氏早在2014年便傳出，在中國香港及英國倫敦兩地上市的消息，但該計劃隨著港股變化、輿論壓力等而被擱置。

此次，屈臣氏再度傳出重啟港英上市規劃，又意欲如何？且最新財報顯示，其中國線下門店數量創7年最低，能否挽救在中國市場日漸萎縮的線下業務及業績停滯？

估值超2000億2014年首提港英兩地上市

公開資料顯示，屈臣氏集團于1841年在中國香港創立，現為全球最大的國際健康與美容零售商，旗下擁有12個零售品牌(如屈臣氏、Kruidvat、Superdrug、Rossmann等美容健康連鎖)，蹤跡遍布海內外31個市場，擁有17000+家O+O(線上及線下)店鋪。

△圖源：屈臣氏官網

而就中國內地而言，作為大眾美妝零售標桿企業，屈臣氏曾憑借先發創新模式搶占先機，盡享時代紅利，深受白領及年輕群體喜愛，狂飆的業績更讓其被譽為李嘉誠的“現金牛”。

據悉，屈臣氏于1989年在北京開設大陸首店，通過1V1個性化專業咨詢服務、分發美妝知識手冊等差異化運營模式，精準切入當時的市場藍海，不僅快速建立品牌先發優勢，更率先培育了內地消費者的護膚理念與美妝消費意識。可謂是美妝零售發展史上濃墨重彩的一筆。

基于在全球市場的擴張，屈臣氏逐步成長為大眾美妝零售的“名片”，也因此多次傳出欲脫離長和自立門戶的消息。

從屈臣氏IPO歷史來看，其在2013年底首次披露上市計劃。彼時報道稱，屈臣氏集團擬在香港、倫敦兩地證券交易所上市，募集資金累計為780億港幣(按當時匯率估算約為613.26億元)，估值更是超3000億港幣(按當時匯率估算約為2358.69億元)。

不過，次年(2014年)屈臣氏的首次上市計劃便被擱置。據當時消息稱，原因為港股表現不佳且上市退潮、輿論風波等情況。同時也是這一年，和記將24.95%股權出售給新加坡主權基金淡馬錫，售價為440億港元(按當時匯率計算約348.56億元）。

然而，隨著近來港股及歐洲股市回暖、發行活動頻率增加顯著，屈臣氏再度重啟兩地上市計劃。

基于此，2024年第二大股東淡馬錫明確表示，“上市計劃仍存續，具體細節由屈臣氏董事局及管理層決定。”

同時，有關數據顯示，香港系今年在全球最活躍的IPO市場之一，科技、生物科技等多領域的企業集體赴港上市，且還有珀萊雅、若羽臣、丸美多家美妝企業啟動A+H雙重上市進程。可謂是政策+股市的雙重利好。

據港交所公開數據顯示，2025年前10個月香港新股市場融資總額錄得2160億港元(約合人民幣1972.30億元)，較去年同期實現逾兩倍增長。資本市場同步回暖，恒生指數年內累計漲幅約29%，市場活力持續釋放。

直至本月，再度傳出該消息，且與其估值有望突破300億美元(約合人民幣2132.16億元)。

如此來看，目前港股美妝零售商主要包括莎莎國際(00178.HK)、卓悅控股(00653.HK)兩家。另外，在倫敦證券交易所上市的美妝零售商則有THG、ASOS等，均面臨虧損、線下業務萎縮，競爭力大不如前的情況。

不過，如若屈臣氏成功上市，有望成為全球最大美妝零售企業。

業績大不如前上市還需過幾道坎？

雖說屈臣氏如今仍背著“全球最大美妝零售商”的行業美稱，但在全球線下渠道萎縮、新零售及新型美妝集合店的雙重沖擊下，集團也面臨著周期性的危機。

從財報來看，屈臣氏集團在全球及中國市場的表現均不盡如人意。從下圖來看，屈臣氏集團雖在2024年創下店鋪數量高峰，但仍難掩頹勢——收益額、EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)雙雙增速放緩，且在2019-2024年期間還出現多次業績下滑。

而就中國市場而言，更是持續下滑。從屈臣氏中國2019-2024年的業績軌跡來看，六年間其收益總額近乎腰斬，業績頹勢尤為顯著。除2019年、2021年短暫保持穩定外，其余年份均陷入下滑通道，其中2020年、2022年及2024年收益分別跌幅達19%、23%和18%，尤為突出。

盈利能力同步持續承壓，核心盈利指標EBITDA已連續六年走低。尤其是，2020年、2022年、2024年更是遭遇重創，跌幅分別高達39%、59%和55%，盈利根基不斷弱化。

線下規模亦同步收縮，相較于巔峰時期近4200家的門店體量，當前門店數量已減少約350家。對于長期依賴線下渠道為核心增長引擎的屈臣氏中國而言，這場涵蓋營收、盈利與渠道的多重沖擊，可以說帶來“致命性”的影響。

且在最新發布的半年報中顯示，屈臣氏2025年上半年又關閉了145家線下門店。

從背后原因來看，也與如今消費市場變化、屈臣氏自身體系脫軌等有關。

尤其是，隨著中國市場電商產業發展成熟，以及國外地區Online shopping渠道蓬勃發展，屈臣氏依賴導購模式的弊端、消費習慣轉變和價格優勢減弱等原因，也阻礙其進一步擴張。

其中，在聚美麗《》一文中，還有多個品牌方獨家透露，受線上渠道的沖擊等原因，在屈臣氏發展多年但實際上并不賺錢。

其中，有品牌方代表坦言，曾耗時十年深耕屈臣氏渠道，組建起行業頂尖的專屬運營團隊，然而自2021年起，屈臣氏關店潮持續蔓延，僅2025年上半年便關閉超100家門店。

另一位年GMV約20億的美妝品牌創始人直言：“我們曾將品牌推至屈臣氏渠道榜首，并連續三年穩居第一，但在這一核心合作渠道中，品牌始終未能實現盈利。”

不過，營收5億+的美妝品牌(線上線下全渠道)CEO則認為，“屈臣氏的促銷活動向來密集，諸如買二送一、積分兌換等玩法層出不窮，導致品牌剛入駐的首年，幾乎不可能實現盈利。不過隨著渠道磨合深化與運營效率提升，后續仍存在盈利兌現的空間。”

不僅如此，除了電商渠道的沖擊外，屈臣氏也因“熱情”的導購推銷體系及價格優勢減弱屢遭詬病。

如部分網友在小紅書上吐槽，“導購勸退！砍掉熱情，刻薄推銷就能重生嗎”、“去掉所有營業員、留一個收銀的就行，把服務熱情減少就能變化”、“上次買個磨砂膏一分優惠沒有”等，還有其他消費者認為“屈臣氏店員一起跟著推銷煩、現在買單都懶得理，矯枉過正啊。”

△圖源：小紅書

另外，還需注意的是，屈臣氏近年來因屢次踩中監管紅線被罰，包括營銷活動中擅自分裝化妝品、虛假宣傳蘆薈膠等行為，而導致品牌形象受損。

不過，回歸到大環境來看，屈臣氏的IPO傳聞于行業而言，需理性看待：一方面，卓悅控股、莎莎國際、絲芙蘭中國，以及THG等業績低迷，均與預示著全球美妝零售市場承壓；另一方面，屈臣氏持續推進O+O革命、計劃在中國市場擴店500家，并通過即時零售等新形式拉動新客群等舉措背后，也說明老大哥正在迫切尋求轉型刺激產業回溫。

至于，屈臣氏上市進程如何，聚美麗也會持續追蹤報道。

注：

1.屈臣氏2013年底募資及估值按照當時1港幣=0.78623元匯率估算，該數據參考自豆包搜索得出的2013年12月31日央行公布的人民幣匯率中間價；

2.屈臣氏2014年出售股權至淡馬錫的售價，按照2014年港幣兌人民幣的年度平均匯率計算， 1港幣 = 0.79218元人民幣。

消息來源：新浪財經、環球市場播報、小紅書、港交所、屈臣氏官網等

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